Доходный подход при оценке стоимости бизнеса

 

 

 

 

 

Контрольная работа

по дисциплине «ОЦЕНКА  БИЗНЕСА»

на тему:

ВРЕМЕННАЯ ОЦЕНКА ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

 

 

 

 

 

 

Вариант 2

Содержание

 

Введение ……………………………………………………………………………..3

Глава 1. Временная оценка денежных потоков………………………………….4

1.1 Концепция изменения стоимости денег во времени …………………….......4

1.2 Методы временной оценки денежных потоков ……………………………...8

1.3 Взаимосвязи между различными функциями ……………….………………16

Глава 2. Расчет типовой задачи ………………………………………………….17

Заключение ………………………………………………………………………..18

Список использованной литературы ……………………………………………19

 

 

 

 

Введение

 

Принятие решения о  вложении капитала определяется, в конечном счете, величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем. Например, приобретая сейчас облигацию, мы рассчитываем в течение всего срока займа регулярно получать доход в виде начисленных процентов, а по окончании этого срока получить основную сумму долга. Вложение капитала выгодно только в том случае, если предполагаемые поступления превысят текущие расходы. В примере инвестиционный доход равен сумме полученных процентов, так как затраты на покупку облигаций будут совпадать с выплатами по принципам. Однако положительные денежные потоки (выплата процентов и основной суммы долга) и отрицательные (инвестирование капитала) не будут совпадать по времени возникновения и, следовательно, будут несопоставимы.

Теория изменения стоимости  денег исходит из предположения, что деньги, являясь специфическим  товаром, со временем изменяют свою стоимость и, как правило, обесцениваются. Изменение стоимости денег происходит под влиянием ряда факторов, важнейшими из которых можно назвать инфляцию и способность денег приносить доход при условии их разумного инвестирования в альтернативные проекты.

Таким образом, в данном случае мы должны сравнивать затраты на приобретение облигации с суммой предстоящих доходов, приведенных к стоимости на момент инвестирования.

В данной работе рассматривается концепция временной оценки денежных потоков и ее методы.

 

1.1 Концепция изменения стоимости денег во времени

 

Концепция изменения стоимости  денег во времени играет центральную  роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета  фактора времени при осуществлении  долговременных финансовых операций путем  оценки и сравнения стоимости  денег в начале финансирования проекта  и при их возврате в виде будущих  денежных поступлений.

Концепция временной стоимости  денег заключается в том, что  стоимость денег с течением времени  изменяется с учетом нормы прибыли  на финансовом рынке, в качестве которой  обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды  времени имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в  настоящее время всегда выше, чем  в любом будущем периоде. Эта  неравноценность определяется действием  трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов  оборотных активов.

Как известно, инфляционные процессы, свойственные любой экономике, вызывают обесценение денег. Это  означает, что денежная единица сегодня  имеет большую стоимость, чем  завтра. Эта ситуация определяет желание  инвестировать денежные средства с  целью, как минимум, получить доход, покрывающий инфляционные потери.

В любой финансовой операции существует риск невозвращения инвестированных  средств и [или] неполучения дохода. Этот риск вытекает из того, что любой  договор, по которому получение денег  ожидается в будущем, имеет вероятность  быть неисполненным или исполненным  не в полной мере. Каждый участник бизнеса вероятно может вспомнить конкретные примеры, связанные с ожидаемыми в будущем, но так и неполученными доходами. Например, знакомая многим ситуация: постоянный покупатель и партнер, которому была предоставлена значительная отсрочка платежа, не выполнил своих обязательств перед поставщиком вследствие того, что обанкротился, хотя в момент осуществления поставки ничто не предвещало такого результата.

Рассматривая денежные средства как один из видов активов, следует  отметить их главную особенность  – любой актив должен генерировать прибыль. Из этого следует, что сумма, предполагаемая к получению в  будущем должна быть заведомо больше суммы, вложенной в настоящий  момент времени.

Концепция временной стоимости  денег имеет принципиальное значение в связи с тем, что решения  финансового характера предполагают оценку и сравнение денежных потоков, осуществляемых в разные временные  периоды.

Итак, приведение денежных сумм, возникающих в разное время, к сопоставимому виду называется временной оценкой денежных потоков. Временная оценка денежных потоков основана на использовании шести функций сложного процента, или шести функций денежной единицы.

1. Сложный процент.

2. Дисконтирование.

3. Текущая стоимость аннуитета.

4. Периодический взнос  на погашение кредита.

5. Будущая стоимость аннуитета.

6. Периодический взнос  в фонд накопления.

Теория и практика использования  указанных функций сложного процента базируются на ряде допущений.

1. Денежный поток - это денежные суммы, возникающие в определенной хронологической последовательности.

2. Денежный поток, в  котором все суммы различаются по величине, называют обычным денежным потоком.

3. Денежный поток, в  котором все суммы равновеликие, называют аннуитетом.

4. Суммы денежного потока  возникают через одинаковые промежутки времени, называемые периодом.

5. Денежный поток может  возникать в конце, в начале  и середине периода.

6. Предварительно рассчитанные  таблицы сложного процента без корректировки применимы только к денежному потоку, возникающему в конце периода.

7. Доход, получаемый на  инвестированный капитал, из хозяйственного оборота не изымается, а присоединяется к основному капиталу.

8. Временная оценка денежных  потоков учитывает риски, связанные  с инвестированием.

9. Риск -это вероятность получения в будущем дохода, совпадающего с прогнозной величиной.

10. Уровень риска должен  иметь адекватную ставку дохода на вложенный капитал.

11. Ставка дохода на инвестиции - это процентное соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом.

Для приведения денежных потоков  к сопоставимому виду существуют так называемые множительные таблицы. В приложении 1 [1] приведены два типа таблиц.

Таблицы типа А систематизированы по видам функций сложного процента. Для их применения необходимо определить используемую функцию и на пересечении строки, соответствующей периоду, и столбца, адекватного ставке дисконта, найти множитель, позволяющий откорректировать ту или иную сумму.

Таблицы типа Б сгруппированы по величине процентной ставки. Для решения задачи в этом случае необходимо сначала найти страницу, где определена ставка дисконта, а затем на пересечении столбца, совпадающего с нужной функцией, и строки, соответствующей периоду, найти множитель.

Рассмотрим отдельно элементы методического инструментария стоимости денег.

 

1.2 Методы временной оценки денежных потоков

 

Расчет простых  процентов.

Рассмотрим сущность наиболее важных терминов и понятий, применяемых  при оценке изменения стоимости  денег во времени.

Процент – это сумма  дохода от предоставления капитала в  долг или плата за пользование  ссудным капиталом во всех его  формах [кредитный процент, депозитный процент и пр.].

Простой процент – это  сумма дохода, которая начисляется  к основной сумме капитала и может  быть выплачена в каждом интервале  начисления, но не участвует в дальнейших расчетах в качестве расчетной базы в последующих периодах. Начисление простых процентов применяется, как правило, при краткосрочных  финансовых операциях.

Наращение стоимости [компаундинг] – это процесс приведения настоящей стоимости денег к будущей путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Будущая стоимость денег  – сумма инвестированных в  настоящий момент денежных средств, в которую они превратятся  через определенный период времени  с учетом процентной ставки.

Дисконтирование стоимости  – это процесс приведения будущей  стоимости денег к настоящей путем изъятия из их будущей стоимости суммы соответствующих процентов, называемых дисконтом.

При расчете суммы простого процента в процессе наращивания  стоимости используется следующая  формула:

 

I = Р * n * i, [4]

 

где I – сумма процентов  за установленный период времени  в целом; Р – первоначальная [настоящая] стоимость денег; n – количество периодов, по которым осуществляется расчет процентных платежей; i – используемая процентная ставка, выраженная в долях единицы

Будущая стоимость вклада S определяется по формуле:

 

S = P + I = P [l + n * i]. [5]

 

Расчет сложных  процентов (будущая стоимость единицы).

Сложный процент – это  сумма дохода, которая начисляется  в каждом интервале и присоединяется к основной сумме капитала и участвует  в качестве базы для начисления в  последующих периодах. Начисление сложных  процентов применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях [например, инвестировании].

Символ функции - FV.

Таблицы типа А - А-3.

Таблицы типа Б - колонка № 1.

Данная функция позволяет  определить будущую стоимость суммы, которой располагает инвестор в  настоящий момент, исходя из предполагаемых ставки дохода, срока накопления и  периодичности начисления процентов.

 

Расчет будущей стоимости  основан на логике сложного процента(рис. 2.1), который представляет геометрическую зависимость между первоначальным вкладом, процентной ставкой и периодом накопления:

[1].

При расчете временной  стоимости денег в условиях применения сложных процентов необходимо иметь  в виду, что на результаты оценки влияет не только процентная ставка, но и число интервалов выплат в течение  всего платежного периода, что приводит к тому, что в ряде случаев более  выгодно инвестировать деньги под  меньшую ставку, но с большим количеством  выплат в течение платежного периода.

 

Дисконтирование (текущая стоимость единицы).

Символ функции - PV.

Таблицы типа А - А-1.

Таблицы типа В - колонка № 4.

Функция дисконтирования (рис. 2.2) дает возможность определить настоящую  стоимость суммы, если известны ее величина в будущем за данный период накопления и процентная ставка. Настоящая стоимость, а также текущая или приведенная стоимости являются синонимичными понятиями.

 

Текущая стоимость аннуитета (текущая стоимость единичного аннуитета).

Задача-алгоритм.

Решение.

Таблицы типа Б.

1) Найдем страницу, соответствующую  процентной ставке 10%.

2) В колонке № 4 найдем  фактор исходя из периода дисконтирования

лет, 0,6209.

3) Рассчитаем сумму вклада:

1500[PV]5^10%= 1500 • 0,6209 = 931,4 тыс. руб.

Таблицы типа А-1.

1) На пересечении колонки,  соответствующей процентной ставке 10%, периода дисконтирования находим фактор 0,6209.

2) Рассчитаем сумму вклада: 1500[PV]5^10%= 1500 • 0,6209 = 931,4 тыс. руб.

Таким образом, инвестирование 931,4 тыс. руб. на 5 лет при ставке дохода 10% обеспечит накопление в сумме 1500 тыс. руб.

Символ функции - PVA.

Таблицы типа А - А-2. типа Б - колонка № 5.

Аннуитет - это денежный поток, в котором все суммы возникают  не толь­ ко через одинаковые промежутки времени, но и равновеликие. Таким образом, аннуитет - это денежный поток, представленный одинаковыми сумма­ ми. Аннуитет может быть исходящим денежным потоком по отношению к инвестору (например, осуществление периодических равных платежей), либо входящим денежным потоком (например, поступление арендной платы, которая обычно устанавливается одинаковой фиксированной суммой).

 

Периодический взнос  на погашение кредита (взнос за амортизацию  денежной единицы).

Символ функции - .

Таблицы типа А - А-2. Фактор используется как делитель.

Таблица типа Б – колонка № 6.

Временная оценка денежных потоков может поставить перед  аналитиком проблему определения величины самого аннуитета, если известны его текущая стоимость, число взносов и ставка дохода.

 

 

 

Функция «периодический взнос  на погашение кредита» (рис. 2.9) является обратной по отношению к функции  «текущая стоимость аннуитета».

Если

Текущая      Фактор