Использование финансового рычага

   С другой стороны, с точки  зрения предприятий кредитного  рынка, - финансовый риск это разновидность  соответственно банковских (в банковской  системе), страховых (для страховой и пенсионной системы) или инвестиционных рисков (для бирж, инвестиционных фондов).

 То  есть, предприятия кредитного рынка  финансовый риск определяют как необходимость учета таких специфических факторов, как неплатежеспособность клиента финансовой сделки, угроза не возврата кредита, общее ухудшение финансового положения клиента.

    Таким образом, под финансовым риском на рынке  ссудных капиталов обычно подразумевается та разновидность общих рисков, которая связана с угрозой не выполнения обязательств клиентами по причине несостоятельности. Например, банковские риски представляют собой опасность потерь, вытекающих из специфики банковских операций.

    Они имеют достаточно сложную структуру  и обычно делятся на внешние (страновой, валютный и т.д.) и внутренние (риски  пассивных и активных операций, риски  связанные со спецификой клиента и т.д.).

      Рассмотрим финансовые риски  предприятий сферы производства  и обращения. Принято различать  следующие составляющие их финансового  риска: кредитный риск, процентный  риск, валютный риск, риск упущенной выгоды, инвестиционный риск, налоговый риск.

   а) Кредитный риск - опасность  неуплаты предприятием основного  долга и процентов по нему.

  b) Процентный  риск - опасность потерь, связанная  с ростом стоимости кредита.

  c) Валютные  риски представляют собой опасность  изменения курса валюты, что приведет к реальным потерям при совершении не только биржевых спекуляций, но и торговых внешнеэкономических операций.

  e) Риск  упущенной выгоды - вероятность наступления  косвенного финансового ущерба  или недополучения прибыли в  результате: неосуществления какого-либо мероприятия или остановки хозяйственной деятельности.

  d) Инвестируя  сбережения сегодня, покупатель  того или иного вида актива  отказывается от какой-то части  материальных благ в надежде  укрепить благополучие в будущем.  Предприятие-инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, знает заранее, что возможны два вида результатов: доход или убыток.

   Инвестиционный риск - это вероятность  того, что отвлечение финансовых  ресурсов из текущего оборота  в будущем принесет убытки  или меньшую прибыль, чем ожидалось.

  g) Налоговый  риск включает: - невозможность гарантировать  получение налогового кредита; - изменение налогового законодательства; - персональные решения сотрудников  налоговой службы о возможности  использования определенных льгот  или применения конкретных санкций.

2.4. Методы управления финансовым риском.

      Залогом выживаемости и основой  стабильного положения предприятия  служит его устойчивость. Различают  такие грани устойчивости: общая,  ценовая, финансовая и т.п. Финансовая  устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия. Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их перераспределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

      Управление финансовым риском  ставит задачу снижения издержек, связанных с риском - сведение  до минимума возможной потери.

    Потери  могут быть оценены в денежном выражении, но оценивается также и шаги по их предотвращению. Качественный финансовый менеджмент уравновешивает  эти два вида оценок и планирует, как лучше заключить сделку с минимумом риска. Обычно говорят о четырех методах управления риском: упразднение, предотвращение потери и контроль, страхование, поглощение.

   А. Упразднение заключается в  отказе от совершения рискового  мероприятия. Но для предпринимателя  чаще всего это означает: упразднение  риска упраздняет и прибыль.

   В. Предотвращение потерь и  контроль как метод управления финансовым риском означает необходимость предотвратить потери и уберечься от случайностей, а контролировать их - означает ограничение их размера в случае если убыток имеет место.

   С. Страхование - как метод управления  риском означает перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся однотипному риску (самострахование) или обратиться за помощью к страховой фирме.

      Сущность страхования выражается  в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение риска до нуля.

 D. Поглощение  состоит в признании ущерба  и отказ от его страхования.  К поглощению прибегают, когда  сумма предполагаемого ущерба  незначительно мала и ей можно  пренебречь. И, во-вторых, крупные фирмы прибегают к самострахованию, то есть процессу при котором организация часто подвергающаяся однотипному риску заранее откладывает средства, из которых в результате покрывает убытки. Тем самым можно избежать дорогостоящей сделки со страховой фирмой.

     Кроме того, методы управления финансовым риском могут быть классифицированы на два вида: физическая защита, экономическая защита.

   Физическая защита заключается  в создании таких средств как: сигнализация, приобретение сейфов, системы контроля качества продукции, защита данных от несанкционированного доступа, наем охраны и т.д.

   Экономическая защита заключается  в прогнозировании уровня дополнительных  затрат, оценке тяжести возможного  ущерба, использование всего финансового  механизма для ликвидации угрозы риска или его последствий.

   Строго  говоря, при всесторонней оценке риска  следовало бы устанавливать для каждого абсолютного или относительного значения величины возможных потерь соответствующую вероятность возникновения такой величины.

Рис. 3. Схема зон риска

      Построение  кривой вероятностей (или таблицы) призвано быть исходной стадией оценки риска. Но применительно к предпринимательству это чаще всего чрезвычайно сложная задача. Поэтому практически приходится ограничиваться упрощенными подходами, оценивая риск по одному или нескольким, показателям, представляющим обобщенные характеристики, наиболее важные для суждения о приемлемости риска.

    Рассмотрим  некоторые из главных показателей  риска. С этой целью сначала выделим  определенные области или зоны риска в зависимости от величины потерь (рис.3).

      Область, в которой потери не ожидаются, назовем  безрисковой зоной, ей соответствуют нулевые потери или отрицательные (превышение прибыли).

      Под зоной допустимого риска будем понимать область, в пределах которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, т. е. потери имеют место, но они меньше ожидаемой прибыли.

      Граница зоны допустимого риска соответствует  уровню потерь, равному расчетной прибыли от предпринимательской деятельности.

      Следующую более опасную область будем  называть зоной критического риска. Это область, характеризуемая возможностью потерь, превышающих величину ожидаемой прибыли, вплоть до величины полной расчетной выручки от предпринимательства, представляющей сумму затрат и прибыли.

      Иначе говоря, зона критического риска характеризуется  опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и в максимуме могут привести к невозмещаемой потере всех средств, вложенных предпринимателем в дело. В последнем случае предприниматель не только не получает от сделки никакого дохода, но несет убытки в сумме всех бесплодных затрат.

      Кроме критического, целесообразно рассмотреть  еще более устрашающий катастрофический риск. Зона катастрофического риска представляет область потерь, которые по своей величине превосходят критический уровень и в максимуме могут достигать величины, равной имущественному состоянию предпринимателя. Катастрофический риск способен привести к краху, банкротству предприятия, его закрытию и распродаже имущества.

    Чтобы установить вид типичной кривой вероятности  потерь, рассмотрим прибыль как случайную величину и построим вначале кривую распределения вероятностей получения определенного уровня прибыли (рис. 4).

      При построении кривой распределения вероятностей получения прибыли приняты следующие предположения.

      1. Наиболее вероятно получение  прибыли, равной расчетной величине - ПР_р. Вероятность (В_р) получения такой прибыли максимальна, соответственно значение ПР_р можно считать математическим ожиданием прибыли.

      Вероятность получения прибыли, большей или  меньшей по сравнению с расчетной, тем ниже, чем больше такая прибыль  отличается от расчетной, т. е. значения вероятностей отклонения от расчетной прибыли монотонно убывают при росте отклонений.

      2. Потерями прибыли (DПР) считается ее уменьшение в сравнении с расчетной величиной ПР_р. Если реальная прибыль равна ПР, то

DПР=ПР_р-ПР .

Рис. 4. Типичная кривая вероятностей получения определенного уровня прибыли

      3. Вероятность исключительно больших (теоретически бесконечных) потерь практически равна нулю, так как потери заведомо имеют верхний предел (исключая потери, которые не представляется возможным оценить количественно).

      Конечно, принятые допущения в какой-то степени спорны, ибо они действительно могут не соблюдаться для всех видов риска. Но, в общем, они верно отражают общие закономерности изменения предпринимательского риска и базируются на гипотезе, что прибыль как случайная величина подчинена нормальному или близкому к нормальному закону распределения.

      Исходя  из кривой вероятностей получения прибыли, построим кривую распределения вероятностей возможных потерь прибыли, которую, собственно, и следует называть кривой риска. Фактически это та же кривая, но построенная в другой системе координат (рис. 5).

Рис. 5. Типичная кривая распределения вероятностей возникновения определенного уровня потерь прибыли

Выделим на изображенной кривой распределения  вероятностей потерь прибыли (дохода) ряд характерных точек.

      П е р в а я   т о ч к а (DПР=0 и В=В_р) определяет вероятность нулевых потерь прибыли. В соответствии с принятыми допущениями вероятность нулевых потерь максимальна, хотя, конечно, меньше единицы.

      В т о р а я   т о ч  к а  (DПР=ПР_р и В=В_д) характеризуется величиной возможных потерь, равной ожидаемой прибыли, т. е. полной потерей прибыли, вероятность которой равна .

      Точки 1 и 2 являются граничными, определяющими  положение зоны допустимого риска.

      Т р е т ь я   т о ч  к а  (DПР=ВР и В=В_кр) соответствует величине потерь, равных расчетной выручке ВР. Вероятность таких потерь равна В_кр.

      Точки 2 и 3 определяют границы зоны критического риска.

      Ч е т в е р т а я   т о ч к а  (DПР=ИС и В=В_кт) характеризуется потерями, равными имущественному (ИС) состоянию предпринимателя, вероятность которых равна В_кт.

      Между точками 3 и 4 находится зона катастрофического  риска.

      Потери, превышающие имущественное состояние  предпринимателя, не рассматриваются, так как их невозможно взыскать.

      Вероятности определенных уровней потерь являются важными показателями, позволяющими высказывать суждение об ожидаемом риске и его приемлемости, поэтому построенную кривую можно назвать кривой риска.