Материальные и не материальные активы

Расчет стоимости ОИС осуществляется по формуле:

                                                                                  

М_n = S  CF_{t *}(1+i) ^t = 22 440 тыс. руб.

t=1

Где:

CF_t - поток выгод (денежный поток) в году t  от использования объекта оценки.

M_n -стоимость ОИС через n лет,

i - ставка дисконтирования.

Стоимость контракта на приобретение прав на ОИС составляет 22 440 тыс. руб.

Метод прямой капитализации. Если исходить из того, что объект оценки приобретается не с целью его скорой перепродажи, а на многие годы, то при достаточно большом значении n формула расчета дисконтированного денежного потока преобразуется в формулу (16).

М_n= CF₀ /r_k   (16)

 

Где:

CF₀ - средний доход по истечении каждого года;

r_k - коэффициент капитализации, который складывается из реальной ставки дисконта и коэффициента амортизации (возврата капитала).

 

Метод прямой капитализации достаточно прост, однако он статичен, и поэтому требуется особое внимание к правильному выбору показателей чистого дохода и коэффициентов капитализации.

Пример.

Необходимо определить стоимость приобретаемых прав на ОИС. Средний доход от эксплуатации ОИС в текущих ценах составляет 2 000 тыс.руб. Исследования рынка показали, что в течение ближайшего времени доля предприятия на рынке данных товаров не изменится. Юридический срок службы ОИС - 10 лет. Коэффициент капитализации - 26%.

Расчет стоимости прав на ОИС осуществляется по формуле:

 

М_n= CF₀ /r_k= 2 000/0,26 = 7 692,3 тыс. руб.

Метод остаточного дохода. Метод остаточного дохода используется для конвертации дохода в стоимость. В этом случае репрезентативная  величина дохода делится на ставку капитализации или умножается на мультипликатор дохода.

M_n = M_r/r_k   (17)

Где:

M_n- текущая стоимость объекта оценки,

M_{r -}  репрезентативная величина дохода_,

r_k - коэффициент капитализации, который складывается из реальной ставки дисконта и коэффициента амортизации (возврата капитала).

Оценщик обычно распределяет доход по различным неосязаемым активам. Необходимо тщательно следить за тем, чтобы доход, распределенный по всем неосязаемым активам, не превысил наличного дохода для распределения по всем активам. 

Метод экспресс - оценки. Метод экспресс - оценки предусматривает расчет обобщенного показателя эффективности на основе анализа динамики изменения суммарного денежного потока на всем периоде реализации инвестиционного проекта.

Итоговым показателем реализации инвестиционного проекта является величина кумулятивного чистого денежного потока (net cash flow) NCF как функция времени t. Она включает в себя все денежные притоки и оттоки, имеющие место при реализации проекта.

Минимальное отрицательное значение NCF характеризует величину инвестиций, которые определяют стоимость проекта PC. Положительное значение NCF свиде тельствует о доходности проекта. Поскольку затраты и доходы формируются в различные моменты времени, то для приведения их к одному началу отсчета применяется операция дисконтирования. В результате получается чистый дисконтированный доход (net present value) NPV, связанный с NCF коэффициентом дисконтирования.

_t

NPV (t) =    S    NCF_n * (1+i)ⁿ   (18)

^{n = 1}

Показатель NPV (t) характеризует доходность проекта по сравнению с альтернативным размещением денежных средств под банковский процент.

Для оценки рентабельности проекта используется показатель IRR

(internal rafe of return), численно равный величине процентной ставки i *, при которой функция NPV (i*,t)=0. Это, так называемая, внутренняя норма доходности проекта, характеризующая целесообразность вложения капитала в проект по сравнению с размещением его в банк под расчетную процентную ставку i.

Если i * > i, то проект является вполне рентабельным.

PI, численно равный отношению доходности проекта к моменту его ликвидации Т к стоимости проекта:

PI = NPV (T)/ PC   (19)

В качестве обобщенного показателя эффективности может рассматриваться среднее значение чистого дисконтированного дохода ЕNPV, получаемого при реализации данного инвестиционного проекта. Эта величина численно равна интегралу от функции NPV (t) за время жизни проекта T, отнесенной к величине этого времени:

T

ЕNPV = 1/2T S (NPV_t + NPV_t+1 )   (20)

^t=0

Где:

NPV_t - значение NPV в расчетном периоде t.

В пользу данного показателя говорит его простой экономический смысл, а также то, что он полностью отражает свойства зависимости NPV (t) в течение всего жизненного цикла проекта.

Приближенную оценку ЕNPV можно получить аппроксимируя зависимость NPV (t) кусочно-линейной функцией. Выражение для ЕNPV в этом случае примет вид:

ЕNPV = 1/2T [NPV(T) * (T- PB) - PC* PB]  (21) 
Здесь NPV(T)- значение доходности проекта в момент его ликвидации

Из этого выражения видно, что ENPV выражается через основные частные показатели эффективности инвестиционного проекта, т. е. учитывает все основные свойства зависимости NPV (t).

По этому показателю проект является доходным, если ЕNPV>0.

Из равенства ЕNPV = 0 находим минимальное значение индекса доходности PImin, при котором инвестирование проекта целесообразно при известных значениях его частных показателей T, PB, NPV, PC:

IRR= E*= PI ¹/ ( T-t ) -1    (22)

 

    Пример.

Рассмотрим пример использования показателя ENPV для оценки эффективности инвестиционных проектов, реализуемых в области авиационной техники гражданского назначения. В таблице 3.3.4.-1 приведены частные показатели эффективности проектов Ту-334, МиГ-110, МиГ-АТ.    

Расчет стоимости роялти. Ставка роялти (R) (величина периодических отчислений в пользу лицензиара (правообладателя). Представляет собой отношение величины отчислений в пользу лицензиара (прибыли лицензиара Прл-ра) к величине общей стоимости, цене (Ц) произведенной и реализованной лицензиатом (пользователем) продукции (услуг) по договору (Ц).

Экономический смысл роялти заключается в распределении полученной от использования лицензии прибыли правообладателя (лицензиата, франчайзера) между ним и лицензиаром в согласованной пропорции, путем установления определенного процента от цены произведенной и реализованной продукции в пользу правообладателя.

Цена (Ц) производства и реализации продукции (услуг) по лицензионному договору или договору коммерческой концессии в дальнейшем (договору) может быть представлена как сумма себестоимости производства и реализации продукции по договору (С) и общей прибыли (Пр_общ), получаемой от производства и реализации новой продукции:

Ц = С + Пр_общ   (23)

Общую прибыль (Пр_общ), получаемую от производства и реализации продукции (услуг) по договору, можно выразить как сумму базовой прибыли (Прбаз.), ранее получаемой на предприятии при использовании имеющихся в наличии основных и оборотных средств, и дополнительной прибыли (Прдоп.), дополнительно получаемой от использования новых технологий, выпуска и реализации продукции, полученных по договору.

 

Пр_общ = Пр_баз. + Пр_доп.   (24)

 

Исходя из концепции справедливого распределения расходов и доходов, дополнительную прибыль (Пр_доп )можно представить как сумму прибыли правообладателя (Пр_л-ра) и дополнительной прибыли пользователя  (Пр_п-ля):

Пр_доп = Пр_л-ра + Пр_п-ля      (25)

 

Величину прибыли (Пр_л-ра) лицензиара можно выразить также через часть (долю) (Д) от дополнительной прибыли (Пр_доп ), дополнительно получаемой от производства и реализации продукции (услуг) следующей формулой:

 

Пр_л-ра = Пр_доп * Д    (26)

Где:

Д - доля (часть) прибыли лицензиара (Пр_л-ра) в общем объеме дополнительной прибыли (Пр_общ) от производства и реализации продукции (услуг) по договору Пр_доп .

 

Д = Пр_л-ра / Пр_доп    (27)

Общую рентабельность промышленного производства и реализации продукции (услуг) по договору (Рент_общ.) можно определить как отношение величины общей прибыли (Пр_общ) к себестоимости производства и реализации продукции (услуг) по договору (С) по формуле:

 

Рентобщ. =

Пробщ   ----------  С

(28)

Уровень базовой рентабельности ( Рент_баз. ) (то есть рентабельности по базовой прибыли (Пр_баз.)) можно определить как отношение величины базовой прибыли (Пр_баз.) к себестоимости производства и реализации продукции (услуг) по договору  (С) по формуле:

Рентбаз. =

Прбаз.   ----------   С

(29)

Соответственно, уровень дополнительной рентабельности  
(Рент_доп.) (то есть рентабельности по дополнительной прибыли (Пр_доп)) можно определить как отношение величины дополнительной прибыли (Пр_доп) к себестоимости производства и реализации продукции (услуг) по договору (С) по формуле:

Рентдоп. =

Прдоп  ----------  С

(30)

По определению ставка роялти (R) (величина % периодических отчислений в пользу правообладателя) представляет собой отношение величины отчислений в пользу правообладателя (прибыли лицензиара (Пр_л-ра)) к величине общей стоимости, цене (Ц) произведенной и реализованной пользователем продукции (услуг) по договору, что может быть выражено следующей формулой:

R =

Прл-ра  ------------  Ц

(31)

Подставляя в формулу (31) выражение прибыли правообладателя (Пр_л-ра) из формулы (27) и выражение цены продукции по (Ц) из формулы (24), получим:

R =

Прдоп. * Д   ----------------   (С + Пробщ)

(32)

Подставляя в формулу (32) выражение дополнительной прибыли (Пр_доп.) из формулы (24), получим:

R =

(Пробщ. - Пр баз..) * Д  --------------------  (С + Пр общ)

(33)

Подставляя в формулу (33) выражение общей прибыли (Пр_общ) базовой прибыли (Пр_баз.) через общую рентабельность (Рент_общ.) и базовую рентабельность (Рент_баз.), соответственно из формул (30) и (31), получим:

R =

(С * Рентобщ. - С * Рент баз. ) * Д  ----------------------------   (С + С * Рент общ. )

(34)

После вынесения за скобки формулы (34) значения себестоимости (С) получим:

R =

С * (Рентобщ. - Рент баз. ) * Д  ------------------------   С * (1 + Рент общ. )

(35)

После сокращения числителя и знаменателя формулы (35) на величину себестоимости производства и реализации продукции (услуг) по договору (С) получим:

R =

(Рентобщ. - Рент баз. ) * Д   ----------------------  (1 + Рент общ. )

(36)

Аналогичным образом из формулы (36) можно получить выражение ставки роялти (R) через дополнительную рентабельность  
(Рент_доп.) и общую рентабельность (Рент_общ ) и долю (Д) правообладателя в дополнительной прибыли пользователя:

R =

Рентдоп. * Д   ----------------   (1 + Рент общ. )

(37)

Таким образом, численное значение величины ставки роялти периодических отчислений по договору можно рассчитать как отношение произведения дополнительной рентабельности (Рент_доп.) (36) или, соответственно, разности общей рентабельности (Рент_общ) и базовой рентабельности (Рент_баз.) (37), и доли правообладателя (Д) в дополнительной прибыли от производства и реализации продукции по договору к сумме единицы и значения общей рентабельности (Рент_общ.) производства и реализации продукции (услуг) по договору (1+Рент_общ.).