Корпоративные облигации

     Первым  шагом при размещении корпоративных  облигаций на фондовой бирже должно стать обращение компании к профессиональным участникам, которые правильно спланируют и организуют процесс размещения.

     При этом фондовая биржа: следит за тем, чтобы в эмиссионные документы компании попала вся необходимая информация; помогает выбрать схему размещения; оказывает всестороннюю поддержку эмитентам на всех этапах размещения и организации вторичного обращения выпущенных бумаг.

     В эмиссионных документах, в Решении о выпуске ценных бумаг и в Проспекте ценных бумаг должна быть отражена следующая информация: на каких условиях будут заключены сделки; как будет проводиться оплата; каковы временные рамки совершения всех действий; когда можно будет продать купленные на размещении бумаги; есть ли особые условия или ограничения при обращении; как происходит операция выкупа.

     После этого необходимо выбрать технологическую  схему, которая будет, во-первых, наиболее приемлемой для эмитента, во-вторых, позволит ему избежать трудностей при допуске облигаций к размещению и их дальнейшему обращению.

     На  примере фондовой биржи Московской межбанковской валютной биржи рассмотрю, какие существуют технологические схемы размещения облигаций (табл. 1)⁶.

Таблица 1

 

     После того как все необходимые заявительные документы оформлены и схема  размещения облигаций выбрана, начинается процесс допуска облигаций к  размещению, который регламентируется Правилами листинга и допуска  к размещению и обращению ценных бумаг.

     Существует  несколько обязательных требований для допуска облигаций к размещению, которые должны быть строго соблюдены.

     Ценные  бумаги эмитентов будут допущены к размещению, если: осуществлена государственная регистрация проспекта ценных бумаг; осуществлена государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг; эмитентом соблюдены требования российского законодательства, в том числе о раскрытии информации; облигации приняты на обслуживание в расчетном депозитарии; облигации включены в клиринговый лист.

     В случае если все указанные условия  соблюдены, происходит процесс допуска  облигаций к размещению.

     Проанализирую схему допуска облигаций к размещению на примере фондовой биржи ММВБ (рис. 6)⁷.

     

     Логичное  продолжение размещения - начало вторичных торгов облигациями.

     Особый  интерес во вторичном рынке для  эмитента заключается в том, что: он может управлять долгом, досрочно выкупив часть облигаций или доразместив остаток; легче размещать новые займы благодаря появлению у инвесторов и эмитента ориентира процентных ставок; способствует росту собственной репутации и известности как следствия появления публичной кредитной истории.

     До  последнего времени для того, чтобы  облигации начали торговаться на бирже, нужно было их включить в Перечень внесписочных ценных бумаг, где и начиналось их обращение. По истечении трехмесячного срока обращения в данном перечне у эмитента появлялась возможность пройти процедуру листинга.

     Процедура листинга предоставляет преимущества, заключающиеся в том, что он: служит индикатором качества ценных бумаг и показателем результативности деятельности эмитента; расширяет базу инвесторов, так как большинство фондов и финансовых компаний могут вкладывать свои средства только в ценные бумаги, прошедшие эту процедуру; повышает репутацию эмитента и облегчает процесс привлечения капитала на фондовом рынке; обеспечивает рост популярности и известности компании, так как бумаги постоянно находятся в поле зрения финансовых аналитиков и рейтинговых агентств.

     Проанализирую процедуру листинга фондовой биржи ММВБ. Действующее законодательство предоставляет возможность по заявлению эмитентов включать их облигации в четыре котировальных списка: А первого уровня (А-1), А второго уровня (А-2), Б и В.

     В котировальные списки А-1, А-2, Б могут попасть только те облигации, которые не менее трех месяцев торговались в Перечне внесписочных ценных бумаг. В котировальный список В облигации могут быть включены уже на этапе размещения, не торгуясь до этого в Перечне внесписочных ценных бумаг. Каждый котировальный список предполагает собственный набор требований к размещенным в нем бумагам - требования к обороту, финансовым показателям, соблюдению Кодекса корпоративного поведения и к структуре капитала эмитента.

     Условия включения облигаций в котировальные списки приведены в табл. 2⁸.

Таблица 2

 

     Как видно из приведенной таблицы, условия  прохождения процедуры листинга понятны и абсолютно прозрачны.

     Важным  вопросом является рассмотрение стоимости  услуг фондовой биржи ММВБ. Размер вознаграждения за услуги по допуску к размещению каждого выпуска корпоративных облигаций варьируется в зависимости от объема выпуска. Он составляет: при объеме менее 120 млн. руб. - 0,1% (без НДС); при объеме от 120 млн. руб. до 1 млрд руб. - 120 тыс. руб. + 0,01% от размера превышения объема выпуска (без НДС); при объеме свыше 1 млрд руб. - 208 тыс. руб. + 0,005% от размера превышения объема выпуска, но не более 300 тыс. руб.

     За  услуги по включению бумаг в Перечень внесписочных ценных бумаг комиссия не взимается.

     Размер  вознаграждения за услуги по включению  ценных бумаг в котировальные  списки фондовой биржи ММВБ, поддержанию  в котировальных списках и  проведению экспертизы ценных бумаг  корпоративных эмитентов приведены  в табл. 3⁹. 

 
 

2. Стоимостные характеристики облигаций

      Облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются: перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость); право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

      Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:

      K_o = ,  где

      K_o – курс облигаций, %;

      Ц_p – рыночная цена облигации, руб.;

      N – номинальная цена облигации, руб.

Доходность  облигаций¹⁰. Общий доход от облигации складывается из следующих элементов: периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода); изменения стоимости облигации за соответствующий период; дохода от реинвестиций полученных процентов.

   1) Облигация, в отличие от акции, приносит владельцу фиксированный текущий доход. Этот доход представляет собой постоянный аннуитет — право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет. Размер купонного дохода по облигациям зависит, прежде всего от надежности облигации, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надежнее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

   2) Вторая составляющая дохода, приносимого облигацией: облигация, купленная по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. Примером таких облигаций, как уже говорилось ранее, служат облигации с нулевым купоном. Доход по ним образуется как разница между ценой, по которой они продаются, и номиналом облигации. При покупке и продаже облигаций с дисконтом важным моментом является определение цены продажи облигации. Иными словами: по какой цене следует продать облигацию сегодня, если известна сумма, которая будет получена в будущем (номинал), и базовая норма доходности (ставка рефинансирования).

        Подсчет этой цены называется  дисконтированием, а сама цена — сегодняшней стоимостью будущей суммы денег.

      K_рд = H ,    где

      K_рд – цена продажи облигации с дисконтом, руб.

      H – номинальная цена облигации,  руб.

      T – число лет, по истечении  которых облигация будет погашена

      C – норма ссудного процента (или  ставка рефинансирования), %

      1 – дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи