Золотовалютные резервы Центрального банка России

– ограничение внешней уязвимости путем хранения ликвидных средств в иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе к заимствованию;

– внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;

– демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;

– оказание помощи Правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;

– поддержка в случае национальной катастрофы или в чрезвычайных обстоятельствах.

Уровень золотовалютных резервов отражает внешнеэкономический товарооборот и потоки капитала в предыдущие периоды. В соответствии с международной  практикой оптимальным уровнем  золотовалютных резервов признается тот  объем накоплений Центрального банка, который позволяет обеспечивать импорт товаров и услуг в течение 3 месяцев.

Поскольку задачей ЗВР  является обеспечение стабильности экономики, то одним из способов оптимизировать этот процесс будет диверсификация ЗВР. Фактически же, ЦБ и финансовые министерства различных стран постоянно  решают проблему размещения своих активов  в наиболее доходные и надежные валюты, при этом процент соотношения  золота и валют в портфеле может  также изменяться.

Структура золотовалютных резервов определяется формулой:

 

100% ЗВР = золото (доля в  %) + валютная корзина (доля каждой  валюты в %)

 

Изменение структуры ЗВР (то бишь диверсификация, перераспределение  средств по другим инструментам и  в другом процентном соотношении) – сильнейший стимулирующий фактор для рынка золота. Причем логику несложно проследить. Если та или иная держава заявляет о намерении диверсификации ЗВР, то важно понять, в какую сторону и как будут меняться активы? Если ЦБ предполагает продавать золото и скупать валюты, то это, однозначно негативный фактор. Вопрос в том, насколько он негативен? Так, например, если США решат продавать свой золотой запас и покупать доллары (к примеру, с целью поддержать свою национальную валюту), то это ударит по курсу золота сильнее, чем, если бы Европейский ЦБ продавал золото за евро. Почему? Потому что в таком случае это будет «двойной удар» по желтому металлу, так как не только будут его продавать, но и активно покупать его главного оппонента – доллар.

Напротив, если ЦБ сообщает о том, что намеревается наращивать золотые резервы, то это – всегда позитивный фактор для рынка золота и сопутствующих ему металлов, так как гарантирует возрастание спроса + возможный дефицит золота.

В настоящее время мировое  сообщество внимательно следит за изменением структуры золотовалютных резервов разных стран, особенно тех, кто имеет  наибольший объем ЗВР. К таким  относятся Япония, Россия и Китай. У этих трех государств самые большие  золотовалютные запасы в мире. В  заключение хотелось бы указать критерии оценки адекватности резервов Центрального банка РФ. К ним относятся:

– обеспеченность денежного предложения (критерий валютного правления) – отношение широкой денежной базы к резервам Банка России; оптимальные резервы – 63 млрд долл.;

– поддержание стабильности внешней торговли (критерий МВФ) — отношение трех- или шестимесячного объема импорта к резервам Банка России; оптимальные резервы – 42 млрд долл.;

– обеспечение стабильного платежного баланса в краткосрочном периоде (критерий Редди) - отношение шестимесячного объема импорта плюс годовых выплат по государственному и частному внешнему долгу к резервам Банка России; оптимальные резервы – 73 млрд долл.

– погашения валютных обязательств Правительства («правило Гидотти») – отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка России; оптимальные резервы – 10,6 млрд долл.

 

 

1.3 Критерии  достаточности золотовалютных резервов

 

Важнейшей задачей при  проведении денежно – кредитной политики является определение оптимальных показателей золотовалютных резервов, каковыми являются:

– валовая величина резервов;

– количество включенных в них валют и их доля в составе резервов;

– доля золота в составе резервов.

Общепризнанных критериев  достаточности золотовалютных резервов пока не выработано. Для оценки оптимального объема золотовалютных резервов страны используется несколько подходов.

Бывший руководитель ФРС  США, известный экономист Ален Гринспэн считал, что резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный  краткосрочный внешний долг.

Кроме того, существуют точки  зрения, что размер золотовалютных резервов должен:

– быть не меньше 8% ВВП;

– гарантировать исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам. Для этого минимальный объем резервов должен быть не меньше суммы, складывающейся из стоимости покрытия импорта и размера стоимости платежей по внешнему государственному долгу;

– позволять обходиться без внешних заимствований в течение одного года;

– быть достаточным для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты. Для этого резервы должны превышать денежную базу в широком определении;

– быть достаточным для покрытия государством в случае кризиса потребностей частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов.

Наиболее часто в международной  практике применяют так называемый коэффициент достаточности международных  резервов.

Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами  среднемесячного импорта страны. По сложившейся практике приемлемым считается уровень резервов, покрывающий  трехмесячный импорт.

В США в период 1948 – 2003 гг. коэффициент достаточности международных резервов находился в интервале от 21 дня до 41 месяца, причем в последние годы он составлял около 25 дней, т.е. резервы США были меньше месячного объема импорта.

Аналогичный показатель для  Тайваня в 1993 г. составлял 13, 7 месяца, Колумбии – 13, 4, Чили – 11, 9, Испании - 6, 1, Швейцарии - 6, 0, Японии - 4, 9 месяца.

Объем чистых международных  резервов России, сформировавшийся на конец 1993 г., мог обеспечить финансирование импорта товаров и услуг в течение 1, 4 месяца.

Достичь уровня международных  резервов, покрывающих трехмесячный импорт, России впервые удалось лишь в I квартале 1997 г. Однако во II квартале этот показатель упал до отметки в два месяца и вплоть до I квартала 2000 г. данный показатель был меньше трехмесячного рубежа.

Во II квартале 2004 г. коэффициент достаточности международных резервов в России составил более 6 месяцев.

На начало 2008 г. объем золотовалютных резервов России в три раза превысил оптимальный уровень, что обеспечило эффективность проведения политики укрепления национальной валюты.

В целом объем золотовалютных резервов России в 2008 г. удовлетворял практически всем вышеизложенным критериям достаточности.

Для рационального и эффективного использования резервов необходимо создание функциональной экономической  системы формирования и использования  золотовалютных резервов (под функциональными  экономическими системами автор  понимает совокупность институтов и  организаций, образующих механизмы  саморегуляции, которые обеспечивают поддержание равновесия вокруг определенных заданных макроэкономических параметров и индикаторов).

При создании указанной системы  представляется целесообразным ориентироваться  на следующие параметры:

– оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты (для этого резервы должны превышать денежную базу в широком определении);

– пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам (для этого минимальный объем резервов должен быть не меньше суммы, складывающейся из стоимости покрытия импорта и размера стоимости платежей по внешнему государственному долгу);

– критическим можно считать размер резервов, который меньше стоимости трехмесячного импорта страны.

В эпоху глобализации для  большинства стран основной задачей  формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение  критического импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса  национальной валюты.

Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных  активов несет в себе большой  кризисный потенциал, в том числе  в перспективе – увеличение инфляционного давления, избыточных инвестиций и соответственно возникновение переоцененных активов, трудности в реализации денежно-кредитной политики. С этим уже столкнулись КНР, Республика Корея, Индия и другие страны.

 

 

Рис. 2. – Крупнейшие официальные  золотые резервы в мире, в тоннах

 

Решением проблемы накопления избыточных официальных резервных  активов в составе международной  ликвидности может стать их диверсификация.

Центральные банки расширяют  спектр инвестиционных инструментов, входящих в состав международных  резервов, а также увеличивают  среднюю дюрацию активов.

В начале третьего тысячелетия  возникла ситуация, когда многие страны, опасаясь сильной зависимости от американской валюты, стали изучать  возможности нетрадиционного использования  золотовалютных резервов

2. Особенности  динамики золотовалютных резервов  центрального банка Российской  Федерации

2.1 История  и динамика золотовалютных запасов  России

 

До революции Россия располагала  значительными запасами золота. За период с 1886 по 1914 г. золотой запас России вырос в пять с лишним раз и оценивался в I млрд. 695 млн. руб. В то время по стоимости это были крупнейшие запасы золота в Европе. Они в полтора раза превышали золотые запасы «Банка Англии» и германского «Рейхсбанка» вместе взятых.

При проверке отчета Государственного банка за 1913 г. делегация Совета Государственного банка отметила в своем отчете, что «особого внимания заслуживает упорядочение хранения золотого запаса. Для всех золотых слитков заведена особая нумерация и регистрация и вычислена стоимость каждого слитка (41500 шт.). Засим, русская и иностранная монета, принимаемая по весу (12409 мешков), рассортирована и взвешена, а также определена стоимость каждого мешка».

В 1917 г., накануне революции, золотой запас России достигал 855 т. Однако после революции две трети золотого запаса России оказались за рубежом, в том числе в Англии, Франции, США и Японии.

При советской власти (1917 - 1991 гг. ) в СССР было произведено 11 тыс. т золота, из них 3 тыс. т были использование  промышленном производстве. Максимального  уровня золотой запас Советского Союза достигал в 1953 г. и был равен 2049, 8 т. В 1953г. СССР начал экспортировать золото и почти за 40 лет (до 1991 г.) реализовал в различных формах на мировом рынке 8, 2 тыс. т драгоценного металла.

От Советского Союза Россия унаследовала в 1991 г. 485 т золота. В 1993 г. золотой запас России был равен 305 т, или 9, 8 млн. тройских унций. По этому показателю страна занимала 17 – е место в мире.

По состоянию на 1 января 1995 г. официальные запасы золота в России составляли 321, 8 т, из них 189, 0 т находились в Центральном банке России и 132, 8 т – в хранилищах Комитета по драгоценным металлам и драгоценным камням.

Международные резервы современной  России, в том числе и золотовалютные, начали формироваться в 1992 г. после выхода Указа Президента РФ об обязательной продаже 50% экспортной выручки резидентов Центральному банку России.

В том же году валютные резервы  были пополнены за счет средств первого  транша стабилизационного кредита Stand-by, предоставленного России Международным  валютным фондом.

С отменой обязательной продажи  части валютной выручки основным источником пополнения валютных резервов стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке и прямые покупки  валюты у Министерства финансов РФ, а также доходы от операций со средствами валютного резерва на мировом  валютном рынке.

В середине 90-х годов Центральный  банк России уделял особое внимание формированию и поддержанию на должном уровне валютных резервов.

В процессе аккумулирования  валютных средств была создана система  управления, обеспечивающая достаточную  ликвидность и рациональную структуру  размещения резервов с точки зрения безопасности и доходности.

По соглашению России с  Международным валютным фондом к  концу 1995 г. золотовалютные резервы страны должны были быть увеличены до 11, 5 млрд. долл., что являлось одним из условий предоставления России очередного стабилизационного кредита в размере 6, 3 млрд. долл.

Однако данный показатель был значительно превышен. К середине 1997 г. золотовалютные резервы России возросли до 20 млрд. долл., в том

числе запасы валюты - до 17, 5 млрд. долл. и запасы золота - до 2, 5 млрд. долл.³

Основной прирост активов  был обеспечен за счет увеличения средств Центрального банка России, при этом золотовалютные резервы  Министерства финансов не претерпели существенных изменений. На конец 1997 г. доля Минфина в международных резервах страны составляла около 60%.