Кредитный рейтинг как инструмент оценки ценных бумаг

3.3. Рейтинговая шкала

Символы, используемые Standard&Poor's для обозначения кредитных рейтингов - это простой и эффективный способ передачи информации о кредитоспособности или кредитном качестве эмитентов или их долговых обязательств.

Международная рейтинговая шкала служит основной для относительной оценки кредитного риска, которому подвергаются эмитенты долговых обязательств и сами долговые обязательства во всем мире.

Ранее термин «инвестиционная категория» относился к облигациям и другим долговым ценным бумагам, являющимся, по мнению органов регулирования банковской деятельности и участников рынка, подходящими инвестиционными инструментами для финансовых организаций. В настоящее время этот термин широко используется также для обозначения рейтингов эмитентов и долговых обязательств с относительно высокими кредитными характеристиками. Что касается термина «неинвестиционный», или «спекулятивный», то он, как правило, относится к ценным бумагам, эмитент которых на сегодняшний день способен выполнять свои финансовые обязательства, но сталкивается со значительной неопределенностью (связанной, например, с возможностью ухудшения деловой и финансовой конъюнктуры), способной негативно повлиять на уровень кредитного риска. Если эмитент или долговое обязательство имеют рейтинг «ВВВ-» и выше по долгосрочной рейтинговой шкале, то регулирующие органы и участники рынка обычно относят его к «инвестиционной» категории. Если же рейтинг ниже «ВВВ-», то его обычно относят к «спекулятивной» категории.

Рейтинговые агентства присваивают кредитные рейтинги эмитентам (в частности, компаниям и органам власти), а также некоторым видам долговых обязательств (например, облигациям, нотам и другим долговым ценным бумагам).

Чтобы определить кредитоспособность эмитента, необходимо оценить его способность и готовность выполнять взятые финансовые обязательства в соответствии с условиями их выполнения.

Чтобы сформировать адекватное рейтинговое мнение необходимо изучить самые разные финансово-экономические характеристики этого эмитента, способные повлиять на своевременность выполнения долговых обязательств. (Приложение Б) Кроме того, анализируются специфические факторы риска, которым эмитенты подвергаются в силу особенностей своей деятельности. Например, в ходе кредитного анализа компании аналитики, как правило, изучают множество финансовых и нефинансовых характеристик, в том числе важнейшие показатели эффективности, экономические, регулятивные и геополитические факторы, особенности менеджмента и корпоративного управления, а также конкурентоспособность компании. При определении рейтинга суверенного эмитента (национального правительства) основное внимание может уделяться политическим рискам, устойчивости валютного курса и общему уровню долговой нагрузки.

Для оценки кредитного качества конкретных долговых обязательств (например, корпоративных или муниципальных облигаций) и вероятности дефолта по ним обычно используется, помимо прочего, информация, полученная от эмитента и из других источников. При определении рейтингов корпоративных и муниципальных облигаций рейтинговые агентства, как правило, сначала оценивают кредитоспособность эмитента и только потом - кредитное качество данного долгового обязательства.

В ходе кредитного анализа специалисты оценивают, в частности, следующие особенности долгового обязательства:

• условия выпуска долгового обязательства и (если это уместно) его структуру;

• соотношение данного долгового обязательства и других обязательств эмитента с точки зрения очередности удовлетворения требований кредиторов в случае дефолта;

• наличие внешней поддержки или механизмов повышения кредитного качества - например, аккредитивов, гарантий, страховых полисов, обеспечения (залога).

Эти механизмы могут служить «подушкой безопасности», ограничивающей потенциальные кредитные риски, связанные с данным обязательством.

Кроме того, рейтинговые агентства могут оценивать уровень ожидаемого возмещения долга после дефолта, или вероятность того, что инвесторам удастся взыскать невыплаченную часть основной суммы долга в случае дефолта заемщика. Некоторые агентства при оценке кредитного качества долгового обязательства рассматривают вероятность возврата как рейтинговый фактор - особенно если речь идет об обязательстве неинвестиционной категории.

Другие агентства (к ним относится Standard&Poor's) присваивают рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта отдельно от кредитных рейтингов соответствующих долговых обязательств. Standard&Poor's может учитывать рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта при корректировке кредитного рейтинга долгового обязательства, то есть его повышении или понижении относительно кредитного рейтинга эмитента.

Структурированный финансовый инструмент (Приложение В) - это особый вид долгового обязательства, создаваемый на основе секьюритизации. Секьюритизация предполагает формирование  определенных финансовых активов (например, ипотечных кредитов или автокредитов) и создание или структурирование других долговых ценных бумаг, которые затем продаются инвесторам с целью использования полученной выручки для покупки этих активов.

В создании инструментов структурного финансирования - например, ценных бумаг, обеспеченных жилищной ипотекой (residential mortgage-backed securities -RMBS), ценных бумаг, обеспеченных активами (asset-backed securities - ABS), и облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами (collateralized dept obligations - СЕЮ), - обычно участвуют три стороны: оригинатор, организатор выпуска и компания специального назначения (специальное юридическое лицо; special purpose entity - SPE), которая осуществляет выпуск ценных бумаг.

• Оригинатор - это, как правило, банк, заимодатель или финансовый посредник, который либо выдает кредиты физическим лицам или иным заемщикам, либо покупает кредиты у других оригинаторов.

• Организатор выпуска, который также может быть оригинатором, - обычно инвестиционный банк или другая компания, оказывающая финансовые услуги, - секьюритизирует базовые кредиты как рыночные долговые инструменты.

• Специальное юридическое лицо (SPE) обычно создается организатором выпуска, финансирует покупку базовых активов посредством продажи долговых инструментов инвесторам. Выплаты инвесторам производятся из денежного потока, создаваемого базовыми активами или другими активами, принадлежащими SPE.

«Расслоение» недифференцированных активов на классы облигаций, различающиеся по уровню приоритетности при погашении, называется траншированием. Инвесторы, покупающие облигации старшего транша (как правило, у облигаций этого транша наивысшие кредитные характеристики и наименьшая процентная ставка), имеют приоритет над остальными покупателями при получении выплат из денежного потока, генерируемого базовыми активами. Держатели облигаций следующего по старшинству транша, который обеспечивает несколько более высокий процентный доход, получают выплаты во вторую очередь и т.д. Инвесторы, покупающие облигации самого младшего транша, как правило, могут рассчитывать на самый высокий процентный доход, но при этом принимают и самый высокий риск.

Мнение аналитиков Standard&Poor's о том или ином инструменте структурного финансирования формируется, помимо прочего, с учетом потенциальных рисков, связанных со структурированием этого инструмента и кредитным качеством активов, находящихся у SPE. Кроме того, аналитики принимают во внимание денежный поток, генерируемый этими базовыми активами, а также всякого рода механизмы кредитной защиты, снижающие риск дефолта.

 

Заключение

Кредитный рейтинг является полезным показателем не только для инвестора, но также и для организаций, намеревающихся привлечь инвестиции. Рейтинг инвестиционного уровня может выгодно представить ценную бумагу, компанию или страну на глобальном рынке, привлекая иностранные инвестиции и ускоряя развитие национальной экономики. Действительно, для стран с развивающейся экономикой, кредитный рейтинг является ключевым фактором, обеспечивающим инвестиционную привлекательность для иностранных инвесторов. Поскольку кредитный рейтинг инвестиционного уровня облегчает процесс привлечения инвестиций, большинство стран и компаний будут стремиться поддержать и улучшить свои рейтинги, гарантируя устойчивую политическую ситуацию и более прозрачный рынок капитала.

Кредитные рейтинги не оценивают напрямую какие-либо риски, за исключением кредитных рисков. В частности, данные рейтинги не оценивают риски потерь вследствие изменений процентных ставок или других рыночных факторов.

Некоторые рейтинговые агентства, в том числе международные, к числу которых относится Standard & Poor's, являются издательско-информационными компаниями, специализирующимися на анализе кредитных рисков эмитентов и отдельных выпусков долговых обязательств. Они формулируют и публикуют свои рейтинги, которыми затем пользуются инвесторы и другие участники рынка при принятии инвестиционных и деловых решений. Рейтинговые агентства напрямую не участвуют в сделках на рынке капитала, и это - одна из причин того, что как инвесторы, так и эмитенты считают их мнение о кредитных рисках непредвзятым и независимым.

 

Список использованных источников и литературы

1. Гражданский кодекс РФ с изменениями и дополнениями (часть 1,»);
2. Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (ред. от 28.04.2009, с изменениями от 29.12.2014);
3. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 29.12.2014) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (10 июля 2002 г.)
4. Федеральный закон от 30.12.2004 № 218-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «О кредитных историях»;
5. Акимов В.И. Банковское дело/ В.И. Акимов, Е.Ф. Жуков, Н.Д. Эриашвили - М.: ЮНИТИ, 2008. - 655с.
6. Аренде И.О. Банковское дело: учебное пособие для ВУЗов / И.О. Аренде, Е.П. Жарковская - 9-е изд., испр. и доп. - М.: Омега-Л, 2010. -295с., Гриф МО
7. Балабанов А.И. Банки и банковское дело: Деньги и кредит; Банковская система; Валютные операции: учебников для ВУЗов/ А.И. Балабанов, В.А. Боровкова - 2-е изд., перераб. - СПб.: Питер, 2007.-448с., Гриф УМО
8. Боннер Е.А. Банковское кредитование/ Е.А. Боннер - М.: Городец, 2008. 160с.
9. Белоглазова Г.Н. Банковское дело: Организация деятельности коммерческого банка: учебник/ Г.Н. Белоглазова, Л.П. Кроливецкая - М.: Высшее образование, 2009. - 422., Гриф МО
10. Белоглазова Г.Н. Банковское дело: учебник для ВУЗов/ Г.Н. Белоглазова,- СПб.: Питер, 2009. - 400с.
11. Банковские риски: учебное пособие /Н.И. Валенцева, О. Захарова, Л.Н. Красавина, О.И. Лаврушин, И.В. Ларионова, Д. Ляшов, И.Д. Мамонова, Н.Э. Соколинская - М.: КноРус, 2008.-232с.
12. Банковское законодательство: учебник / под ред. Е.Ф. Жукова - 2-е изд. испр. и доп. - М.: Вузовский учебник, 2009.-270с.
13. Бычков В.П. Банковское кредитование: учебник /В.П. Бычков, Т.Ю. Мазурина, А.М. Тавасиев - М.: Инфра-М, 2010.-656с.
14. Валенцева Н.И. Банковское дело: учебник / Н.И. Валенцева, О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова- М.: КноРус, 2008. - 768с., Гриф МО
15. Н.И. Валенцева Банковские риски: учебное пособие для ВУЗов /Н.И. Валенцева, О.И. Лаврушин - М.: КноРус, 2010.-232с.
16. Дубровская С.В. Банковские операции: учебник / С.В. Дубровская, М.Р. Каджаева - 3-е изд. перераб. и доп. - М.: Академия, 2007.- 400с.
17. Герасимова Е.Б. Турбо-анализ банка: учебное пособие / Е.Б. Герасимова-М.: Форум, 2010.-384с.

19. Щербакова Г.Н. Анализ  и оценка банковской деятельности / Г.Н. Щербакова - М.: Вершина, 2007. - 464с.

Ресурсы интернета:

1. Сайт Центрального Банка России. - http://www.cbr.ru
2. http://www.banker.ru
3. http://www,credits,ru
4. http://www.advis.ru - «Эксперт РА»
5. http://www.region.ru
6. http://www.cbr.ru
7. официальные сайты коммерческих банков
8. http://www.consultant.ru - Справочная правовая система «Консультант Плюс»

 

Приложение А

Рейтинговая шкала

 

Приложение Б

Факторы, учитываемые при определении рейтингов компаний

 

Приложение В

Структурированные финансовые инструменты