Проблемы формирования рынка ценных бумаг в России

• балансовая стоимость акции определяется на основе документов финансовой отчетности фирмы;
• ликвидационная цена акции определяется как часть стоимости реального имущества фирмы в фактических продажных ценах, приходящихся на одну акцию;
• модифицированная курсовая цена акции – это соотношение чистой годовой прибыли предприятия в расчете на одну акцию и ставки банковского годового процента по вкладам

При стоимостной оценки, акций важную роль играет балансовая стоимость. Если курсовая стоимость превышает балансовую, то это является – биржевым ростом.

 

Вопрос 4. Акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения.

При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

Акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой подписки и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц.

Открытое акционерное общество может проводить как открытую, так и закрытую подписку на выпускаемые акции.

При открытом размещении – объявляется открытая подписка, участвует неограниченное количество инвесторов.

При закрытом размещении – без публичного опубликования, без рекламных компаний, инвесторы заранее оговорены (обычно по закону инвесторов – не более 500 человек).

 

Вопрос 5. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода – дополнительных денег. Дополнительными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке.

Владелец акции  может получить свой доход как:

• в виде дивидендов,
• в виде прироста их рыночной (курсовой) цены, т.е. прироста вложенного капитала. Последним обстоятельством предопределяется смысл игры на фондовом рынке, поскольку доходы от курсовой разницы могут быть значительно выше дивидендов и получены в короткий срок.

При определении объекта инвестирования обычно ориентируются на два основных критерия: рост курсовой стоимости этих акций и дивиденды. Для акций российских эмитентов характерна в первую очередь ориентация на рост курсовой стоимости, поскольку дивидендные выплаты могут себе позволить немногие предприятия, и размер этих выплат, несоизмерим с курсовой стоимостью акций.

Наилучший результат на рынке ценных бумаг – это не просто высокая или сверхвысокая доходность. Наилучший результат – сохранение первоначальной суммы инвестиций и ее максимальный прирост при минимально возможных рисках.

При покупке инвестором акций необходимо запросить следующую информацию:

1. Сведения о государственной регистрации выпуска приобретаемых акций и государственный регистрационный номер.
2. Сведения, содержащиеся о выпуске этих ценных бумаг и их проспекте.
3. Сведения о ценах и котировках этих акций на биржах, в течение 6 недель
4. Сведения, об оценке этих акций рейтинговым агентством.

 

Вопрос 6. В зависимости от объема прав акции принято делить на обыкновенные и привилегированные. На эмиссию данного вида акций в российском законе «Об акционерных обществах» (1996 г.) есть ограничение – номинальная стоимость размещения привилегированных акций не должна превышать 25% от уставного капитала АО. Это связано с необходимостью пресечения возможности создать акционерное общество без «голосующих» акционеров.

Владелец  обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме (участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, иметь право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества – право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций).

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Законом, определены случаи, когда владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов:

• о реорганизации и ликвидации общества;
• о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Право голоса владелец привилегированных акций получает в случае, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате установленных дивидендов. Разновидности привилегированных акций связаны с различными вариантами выплаты дивидендов по ним.

Закон выделяет два типа привилегированных акций:

• кумулятивные (с накоплением части чистой прибыли);
• конвертируемые (можно обменять на обыкновенные в определенной пропорции);

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплачиваемый дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течении которого они не выплачивались.

Владелец кумулятивной привилегированной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов. При выпуске таких акций устанавливают период, пропорциональность и курс обмена.

Акционерное общество по закону может выпускать два и более типа привилегированных акций, так за рубежом выпускаются акции:

• с правом участия (в дополнительной части чистой прибыли);
• ордерные (дают право на покупку акций той же фирмы по фиксированной цене);
• отзывные (могут отзываться фирмой с выплатой премии);
• возвратные (возвращаются фирме владельцем акций в оговоренный срок);
• с плавающим дивидендом (учитывают инфляцию или рост доходов фирмы).

 

Тема 4. Корпоративные  облигации

 

Вопрос 1. Облигации – это ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигации (заемщиком).

Облигации – это ценные бумаги, которые:

• выражают заемные, долговые отношения между облигационером и эмитентом;
• самостоятельно обращаются на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеют собственный курс;
• обладают свойствами ликвидности, надежности, доходности и другими инвестиционными качествами.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций содержит ряд  привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы их вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика (акции – предоставляют право их на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации – это всего лишь инструмент займа, и они такого права не дают). Облигационные займы следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Право на эмиссию облигаций может быть предоставлено таким компаниям, которые отвечают требованиям кредитоспособности.

 

Классификация корпоративных облигаций:

Принцип	Характеристика
Принципы получения  дохода.	1. Беспроцентные - доход образуется за счет разницы между покупной и номинальной стоимостью, т.е. проценты включены в номинальную стоимость, по которой производится погашение. 2. Процентные: 1) купонные – доход составляет периодически выплачиваемый процент 2) выигрышные – доход образуется за счет выигрыша; выигрышный фонд формируется путем аккумуляции процентов данного выпуска (серии, транша)
Методы получения дохода.	Периодическая выплата доходов  по облигациям в виде процентов производится по купонам. Купон представляет собой – талон с указанием в нем купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации делятся на: 1) Облигации с фиксированной купонной ставкой (имеют стабильный уровень доходности) 2) Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента. 3) Облигации  с равномерно возрастающей купонной  ставкой по годам займа (индексируемые,  от темпа инфляции) 4) Облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью. 5). Облигации с оплатой по выбору, владелец этой облигации может получить доход как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска. 6).Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока – по плавающей ставке.

 

Эмитент обязан в строго установленные сроки  погасить (выкупить) облигации, иначе он может быть объявлен неплатежеспособным. Как правило, он создает специальный выкупной фонд для погашения облигаций. Для этого в этот фонд, обычно ежемесячно отчисляется установленная сумма долга, чтобы к дате погашения займа иметь необходимый объем финансовых ресурсов. Этот фонд гарантирует выкуп облигаций. Это весьма привлекательно для инвестора, но несколько обременительно для эмитента, так как фактически он заранее должен оплатить часть выпущенного облигационного займа.

Процесс погашения – это выкуп облигаций.

По  характеру обращения облигации  могут быть:

• неконвертируемыми
• конвертируемыми.

Конвертируемые, предоставляющие право их владельцу обменивать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные).

Важное значение для держателей конвертируемых облигаций имеют  конверсионный коэффициент и конверсионная цена. Конверсионный коэффициент показывает, какое количество акций можно получить в обмен на такую облигацию (конверсионный коэффициент 10: 1 означает, что при конверсии одной облигации можно получить 10 акций). Конверсионная цена представляет собой отношение номинальной цены облигации (например, 100 тыс. рублей) к конверсионному коэффициенту (10) и в данном случае будет равняться 10 тыс. рублям.

 

Вопрос 2.

Облигация имеет базовые характеристики:

• номинал;
• курс;
• купон (купонный процент);
• дата погашения;
• дисконт и др.

Курс облигации определяется в процентах к номиналу.

Дисконт (как и премия) – это разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом – отрицательна. Другое название дисконта – скидка.

Купон (купонный процент) – это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента, облигационер получает регулярные платежи по облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.