Ресурсы коммерческого банка и оптимизация их структуры

     Таким образом, пассивное управление предполагает создание диверсифицированных портфелей  с заранее определенным уровнем  риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточно эффективном рынке, насыщенном ценными бумагами высокого качества. Продолжительность «жизни» портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, наличия в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным.

     Вариант пассивного управления связан с инвестированием  в неэффективные ценные бумаги. При  этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить доход от спекулятивных операций на бирже.

     Сигналом  к изменению сформированного  портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной. Таким образом, доходность является тем индикатором, который заставляет изменить портфель. [5, с. 200]

     Нельзя  утверждать, что только конъюнктура  фондового рынка определяет способ управления портфелем. Выбор тактики  управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к агрессивному портфелю применить тактику «пассивного» управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, для портфеля регулярного дохода.

     Как «активная», так и «пассивная» модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет или на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя решение всех вопросов по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента, управлению имеющихся в его распоряжении средств инвестора. Управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегией и т.д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а, следовательно, комиссионное вознаграждение определяется процентом от полученной прибыли. Данный вид услуг называется «Investment portfolio management treaty», или «договором об управлении портфелем ценных бумаг». [4, c. 437]

     Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному  учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению  их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. В зарубежной практике операции такого рода носят название «Private banking», или «доверительные банковские операции».

     Как уже упоминалось ранее, основная задача, которую необходимо решить при формировании портфеля ценных бумаг, — распределение инвестором определенной денежной суммы по различным альтернативным вложениям (например, акции, облигации, наличные деньги и др.) так, чтобы наилучшим образом достичь своих целей.

     В первую очередь инвестор стремится  к получению максимального дохода за счет выигрыша от благоприятного изменения  курса акций, дивидендов, получения  твердых процентов и т.д. С другой стороны, любое вложение капитала связано не только с ожиданием получения дохода, но и с постоянной опасностью проигрыша, а значит, в оптимизационных задачах по выбору портфеля ценных бумаг необходимо учитывать риск. [15]

     Рассмотрим  некоторые из  возможных рисков.

1. Недостижение инвестиционных целей. Нет никакой гарантии в том, что сохранение и увеличение капитала, которого инвестор хочет добиться, будет достигнуто, так как есть возможность потерять часть капитала, вложенного в определенные ценные бумаги. Именно потому, что инвесторы готовы пойти на эти дополнительные риски, они и получают более высокие доходы на российском фондовом рынке.
2. Политические риски. Существует риск изменения политической ситуации в стране (изменение политического режима, смена органов власти, изменение политического и/или экономического курса). Наиболее радикальные изменения могут привести к отказу или отсрочке исполнения эмитентами своих обязательств по ценным бумагам, к ограничению определенных (например, иностранных) инвестиций, а возможно, и к конфискации, либо национализации имущества определенных категорий инвесторов.
3. Экономические риски. Формирующаяся экономическая система страны не представляет собой надежного механизма с отлаженными и стабильно функционирующими элементами. Отсутствие конкурентной среды и высокий уровень монополизации в ряде секторов российской экономики, отсутствие развитых рыночной и экономической инфраструктур существенно ограничивают развитие бизнеса в России. Низкий уровень отечественных сбережений, ограниченно конвертируемая валюта, высокая зависимость от мировых сырьевых рынков обуславливают нестабильность общей экономической ситуации и ее подверженность частым и радикальным изменениям. Соответственно, любой участник процесса инвестирования средств в ценные бумаги может оказаться в ситуации, когда в силу экономических причин он не сможет надлежащим образом исполнить свои обязательства, связанные с обращением и обслуживанием выпусков ценных бумаг, или иные обязательства.
4. Действующее законодательство, которое содержит большое количество документов нормативного характера и документов, разъясняющих применение существующей нормативной базы. Изобилие законодательных актов приводит к их коллизиям, но до настоящего момента оставляет много пробелов. В результате многие вопросы решаются при помощи толкования существующих норм. Такое толкование законодательства различными субъектами правоотношений может быть неоднозначным, а, порой, и противоречивым, что может нарушить интересы Инвестора в результате неправильного применения законодательных норм.
5. Курсы обмена валют и валютный контроль. Для Инвесторов, не являющихся резидентами Российской Федерации, необходимо учитывать риски возможных убытков, связанные с необходимостью проведения операций с использованием различных валют. Российская валюта относится к разряду ограниченно конвертируемых валют. При этом Центральный банк России имеет право самостоятельно менять порядок осуществления валютных операций и выдавать соответствующие разрешения на осуществление таких операций, когда это необходимо.
6. Торговая инфраструктура. Рынки ценных бумаг в России и торговая инфраструктура недостаточно развиты. Заключение сделок с ценными бумагами и расчеты по ним осуществляются различными подразделениями биржи и уполномоченного депозитария в соответствии с предусмотренными для этого процедурами. Как и все иные, технические средства и системы, используемые для фиксации прав на ценные бумаги, для заключения сделок с ценными бумагами и осуществления расчетов по ним, подвержены сбоям и ошибкам в работе.
7. Риски рыночной ликвидности и приказы (стратегии), направленные на уменьшение риска. Ликвидность российского рынка ценных бумаг ограничена, и, следовательно, может создаться ситуация, когда невозможно будет исполнить поручение инвестора в полном объеме. Кроме того, выбор клиентом того или иного типа поручения увеличивает одни риски и уменьшает другие. [15]

      Сделаем некоторые выводы исходя из описанной  главы. Итак, управление ценными бумагами как единым портфелем необходимо для того, чтобы улучшить условия  инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные свойства, которые невозможно получить от отдельно взятой ценной бумаги. В зависимости от цели инвестирования и принимаемого риска можно создавать различные типы и виды портфелей. Для сохранения заданных инвестиционных свойств, а также уровня дохода и риска портфелем должен умело управлять специалист.  

     3. Специфика российского рынка ценных бумаг

     Данная  глава курсовой работы будет посвящена  раскрытию состояния российского рынка ценных бумаг на данном этапе, а также его дальнейшему развитию в будущем.

     Российский  фондовый рынок представляет собой  один из развивающихся рынков. Он характерен наличием значительного числа акционерных  обществ, большинство из которых  не состоят в листинге ни одной  из торговых площадок, но, тем не менее, представляет интерес для прямых инвестиций. Из ценных бумаг на российских площадках обращаются в основном обыкновенные и привилегированные акции компаний. Зарождается сектор корпоративных долговых обязательств. Многие компании начинают видеть преимущества этого способа финансирования своей операционной деятельности. Кроме того, есть надежды на возрождение рынка производных ценных бумаг, которые бы дали возможность управлять валютными, процентными и портфельными рисками. [9, с.10]

     Основными сегментами нынешнего финансового рынка России являются рынок акций, рынок государственных ценных бумаг, и рынок корпоративных долговых обязательств. Несмотря на резкие ценовые изменения акций по сравнению с ценными бумагами с фиксированным доходом, рынок акций на протяжении всей истории своего существования оставался существенно более доходным, нежели государственные долговые обязательства. В то же время, для консервативных инвесторов более привлекательными являются процентные ценные бумаги, гарантирующие определенную прибыль к конкретному моменту времени, представленные государственными ценными бумагами (ГКО-ОФЗ), субфедеральными и муниципальными облигациями, а также корпоративными долговыми обязательствами (векселя и корпоративные облигации).  [9, 11c.]

     Попытаемся ответить на вопрос: «Почему частному инвестору интересен именно рынок ценных бумаг Российской Федерации?» Помимо чисто языкового и странового барьера есть ещё кое-какие особенности. Дело в том, что если сравнивать российский фондовый рынок с американским, который возник намного раньше нашего, то размах российского рынка ценных бумаг существенно больше устоявшегося американского рынка. Это означает, что возможностей для прибыльного вложения куда больше. Американский рынок акций более спокоен, доходность более низкая и "выжать" из него можно меньше, чем из российского, российский же рынок акций более бурный. [13]

     Вспомним, что произошло в недалеком  прошлом. Во второй половине 2008 года наметилось резкое торможение российской экономики. Принимаемые государством меры по рефинансированию экономики и компенсации оттока капитала на настоящий момент смогли только смягчить кризис, не изменив ситуацию сколь-либо значительно. Ряд  предприятий, как промышленных, так и из сферы обслуживания, получили кредиты для поддержания платежеспособности. Фондовый рынок, на котором в первой половине 2008 года не наблюдалось отчетливой тенденции, резко пошел вниз.  Выделение средств государством ВЭБу на покупку акций эмитентов, находящихся под контролем государства, позволило стабилизировать ситуацию и остановить обвальное падение рынков. Однако сколь-либо значительного восстановления, с учетом слабости мировых финансовых рынков, не произошло и после небольшого повышения в начале 2009 года возобновилось падение рынка, компенсирующееся в индексе ММВБ только девальвацией рубля. [15]

     Что же ждет рынок ценных бумаг в будущем? Можно ответить на данный вопрос исходя из Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утвержденное правительством Российской Федерации. Работа над этой Стратегией проходила в течение всего 2008 года, и активное участие в ее подготовке приняли государственные органы и профессиональное сообщество участников финансового рынка. Направления государственной политики в области финансового рынка определены на ближайшее десятилетие, при этом непосредственная реализация мер, предусмотренных в Стратегии, должна обеспечиваться в течение 2009–2011 годов. Ныне принятой Стратегии развития финансового рыка предшествовала аналогичная Стратегия, принятая летом 2006 года. Тем не менее, многие из намеченных в ней мер остались нереализованными. Вместе с тем ФСФР России и другие заинтересованные органы исполнительной и законодательной власти продолжают вести активную согласовательную работу по большинству законопроектов, направленных, в том числе:

• на регламентацию деятельности бирж и торговых систем;
• на централизацию учетной системы финансового рынка;
• на совершенствование клиринговых процедур и расчетов на финансовом рынке и т.д.

     Суммируя  результаты реализации Стратегии 2006 года, оказалось, что за 2006–2008 годы принято в целом 5 федеральных законов из 25 запланированных.[17]

     Целью новой Стратегии является формирование конкурентоспособного самостоятельного финансового центра. Для ее достижения, за ближайшее десятилетие предполагается не только решить ряд задач: повысить емкость и прозрачность финансового рынка, обеспечить эффективность рыночной инфраструктуры, сформировать благоприятный налоговый климат для его участников, усовершенствовать правовое регулирование на финансовом рынке, но и достичь целевых показателей развития финансового рынка, которые в несколько десятков раз должны быть выше существующих сейчас показателей, резко изменившихся с учетом последствий общемирового финансового кризиса. Постановка такого рода цели, задач и показателей обусловлена несколькими явлениями на мировых финансовых рынках: сокращением независимых и полноценных финансовых рынков и вхождением их в более крупные финансовые центры: Нью-Йорк, Лондон и т.д. [17]

     Несмотря  на продолжающийся финансовый кризис, государство намерено идти до конца в достижении цели и показателей, в решении ряда задач посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка. Для этого Минэкономразвития России подготовило Концепцию создания международного финансового центра в Российской Федерации, предусматривающую меры не только нормативного характера (принятие пакета федеральных законов и постановлений Правительства РФ), но и меры, направленные на построение качественно новой социальной и бизнес инфраструктуры в Москве. Контроль и надзор за реализацией этой Концепции будет осуществляться специальной Правительственной комиссией.

Первое - это укрепление уже существующих механизмов по работе фондового рынка. Второе - снижение рисков, прежде всего инфраструктурных. В отношении надзора регулятор, коим является ФСФР, предлагает ввести единые требования к расчету капитала, которые будут соответствовать международным стандартам, а заодно и пересмотреть требования к размеру собственных средств - в сторону их повышения - в среднесрочной перспективе. В долгосрочной же - приблизить собственный капитал участников рынка к определению достаточности капитала

Сами  участники рынка считают, что  если ФСФР сможет выполнить все, что намечено в стратегии, российский финансовый сектор станет более цивилизованным. Документ предлагает меры, которые в будущем облегчат работу, как инвесторам, так и инвестиционным компаниям. [17]

     В документе, отмечают участники рынка, появились новации по усилению защиты прав розничных инвесторов. К примеру, контроль со стороны ФСФР по рекламе финансовых услуг. К слову сказать, и ранее эта мера относилась к ведению ФСФР, но затем была передана в Федеральную антимонопольную службу (ФАС), которая не в состоянии оценить специфику финансового рынка. [12]

      Таким образом, если Стратегия развития финансового  рынка будет успешно выполняться, то уже к 2020 году Россия будет стоять наравне с мировыми фондовыми рынками, а пока он имеет много «пробелов», что делает его менее защищенным и не стабильным. 

Заключение

      Подводя итог, можно сказать, что основные моменты, касающиеся изучения процессов формирования и управления портфелем ценных бумаг в данной курсовой работе были изучены. При этом было выяснено, что в управлении портфелем можно выделить две основные стратегии: пассивную и активную. Как подтверждает мировой опыт, чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем более высокие требования предъявляются к портфельному управляющему.