Рынок ценных бумаг в РФ. Основные проблемы и пути их решения

ж) Переводной вексель (тратта) - это вексель, содержащий письменное распоряжение векселедержателя (трассанта) плательщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денежных средств третьему лицу (ремитенту) – получателю денежных средств.

4) Чек – денежный  документ установленной формы, содержащий безусловный приказ владельца счета (чекодержателя) банку о выплате определенной суммы денежных средств получателю (чекодателю).

Разновидности чеков:

а) Именной чек выписывается на определенное лицо с оговоркой «не приказу», такой чек не может далее обращаться, переходить из рук в руки по передаточной надписи.

б) Ордерный чек - выписывается на определенное лицо с оговоркой «приказу» или без нее, т.е. он может обращаться, передаваться держателем по индоссаменту другим лицам.

в) Предъявительский чек выписывается на предъявителя или без указания чекодержателя и обращается путем простого вручения.

г) Расчетные чеки - чеки, по которому запрещена оплата наличными деньгами. Для того, чтобы создать такой чек, на его лицевой стороне делается надпись «расчетный».

д) Кроссированные чеки - это чеки, перечеркнутые двумя параллельными линиями на лицевой стороне чека.

е) Безвалютные чеки - чеки, не имеющие покрытия (зарезервированной  денежной суммы на счете в банке  плательщика, открытой кредитной линии).

ж) Денежные чеки - чеки, которые  можно использовать только для получения наличности в банке.

1.3.Механизм функционирования рынка ценных бумаг

Ценообразование — это  процесс формирования цены с учетом существующих экономических условий, действующих законодательных норм и сложившейся практики.

Цена — это денежное выражение стоимости ценных бумаг.

В формировании цен на рынке ценных бумаг участвуют  эмитенты и инвесторы, продавцы и  покупатели, посредники и специалисты, каждый из которых имеет свои интересы и ориентиры. Так, для эмитента цена ценных бумаг — это количественное выражение тех затрат, которые он несет для того, чтобы получить прибыль. Для инвестора цена — это денежное выражение стоимости приобретаемых ценных бумаг.

Задачами ценообразования на рынке ценных бумаг являются:

-отображение реального соотношения спроса и предложения;

-осуществление конкретных целей ценообразования;

-учет разнообразных факторов, влияющих на установление цены;

-регулирование рынка ценных бумаг.

Основными принципами ценообразования на рынке ценных бумаг являются:

-научный подход, т. е. обоснованность целей ценообразования, видов цен и отдельных элементов цены;

-целевая направленность в зависимости от ценовой политики и ценовой стратегии;

- сочетание стратегии и тактики ценообразования;

-сопоставимость, т. е. возможность сравнения цен по разным периодам;

учет уровня цен на аналогичные финансовые инструменты (разных категорий ценных бумаг);

-реальность или достоверность, т. е. воплощение в цене ценных бумаг фактических издержек на эмиссию и отражение реального уровня затрат на фондовые операции;

-выгодность, т. е. отражение в цене целесообразности эмиссии ценных бумаг или операций с ними;

-уменьшающаяся полезность — что означает: чем больше ценных бумаг на рынке, тем меньшую ценность представляет каждая дополнительная единица;

-потребности инвесторов. От уровня потребности каждого инвестора в ценных бумагах зависит сумма, которую каждый из них готов заплатить за них, а значит, и цена на ценные бумаги;

-доходы инвесторов. Доходы инвесторов оказывают влияние на спрос: при увеличении доходов спрос повышается и соответственно при снижении доходов — уменьшается.

 

 

2. Особенности становления и развития российского рынка ценных бумаг

2.1. Процесс становления рынка ценных бумаг в России

Процесс формирования рынка  ценных бумаг оказался в переходной экономики России более труден и  болезнен, чем развитие других рыночных отношений. Можно выделить несколько этапов развития рынка ценных бумаг.

Первый этап - это период с 1988 г. по 1991 г., который можно назвать  периодом хаоса на фондовом рынке. В  это время на рынке появляются первые ценные бумаги. Все процессы происходили при полном отсутствии законодательной базы. До конца 1992 г. в России не было ни одного закона, который хоть как-то регулировал бы рынок ценных бумаг¹¹.

Второй этап развития рынка ценных бумаг начался в 1992 г. с чековой приватизации. Процессы приватизации, как и процесс становления  общего фондового рынка в России, были инициированы федеральными властными структурами. Этот этап можно характеризовать как период оживления и подъема рынка. В историю он вошел как период ваучерной приватизации - на рынке впервые появилась массовая ликвидная ценная бумага, т.е. ваучер. Другой причиной активизации деловой активности в российской финансовой сфере стало появление рынка государственных ценных бумаг.

Третий этап можно  охарактеризовать как период спада  с переходом в состояние застоя. Он продолжался до второй половины 1995 г. Переход в период спада в первую очередь был связан с ликвидацией ваучера, но существовал еще ряд факторов, приведших к застойным тенденциям на рынке ценных бумаг, в том числе рекламные кампании ЧИФов и других АО, обещавших громадные дивиденды. Сыграли свою отрицательную роль и утечка капитала за рубеж, несовершенство законодательства, долларизация страны (значительная часть населения предпочитает вкладывать свои сбережения не в государственные ценные бумаги и акции промышленных предприятий, а в доллары США).

Четвертый этап - 1997 г. стал переломным в процессе формирования современной нормативной базы функционирования фондового рынка России. Этому во многом способствовало вступление в силу одного из основополагающих гражданско-правовых актов - Гражданского кодекса Российской Федерации. В нем были установлены нормы, касающиеся акционерного общества: его образования, функционирования, обращения акций, выплаты дивидендов и т.д. Кроме того, в нем были уточнены характеристики понятия "ценная бумага", определены особенности выпуска, обращения и процедуры передачи прав собственности¹².

События августа 1998 г. выявили  главную слабость российского рынка  ценных бумаг - фактическое отсутствие на нем отечественных поставщиков  инвестиционных ресурсов.¹³.

2.2 Докризисное  развитие российского фондового рынка

Первые выпуски ценных бумаг в 1991-1992 годах осуществлялись в условиях абсолютно недостаточного развития нормативной правовой базы. Первая половина 90-х годов характеризуется  преобладание «финансовых пирамид», как правило, в форме различных фондов и акций компаний, не имеющих реальных активов. Этим компаниям удалось вовлечь в игру большую часть населения страны, в результате которой многие потеряли все свои сбережения.

Действительное развитие российский рынок акций получил  в 1995 г., когда на фондовых площадках страны вместо приватизационных чеков и паев различных фондов начали обращаться акции приватизированных предприятий. Первыми из них были акции крупнейших универмагов – АО «Торговый дом ГУМ» и АО «Торговый дом ЦУМ», а также акции нефтяных компаний – АО «Юганскнефтегаз», АО «Сургутнефтегаз». В то же время летом 1995г. была создана крупнейшая в России торговая площадка для торговли акциями «Российская торговая система» - РТС, что способствовало созданию цивилизованного рынка акций и появлению круга российских «голубых фишек» в 1996 г¹⁴.

Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. нанес особенно серьезный  удар по развивающимся странам, в  т.ч. и по России. 17 августа 1998 г. произошла девальвация рубля. В результате рынок ценных бумаг, особенно корпоративных, практически полностью утратил свою ликвидность. Инвесторы понесли огромные убытки. Банковская система страны рухнула; снизились объемы экспортно-импортных операций и масштабы деловой активности в стране. Сузились возможности ведения бизнеса профессиональными участниками РЦБ, что привело к сокращению их количества, сократились объемы операций.¹⁵

После августовского  кризиса 1998 г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций  не прекратил существования. В 1999 г. на отечественном рынке ценных бумаг наблюдался существенный рост. Индекс РТС вырос по итогам 1999г. более чем в 3 раза¹⁶.

До 1996 г. из-за высокой  инфляции большинство облигаций  российских акционерных предприятий  были убыточны и, следовательно, непопулярны  среди инвесторов. Объем эмиссии частных облигаций был очень низким, не превышал 1% от общей эмиссии корпоративных ценных бумаг. Такая ситуация продолжалась до конца 1997г.¹⁷. Начало развития было положено в 1999 г., когда на ММВБ прошло размещение облигаций «ЛУКойла», «Газпрома», РАО «ЕЭС России» и ряда других компаний. Сейчас рынок корпоративных облигаций демонстрирует как количественный, так и качественный рост. По данным ММВБ за апрель

2002 г., общее количество  эмитентов на биржевом рынке  составило 56 компаний, и за 1999-2002 гг. они разместили 124 облигационных займа¹⁸.

После кризиса и фактического дефолта по внутреннему долгу  внутренний рынок резко сократился, и после периода стагнации  в 1999 г. -начале 2000 г, структура рынка  резко изменилась. Интерес инвесторов переключился на другие виды ценных бумаг, прежде всего акции.

За последние несколько  лет российский фондовый рынок демонстрировал значительный количественный рост (табл. 1).

Таблица 1

Динамика фондовых индексов 2000-2008 гг.¹⁹

Показатель	2000 г.	2001 г.	2002 г.	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Индекс РТС (Россия)	143	260	359	567	614	1 126	1 922	2 291	632
прирост в % к предыдущему году	-	81%	38%	58%	8%	83%	71%	19%	-72%
Индекс ММВБ (Россия)	144	238	319	515	552	1 011	1 693	1 889	620
прирост в %к предыдущему году	-	65%	34%	61%	7%	83%	68%	12%	-67%
Dow Jones Industrial Average (США)	10788	10022	8342	10454	10783	10718	12463	13265	8776
прирост в %к предыдущему году	-	-7%	-17%	25%	3%	-1%	16%	6%	-23%
FTSE 100 (Великобритания)	6 223	5217	3 940	4 477	4 814	5619	6 221	6 457	4434
прирост в %к предыдущему году	-	-16%	-24%	14%	8%	17%	11%	4%	-21%

 

Наибольший рост Индексы  РТС и ММВБ показали в 2005 г. (83%), в  то время как Индекс Dow Jones Industrial Average (США) по итогам года показал отрицательное  значение. Наименьший рост за указанный  период Индексы РТС и ММВБ показали в 2004 г. (8 и 7% соответственно). В 2008 г. произошло наиболее сильное падение российского рынка акций: индекс РТС упал на 72% по отношению к 2007 г., индекс ММВБ упал на 67%.

Общая капитализация  рынка выросла и к концу 2007 г. достигла примерно 82% относительно номинального ВВП. В дальнейшем отрицательная кризисная динамика привела к снижению общего объема рынка в 2008 г. до 78% номинального ВВП. (табл. 2)

Таблица 2

Капитализация российского фондового рынка по отношению к ВВП, конец гола, млрд. руб²⁰.

Показатель	2000 г.	2001 г.	2002 г.	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Номинальный ВВП (млрд. руб.)	7 306	8 944	10 831	13 243	17048	21625	26904	33114	30 760
прирост % к предыдущему периоду	-	22%	21%	22%	29%	27%	24%	23%	-7%
Прирост реальный ВВП % к предыдущему периоду	-	6,4%	10,0%	5,1%	4,7%	7,3%	7,2%	6,4%	7,7%
Капитализация фондового рынка (млрд. руб)	1 790	1 837	3 335	5 765	6 935	11 790	22261	27006	23 965
прирост % к предыдущему периоду	-	3%	82%	73%	20%	70%	89%	21%	-11%
Капитализация / Номинальный ВВП	25%	21%	31%	44%	41%	55%	83%	82%	78%

 

Таким образом, приведенные  в таблицах данные демонстрируют, что  доходность на российском рынке за последние докризисные годы была одной из самых высоких в мире.

 

 

В табл. 3 представлена отраслевая структура российского рынка акций по итогам 2008 года.

Таблица 3

Капитализация Российского  рынка акций²¹

Отрасль	Капитализация (млн.руб)	Доля в капитализации
Нефтяная и нефтегазовая промышленность	12 247 826	50,4%
Электроэнергетика	2 207 490	9,2%
Банки	2 121 707	8,9%
Черная металлургия	1 890 571	7,9%
Телекоммуникации и связь	1 832 317	7,6%
Цветная металлургия	975 930	4,1%
Химическая и нефтехимическая  промышленность	882 020	3,7%
Машиностроение	327 608	1,4%
Пищевая промышленность	282 415	1,2%
Транспорт	255 616	1,1%
Угольная промышленность	228 136	1,0%
Промышленность драгоценных металлов и алмазов	202 653	0,8%
Розничная торговля	175 571	0,7%
Недвижимость	163 429	0,7%
Фармацевтическая промышленность	73 532	0,3%
Агропромышленный комплекс	30 412	0,1%
СМИ	23 387	0,1%
Лизинг	16 730	0,1%
Общественное питание	11 698	0,0%
Инвестиционные компании	8 184	0,0%
Парфюмерно-косметическая промышленность	5 654	0,0%
Оптовая торговля	2 000	0,0%
Капитализация рынка	23 964 886	100,0%