Заемные средства как источник финансирования капитальных вложений. Проблемы привлечения заемных средств в инвестиционную сферу

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль (доход) организации, а также по региональным и местным налогам1.

Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен на срок от одного года до пяти лет.

Проценты на сумму кредита определяются по ставке, не менее одной второй и не превышающей три четвертых ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации.

В каждом отчетном периоде (независимо от числа договоров об инвестиционном налоговом кредите) суммы, на которые уменьшаются платежи по налогу, не могут превышать 50 процентов размеров соответствующих платежей по налогу, определенных по общим правилам без учета наличия договоров об инвестиционном налоговом кредите. При этом накопленная в течение налогового периода сумма кредита не может превышать 50 процентов суммы налога, подлежащего уплате организацией за этот налоговый период. Если накопленная сумма кредита превышает предельные размеры, на которые допускается уменьшение налога, установленные настоящим пунктом, для такого отчетного периода, то разница между этой суммой и предельно допустимой суммой переносится на следующий отчетный период.

 

2.3. Кредиты коммерческих банков

Под кредитом понимается ссуда в денежной или товарной форме, выданная на условиях возвратности, чаще всего с выплатой заемщику процента за пользование ссудой. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по различным признакам.

По сроку кредитования:

• краткосрочный (до 1 года);
• среднесрочный (до 3-х лет);
• долгосрочный (свыше 3-х лет).

По способу взимания ссудного процента:

• плата в момент погашения ссуды;
• плата равномерными взносами в течение всего срока действия кредитного договора;
• оплата в момент выдачи кредита.

По наличию обеспечения:

• доверительные (необеспеченные) ссуды;
• обеспеченные ссуды;
• ссуды под финансовые гарантии третьих лиц.

По технике предоставления кредита:

• одной суммой;
• в виде овердрафта;
• в виде кредитной линии:

• простая (невозобновляемая) кредитная линия;
• возобновляемая (револьверная) кредитная линия, в том числе:

• онкольная (до востребования) кредитная линия (кредитование в пределах согласованной суммы лимита и в рамках установленного периода времени, таким образом, что лимит может непрерывно и автоматически (без заключения дополнительного соглашения) восстанавливаться при погашении взятых ранее траншей);
• контокоррентная кредитная линия (кредитование в пределах оговоренной суммы лимита и установленного срока действия соглашения, при котором транши непрерывно и автоматически выдаются и погашаются, отражаясь на едином контокоррентном счете, сочетающем в себе свойства ссудного и расчетного счетов, лимит при этом каждый раз восстанавливается).

По способу предоставления кредита:

• индивидуальный кредит (предоставляемый заемщику одним банком);
• синдицированный кредит.

В РФ обычно кредитные отношения оформляются договором займа или кредитным договором. Кредиты по кредитному договору могут выдаваться только кредитными организациями. Самым существенным отличием кредита и займа является то, что договор займа считается заключённым с момента передачи денег (реальный договор), а кредитный договор — с момент его заключения.

К преимуществам кредитного финансирования относятся значительный внешний контроль за эффективностью использования кредитных ресурсов, возможность гибкой системы заимствования и погашения долга, возможность отсрочки выплаты до поступления достаточного по величине денежного потока и постепенного погашения, обеспечиваются долговременные обязательства по финансированию.

К недостаткам можно отнести сложность привлечения и оформления, необходимость предоставления соответствующих гарантий и залога имущества (ликвидного), повышение риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд и потери части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты процента, предоставление ссуды ограничивается установленным лимитом, возможны высокие процентные ставки.

 

2.4. Облигационные займы

Облигационные займы как форма заемного финансирования представляет собой внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций. Облигация – это долговая ценная бумага, удостоверяющая право её владельца в возмещении в определенный срок номинальной стоимости этой ценной бумаги либо с уплатой фиксированного процента, либо без уплаты процента (дисконтные облигации).

На сегодняшний день на российском рынке ценных бумаг2 обращаются облигации компаний самых различных отраслей экономики. Если на начало 2000-х годов отраслевая структура эмитентов российских облигаций имела достаточно сильный перекос в сторону нефтегазовой промышленности с долей более 40%, то уже к 2006 году ситуация выровнялась и лидирующие позиции помимо нефтегазового сектора стали занимать телекоммуникации и финансово-банковский сектор. По состоянию на февраль 2011 года объем корпоративных облигаций по России составил 3 055 млрд. рублей.

Безусловно, рынок долговых ценных бумаг сейчас активно развивается, однако банковские кредиты пока находятся вне конкуренции. Попробуем выделить основные причины этого.

Во-первых, для большинства российских компаний процедура выпуска и размещения облигаций является экзотикой. Компании не понимают механизма работы данного инструмента. Ввиду этого кредит представляется  проще и поэтому активнее используется. Эта проблема является следствием слабой развитости рынка ценных бумаг в нашей стране.

Вторая причина заключается в том, что при использовании облигационного займа как источника финансирования у компании нет возможности прямого диалога с кредиторами в силу того, что круг кредиторов достаточно широк. В случае возникновения у компании финансовых затруднений нет возможности через прямой контакт с кредиторами предпринять попытки реструктурировать долг или пролонгировать заем.

Также следует понимать, что затраты по выпуску облигаций включают накладные расходы, такие как государственная пошлина за регистрацию выпуска ценных бумаг, оплата услуг по организации займа специализированных организаций (андеррайтера, депозитария, биржи). Подобные расходы могут составлять 2-3% от объема привлекаемых инвестиций. Причем приведенные накладные расходы компания должна оплатить, как правило, до момента фактического размещения облигаций. Все это удорожает облигационное финансирование по сравнению с банковским кредитом.

Преимущества эмиссии облигаций как источника финансирования проектов:

• нет необходимости предоставлять каждому кредитору специальное имущественное обеспечение;
• возможность разместить облигации среди множества кредиторов, что уменьшит зависимость от одного;
• нет необходимости предоставлять дорогостоящую детальную версию бизнес-плана каждому кредитору;
• возможность выкупа облигаций на вторичном рынке по меньшей стоимости в случае осложнений при реализации проекта;
• низкий риск потери контроля над управлением предприятием.

Недостатками являются отсутствие оперативности финансирования вследствие наличия строгих регулятивных государственных норм, затягивающих процесс организации финансирования, необходимость уплаты налога на операции с ценными бумагами до момента размещения облигаций, который не относится на себестоимость, наличие законодательных ограничений на выпуск облигаций, сумма которых не должна превышать размер уставного капитала, невыполнение эмитентом обязательств по обслуживанию долга влечет за собой процедуры взыскания задолженности вплоть до банкротства.

 

2.5. Лизинговое финансирование

Лизинг – способ финансирования инвестиционных проектов, при котором арендодатель (лизингодатель) по договору финансовой аренды  (лизинга) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определённого продавца  и предоставить это имущество  арендатору (лизингополучателю) за плату во взаимное пользование3.

Договор лизинга включает следующие условия:

• срок лизинга равен сроку службы основных фондов;
• сумма платежа зависит от стоимости основных фондов, процентов за кредит, комиссионных платежей;
• риск, связанный с порчей или гибелью, принимает на себя лизингополучатель;
• основные фонды являются собственностью лизинговой компании.

Основным преимуществом использования лизинга является то, что имущество, передаваемое в лизинг, в течение всего действия договора является собственностью лизингодателя. Условия поставки лизингового имущества на баланс лизингополучателя определяются условиями договора. В течение срока договора финансового лизинга имущество практически полностью амортизируется, и лизингодатель за счёт лизинговых платежей  возвращает его стоимость или большую его часть. Общепринятой практикой является заключение лизинговых соглашений на срок, составляющий от 70 до 80% амортизационного периода, что значительно превышает сроки среднесрочного и долгосрочного кредитования , которого, как правило коммерческие банки избегают.

Использование лизинга позволяет организациям, не прибегая к привлечению кредитов, использовать в производстве новое технологическое оборудование и технологии, в том числе ноу хау. При этом приобретаемое оборудование в рассрочку позволяет снизить себестоимость продукции (услуг), налогооблагаемую базу и налоговые платежи.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся к основным средствам, кроме имущества, запрещённого к свободному обращению на рынке.

Субъектами лизинга являются: лизингодатель – юридическое лицо, осуществляющее передачу в лизинг по договору специально приобретённого для этого имущества, лизингополучатель – лицо, получившее имущество в пользование по договору лизинга.

Лизинговые операции совершаются по договорам лизинга. Лизинг может быть как внутренним, когда все субъекты лизинга являются резидентами Российской Федерации, так и международным, когда один или несколько субъектов лизинга являются нерезидентами  в соответствии с законодательством РФ.

Все лизинговые операции делятся на два типа:

• Оперативный лизинг с неполной окупаемостью, или сервисный лизинг, при котором затраты лизингодателя, связанные с приобретением сдаваемого в лизинг имущества, окупается частично в течение первоначального срока аренды. При этом: лизингодатель берёт на себя обязанности по наладке, ремонту и обслуживанию оборудования. Данные расходы включаются в лизинговые платежи, вносимые арендатором. Их размеры таковы, что арендодатель не покрывает свои затраты за счёт одного лизингополучателя; риск порчи или утери имущества лежит в основном на лизингодателе; по окончании срока лизинга имущество передаётся другому клиенту.

Объектами операционного лизинга являются сложные виды информационной и вычислительной техники, транспортные средства, эксплуатация которых требует от персонала высокой профессиональной подготовки, а обслуживание значительных затрат.

В основном эта форма применяется в тех случаях, когда собственник имущества по определённым причинам не в состоянии в течение планируемого периода эффективно его использовать. Для лизингополучателя по сравнению с приобретением им имущества в кредит преимущества состоят в том, что с одной стороны  - он получает прибыль, превышающую проценты по кредитам, а с другой стороны – его затраты ограничены платой за аренду. При этом аренда имущества не требует денежных гарантий.

• Финансовый лизинг с полной окупаемостью, при котором затраты лизингодателя, связанные с приобретением сдаваемого в лизинг имущества, окупаются полностью в течение первоначального срока аренды; при этом сумма аренды достаточна для полной амортизации имущества и обеспечивает фиксированную прибыль лизингодателя. Сумма выкупа в состав лизинговых платежей не включается.

 

По источникам приобретения объекта лизинговой сделки различают:

• Прямой лизинг, предполагающий приобретение имущества лизингодателем у его производителей в интересах лизингополучателя;
• Возвратный лизинг, заключающийся в предоставлении предприятием-производителем его собственного имущества в аренду лизинговой компании с одновременным подписанием контракта о его аренде.