Инвестиции и инвестиционная политика

Следовательно, инвестиции данного года через ввод в действие основного капитала в данном году и последующие годы будут воздействовать на производство продукта общества не только в данном году, но и в последующие годы. В смысле понятие требуемого капитала и инвестиций в основной капитал необходимо связывать не только с величиной продукта общества в данном году, но и с его величиной  в последующие годы. Иначе говоря, требуемый капитал есть функция от валового внутреннего продукта нескольких лет: данного года и ряда последующих лет, максимально отстоящих от  данного года на величину строительного лага.

[2, с.53-54]

Выводы по главе 1

Под инвестициями понимается временный отказ экономического субъекта от потребления имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование этих ресурсов для увеличения в будущем своего благосостояния. Инвестиции можно классифицировать относительно фактора времени, относительно объекта приложения и по характеру использования.

Под инвестиционной деятельностью понимаются вложения средств (инвестирование) и осуществление практических действий в целях достижения полезного эффекта. Для анализа инвестиционной деятельности используются показатели оценки роста инвестиционного проекта, основанные на дисконтировании. Важнейшими стимулами развития инвестиционной деятельности является обеспечение государством гарантий прав инвесторов, защиты инвестиций и предоставление им налоговых и таможенных льгот. Сегодня от эффективности инвестиционной политики зависят состояние производства, положение и уровень технической оснащенности основных фондов предприятий народного хозяйства, возможности структурной перестройки экономики, решение социальных и экологических проблем. Инвестиции являются основой для развития предприятий, отдельных отраслей и экономики в целом.

2 МОДЕЛИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Для анализа реальной динамики инвестиций (или инвестиционного процесса) рассмотрим несколько эконометрических моделей, таких как модель акселератора инвестиционного процесса, подхода на основе издержек регулирования, а так же q-теорию Джеймса Тобина, основанную на подходе издержек регулирования.

2.1 Эконометрические модели инвестирования

В основе модели акселератора инвестиционного процесса лежит постулированное предположение – существует устойчивая зависимость между величиной капитала, необходимого фирме, и объемом выпуска. Начальными и граничными условиями модели являются:

1)     отношение желаемой величины капитала к объему выпуска h принято постоянным.

2)     инвестиции всегда достаточны для поддержания величины основного капитала на желаемом уровне от периода к периоду.

Точнее, предполагается, что желаемый размер капитала K* представляет собой постоянную долю h выпуска Y:

K* = hY.

Если фирма в состоянии инвестировать немедленно, чтобы фактическая величина основного капитала была равна его желательному уровню, то K* всегда будет равным К. Тогда чистые инвестиции J должны составить:

J= K*+1 - K = hY+1 - hY = h(Y+1 -Y),

где J - чистые инвестиции, равные приросту основного капитала h.

Это очень простое соотношение содержит весьма важную информацию: размер чистых инвестиций пропорционален изменению выпуска, а не его уровню.

Таким образом, теория акселератора инвестиционного процесса заключается в том, что инвестиции растут, когда ускоряются темпы роста производства.

Исходя из постоянной нормы амортизации основного капитала d, то амортизация капитала равна dK и выражение для валовых инвестиций можно записать в виде:

I = h(Y+1 - Y) + dK,

Модель имеет два слабых места:

1)     величина капитала h не может быть постоянным, т.к. стоимость капитала является функцией рыночных ставок процента и законов о налогообложении инвестиций.

2)     инвестиции не достаточны для поддержания величины основного капитала на желаемом уровне, т.к. издержки, связанные с выбором величины основного капитала, неизбежных лагов при его освоении и объем производства в следующем периоде обычно точно не известен.

Существует также подход на основе издержек регулирования. Простейшим усовершенствованием данной модели явилось введение механизма частичного регулирования, описывающего постепенное приближение К к желаемому уровню К*:

J = K+1 - K = g(K+1 - K),

где g - коэффициент частичного регулирования и имеющий диапазон значений 0 < g < 1.

Когда g = 1, мы получаем модель акселератора инвестиционного процесса, поскольку K+1 = K*+1.

Когда g < 1, фактическая величина K регулируется лишь постепенно. Таким образом, g определяет скорость приближения фактического объема основного капитала к оптимальному желаемому объему.

Определим, что именно определяет скорость приближения К к К* .

Предположим, фирма получает прибыль меньше ожидаемой, всякий раз, когда K+1 не равен K*+1. Фирма несет потери в размере

c1(K*+1 - K)2

где c1 является константой. Ясно, что потери отсутствуют, когда K+1 = K*+1, и они становятся больше с увеличением разницы. Мы предполагаем, что в действительности потери пропорциональны квадрату разницы между K и K* (квадратичная функция потерь). Например, если разница между К и K* удваивается, то потери фирмы увеличиваются в 4 раза.

Предположим также, что фирмы несут издержки всякий раз, когда уровень чистых инвестиций высок. Допустим, что инвестиционные издержки тоже квадратичные, так что инвестиционные издержки равны c2(K+1 - K)2

где c2 - константа. Вспомним также, что K+1 - K равно уровню чистых инвестиций. Общие потери определяются по формуле:

Потери = c1(K*+1 - K)2 + c2(K+1 - K)2.

Поскольку фирма пытается минимизировать потери потенциальной прибыли, вытекающие из принятого ею инвестиционного решения, ей приходится уравновешивать квадратичные издержки двух видов: связанные с отклонением размера основного капитала от желаемого уровня и с чрезмерно быстрым ростом инвестиционных расходов. Фирма максимизирует свои прибыли путем выбора такого уровня К* который сводит к минимуму потери в данном соотношении.

Когда очень велико значение c2 а также высоки издержки, связанные с ускоренным ростом инвестиций, g приближается к нулю. В этом случае приближение величины основного капитала к желаемой происходит весьма постепенно.

Когда фирме неизвестна производительность при данной технологии производства, т.е. она не знает, каков будет объем выпуска при данной величине капитала, целесообразно постепенное изменение основного капитала, если фирма стремится максимизировать ожидаемые прибыли даже при не квадратичных издержках регулирования инвестиций.

Джеймс Тобин из Йельского университета, в 1982 г. получивший Нобелевскую премию по экономике, предложил еще одну модель динамики инвестиций, которая называется q-теорией, основанную на идее издержек регулирования.  В данном теоретическом построении предпринимается попытка  установить связь  между стоимостью компании на рынке ценных бумаг (фондовом рынке) и разницей между наличным капиталом K и требуемым для будущего периода капиталом K*+1. [2, с. 59]

Переменная q определяется как отношение стоимости фирмы на фондовом рынке к восстановительной стоимости ее основного капитала.

Понятие "восстановительной стоимости капитала" представляет собой издержки замещения капитала, на которые пришлось бы пойти при приобретении предприятия и оборудования фирмы на рынке продукции.

Если фирма стоит 150 млн. долл. на фондовом рынке, а ее восстановительная стоимость составляет 100 млн. долл., то q будет равно 1,5. Таким образом, q характеризует стоимость приобретения фирмы на финансовом рынке в сравнении со стоимостью покупки ее капитала на рынке продукции.

Если:

q > 1, тогда K*+1>К, поэтому инвестиции должны быть значительными.

q < 1, тогда K*+1<К, поэтому инвестиции должны быть небольшими.

Очевидно, что стоимость фирмы на фондовом рынке V равна дисконтированной стоимости дивидендов, выплаченных фирмой. Значит, дисконтированная стоимость дивидендов на единицу капитала составляет V/K. Если восстановительная стоимость капитала фирмы равна К, тогда V/K, по определению, будет q-стоимостью фирмы.

Текущий уровень инвестиций может зависеть скорее от текущего, чем от постоянного, дохода, если фирма ограничена в денежных средствах.

То же самое относится к фирме, сталкивающейся с рационированием кредитов, – величина инвестиционных расходов может зависеть скорее от текущего потока наличности, чем от дисконтированной предельной производительности капитала.

Рационирование кредитов обусловлено двумя важнейшими причинами:

1)     неравновесными процентными ставками, когда государственные органы устанавливают для кредитных учреждений предельные уровни ставки ссудного процента, в целях макроэкономического регулирования;

2)     различиями оценки рисков в условиях неопределенности.

Таким образом, рационирование кредитов наряду с издержками регулирования оказывается еще одной причиной постепенности приближения величины основного капитала к желаемому уровню.

Таким образом, основными моделями инвестиционного процесса являются модель акселератора инвестиционного процесса, модель издержек регулирования и модели, основанные на рационировании кредитов. Однако, ни одна из этих моделей не может быть признана превосходящей остальные.

2.2 Инвестиции как основной фактор экономического роста

Рассмотрим влияние инвестиций на экономический рост: в моделях Кейнса важное значение отводится сбережениям и инвестициям. Увеличение инвестиций вызывает мультипликационный эффект роста объема производства, чистого внутреннего продукта. Под инвестициями, которые вызывают этот эффект, подразумеваются автономные (независимые) инвестиции.

Mi = ∆Y/ ∆Ia

где Mi – мультипликатор инвестиций; ∆Y – прирост реального дохода; ∆Ia –прирост автономных инвестиций.

Mi = 1/ (1 – MPC)  

Mi = 1/ MPS.

Где MPS – это отношение любого изменения в сбережениях к тому изменению в доходе, которое его вызвало; MPC(marginal propensity to consume), т.е. Предельная склонность к потреблению - это соотношение между увеличением потребительских расходов ∆C и увеличениемп∆Y:                                                                                                                                     
MPC=∆C/∆Y

Таким образом, мультипликатор автономных инвестиций является обратной величиной предельной склонности к сбережению.

∆Y = Mi * ∆Ia = 1/ MPS * ∆Ia.

Доход, возросший в соответствии с величиной мультипликатора, вызовет рост спроса на потребительские товары и объема их производства.

Рост инвестиций, спровоцированный ростом доходов, называется эффектом акселерации.

Инвестиции, вызванные увеличением доходов, называются индуцированными инвестициями.

Эффект акселерации обусловлен в решающей степени 2 факторами:

1)     длительностью периода изготовления оборудования, вследствие чего в этот период неудовлетворенный спрос вызывает расширение производства;

2)     длительностью периода эксплуатации оборудования, в результате чего процентный прирост новых инвестиций к восстановительным инвестициям больше процентного прироста продукции, спрос на которую вызывает новые инвестиции.

Коэффициент акселерации – это отношение прироста инвестиций к вызвавшему их приросту дохода, потребительского спроса или объема готовой продукции в предшествующем периоде.

V = ∆I / ∆Y.

Прирост индуцированных инвестиций:

∆I = V * ∆Y = V * (Yt-1 – Yt-2).

В моделях экономического цикла акселератор используется во взаимодействии с мультипликатором. Наиболее известная модель представлена уравнением национального дохода:

Yt = At + (1 – s) * Yt-1 + V * (Yt-1 – Yt-2),

где Yt – НД в данном году; At - автономные инвестиции; (1 – s) - склонность к потреблению; V * (Yt-1 – Yt-2) - величина индуцированных инвестиций.

В рамках кейнсианской концепции известна модель экономического роста Харрода-Домара, разработанная в конце 40-х гг. XXв. Это однофакторная модель определения темпов роста, в которой в качестве источника роста учитывается только капитал. При этом капиталоемкость признается неизменной величиной. Делается ряд допущений: полная задействованность всех факторов, равенство спроса и предложения и их приростных величин.  В ней рассматривается закрытая экономика без государства.[16, с.519]

Фактором увеличения спроса и предложения в экономике служит прирост инвестиций. Если в данном периоде инвестиции выросли на ∆I, то в соответствии с эффектом мультипликации совокупный спрос возрастет на:

∆Yad = ∆I * m = ∆I * 1/(1-b) = ∆I * 1/s

где m – мультипликатор расходов; b - предельная склонность к потреблению; s - предельная склонность к сбережению.

Увеличение составит AS:

∆Yas = α * ∆K

где α – предельная производительность капитала (постоянна); ∆K –прирост капитала.

Прирост капитала обеспечивается соответствующим объемом инвестиций: