Иностранные инвестиции в экономику России

• размещение серверов высокочастотных трейдеров непосредственное вблизи серверов фондовых бирж, что позволяет снизить время передачи заявки на рынок
• незначительный интервал времени владения ценными бумагами. Иными словами приобретя какую-либо ценную бумагу в определённый момент времени, высокочастотные трейдеры не держат её в своём портфеле долгое время, а сразу пытаются её ликвидировать по цене, которая гарантирует прибыль, пусть даже и небольшую
• применение так называемых флэш-ордеров, когда ВЧТ (высокочастотный трейдер) выставляет заявку на рынок, но держит её активной в течении долей секунд, а затем снимает её
• закрытие всех позиций по завершению торговой сессии, с целью хеджировать риски, связанные с разрывами в ценах которые могут возникнуть после возобновления торгов. Основное опасение ВЧТ  в данном случае, это снижение стоимости имеющихся длинных позиций или рост цен на активы, которые ВЧТ использовал для шорт-продажи.

      Многие  высокочастотные фирмы имеют гибридный характер, то есть они одновременно могут выступать как трейдеры на рынке ценных бумаг и как маркет-мейкеры. ВЧТ используют высокоскоростные компьютерные системы, производящие операции с ценными бумагами за миллионные доли секунды. В иной день они скупают сотни миллионов акций, которые перепродаются подчас уже через доли секунды; эти участники рынка довольствуются прибылью в десятые доли цента с акции. Хороший доход они получают только благодаря количеству - когда все идет хорошо. С тем же успехом в одно мгновение можно понести и многомиллионные убытки.

      Высокочастотные трейдеры по своему размеру довольно небольшие фирмы, которые добились значительного успеха за непродолжительный промежуток времени. И многие представители биржевого дела ещё несколько лет назад даже не знали о их существовании.

         Сегодня на их долю приходится 56% всего американского рынка акций. Даже оборотистые и многочисленные хедж фонды в общей сложности контролируют всего 15% рынка.

            По некоторым оценкам, уже сегодня  около 70% всех транзакций на  рынках капитала в США осуществляется с применением алгоритмов. На основании все новых и новых данных, которые компьютеры собирают уже самостоятельно, машины просчитывают, какой из альтернативных вариантов принесет наибольшую прибыль. Конечно, ВЧТ - не единственные игроки, использующие алгоритмы. Банки, хеджфонды и другие представители финансового мира тоже "сотрудничают" с аналогичными программами для автоматизированной торговли. Однако алгоритмы для ВЧТ намного быстрее, а зачастую и смекалистее прочих.

      Самой большой фирмой по рыночной доли является Lime Brokerage 
, на которую приходится порядка 5 % дневных торгов на Нью-Йорской фондовой биржи.

      Эти фирмы имеют очень важное экономическое  преимущество. Их деятельность может вестись без экстенсивных затрат на трудовые ресурсы, так как оперативное управление терминалами может быть организована с использованием всего 3-4 человек.

         В 2005 году, когда торги на Нью-Йоркской  бирже проводились в основном "в ручном режиме", классические брокеры за день заключали сделки с акциями на $2,9 млн. В 2006 году работу перевели в полностью автоматизированный компьютерный режим. Количество транзакций подскочило к прошлому году до 22,1 млн сделок в день.

      По  мнению американской комиссии по ценным бумагам "Природа торгов полностью переменилась". Многие эксперты сейчас сходятся во мнении, что даже сами регуляторы различного уровня сегодня не могут в полной объёме понять всю сущность высокочастотных трейдеров.

         Современные алгоритмы зачастую  одновременно следят за десятком  финансовых рынков, выискивая различные  аномалии, они заточены на выявление  неэффективных тенденций и малейших курсовых колебаний и снабжены полномочиями приобретать и продавать бумаги по своему усмотрению. Встречаются столь хитроумные программы, что им удается распознавать другие, более простые алгоритмы, участвующие в торгах, просчитывать реакцию - и наживаться на этом.

         Простые алгоритмы зачастую применяются  в первую очередь небольшими  пенсионными фондами: такие программы используют довольно предсказуемые стратегии покупок. Если не все, то некоторые высокочастотные трейдеры используют свои более продвинутые и высокоскоростные программы, чтобы определить, какие акции тот или иной фонд будет покупать, приобрести их первыми и сразу же перепродать по чуть более высокой цене.

         Секрет успеха таких фирм довольно  прост. Здесь применяется чистая  математика, которая поддерживается высокими технологиями, способными осуществлять планируемые операции за очень непродолжительное время. Именно по этому, по словам основателя Lime Brokerage, они борются на рынке труда не за гениальными экономистами и финансистами , а за математиками и программистами.

         Высокочастотным трейдерам требуются прежде всего алгоритмы, выявляющие минимальные различия в ценах, которые периодически возникают на разных торговых площадках и существуют считанные миллисекунды. Допустим, алгоритм покупает 20 000 акций Microsoft на Нью-Йоркской бирже по $25,47 за акцию, чтобы практически в тот же момент продать их на другой площадке за $25,48. Операция осуществляются без участия человека и все необходимые полномочия для неё есть у машины. Именно поэтому разгораются жаркие дискуссии по поводу безграничной власти этих машин, которые могут привести к непоправимым последствиям. Как будет показано в следующей главе, такие опасения являются надуманными и не имеющими никаких серьёзных доказательств.

      Однако, многие считают, что машины отбились от рук и вершат хаос. Так, например, Федеральный резервный банк Чикаго еще минувшей весной заявил, что   "недоразумения, обусловленные действиями алгоритмов, уже имели место, однако пока не проявили себя вполне". В сентябре 2010 года Осакская биржа направила предупреждение менеджменту Deutsche Bank, который не смог "в достаточной мере контролировать" одну из торговых программ. А в начале года Нью-Йоркская биржа выставила штраф в $150 тыс. Credit Suisse: банк не сумел "надлежащим образом отслеживать использование и действия одного из своих алгоритмов". Шестое мая хорошо помнят не только критики. В тот день ведущий американский индекс Dow Jones менее чем за 20 минут обвалился почти на 1000 пунктов. Столь стремительного и глубокого падения в истории не было.  За считанные секунды сотни акций потеряли большую часть своей стоимости. На ка-кое-то время в результате обвала "сгорел" триллион долларов. Курсы некоторых акций скакали как сумасшедшие. В определенный момент биржевая стоимость концерна Apple составила $100 000, Accenture - 1 цент.   Разразилась паника. Всего через полчаса призрак катастрофы исчез, и тем не менее обвал 6 мая вызвал немалый хаос. Многие профессионалы считают ВЧТ как минимум одним из виновников.

         Главное обвинение таково: бизнес-модель ВЧТ не несет практически никакой пользы для народного хозяйства, превращая при этом финансовые рынки в настоящее высокотехнологическое казино. В начале сентября известный сенатор Чарльз Шумер потребовал от SEC проведения официального расследования того, какую роль играет высокочастотный трейдинг на финансовых рынках, в частности как он повлиял на майские события в Нью-Йорке.

      По  мнению автора этой работы, различные  обвинения, выдвигаемые в стороны высокочастотных трейдеров напоминает охоту на ведьм и весь негатив, выброшенный на высокочастотных трейдеров является продолжением незнания и некомпетентности людей, делающих такие заявления. Как будет показано в следующей главе, высокочастотный трейдинг не является неким философским камнем, позволяющим делать огромные деньги на фондовом рынке за счёт потерь рядового инвестора. Последние исследования в этой области свидетельствуют как раз об обратном. Доходность этих алгоритмов вызывает большие сомнения, так как они занимают агрессивную позицию на рынке и вынуждены платить за спреды.

      Бернард Донефер в своей работе "Обезумевшие  алгоритмы" (Algos Gone Wild) очень подробно описал все стратегии которые могут использовать высокочастотные трейдеры для достижения желаемого результата, а именно получение прибыли. Эти стратегии разделяются на 4 основные группы, и их суть отражается в их названии:

• Поисковики ликвидности
• Атоматизированые маркет-мейкеры
• Статистический арбитраж
• Поисковики скидки

         В данных стратегиях, как и в высокочастотной торговли в целом счет идет на микро- и миллисекунды. На сегодня Lime Brokerage предлагает своим более чем 100 клиентам возможность воспользоваться, вероятно, самой скоростной системой в мире. Сделка по покупке ценных бумаг, включая оценку рисков, производится менее чем за 10 микросекунд. Ожидается, что вскоре времени на это понадобятся уже миллиардные доли секунды.

         Правда, достижение таких скоростей  возможно лишь за счет того, что на все большем количестве биржевых площадок высокочастотным трейдерам позволяют устанавливать свои компьютерные системы в непосредственной близости от биржевых серверов. Таким образом сокращается время на передачу данных. Иными словами, высокочастотные трейдеры выкупают место рядом с сервером бирж и размещают там свои высокоскоростные компьютеры нового поколения. Это позволяет им первым получать поток информации с бирж, а значит первыми анализировать информацию для последующего использования её в своих рыночных стратегиях. Но их преимущество также заключается в том, что помимо сбора информации, её анализ и принятие решений проводится также в автоматизированном режиме. Отсюда появляются такие скорости и такое непродолжительное время держания акций. Преимущество такого метода очевидно. Во-первых как уже было упомянуто, не нужно держать огромный персонал трейдеров занимающихся техническим и фундаментальным анализом на постоянной основе, проводящие в принципе те же самые операции, что и автоматизированный алгоритм, только гораздо медленнее. Всё , что нужно это высокоскоростной компьютер, место рядом сервером фондовых бирж, ну и наконец несколько грамотных математиков и программистов, способных создать этот алгоритм и заниматься его модификацией по ходу возникновения ошибок или неудовлетворительной работы этого алгоритма. Во-вторых, тот факт, что управляет процессом торговли не робот, а человек, снижает риск человеческого фактора. Еще Алексанлдр Елдер, российский диссидент, психолог по профессии, но сделавший своё состояние на фондовой бирже, говорил насколько важно для инвестора контролировать свои эмоции. И тот трейдер, который ведется на эмоции и хочет наказать рынок за свой проигрыш, добавляя к проигрышной позиции неминуемо потерпит поражение. Он приводит аналогию с алкоголиками, сравнивая неопытных трейдеров, которые проигрывают все свои сбережения, лишь потому, что не смогли вовремя остановится, с алкоголиками, которые тоже не могут бросить пить, пока не продадут всё, что у них имелось. Высокочастотный трейдер лишён такого недостатка. Роботы не имеют эмоций и они чётко следуют за тем, что прописано в алгоритме.

         Каждый метр возде серверов бирж на вес золота. Поэтому трейдеры хорошо платят биржам за право управлять своими системами, находясь "в эпицентре событий". Несколько недель назад в Нью-Джерси открылся новый дата-центр Нью-Йоркской биржи - многие фирмы финансовой отрасли незамедлительно переехали. Когда в феврале 2010 года бразильская биржа предложила для аренды рабочие места в своем дата-центре, все они разошлись в одночасье.

         Критики сомневаются в честности  подобного бизнеса, в частности  потому, что актуальные биржевые сведения поступают к немногим избранным участникам рынка раньше, чем ко всем остальным. Высокочастотные трейдеры получают информацию напрямую с торговых площадок и потому могут принимать бизнес-решения раньше других.

         В настоящий момент SEC проверяет,  насколько правила поведения  на финансовых рынках "соответствуют  ситуации, изменившейся в связи с развитием техники". ЕС тоже объявил о предстоящем расследовании. Комиссар Мишель Барнье, отвечающий за такие вопросы заявил, что очень внимательно изучит ситуацию с ВЧТ.

         Председатель комиссии по ценным  бумагах и биржам Мэри Шапиро уже пригрозила новыми проверками. В частности, ВЧТ-фирмы, заключающие сделки больше чем с 2 млн акций в день, впредь обязаны будут проходить регистрацию. А недавно даже предлагалось ограничить скорость торговли акциями.

         Глава Лайм Брокеридж Веккер не верит, что такие ограничения смогут остановить победное шествие алгоритмов. Напротив, убежден он, в скором будущем программами станут пользоваться не только профи. Уже сегодня в числе его клиентов самые разные категории инвесторов, включая хедж фонды и пенсионные фонды.

      Таким образом, в результате анализа рыночных индикаторов и высокочастотной торговли, мы пришли к выводу, что природа торгов сильно изменилась. На биржевую арену вышел новый участник, к которому относятся неоднозначно и считают, что он обладает преимуществом, каким не обладают другие участники. Целью следующей главы как раз будет анализ высокочастотной торговли, который нам позволит ответить на многие вопросы.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Исследование  высокочастотной  торговли и ей влияния  на индивидуального  инвестора.

      В данной главе мы проведем исследование относительно того, насколько оправдана критика высокочастотной торговли. Кроме того, будут проанализированы функции биржевой торговли и результат будет соотнесён с практикой высокочастотного трейдинга.