Иностранные инвестиции в экономику России

      Автор данной работы считает, что современный  фондовый рынок не выполняет ряд  этих функций.

      Первая  функция, связанная с мобилизацией денежных средств, стала менее значимой в современном мире. Средства для компании можно добыть многими другими путями, которые раньше были более тяжело достижимыми. Например, к способам привлечь капитал, можно отнести:

• Выпуск корпоративных облигаций (причём, на сегодняшний день очень популярными являются “мусорные облигации” – junk bonds, которые выпускают даже компании с низким кредитным рейтингом)
• Кредит в банке (данный метод стал более доступен, так как в мире долгосрочная процентная ставка находится на своих исторических минимумах в связи с высоким уровнем сбережений в развивающихся странах)

      Таким образом, компании, которой необходим  капитал, можно воспользоваться любым из вышеперечисленных способов. Это не потребует разглашения информации о компании публично и не нужно отчитываться перед фондовыми биржами.

      Что качается второй функции, то чтобы фондовый рынок связывал много денег, надо, чтобы он был велик в смысле количества трансакций за год, выраженного в деньгах. Иначе говоря, рынок, на котором постоянно перепродаются акции небольшого количества эмитентов, обращает существенно больше денег, чем тот, где много разных огромных эмитентов, но их акции почти не торгуются. Поэтому, чтобы наш фондовый рынок связывал реально много денег, мало иметь значительную суммарную капитализацию эмитентов надо сделать так, чтобы все акции все время обращались. А это возможно только тогда, когда отношение к капитальной собственности становится сугубо спекулятивным. У нас пока не та. В любом крупном акционерном обществе у кого-то есть контрольный пакет (более 50 процентов всех акций), и этот кто-то совершенно не собирается его продавать, считая это делом своей жизни. Таким образом, множество средств просто до рынка не доходит. С этой точки зрения в России высокочастотная торговля пока будет развиваться очень медленно. Иностранные игроки очень неохотно будут торговать на Российском фондовом рынке, так как количество торгующихся на рынке бумаг сильно ограничено

      Что касается функций инструмента объективной оценки, то действительно известная всем участникам рынка цена акций устанавливается независимо от воли владельцев. С этой точки зрения она может считаться объективной. Но под объективностью обычно понимается и другое, а именно реальную стоимость компании. Судить о компании по рыночной капитализации является большим заблуждением, по моему мнению. В доказательство тому, можно привести случаи, когда на рынке наблюдались огромные скачки в цене, в то время когда не было никакой информации, способной вызвать такие колебания. Вопиющим случаем является день 6 мая, когда Нью-Йоркская фондовая биржа обрушилась почти на 10 процентов в течении 20 минут. Затем в течении дня акции отыграли почти все свои потерянные позиции. График торгов в тот день приведен ниже на рисунке 2.3:

      Рис. 2.3.  Доходность высокочастотной торговли в разбивке на различные временные горизонты держания акций

     Источник: Wall Street Journal. www.wsj.com 

      Такие случаи в литературе получили названия “чёрные лебеди”, потому что они должны случаться не чаше, чем мы встречаем чёрных лебедей. Однако, практика показывает, что для современного мира рыночные аномалии являются довольно распространённым явлением.  

        Вообще, объективная оценка работающей  компании, во всяком случае, приблизительная, весьма проста — это произведение ее среднегодовой EBITDA на характерный мультипликатор, плюс сальдо оборотных активов и обязательств. Характерный мультипликатор зависит от страны, времени, отрасли, дисконтной ставки и отражает считающийся приемлемым для данной отрасли в текущем году уровень отдачи на вложенный капитал. Именно, такие вычисления можно условно считать реальными. Рыночная же цена попадает под влияние спекулянтов, которые отрывают рыночную цену от базовых экономических показателей.

      Пятая функция рынка также, по моему мнению, не работает. Я считаю, что акционирование не может быть катализатором повышения эффективности бизнеса, так как он противоречит самой сути рыночной экономики. Рыночная экономика основана на принципе частной собственности. Частная собственность стала доминировать над публичной, так как человек, за которым закреплено некоторое имущество, распоряжается им более эффективно, нежели человек, кому собственность не принадлежит, и который не имеет стимулов к её эффективному использованию. Акционирование предприятий как раз и отделяет собственников от собственности. Собственность в акционерном обществе управляется наёмными служащими, основной мотив которых, заключается не в преумножении капитала акционеров, а в повышении своей зарплаты (проблема агента - принципала). Кроме того, наёмные менеджеры очень часто смотрят только перед своим носом, то есть пытаются поймать краткосрочные выгоды, по ходу дела отказываясь от долгосрочных и может быть более выгодных проектов. Существует масса примеров крупных организаций, который не являются акционерными обществами. Такой компанией в частности является IKEA.

      Шестая  функция рынка, которая связана  с перетоком капитала из менее  перспективных в более перспективные отрасли, также вызывает  большие сомнения. По моему мнению, если мы говорим о вторичном рынке ценных бумаг, то эта функция не работает совсем. В полной мере она выражается на первичном рынке ценных бумаг, когда компания впервые размещает свjи акции на фондовой бирже, то есть проходит процесс листинга. Что касается вторичного рынка ценных бумаг, то здесь эта функция отсутствует. Отделившиеся от компании акции начинают свою собственную жизнь, не зависящую от самой компании. Компания выпустившая свои акции, не получает никаких дополнительных средств с того, что её акции растут или падают в цене. Вторичный рынок является пере -распределительным рынком на котором новая экономическая ценность в принципе не создаётся. Таким образом, можно сказать, что и эта функция рынка перестала в полной мере работать.

      Должен, сразу, оговорится, что фондовый рынок не перестал полностью выполнять все перечисленные выше функции, просто эти функции стали менее значимыми и были отодвинуты на второй  план последней функцией.

      Последняя функция отражает тот факт, что фондовый рынок необходим компаниям и их владельцам для того, что это позволяет им выйти в ликвид. Многие собственники больших компаний считают, что акционирование (со всеми перечисленными выше недостатками) пусть и большая, но всё равно подъёмная плата за выход компании в ликвидную форму. Поэтому многие компании стараются продать на фондовом рынке минимально возможные 10-15 процентов своих акций, чтобы обеспечить себе возможность в любой момент продать остальные 85 -90 процентов. Компании, которые зарегистрированы в форме ЗАО или ООО, такой возможности не имеют. В случае, если собственник компании в одной из этих организационно-правовых форм захочет продать её, то ему придётся сильно постараться, чтобы найти покупателя. В случае ОАО это сделать очень просто и даже не требуется знать своего покупатель. Покупателем может быть кто угодно, у кого открыт счёт в одной из брокерских компаний и кто имеет средства хотя-бы на покупку одной акции.

      Таким образом, получается, что главное  для фондового рынка это то, чтобы он обеспечивал ликвидность тем бумагам, которые на нём торгуются. Иначе, просто перестал бы существовать первичный рынок акций, который существует в том числе и потому, что купленные на этом рынке акции могут без проблем быть перепроданы на вторичном рынке. Тут мы приходим к проблеме курицы и яйца – а без первичного рынка не может существовать вторичный рынок. Следуя этой простой логики, мы приходим к выводу, что поддержание ликвидности является основополагающий функций фондовых бирж, позволяющих им расти и развиваться. Но если задача функция рынка заключается в поддержании ликвидности, то вся критика, которая льётся на высокочастотных трейдеров является не оправданной с экономической точки зрения. Если раньше акциями выпущенными компаниями торговали только частные лица и фирмы, то сегодня круг участников расширился значительно. Ниже (на рисунке 2.4.) приведен график структуры участников рынка на американских биржах.

      Рис. 2.4.  Доля высокочастотной торговли на американских биржах

     Источник: Wired. www.wired.com/beyond_the_beyond/2010/05/flash-crash/ 

      Лидирующую  позицию стали занимать высокочастотные  трейдеры, которые увеличили свою долю торгов с 25 процентов в 2005 году до 61 процента в 2009. Учитывая предыдущие выводы о том, что главное для фондовых рынков – это поддержание ликвидности, то такая динамика является очень даже положительной для рынков, так и для индивидуальных инвесторов. Эти высокоскоростные машины могут выглядеть пугающе для инвесторов. Однако, при правильной выбранной стратегии все преимущества ВЧТ можно нивелировать. В заключении автор приведёт основные рекомендации для трейдера, которые можно использовать для успешной рыночной торговли в эпоху существования высокочастотных трейдеров.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Практические  рекомендации для  инвесторов

      Изучение  доходности высокочастотных трейдеров и их роль с точки зрения функций рынка приводит на вполне логичный вывод. Высокочастотная торговля не обладает настолько серьёзными недостатками, как любят заявлять многие политические деятели и регуляторы. Это тот феномен нашей жизни, который был вызван технологическим прогрессом и сам этот факт не должен вызывать негативное отношение к высокочастотному трейдингу. Это можно сравнить с изменениями в оружии. Так, например, меч перестал использоваться, так как появилось огнестрельное оружие. Огнестрельное оружие также потеряло свою значимость после появления ядерного оружия и т.д. Высокочастотная торговля, по сути, является тем же аналогом нового оружия для войны на фондовых биржах. Но тогда встаёт вопрос, что же делать индивидуальному инвестору, у которого нет такого технологического преимущества. Ответ очень прост - сделать шаг в сторону и сменить стратегию. Как было показано в предыдущих главах, для того чтобы реализовать свои преимущества, высокочастотным трейдером приходится загонять себя в определённые рамки. В число таких естественных барьеров входит:

• Использование рыночных заявок, которые сопровождаются большими транзакционными затратами;
• Небольшой период держания акций, что не позволяет высокочастотным трейдерам получать большую прибыль с одной сделки

      Конечно, высокочастотные трейдеры могут  и выйти их этих рамок, однако в  этом случае их преимущество в скорости почти полностью пропадает, так  как любой инвестор может инвестировать на большой временной горизонт

      Частный инвестор не стеснён такими рамками, т.е. он может выполнять как рыночные так и лимитированные сделки, как брать акции на небольшой промежуток времени так и на большой.

      Автор данной работы считает, что в современном  мире рыночных торгов, индивидуальному инвестору место есть. Всё, что нужно сделать, это предпринять правильную стратегию.

      На  основании данной научной работы, автор предлагает индивидуальному  инвестору следующие практические рекомендации по выбору стратегии на рынке с тем, чтобы лишить высокочастотных трейдеров их преимущества: 
 
 

1. Инвестировать на среднесрочный  и долгосрочный временной  горизонт.

Это означает, что инвестору лучше проводить  меньше сделок, но с большим периодом держания акций. Тогда у высокочастотных трейдеров не будет преимуществ, так как они инвестируют на очень краткосрочный промежуток времени.

2. Преобладание фундаментального анализа над техническим.

Эта рекомендация связана с первой, и она означает, что при принятии решений инвестор должен руководствоваться внешней и внутренний информацией о компании и её финансовых показателях. Как известно высокочастотные трейдеры используют только технический анализ для проведения моментальных сделок.

3. Обратить внимание на свою психологию.

В работе уже  говорилось о том, насколько важно быть эмоциональном устойчивым на рынке и не поддаваться на уловки рынка. Все переживания от потерь , а в большей степени эйфория от того, что рынок идёт в нужную сторону, могут отвлечь инвертора от выбранной им стратегии. Все эмоциональные переживания существуют только для человека, рынок на них никак не реагирует. В этом и заключается преимущество высокочастотных трейдеров – они роботы или алгоритмы, которые не подвержены эмоциям. Они чётко следуют своим предписаниям и не подвержены пресловутому человеческому фактор. Этот самый фактор может быть сведен к минимуму у инвестора, если он будет чётко следовать своей стратегии, выработанной с учётом первых двух рекомендаций. 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

      Природа торгов полностью изменилась. Индикаторы биржевой торговли, приведенные в первой части являются хорошим тому доказательством. В основном изменения связаны с началом автоматизированной торговли, которая создала благоприятную почву для появления высокочастотных трейдеров. Акцент в этой работе был сделан именно на высокочастотных трейдеров как как многие эксперты и политики считают, что они негативно сказываются на биржевой торговле и индивидуальных инвесторах, забирая всю прибыль с рынка.

      Однако, во второй части этой работы, которая  заключалась в исследовании доходности высокочастотных трейдеров было показано, что их доходность по сравнению с объёмом рынка и доходами других рыночных участников является не такой уж большой. Это связано с тем, что они занимают агрессивную рыночную позицию и осуществляют только рыночные сделки и держат акции на очень непродолжительное время. Рыночные сделки заставляют трейдеров платить за спреды, и небольшое время держания акция не позволяет много на них зарабатывать. Иными словами сама сущность высокочастотного трейдинга накладывает лимит на возможные доходы с одной стороны, и увеличивает расходы (на спреды и штрафы) с другой стороны.