Контрольная работа по " Инвестиции"

ВЕР (точка безубыточности) – это уровень физического объема продаж на протяжении определенного периода времени (месяц, квартал, год), за счет которого предприятие покрывает все свои издержки.

Этот показатель является одним из важных элементов информации, используемый при планировании инвестиций и оценки эффективности проектов.

В процессе анализа безубыточности необходимо определить объем продаж, необходимый для того, чтобы деятельность предприятия была безубыточной. Другими словами, нужно определить точку безубыточности, ниже которой предприятие теряет деньги, а выше – зарабатывает. Для расчета точки безубыточности (BEP-Break Even Point) используются значения переменных (прямых) и постоянных (общих) издержек.

 

 

Расчет BEP производится следующим образом:

 

ВЕР=	Постоянные (общие) издержки
	Цена ед. продукции  – Переменные (прямые) издержки

 

Анализ безубыточности важен не только для  определения критической производственной программы предприятия, но и для оценки его состояния, а также для выработки стратегии его развития.

При расчете точки  безубыточности (BEP) устанавливаются  следующие условия и ограничения:

объем выпуска продукции  должен быть равен объему продаж, т.е. не допускается затоваривание;

постоянные издержки одинаковы при любом объеме производства;

переменные издержки линейно связаны с объемом  выпускаемой продукции;

цена реализации продукции  на весь рассматриваемый период расчета  ВЕР остается неизменной.

Анализ безубыточности позволяет определить:

требуемый объем продаж, обеспечивающий покрытие затрат и получение необходимой прибыли;

зависимость прибыли  предприятия от изменения торговой цены, переменных и постоянных издержек;

роль каждого продукта в доле покрытия общих затрат.

Анализ безубыточности обычно используется в следующих случаях:       

 – при введении в производство нового продукта;       

 – при модернизации производственных мощностей;       

- при изменении производственной  или административной деятельности  предприятия. 

Таким образом, можно  сделать вывод, что главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени.

 

 

2.2.2. Сложные критерии оценки эффективности

 

 

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления  оправдывают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится «сегодня», все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением.

Практически корректировка  заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня». Операция такого пересчета называется «дисконтированием».

Сложность применения методов дисконтирования обусловлено следующими факторами:

- трудности в выборе ставки дисконтирования, адекватно отражающей альтернативную стоимость ресурсов;

- прогноз денежных потоков не всегда точен (иногда отражает субъективные предпочтения экспертов);

- трудности в  подборе исходной информации, поскольку существующая система бухгалтерского учета не приспособлена для отражения реальных денежных потоков;

- относительная сложность расчетов;

- критерии дисконтирования нетрадиционны для расчеты, поэтому психологически хуже воспринимаются, чем традиционные.

В целом критерии дисконтирования более совершенны, в силу того, что они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, то есть экономическую стоимость ресурсов.    

Основная проблема, которая  встает при использовании критериев дисконтирования денежных потоков при анализе инвестиционных проектов – выбор ставки дисконтирования.

В экономически развитых странах уровень дисконтной ставки определяется в основном, тремя методами:

методом расчета усредненной  стоимости капитала – усредненный показатель доходности акций, облигаций, процентных ставок по кредитам и т.п.; 

на основе  субъективных оценок, основанных на опыте и возможностей инвестора или его консультантов и экспертов;  

на уровне средней  из существующих ставок по долгосрочному  кредиту.

В экономической литературе выделяют следующие основные дисконтируемые критерии:

чистая приведенная (дисконтированная) стоимость (Net Present Value, NPV);

индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, PI);

внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);

дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).

В практике оценки инвестиционных проектов наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR).

NPV

Этот метод основан  на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки, устанавливаемой аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Значения этих коэффициентов  для каждого интервала планирования проекта рассчитываются при заданной величине ставки сравнения с использованием модифицированной формулы сложных  процентов:                           

                                                   y                           

DF(Y) = 1 / (1 + RD) ,

где y – порядковый номер  интервала планирования.

Но чаще всего значения коэффициентов приведения (DF) отыскивают в специальных таблицах, рассчитанных заранее для всевозможных ставок дисконтирования (RD) и интервалов планирования (от 1 года до 50 лет).

После того, как все  значения чистых потоков денежных средств  проекта будут умножены на соответствующие  коэффициенты DF, подсчитывается их сумма. Полученная величина представляет собой  показатель чистой текущей (приведенной) стоимости (NPV) проекта:         

NPV = NCF(0) +[ NCF(1)  х DF(1)] +…+ [NCF(n) х DF (n)] – IC,

где:   NCF – чистый поток денежных средств.        

IC – инвестированный  капитал

Положительное значение NPV считается подтверждением целесообразности инвестирования денежных средств в проект, а отрицательное, напротив свидетельствует о неэффективности их использования.

Экономический смысл  чистой текущей стоимости можно  представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта – так как при ее расчете исключается воздействие фактора времени.

Но одним из факторов, определяющих величину показателя NPV, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж, поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций.

В такой ситуации целесообразно  рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (PI- Profitability Index) – это отношение отдачи капитала к вложенному капиталу. Для реальных инвестиций, длящихся несколько лет, критерий PI имеет исключительно важное значение, так как  показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. 

При исследовании проектов используются различные подходы. В  одних случаях PI рассчитывается делением чистых приведенных поступлений  от проекта на стоимость первоначальных вложений, т.е.                                     

NPV                           

PI = ———,                                     

CI       

 где: NPV   – чистая приведенная стоимость;       

CI – первоначальные  затраты.

В этом случае критерий принятия решения аналогичен решению, основанному на  NPV, т.е. PI >0.  

Данный критерий является достаточно  совершенным инструментом анализа эффективности инвестиций. При этом возможны три варианта:

PI больше 1.0 показывает, что  инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования.

PI меньше 1.0, инвестиции  не способны генерировать требуемую  ставку отдачи и неприемлемы.

PI равно 1.0 рассматриваемое  инвестиционное вложение в точности  удовлетворяет выбранной ставке  отдачи, которая равна IRR.

Критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

IRR (внутренняя норма прибыли инвестиции, внутренняя доходность, внутренняя окупаемость) является показателем, широко используемом при анализе эффективности инвестиционного проекта.

На практике любое  предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированным капиталом оно уплачивает проценты, дивиденды, то есть несет обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

Показатель, характеризующий  относительный уровень этих расходов можно назвать «ценой» авансированного  капитала. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем:  предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя «цены» авансированного капитала.

Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта. Смысловое значение IRR достаточно емкое:

Во-первых, при вычислении   IRR предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть либо реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности. 

Во-вторых, это нижний гарантированный порог прибыльности инвестиционных затрат, и если он превышает  среднюю стоимость капитала в  данном секторе инвестиционной активности, то проект может быть рекомендован к реализации, т.е. IRR  является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные проекты.

В-третьих, IRR определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным.

В случае оценки эффективности  общих инвестиционных затрат это  может быть максимально допустимая процентная ставка по кредитам, а при  оценке эффективности использования  собственного капитала – наибольший уровень дивидендных выплат.

На практике критерий IRR определяется двумя способами: математический и графический. Математический способ требует проведения дополнительных расчетов NPV по двум формально выбранным группам проектов с различными коэффициентами дисконтирования. Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится RD, обеспечивающий равенство NPV = 0.

С помощью таблиц или  расчетов выбираются два значения коэффициента дисконтирования таким образом, что в интервале функция NPV = f(RD) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот. Далее используют формулу:       

                               NPV1       

IRR = RD1 +[ --------------------] * (RD2-RD1)                            

   (NPV1-NPV2)

Очень важным моментом IRR является то, что все его составляющие определяются внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект, т.е. отсутствуют экспертные оценки, вносящие субъективные элементы, а, следовательно, IRR содержит меньший уровень неопределенности, чем NPV, что особенно учитывается при анализе эффективности крупных проектов.

IRR по сравнению с  другими показателями в лучшей  степени показывает преимущества  более высоких результатов: разница  между IRR и ставкой дисконтирования  непосредственно показывает внутренние резервы проекта (в пределах разницы требования инвестора относительно ставки отдачи на инвестированные средства могут быть увеличены, так как получаемые доходы перекрывают минимальную требуемую ставку отдачи).