Методы анализа инвестиционных проектов

- поиск отдельных объектов  инвестирования и оценка их  соответствия направлениям инвестиционной  деятельности предприятия;

- обеспечение высокой эффективности инвестиций;

- обеспечение минимизации уровня рисков, связанных с инвестиционной деятельностью;

- обеспечение ликвидности  инвестиций;

- определение необходимого  объема инвестиционных ресурсов  и оптимизация структуры их  источников;

- формирование и оценка  инвестиционного портфеля предприятия;

- обеспечение путей  ускорения реализации инвестиционных программ [5, c.27].

 

Рис.3 Основные этапы формирования инвестиционной политики предприятия.

 

Намеченные к реализации инвестиционные программы должны быть выполнены как можно быстрее  исходя из следующих соображений: прежде всего, высокие темпы реализации каждой инвестиционной программы способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализуется инвестиционная программа, тем быстрее начинает формироваться дополнительный чистый денежный поток в виде прибыли и амортизационных отчислений; ускорение реализации инвестиционных программ сокращает сроки использования заемного капитала (в частности по тем реальным инвестиционным проектам, которые финансируются с привлечением заемных средств); наконец, быстрая реализация инвестиционных программ способствует снижению уровня систематического инвестиционного риска, связанного с неблагоприятным изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением внешней инвестиционной среды.

Инвестиционный портфель — это «…набор инвестиционных проектов, подлежащих реализации, и различных финансовых инструментов (ценных бумаг)» [14, c.48].

Управление инвестиционным портфелем заключается в выборе наиболее эффективных способов реализации инвестиционной стратегии предприятия на отдельных этапах его развития.

Все задачи управления инвестиционным портфелем тесно взаимосвязаны  и учитываются инвестором при  формировании стратегии инвестирования. Поэтому приоритетной целью управления является не максимизация прибыли, а  обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия (корпорации) при достаточной финансовой устойчивости.

С учетом поставленных задач определяют программу действий по формированию оптимального инвестиционного портфеля (рис.4).

Программа осуществляется поэтапно и включает:

1. Исследование внешней  среды и прогнозирование деловой  ситуации на рынке инвестиционных  товаров (правовые условия инвестирования  в разрезе форм инвестиций, налоговая  среда, анализ текущего состояния  рынка и прогноз на будущее  в разрезе его сегментов).

 

Рис.4. Алгоритм подготовки решений по инвестиционным проектам [20, c.8]

 

2. Разработку стратегических  направлений деятельности предприятия  (корпорации), исходя из которой  формируют систему целей инвестирования  на ближайшую перспективу (год).

3.Определение стратегии  формирования инвестиционных ресурсов  для реализации выбранной стратегии.  Такими финансовыми ресурсами  могут быть как собственные,  так и привлеченные средства  или их сочетание.

4.Поиск и оценку  инвестиционной привлекательности отдельных проектов и отбор наиболее эффективных из них по критериям доходности и безопасности для инвестора.

5.Оценку инвестиционных  качеств отдельных финансовых  инструментов и отбор наиболее  привлекательных из них для  включения в фондовый портфель.

6.Формирование инвестиционного  портфеля и его оценку попоказателям 

доходности, риска и  ликвидности. Расчет ведется по каждому  реальному проекту или финансовому  инструменту. Сформированный инвестиционный портфель можно рассматривать как  реализуемую в текущем периоде совокупность целевых программ, утверждаемых руководством предприятия.

7.Планирование и оперативное  управление отдельными инвестиционными  программами и проектами: разработка  календарных планов и бюджетов  их реализации. Необходимым условием  успешного осуществления проектов является мониторинг, т. е. оперативный анализ и контроль их реализации.

8. Подготовку решений о своевременном выходе из неэффективных проектов или продаже отдельных финансовых инструментов и реинвестировании высвобождаемого капитала. Если фактическая эффективность проектов окажется ниже расчетной, то принимают решение о закрытии таких проектов и определяют форму такого закрытия (продажа объектов незавершенного строительства, их консервация и т. п.) [11, c.36].

Только после этого производят корректировку инвестиционного портфеля путем подбора других инвестиционных проектов или финансовых инструментов, в которые реинвестируют высвобождаемый капитал.

Общими условиями успеха во всех формах инвестирования являются:

- сбор необходимой информации;

- прогнозирование перспектив  рыночной конъюнктуры по интересующим  объектам (определение спроса, предложения  и уровня цен на инвестиционные  товары);

- гибкая текущая корректировка  инвестиционной тактики, а часто  и стратегии [2, c.286].

Выбор способа инвестирования начинают с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наилучший с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвестора. Прогнозная оценка долгосрочных проектов особенно сложна, при этом вероятность выполнения прогноза невелика.

Сначала определяют, куда выгоднее вкладывать средства: в производство, ценные бумаги, приобретение недвижимости, товаров или валюты. Поэтому при  инвестировании рекомендуют соблюдать следующие правила:

- чистая прибыль от  данного вложения должна превышать  ее величину от помещения средств  на банковский депозит;

- рентабельность инвестиций, исчисленная как отношение чистой  прибыли к их общему объему, должна быть выше темпов роста  инфляции;

- рентабельность данного  проекта с учетом фактора времени  (временной стоимости денег) должна  быть выше рентабельности альтернативных  проектов;

- доходность активов  предприятия как отношение чистой  прибыли к их общему объему  после реализации проекта должна увеличиваться и в любом случае превышать среднюю ставку банковского процента по заемным средствам;

- рассматриваемый проект  должен соответствовать главной  стратегии поведения предприятия  на товарном и финансовом рынках  с точки зрения рациональной  ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта [9, c.28].

Инвестирование —  длительный процесс, поэтому при  оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать:

- рискованность проектов (чем дольше срок окупаемости  затрат, тем рискованнее проект);

- временную стоимость  денег, так как с течением  времени они теряют свою ценность;

- привлекательность проекта  по сравнению с другими вложениями средств с точки зрения максимизации доходов и роста курсовой стоимости ценных бумаг корпорации при минимальном уровне риска, так как это главная цель для инвестора [3, c.35].

 

 

1.3 Принципы оценки инвестиционных проектов

 

Важнейшими принципами принятия долгосрочных инвестиционных решений, связанных с оценкой эффективности реальных инвестиционных проектов, являются следующие:

1. Рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследова-ний до прекращения проекта (рис.5).

 

Рис.5. Фазы жизнедеятельности промышленного инвестиционного проекта

 

2. Моделирование денежных потоков, включая все связанные с этим расходы и поступления за расчетный период, с учетом возможности использования различных валют [13, c.39].

Денежный поток обычно состоит из локальных видов деятельности: инвестиционной, текущей (операционной) и финансовой. К оттокам в инвестиционной деятельности относятся: капитальные  вложения; затраты на пусконаладочные работы; ликвидационные расходы в конце проекта; затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Последние представляют собой вложения части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги (облигации) с целью получения процентного дохода [5, c.28].

К притокам относятся  продажа активов в течение  и по окончании проекта и поступления  за счет снижения оборотного капитала. В денежном потоке текущей (операционной деятельности к притокам относятся: выручка от продаж, операционные и внереализационные доходы, включая поступления средств, вложенных в дополнительные фонды, к оттокам — издержки производства, операционные и внереализационные расходы, налоги.

Финансовая деятельность включает операции с внешними по отношению к инвестиционному проекту средствами. Эти средства складываются из собственного (акционерного) капитала предприятия и привлеченных средств (кредитов и займов). К притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий, заемных средств, в том числе за счет выпуска собственных долговых ценных бумаг. К оттокам — возврат и обслуживание кредитов и займов, выплата дивидендов акционерам и процентов кредиторам.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитывают, как правило, на этапе оценки участия в проекте сторонних инвесторов и кредиторов. Необходимая информация в прогнозных ценах приводится в проектных материалах в увязке со схемой финансирования проекта. Цель подбора такой информации — обеспечение реализуемости проекта, т.е. такой структуры денежных потоков, при которой на каждом этапе расчета имеется достаточный объем денежных средств для его продолжения. Условием успеха инвестиционного проекта служит неотрицательное значение общего сальдо денежного потока, которое определяется суммированием итоговых величин сальдо инвестиционной, текущей и финансовой деятельности (аналогичное условие соблюдается на каждом этапе расчетного периода) [1, c.41].

3. Сопоставимость условий  сравнения различных проектов (вариантов проекта).

4. Принцип положительности и  максимума эффекта. Чтобы проект  был принят инвестором, необходимо, чтобы эффект от его реализации (доход или прибыль) был положительным.  При сравнении нескольких проектов  предпочтение отдают проекту с максимальным значением прибыли.

5. Учет фактора времени при  оценке проекта, включая динамичность (изменение во времени) параметров  проекта и его экономического  окружения. Учитывают также разрывы  во времени (лаги) между производством  продукции или поступлением ресурсов и их оплатой. Принимается во внимание неравноценность разновременных затрат и результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат).

6.Учет только предстоящих  расходов и поступлений. При  расчетах показателей эффективности (доходности и периода окупаемости) должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта расходы и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных основных средств, а также возможные потери, непосредственно вызванные реализацией проекта. Например, потери от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оценивают не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью. Они характеризуют максимальное значение упущенной выгоды, связанное с их альтернативным использованием. Прошлые — производственные — затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (вне данного проекта) доходов в будущем, в денежных потоках не учитывают, и на значение показателей эффективности они не влияют [6, c.14].

7. Сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности

инвестиционного проекта должна осуществляться путем сравнения ситуаций не «до  проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом». Это означает, что следует проанализировать, как повлиял проект на важнейшие микроэкономические показатели деятельности предприятия: объем продаж, прибыль, рентабельность активов и собственного капитала и др.

8.Учет всех наиболее существенных последствий проекта (экономических, экологических, социальных и т. п.).

9.Учет несовпадения интересов  различных участников проекта  и неодинаковых оценок стоимости  капитала, что находит отражение  в индивидуальных значениях нормы  дисконта для приведения будущей стоимости денежных потоков к их настоящей стоимости.

10.Многоэтапность оценки на стадиях  обоснования капитальных вложений, разработка технико-экономических  обоснований (ТЭО), выбора схемы  финансирования проекта, мониторинга  и т.д. На каждой стадии стоимость проекта определяют заново или уточняют.