Показатели эффективности инвестиционного проекта

                          ,                     (10)

где  IRR – внутренняя норма доходности инвестиционного проекта;

r₁ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(r₁) < 0, f (r₁) > 0;

r₂ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором  f (r₂) < 0, f (r₂) > 0.

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁,r₂). Поэтому наилучший результат достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1 %), т. е. r₁ и  r₂  - ближайшие к друг другу значения коэффициента дисконтирования.

Проведем расчет внутренней нормы  прибыли инвестиционного проекта используя формулу (3.3). Возьмем  принятую в данном проекте ставку  дисконтирования -  20 %  и произвольную ставку 47 %.

Исходные данные для  предварительного расчета  внутренней нормы  прибыли покажем в таблице 9.

Таблица 9 – Предварительный  расчет внутренней нормы доходности

Показатель	Период (год)
	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Шаг проекта	1	2	3
Чистый денежный поток, тыс. руб.	607	2575	5549
Дисконтный множитель r2, доли	0,47	0,47	0,47
Коэффициент дисконтирования при ставке 47%	0,6803	0,4628	0,3148
Дисконтированный чистый денежный поток при r2 = 47 %	413	1192	1747

 

Приведенная чистая стоимость  инвестиционного проекта при  ставке дисконтирования 20 % была посчитана выше и равна NPV^20% = 2105 тыс. руб.

Приведенная чистая стоимость при ставке дисконтирования r₂ = 47 % будет равна:

NVP = 413 + 1192 + 1747 − 3401 = − 49 тыс. руб.

Проведем расчет внутренней нормы  прибыли по формуле (10):

= 46,381 %.

Для более точного  определения IRR уменьшим интервал ставок дисконтирования: r₁ = 46 %; r₂ = 47 %.

Чистая текущая стоимость  при ставке дисконтирования  r₂ = 47 % была посчитана в предварительном расчете значения  внутренней нормы доходности  проекта.

Проведем   по данным таблицы 10  расчет показателя внутренней нормы доходности при ставке r₁ = 46 %.

Таблица 10 – Уточненный расчет внутренней нормы доходности IRR

Показатель	Период (год)
	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Шаг проекта	1	2	3
Чистый денежный поток	607	2 575	5 549
Дисконтный  множитель r1, доли	0,46	0,46	0,46
Коэффициент дисконтирования	0,6849	0,4691	0,3213
Дисконтированный  денежный поток  при r1 = 46 %	416	1208	1783

 

Приведенная чистая стоимость  при ставке дисконтирования r₁ = 46 %:

NPV^46% = 416 + 1208 + 1783 − 3401 = 6  тыс. руб.

Проведем уточненный расчет внутренней нормы  прибыли:

=  46,108%.

Значение ставки дисконтирования, при которой чистая  приведенная  стоимость проекта принимает  нулевое значение,  покажем на рисунке 3.

Рисунок 3 – Динамика чистой приведенной стоимости при разных ставках дисконтирования

Как можно видеть из проведенных  расчетов внутренняя норма прибыли  инвестиционного проекта ООО  «Ржаная мельница»»  достаточно высока, то есть  разница с принятой ставкой дисконтирования составляет  26,11 %.

Эта разница составляет  запас финансовой  прочности, способный  компенсировать ошибки  при оценке величин будущих доходов.

Срок окупаемости инвестиций (payback period method - РР) - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов. Он определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных поступлений.

Срок окупаемости может  определяться в двух вариантах: на основе дисконтированных членов потока платежей, т. е. с учетом фактора времени, и без дисконтирования. Расчет срока окупаемости проекта проведем с помощью таблицы 11.

 

 

Таблица 11 –  Расчет срока  окупаемости

Показатель	Инвестиционный период
	2013 г.	2014 г.	2015 г.
Шаг расчета	1	2	3
Чистый денежный поток	607	2 575	5 549
Сальдо накопленного денежного  потока	-413	2 162	7 711

 

Окупаемость по проекту  наступает в рамках второго года (2014 г.) с момента ввода в эксплуатацию основных фондов. Можно провести расчет более точно, т.е. рассмотреть и дробную часть шага по формуле [16, с. 165]:

                                             ,                                            (11)

где     Р_t− - отрицательная величина сальдо накопленного денежного потока на шаге до момента окупаемости;

Р_t+ - положительная величина сальдо накопленного денежного потока на шаге после момента окупаемости.

Проведем более точный расчет срока окупаемости:

0,16 года.

Срок окупаемости проекта  с момента ввода в эксплуатацию нового оборудования, то есть с 2012 года, равен  РР = 1 + 0,16 = 1,16 года или год и 59 дней.

Расчет дисконтированного  срока окупаемости инвестиционного  проекта показан в таблице 12.

 

Таблица 12 –  Расчет дисконтного  срока окупаемости

Показатель	Инвестиционный период
	2012 г.	2013 г.	2014 г.
Шаг расчета	1	2	3
Дисконтированный чистый денежный поток	506	1788	3211
Сальдо накопленного дисконтированного  денежного потока	-514	1274	4485

 

Дисконтированный срок окупаемости наступает также  в рамках второго года (2014 г.) с момента ввода в эксплуатацию нового производства. Рассчитанный по формуле (11) более точный  срок окупаемости, основанный на дисконтных оценках составляет 1,29 года  или 1 год и 105 дней.

В инвестиционном проектировании распространенным методом оценки риска является анализ безубыточности  или анализ нижнего предела прибыли, то есть определение того объема продаж, который обеспечивает безубыточную работу. Если запланированный объем сбыта существенно выше, тогда риск потерь невелик.

Запишем формулу для точки безубыточности [28 , с. 18]:

                                          ,                                              (13)

где – критический (безубыточный) объем продаж или порог рентабельности;

FC – общие условно-постоянные затраты (на весь объем продаж); 

P – цена товара;

VC_УД – удельные переменные затраты (на единицу товара)

Важными показателями  в маржинальном  анализе являются  запас финансовой прочности (маржа  безопасности)  и показатель силы воздействия операционного рычага, определяемые по формулам [16 , с. 18]:

                                                                                 (14)

                                                ;                                                (15)

                                                ,                                           (16)

где М^без – маржа безопасности (запас финансовой прочности в абсолютном выражении);

В^пл – выручка от реализации продукции, планируемая в результате реализации проекта;

– критический (безубыточный) объем  продаж;

OL – показатель силы воздействия операционного рычага;

П_пр – прибыль от продажи продукции;

ЗПФ% - запас финансовой прочности проекта  в процентах;

МД – маржинальный  доход, определяемый  из выражения:

                                            МД = В^пл – VC,                                            (17)

где  VC – переменные затраты на весь объем производства (реализации).

Показатель точки безубыточности проекта в  первый год (2013 г.):

= 981 311  шт.

График безубыточности проекта  представлен на рисунке 4.

Рисунок  4 – График  безубыточности проекта в 2013 г.

Результат расчетов свидетельствует о прибыльности  инвестиционного проекта  в конце 2012 г., стоимостная маржа безопасности  составляет:

М^без = 18 797 184 - 981 311  × 14,8 =  4273785  руб.

Маржа безопасности в  натуральном выражении:

М_без(н) = 1 270 080 - 981 311  = 288 769 шт.

То есть, для безубыточной  деятельности  предприятия  в 2012 г. допустимо снижение объема производства  на 288769 шт.

Рассчитаем маржинальный доход:

МД = 18797184 – 8007570 =  10 789 614 руб.

Сила воздействия  операционного рычага:

= 4,40 ед.

Запас  финансовой прочности  в процентах:

= 22,74 %.

Точка безубыточности  в 2015 г. (третий год инвестиционного проекта):

= 1083655 шт.

График безубыточности проекта  показан  на рисунке 5.

Рисунок 5 – График  безубыточности проекта  в  2015 г.

Сравнив график  с предыдущим рисунком  можно видеть  положительную  тенденцию – смещение точки безубыточности влево, тем самым увеличивается  зона прибыли на графике.

Стоимостная маржа безопасности  составляет:

М^без = 31379401 - 1083655 × 17,3  = 12637981 руб.

Маржа безопасности в  натуральном выражении:

М_без(н) = 1 814 400 - 1083655 =  730 745 шт.

То есть,   для  безубыточной  деятельности  предприятия  в 2015 г. допустимо снижение объема производства  на 730 745 шт.

Рассчитаем маржинальный доход:

МД = 31379401 – 11439386 =  19 940 016  руб.

Сила воздействия  операционного рычага:

= 2,48 ед.

Запас  финансовой прочности  в процентах:

= 40,27 %.

Таким образом, в конце 2013 г. в условиях  неполного использования  производственной мощности проект  обладает приемлемым  запасом финансовой  прочности  и довольно  высоким  значением  показателя силы операционного рычага, обусловленного большой структурной долей постоянных расходов в себестоимости.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Главными преимуществами проектного финансирования (в отличие  от других технологий инвестирования) для соискателя инвестиций являются:

• возможность привлечения объемов инвестиционных ресурсов существенно превышающих наличные активы соискателя инвестиций;
• реализация «start up проектов»;
• снижение проектных рисков и их распределение между несколькими участниками проекта;
• отсутствие жестких требований к финансовому состоянию компании-заемщика (для реализации проекта может быть создана новая компания);
• возможность минимизации страновых рисков за счет создания проектного общества в стране происхождения капитала, а управляющей компании (как 100% дочки проектного общества) в стране его реализации;
• возможность введения моратория на обслуживание интересов инвестора и возврата основного долга на время освоения капитальных затрат и вывода проекта на производственную мощность.