Прогнозирование денежных потоков инвестиционного проекта

Таким образом,

Если стоимость капитала, намечаемая для реализации проекта, меньше, чем IRR проекта, то инвестирование средств в проект выгодно.

Исходя из вышеизложенного  в нашем проекте при ставке сравнения 0,194 и IRR = 106,66% инвестирование целесообразно.

Срок окупаемости инвестиций по анализируемому проекту лежит  между годом 2-м и годом 3-м расчетного периода, что видно из таблицы денежных потоков: нарастающим итогом сумма дисконтированных денежных потоков во втором году составляет –122,74, а в третьем году +353,07 млн. д.е. Таким образом, после второго года проекта осталась не возмещенной доходами величина инвестиций 122,74 млн. д.е., а за третий год дисконтированный денежный поток составил 346,61 млн. д. е. Следовательно, доля второго года для возмещения инвестиций составит 122,74/346,61= 0,35 года. Срок окупаемости меньше, чем срок реализации проекта, следовательно, проект выгоден.

Проведем аналогичные  расчеты для проекта В. Согласно формуле, чистая текущая стоимость равна NPV=1514. Индекс рентабельности инвестиции PI равен Превышение над единицей рентабельности нашего проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процентов. Таким образом, проект выгоден. Расчет дает достаточно достоверный результат, если  i↑ и i↓ различаются не более чем на один-два процентных пункта (в абсолютном выражении). Исходные данные для расчета приведены в таблице.

Таблица 14

Исходные  данные для расчета IRR

Период	Денежный  поток	i↑ = 1,21 = 121 %		i↓ = 1,22 = 122 %
		Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный  денежный поток	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный  денежный поток
0	-302,5	1	-302,5	1	-302,5
1	337,718	0,395	133,49	0,394	132,96
2	666,568	0,156	104,14	0,155	103,32
3	666,568	0,062	41,16	0,061	40,68
4	666,568	0,024	16,27	0,024	16,01
5	835,368	0,010	8,06	0,009	7,90
NPV	–	–	0,61	-	-1,630

Таким образом,

Если стоимость капитала, намечаемая для реализации проекта, меньше, чем IRR проекта, то инвестирование средств в проект выгодно. Исходя из вышеизложенного в нашем проекте при ставке сравнения 0,1935 и IRR = 153,27% инвестирование целесообразно

После второго года проекта осталась не возмещенной доходами величина инвестиций 273 млн. д.е., а за второй год дисконтированный денежный поток составил 219,67 млн. д.е. Следовательно, доля второго года срок окупаемости составит 273/219,67=1,24 года, что меньше, чем срок реализации проекта, следовательно, проект выгоден.

2. Анализ чувствительности критических параметров проекта  
к изменению внешних и внутренних факторов

2.1 Расчет средних  показателей и создание базовой  модели зависимости результативного  показателя от влияния внешних  и внутренних факторов

Для принятия эффективного инвестиционного  решения необходимо провести анализ чувствительности и определить критические  параметры проекта. Исходные данные для анализа инвестиционной чувствительности проекта удобно представить в  виде таблицы.

Таблица 15

Исходные  данные для анализа инвестиционной чувствительности проекта А

Показатель	Расчетный период						Среднее значение
	Строительство	Освоение	Полная  производственная мощность
	0	0,75	1	1	1	1
Годовой объем реализации, тыс.шт.		30	40	40	40	40	38
Цена  единицы продукции, тыс.д. е.		35	35	35	35	35	35
Переменные  издержки на единицу продукции, тыс.д. е.		20	20	20	20	20	20
Годовые условно-постоянные затраты, млн.д. е.		47	47	47	47	47	47
Начальные инвестиционные затраты, млн.д. е.	262	10					272
Срок  реализации проекта, лет							5
Величина  амортизации за один период, млн.д.е.		20,64	20,64	20,64	20,64	20,64	20,64
Коэффициент дисконтирования	1	0,837	0,701	0,587	0,492	0,412	4,029
Ставка  налога на прибыль, %	-	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Чистый  операционный денежный поток, млн. д. е.	198,528	446,528	446,528	446,528	615,328	1861,44	1909,44
Дисконтированный  чистый денежный поток	166,1679	313,0161	262,1119	219,6918	253,5151	166,1679	-292
Чистая  текущая стоимость нарастающим итогом, млн. д.е.	-292	-362,20	-101,25	385,01	1016,99	1803,68

Таблица 16

Исходные  данные для анализа инвестиционной чувствительности проекта В

Показатель	Расчетный период						Среднее значение
	Строительство	Освоение	Полная производственная мощность
	0	0,75	1	1	1	1
Годовой объем реализации, тыс.шт.		30	40	40	40	40	38
Цена  единицы продукции, тыс.д. е.		40	40	40	40	40	40
Переменные  издержки на единицу продукции, тыс.д. е.		18	18	18	18	18	18
Годовые условно-постоянные затраты, млн.д. е.		52	52	52	52	52	52
Начальные инвестиционные затраты, млн.д. е.	268,75	11,25					272
Срок  реализации проекта, лет							5
Величина  амортизации за один период, млн.д.е.		20,84	20,84	20,84	20,84	20,84	20,84
Коэффициент дисконтирования	1	0,838	0,702	0,588	0,493	0,413	4,034
Ставка  налога на прибыль, %	-	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Чистый  операционный денежный поток, млн. д. е.	-302,5	337,72	666,57	666,57	666,57	835,37	2870,29
Дисконтированный  чистый денежный поток	-302,5	283,01	467,93	391,94	328,62	345,01	1514,01
Чистая текущая стоимость нарастающим итогом, млн. д.е.	-302,5	-19,49	448,44	840,38	1168,99	1514,01

После определения средних  значений параметров инвестиционного  проекта рассчитываются критические  точки и соответствующие им показатели чувствительного края (предела безопасности) по каждому параметру.

2.2 Выводы по анализу  инвестиционной привлекательности  и чувствительности

В соответствии с данной моделью  необходимо определить критические  точки ключевых показателей инвестиционного  проекта и величину чувствительного  края SM по каждому из них. Критические значения показателей проекта – это значения параметров проекта (объем продаж, переменные издержки, цена единицы продукции, условно-постоянные расходы, срок жизни проекта, ставка налога на прибыль и др.), при которых показатель эффективности принимает критическое значение. Критическое значение чистой текущей стоимости равно нулю, внутренней нормы доходности равно стоимости капитала, который можно использовать для реализации проекта. Для наших расчетов самым простым будет изучение влияния отдельных параметров проекта на показатель чистой текущей стоимости. Контрольные точки ранжируются по уровню существенности – предельному значению ошибки в оценке ключевых показателей инвестирования, начиная с которой проект становится нерентабельным.

Цель анализа чувствительности – установить границы изменения  основных параметров, при которых  проект сохраняет приемлемый уровень  эффективности и финансовой состоятельности. Если проект претендует на получение  кредита, то наибольший интерес представляет чувствительность максимальной ставки кредитования проекта к изменению  заложенных в проект параметров. В  нашем примере в качестве критерия эффективности примем чистую текущую  стоимость.

Таблица 17

Расчет критической  точки и чувствительного края проекта А

Параметры	Расчет  критической точки	Значение  критической точки	Расчет  чувствительного края, %
Годовой объем реализации продукции, тыс. шт.,		3,34	1037,4
Цена  единицы продукции, тыс. д. е.		23,74	47,43
Переменные  издержки на единицу продукции, тыс. д. е.		31,26	36,02
Годовые условно-постоянные затраты, млн. д. е.		483,55	88,49
Начальные инвестиционные затраты, млн. д. е.	((38•(35-20)-55,64)•0,8+20,64)•3,029	1308,9	79,22
Ставка  налога на прибыль, %		0,865	335,5
Срок  реализации инвестиционного проекта		0,629	694,91

Таблица 18

Расчет критической  точки и чувствительного края проекта В

Параметры	Значение  критической точки	Расчет  чувствительного края, %
Годовой объем реализации продукции, тыс. шт.,	1,48	2467,57
Цена  единицы продукции, тыс. д. е.	21,59	85,27
Переменные  издержки на единицу продукции, тыс. д. е.	36,4	50,55
Годовые условно-постоянные затраты, млн. д. е.	751,32	93,08
Начальные инвестиционные затраты, млн. д. е.	1966	86,16
Ставка  налога на прибыль, %	0,91	78,02
Срок  реализации инвестиционного проекта, лет	0,41	1119,51

Годовой объем имеет средний  запас прочности. Незначительное уменьшение цены существенно влияет на эффективность. Средний запас прочности к изменению переменных расходов. Большой запас прочности к изменению постоянных расходов. Большой предел прочности к изменению начальных инвестиций. Ставка налога на прибыль можно увеличить до 78%. Критическое значение срока реализации имеет достаточно большой предел безопасности

Наиболее существенное влияние  на результаты проекта А оказывают: переменные издержки на единицу продукции, цена продукции и годовой объем реализации продукции. При снижении цены на 47,43% предприятие выходит на безубыточный уровень NPV, т. е. NPV = 0. В проекте В при снижении цены на 85,27% предприятие выходит на безубыточный уровень NPV, т. е. NPV = 0.

Следовательно, чтобы обезопасить  проекты, предприятию необходимо разработать  ценовую политику, организовать работу по поставке материалов для недопущения  роста их цены, изменение которой  приведет к увеличению переменных издержек на единицу продукции, уменьшению до критического значения показателей  эффективности проекта.

Проект имеет большой  запас прочности по отношению  к изменению суммы постоянных издержек. Это обстоятельство позволяет  компенсировать высокий риск (по цене) проекта рекламными мероприятиями, повышающими вероятность сбыта продукции по принятой в расчет цене. Для проекта неопасно существенное изменение стоимости оборудования и других первоначальных инвестиционных затрат.

3. Построение дерева решений вариантов развития инвестиционного проекта