Сущность и понятие инвестиционного проекта

Эффективность участия  в проекте включает:

• эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);
• эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);
• эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП (региональная и народнохозяйственная эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РФ; отраслевая эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур);
• бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

2.2. Принципы и общая схема оценки инвестиционного проекта

В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы, применимые к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта; 
• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
• принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
• учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);
• учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового);
• сравнение "с проектом" и "без проекта". Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не "до проекта" и "после проекта", а "без проекта" и "с проектом";
• учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
• многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
• учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов [13: С. 21];
• учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
• учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Оценка эффективности проводится в два этапа. В приложении 5 приведена ориентировочная схема оценки эффективности инвестиционного проекта.

На первом этапе оценки рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

– если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность;

– для общественно  значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность. Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать. Если источники и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить [11: С. 39].

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.) [13: С. 21].

Для локальных проектов на этом этапе в соответствии определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий и эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность). Для общественно значимых проектов на этом этапе в первую очередь определяется региональная эффективность и в случае, если она удовлетворительна, дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. При необходимости на этом этапе может быть оценена также отраслевая эффективность проекта.

Оценка эффективности  ИП должна осуществляться на стадиях:

• разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);
• разработки «Обоснования инвестиций»;
• разработки ТЭО (проекта);
• осуществления ИП (экономический мониторинг).

Принципы оценки эффективности  ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания [13: С. 21].

2.3. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Основными критериями оценки инвестиционных проектов являются доходность, рентабельность и окупаемость. В зарубежной практике для оценки эффективности инвестиционных проектов используются пять основных методов:

1) методы, основанные  на дисконтировании, позволяющие  рассчитать следующие показатели:

— чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) (NPV);

— индекс рентабельности инвестиций (PI);

— внутренняя норма  рентабельности инвестиций (IRR);

2) методы, основанные  на учетных оценках, позволяющие  рассчитать следующие показатели:

— срок окупаемости проекта (РР);

— коэффициент  эффективности инвестиций (ARR) [2: С.216].

В российской практике для оценки эффективности инвестиционных проектов используются следующие методы.

1. Метод расчета  чистой текущей стоимости позволяет  определить чистый доход от проекта, который представляет собой разницу между суммой дисконтированных потоков денежных средств, генерируемых проектом, и общей суммой инвестиций.

Чистая текущая стоимость = приведенная стоимость денежных потоков от проекта - общая сумма инвестиций.

Применение данного метода позволяет получить наиболее точные результаты в том случае, если колебания дисконтной ставки в период реализации проекта незначительны. Понимается разница между общей суммой дисконтированных потоков будущих поступлений денежных средств, генерируемых данным проектом, и общей суммой инвестиций (invest cost — 1С).

где ΣFV_n — общая сумма будущих поступлений от проекта;

r — доходность  проекта, приемлемый и возможный для инвестора ежегодный процент возврата может быть равен стоимости привлеченных источников финансирования проекта;

IС  — сумма инвестиций.

2. Метод расчета  индекса доходности позволяет  определить доход на единицу  затрат. Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

3. Метод расчета  внутренней нормы рентабельности  проекта (или маржинальной эффективности  капитала) позволяет определить максимально возможный уровень затрат на капитал, ассоциируемых с проектом. Внутренняя норма рентабельности = (чистая текущая стоимость / текущая стоимость первоначальных инвестиций) • 100%

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается такое значение доходности (r), при которой чистая текущая стоимость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

IRR = r, при которой NPV (f (r)) = 0.

Формула расчета  нормы рентабельности инвестиций (IRR) имеет следующий вид:

Из формулы  следует, что для получения показателя IRR необходимо предварительно рассчитать показатель чистой текущей стоимости при разных значениях процентной ставки.

4. Модифицированный  метод расчета внутренней нормы рентабельности позволяет получить более точные результаты. При расчете чистой текущей стоимости денежные потоки дисконтируются по ставке, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала.

Внутренняя норма рентабельности = (чистая текущая стоимость, рассчитанная на основе ставки дисконтирования, равной средневзвешенной стоимости авансированного капитала) • 100% / (сумма первоначальных инвестиций).

5. Метод расчета  срока окупаемости инвестиций. Под  сроком окупаемости инвестиций понимается срок, по истечении которого общая сумма поступления от проекта станет равной общей сумме вложенных средств. Момент времени, в который общая сумма поступлений становится равной общей сумме первоначальных инвестиций, в финансовом менеджменте называется точкой безубыточности.

Формула расчета  срока окупаемости инвестиций (РР) имеет следующий вид:

Срок окупаемости  инвестиций рассчитывается:

1) в случае  равномерного распределения поступлений от проекта по годам — делением совокупных затрат на величину годового дохода;

2) в случае  неравномерного распределения поступлений  от проекта по годам — прямым  подсчетом числа лет, в течение  которых сумма доходов превысит сумму расходов [2: С.219].

6. Метод простой  (бухгалтерской) нормы прибыли  применяется для оценки эффективности проектов с непродолжительными сроками окупаемости. Под простой нормой прибыли понимается отношение чистой прибыли, полученной в результате реализации инвестиционного проекта, к вложенным средствам (инвестициям). В западной практике аналогичный метод называется методом расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of return — ARR).

Формула расчета  простой бухгалтерской нормы  прибыли имеет следующий вид:

Рентабельность проекта = (чистая прибыль + амортизационные отчисления, генерируемые проектом / стоимость инвестиций) • 100%

Формула расчета  коэффициента эффективности инвестиций (ARR) имеет следующий вид:

где ARR — коэффициент эффективности инвестиций;

PN — среднегодовая  прибыль от вложения денежных  средств в данный проект;

IС — сумма  денежных средств, инвестированных  в данный проект (сумма инвестиций);

RV — величина  ликвидационной (остаточной) стоимости  активов, т.е. стоимости активов по окончании срока их полезного использования.

Как следует  из приведенных формул, в российской практике для расчета показателя рентабельности инвестиций используется отношение суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений, сделанных в течение срока реализации проекта к вложенным средствам; в западной практике — отношение чистой прибыли к ¹/₂ разности инвестиций и ликвидационной стоимости активов. Таким образом, российская практика не учитывает доходы от ликвидации активов, срок полезного использования которых закончился.

Заключение

 

Исследование, проведенное в курсовой работе, позволяет сделать следующие выводы:

- Под инвестиционным проектом понимается  план вложения капитала в целях последующего получения дохода. Цели инвестирования могут быть разными, но в целом можно выделить такие как: 1) сохранение продукции на рынке; 2) выпуск новой продукции; 3) улучшение качества продукции и т.д.

- Инвестиционные проекты имеют разнообразные формы и содержание.

- Разработка проекта - это создание модели, образа действий по достижению целей, осуществление расчетов, выбор вариантов, обоснование проектных решений и может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: прединвестиционной, инвестиционной, эксплуатационной.

- Эффективность инвестиционного процесса связана с оценкой и выбором наиболее привлекательных инвестиционных проектов из ряда альтернативных, которые обеспечивали бы в будущем максимальную прибыль.

- При оценке эффективности инвестиционного проекта исходят из той информации о проекте, которая содержится в проектных материалах, принимая ее обычно как полную, точную и достоверную.

- Оценка и экспертиза инвестиционных проектов производится обычно при их разработке или экспертизе для реализации трех типов задач: 1) оценка конкретного проекта; 2) обоснования целесообразности участия в проекте; 3) сравнения нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них.

- Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на: основанные на дисконтировании и основанные на учетных оценках.

По результатам проделанной  работы можно с уверенностью сказать, что любой инвестиционный проект нуждается в детальном анализе.