Шпаргалка по "Инвестициям"

Метод чистой текущей стоимости  заключается в следующем:

1. Определяется текущая  стоимость будущих затрат проекта  (Io), т.е. рассчитывается количество  инвестиций, необходимых для проекта.

2. Рассчитывается текущая  (приведенная) стоимость будущего  кеш-флоу (PV).

3. Текущая стоимость затрат (Io) сравнивается с текущей стоимостью  доходов (PV). Разность между ними  составляет чистую текущую стоимость  доходов (NPV): NPV = PV – Io;

NPV показывает чистые доходы  или чистые убытки от помещения  денег в проект.

 

Таблица 1. Показатели NPV

Значение Показывает, что Необходимые действия

NPV > 0 Инвестиции в проект целесообразны Проект может быть инициирован

NPV  Инвестиции в проект не целесообразны Проект должен быть отклонен

NPV = 0 Инвестиции в проект могу как оправдать себя, так и нет Выбор проекта или его отклонение определяется на основании других факторов, например в зависимости от стратегии компании

Если сравнивать несколько  проектов только по значению NPV, то выбирается проект с большим значением.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

25.Метод расчета рентабельности  инвестиций.  Распечатать

 

Рентабельность инвестиций - PI (англ, profitability index) - это показатель, позволяющий определить, в какой  мере возрастает стоимость фирмы (богатство  инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

 

 

 

где I0   - первоначальные инвестиции, a CF - денежные поступления  в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.

 

Аналогично рассмотренной  выше ситуации с показателем NPV для  случая «длительные затраты - длительная отдача» эта формула будет  иметь несколько иной вид:

 

 

 

где It   - инвестиции в  году t.

 

В такой модификации показатель рентабельности инвестиций иногда называют коэффициентом «доход - издержки», BCR (англ. benefit-cost-ratio).

 

Очевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше единицы, и наоборот. Таким образом, если расчет дает нам PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.

 

Необходимо обратить внимание на то, что PI, выступая как показатель абсолютной приемлемости инвестиций, в то же время предоставляет аналитику  возможность для исследования инвестиционного  проекта еще в двух аспектах.

 

Во-первых, с его помощью  можно нащупать что-то вроде «меры  устойчивости» такого проекта. Действительно, если мы рассчитали, что PI равен, допустим, 2, то нетрудно сообразить, что рассматриваемый  проект перестанет быть привлекательным  для инвестора лишь в том случае, если его выгоды (будущие денежные поступления) окажутся меньшими более  чем в 2 раза (это и будет «запас прочности» проекта, обеспечивающий справедливость выводов аналитиков даже при некотором  излишнем оптимизме оценки ими выгод  проекта).

 

Во-вторых, PI дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для  ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

 

 

 

 

 

 

 

 

26.Метод расчета внутренней  нормы прибыли.

 

Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент доходности инвестиций - IRR (англ, internal rate of return) - представляет собой, по существу, уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования.

 

Если вернуться к описанным  выше уравнениям (10.1) и (10.2), то IRR - это  то значение k в этих уравнениях, при  котором NVP будет равно нулю.

 

Смысл расчета данного  коэффициента при анализе эффективности  планируемых инвестиций заключается  в следующем: IRR показывает максимально  допустимый относительный уровень  расходов, которые могут быть связаны  с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого  уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

 

На практике любое предприятие  финансирует свою деятельность, в  том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными  в деятельность предприятия финансовыми  ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала.

 

Показатель, характеризующий  относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного  капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум  возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

 

Экономический смысл этого  показателя заключается в следующем: предприятие может принимать  любые решения инвестиционного  характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника  средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного  проекта, при этом связь между  ними такова:

 

если: IRR > СС, то проект следует  принять;

 

IRR < СС, то проект следует  отвергнуть;

 

IRR = СС, то проект ни  прибыльный, ни убыточный.

 

Так как показатель IRR является корнем уравнения NPV = 0, а функция NPV = f(k) представляет собой алгебраическое уравнение k-ой степени, где k - число  лет реализации проекта, для расчета IRR на практике используются либо специализированные финансовые калькуляторы, либо финансовые функции электронных таблиц Excel, Lotus, SUPERCALC.

 

Недостатком критерия IRR является то, что он не может использоваться при анализе инвестиционных проектов с неординарными потоками платежей. В ординарном инвестиционном проекте  один или несколько оттоков сменяются  серией поступлений денежных средств. Если же в проекте предполагается отток денежных средств в ходе его реализации или по окончании, этот поток называется неординарным.

 

Наиболее распространенная проблема при анализе неординарного  проекта - множественность IRR, так как  уравнение NPV = 0 - это многочлен n-ой степени, который может иметь n различных  корней.

 

Поэтому в качестве критерия эффективности неординарных потоков  используется показатель MIRR (англ, modified IRR).

 

MIRR определяется из уравнения:

 

 

 

Если все инвестиции имеют  место при t = 0, а первый приток происходит при t = 1, это уравнение принимает  следующий вид:

27.Статические методы оценки  инвестиций

 

а) метод оценки инвестиций исходя из срока окупаемости.

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости.

Под сроком окупаемости понимается период времени от момента начала реализации проекта до того момента  эксплуатации объекта, в который  доходы от эксплуатации становятся ровными  первоначальным инвестициям (капитальные  затраты и эксплуатационные расходы).

Данный показатель дает ответ  на вопрос: когда произойдет полный возврат вложенного капитала? Экономический  смысл показателя заключается в  определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Срок окупаемости инвестиций - это период времени, который требуется  для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе  можно сказать, что срок окупаемости  инвестиций - период времени, за который  доходы покрывают единовременные затраты  на реализацию инвестиционных проектов. Этот период затем сравнивается с  тем временем, которое руководство  фирмы считает экономически оправданным  для реализации проекта.

Критерий целесообразности реализации инвестиционного проекта  определяется тем, что длительность срока окупаемости инвестиционного  проекта оказывается меньшей  в сравнении с экономически оправданным  сроком его окупаемости.

Срок окупаемости инвестиционного  проекта может быть определен  по формулам 1.

Т = Т или Т= Т (1)

где Т - срок окупаемости инвестиционного  проекта, лет;

П -- чистые поступления (чистая прибыль) в первый год реализации инвестиционного проекта при  равномерном поступлении доходов  за весь срок окупаемости, руб.;

К - полная сумма расходов на реализацию инвестиционного проекта, включая затраты на научно-исследовательские  и опытно-конструкторские работы, руб.;

Т - экономически оправданный  срок окупаемости инвестиций, определяется руководством фирмы или инвестором, лет;

А - амортизационные отчисления на полное восстановление основных средств  в расчете на год реализации инвестиционного  проекта при равномерном поступлении  доходов за весь срок окупаемости, руб.;

Дч = П+А-- чистый доход в  первый год реализации инвестиционного  проекта при равномерном поступлении  доходов за весь срок окупаемости, руб.

Формула 1 применяется при  равномерном поступлении доходов  в течение всего срока окупаемости  инвестиций.

Чистая прибыль определяется по формуле 2

П = П * (1 - Н), (2)

где П -- прибыль в первый год реализации инвестиционного  проекта при равномерном поступлении  доходов, руб.;

Н - норматив налога на прибыль  в долях единицы.

Доход в данном случае трактуется как сумма прибыли и амортизации  на полное восстановление.

Преимущество метода окупаемости  заключается в том, что он является приблизительной мерой риска, когда  неопределенной может быть только продолжительность  существования проекта. Шансы того, что данные инвестиции принесут прибыль  тем выше, чем короче период их окупаемости.

Недостатки метода окупаемости  заключаются в следующем: Во-первых, он не учитывает доходы (поступления), которые получит фирма после  завершения экономически оправданного срока окупаемости. Поэтому при  использовании этого метода как  инструмента для принятия управленческих решений не учитываются другие возможные  варианты, рассчитанные на более длительный срок окупаемости и требующие  больших капитальных вложений. В  учет принимаются лишь те проекты, которые  обеспечивают быстрый возврат инвестиций. Данный недостаток, как отмечено выше, можно устранить, если руководство  фирмы будет располагать информацией  об общей продолжительности использования  инвестиционного проекта.

Во-вторых, существенный недостаток состоит в том, что при использовании  метода окупаемости не учитывается  фактор времени, т.е. временной аспект стоимости денег, при котором  доходы и расходы, связанные с  использованием инвестиционного проекта, приводятся к сопоставимости с помощью  дисконтирования. Для решения этой проблемы может быть рекомендован метод  определения срока окупаемости  инвестиций с учетом их дисконтирования.

В третьих, еще один и, пожалуй, главный недостаток метода оценки эффективности  инвестиционных проектов, исходя из срока  их окупаемости состоит в субъективности подхода руководителей фирм или  инвесторов к определению экономически оправданного периода окупаемости  инвестиционного проекта. Один из инвесторов может потребовать установить экономически оправданный срок окупаемости инвестиционного  проекта в пять лет; другой -- сочтет целесообразным выделить финансовые ресурсы  на реализацию инвестиционного проекта  лишь в том случае, если срок его  окупаемости не превысит трех лет.

Чтобы избежать ошибок при  выборе инвестиционного проекта, наряду с методом, основанном на расчете  срока окупаемости инвестиций, целесообразно  применять метод определения  нормы прибыли на капитал.

б)метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал Вторым методом оценки инвестиций без дисконтирования  денежных потоков, который применяется  в западноевропейских странах и  США, является метод с использованием расчетной нормы прибыли, известный  под названием “прибыль на капитал”. Сущность этого метода состоит в  определении соотношения между  доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта), или в расчете процента прибыли на капитал.

Одна из методических сложностей в понимании метода расчета нормы  прибыли на капитал заключается  в том, что в западноевропейских странах существует несколько методов  определения понятий “доход”  и “вложенный капитал”. Однако наиболее общим подходом при расчете нормы  прибыли на капитал является определение  понятия “доход” как суммы  прибыли и амортизации. В другом случае при расчете нормы прибыли  на капитал в расчет принимается  чистый доход, т.е. доход после уплаты налогов и процентов за кредит. В третьем случае в расчет принимается  чистая прибыль, т.е. прибыль после  вычета налогов и без учета  амортизации. Наконец, в четвертом  случае под доходом понимается общая  масса прибыли.

Как правили, расчет нормы  прибыли на капитал может проводиться  двумя способами. При использовании  первого способа при расчете  нормы прибыли на капитал исходят  из общей суммы первоначально  вложенного капитала, который состоит  из затрат на покупку и установку  основных средств и увеличения оборотного капитала, требующегося для реализации инвестиций. При использовании второго  способа определяется средний размер вложенного капитала в течение всего  срока службы инвестиционного проекта. В этом случае учитывается сокращение капитальных вложений в основные средства до их остаточной стоимости. Поэтому для расчета нормы  прибыли на капитал можно использовать формулы 3,4:

Н=100 (3)

Н=100 (4)

К=К-И (5)

где Нпк- норма прибыли  на капитал, %;

Д -- сумма годовых доходов  за весь срок использования инвестиционного  проекта, руб.;

Т - срок использования инвестиционного  проекта, лет;

К -- первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, руб.:

К.-- остаточная стоимость  вложений, руб.;

В экономической литературе отмечается недостаток показателя нормы  прибыли на капитал. Он заключается  в том, что не учитывается различная  стоимость денег (прибыли) в зависимости  от времени их получения.