Экономическая сущность инвестиций и инвестиционной деятельности

 

Важными качествами ценной бумаги является ее доходность и ликвидность. Как правило, эти характеристики находятся в обратно пропорциональной зависимости: чем выше ликвидность ценной бумаги, тем меньше ее доходность.

 

Ликвидные (легкореализуемые бумаги) образуют часть оборотного капитала компании-владельца и могут быть в случае необходимости легко реализованы на рынке ценных бумаг (превращены в наличные деньги). Их разновидности:

- краткосрочные свидетельства  (коммерческие бумаги, казначейские  векселя, соглашения о перекупке,  депозитные сертификаты, евродоллары  и т.д.);

- долговые обязательства (облигации  государства и крупных устойчивых  предприятий);

- ценные бумаги, дающие право  собственности - т.н. легкореализуемые  ценные бумаги, дающие право на  основной капитал.

 

 

 

В отличие от высоко ликвидных бумаг, которые приобретаются с целью  выгодного помещения временно свободных  денежных средств, покупка доходных ценных бумаг крупными инвесторами производится с целью поглощения других предприятий, распространения влияния на другие компании и завоевания рынков сбыта.

 

 

Основные отличия облигации  от акции:

 

Облигация приносит доход только в течение строго определенного, указанного на ней срока; в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала облигации, указанного на ней самой); облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в качестве акционера данного общества, то есть не дает права голоса на собрании акционеров.

Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так  как в меньшей степени зависит  от ситуации на рынке и циклических  колебаний в экономике. Поэтому  облигации являются более привлекательными ценными бумагами для многих категорий  людей, заботящихся не только о доходности, но и о надежности своих вкладов.

Сегодня в Казахстане можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ.

 

Облигации бывают следующих типов:

- именные - владельцы таких облигаций  регистрируются в особой книге,  поэтому такие облигации обычно  бескупонные;

- «на предъявителя» - имеет специальный купон, являющийся свидетельством права держателя облигации на получение процентов по наступлении соответствующих сроков;

- кроме этого облигации могут  быть свободно обращающимися  или с ограниченным кругом  обращения. Облигации государственных  и муниципальных займов выпускаются  на предъявителя. Облигации акционерных  обществ и предприятий выпускаются  как именными, так и на предъявителя.

 

Нарицательная или номинальная  цена облигации служит базой при  дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме нее облигации  имеют выкупную цену, которая может  совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости  от условий займа. По ней облигация  выкупается (погашается) эмитентом  после истечения срока займа. Кроме этого облигация имеет  рыночную цену, определяемую условиями  займа и ситуацией, сложившейся  в текущий момент на рынке облигаций.

 Курс облигации - это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят что продажа производится «с дисконтом». Если облигации продаются по номиналу, а погашаются с начислением дополнительных процентов, говорят, что облигации погашаются «с премией». Иногда ежегодные начисления процентов комбинируются с дисконтом или премией.

Если по облигации предполагается периодическая выплата доходов, то он обычно производится по купонам. В зависимости от условий выпуска  облигации- купонный доход может  выплачиваться ежеквартально, раз  в полгода или ежегодно. Чем  чаще производится выплата купонного  дохода, тем большую выгоду получает инвестор. Поэтому облигации с  поквартальной выплатой при равном годовом дивиденде всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым  проводятся только раз в год.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3 Формирование  портфеля ценных бумаг

 

Совокупность ценных бумаг других предприятий, которыми владеет инвестор, называют портфелем ценных бумаг. Он содержит ценные бумаги с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаги с фиксированным гарантированным доходом (с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям).

В широком смысле портфель ценных бумаг включает долгосрочные и краткосрочные  ценные бумаги. Причисление их к  той или иной группе определяется планами или обязательствами  по использованию бумаг. Если ценные бумаги покупаются с целью их использования  в течение года и более, то они  относятся к долгосрочным. Если ценные бумаги должны быть погашены в текущем  году (облигации, собственные акции) или предприятие планирует их продать в течение года, то они  относятся к краткосрочным финансовым вложениям (оборотным активам).

        Основная задача портфельного инвестирования заключается в улучшении условий инвестирования, недостижимых с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможных только при их комбинации. Структура больших портфелей отражает определенное сочетание интересов инвестора, а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг. При вложении денежных средств в краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги других эмитентов и государства у предприятия возникает необходимость управления портфелем с целью повышения его доходности, ликвидности и минимизации риска. Успешно осуществить управление можно с помощью диверсификации входящих в портфель ценных бумаг.

Управление  портфелем ценных бумаг предполагает:- определение задач, стоящих перед  портфелем, в целом;- разработку и  реализацию инвестиционной стратегии.

 

В зависимости от характеристики задач, стоящих перед портфелем ценных бумаг, их подразделяют на следующие  типы:

 

1) портфели роста - ориентированы на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель таких портфелей - увеличение капитала инвесторов. Дивиденды их владельцам выплачиваются в небольшом размере либо не выплачиваются вообще в течение периода интенсивного инвестирования (м.б. портфели агрессивного роста, консервативного роста и среднего роста);

2) портфели дохода - ориентированы на получение высоких текущих доходов - процентных и дивидендных выплат. Эти портфели составляются из акций с умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг выше среднеотраслевого уровня (портфели регулярного дохода и доходных бумаг);

3) портфели роста и дохода - формируются для уменьшения возможных потерь как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат. Одна часть финансовых активов приносит его владельцу прирост капитала, другая - доход. Так, уменьшение прироста может компенсироваться увеличением дохода, и наоборот, увеличение прироста может компенсироваться уменьшением дохода (сбалансированные и портфели двойного роста);

4) специализированные портфели - ценные бумаги объединяются по таким частным критериям, как, например, вид ценных бумаг; уровень их риска; отраслевая, региональная принадлежность и др. (портфели стабильного капитала, краткосрочных фондов, долгосрочных ЦБ, региональные и портфели иностранных ЦБ).

 

Владелец может изменять тип портфеля в зависимости от конъюнктуру фондового рынка и стратегических целей инвестора. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля: безопасность, доходность, ликвидность вложений, а также их рост. Под безопасностью инвестиций имеется в виду страхование от возможных рисков и стабильность получения дохода. Безопасность достигается в ущерб доходности и росту вложений. Под ликвидностью понимается способность финансового актива быстро превращаться в деньги для приобретения недвижимости, товаров, услуг.

 

Ни одна инвестиционная ценная бумага не имеет всех перечисленных свойств. Если она надежна, то ее доходность будет низкой, так как покупатели надежных ценных бумаг будут предлагать за них реальную цену. Главная цель инвестора - достичь оптимального соотношения  между риском и доходом. Фондовый портфель является оптимальным тогда, когда риск минимален, а доход  от вложений максимален.

 

Управление фондовым портфелем  включает:

1) формирование и анализ его  состава и структуры;

2) регулирование его содержания  для достижения поставленных  перед портфелем целей при  сохранении необходимого уровня  и минимизации, связанных с ним расходов.

 

Целями управления портфелем могут  быть:

- сохранность и увеличение капитала  в отношении ценных бумаг с  растущей курсовой стоимостью;

- приобретение ценных бумаг,  которые по условиям обращения  могут заменить наличность (векселя);

- доступ через приобретение  ценных бумаг к дефицитной  продукции, имущественным и неимущественным  правам;

- расширение сферы влияния собственности,  еоздание холдинговых компаний, финансово-промышленных групп и  иных предпринимательских структур;

- спекулятивная игра на колебаниях  курсов в условиях нестабильности  фондового рынка;

- зондирование рынка, страхование  от излишних рисков путем приобретения  государственных краткосрочных  облигаций с гарантированным  доходом и т. д.

 

В процессе инвестиционной деятельности цели вкладчика могут меняться, что  приводит к изменению состава  портфеля. Обновление портфеля сводится к пересмотру соотношения между  доходностью и риском входящих в  него ценных бумаг.

 

По результатам анализа принимается  решение о продаже определенных видов ценностей. Инвестиционная ценная бумага продается, если:

1) она не принесла требуемого  инвестору дохода, его рост не  ожидается в будущем;

2) она не выполнила возложенную  на нее функцию;

3) появились более доходные сферы  вложения собственных денежных  средств.

 

При покупке ценных бумаг (акций  и облигаций) одного эмитента инвестору  необходимо исходить из принципа финансового левереджа. Финансовый левередж представляет собой соотношение между облигациями и привилегированными акциями (префакциями), с одной стороны, и обыкновенными акциями - с другой:

 

ФЛ = (Облигации + Префакции) / Обыкновенные акции.

 

Финансовый левередж является показателем финансовой устойчивости акционерного общества, что отражается и на доходности портфельных инвестиций. Высокий уровень данного показателя (больше 0,5) опасен для акционерной компании, так как приводит ее к нестабильности.

 

Для снижения риска потерь инвестора  применяется диверсификация портфеля, т. е. приобретение им различных типов  ценных бумаг. Диверсификация понижает риск за счет того, что возможные  низкие доходы по одним ценным бумагам  будут компенсированы высокими доходами по другим фондовым ценностям. Минимизация  риска достигается за счет того, что в фондовый портфель включаются ценные бумаги широкого круга отраслей хозяйства. Отдельные специалисты  оценивают оптимальную величину фондового портфеля от 8 до 15 видов  различных ценных бумаг. При большем  количестве типов ценных бумаг фондовый портфель становится трудно управляемым.

 

Методам расчета оптимального распределения  фондовых инвестиций посвящено немало исследований, называемых «теорией портфеля».

На практике применяются два  способа управления портфелем ценных бумаг акционерного общества - самостоятельный  и трастовый (доверительный). В качестве доверительного лица (траста) могут  выступать коммерческие банки (их трастовые  отделы); трастовые компании, создаваемые  банками; инвестиционные банки и  фонды.

 

Средства, полученные предприятиями  с фондового рынка, используются на следующие цели:

1) средства, полученные от первичного  выпуска акций, направляются на  формирование уставного капитала, предусмотренного учредительными  документами акционерного общества;

2) средства, поступившие от дополнительной  эмиссии акций, направляются на  увеличение уставного капитала, предусмотреннр-го учредительными  документами;

3) средства, вырученные от продажи  корпоративных облигаций, могут  быть направлены на финансирование  реальных активов, нематериальных  активов, а также на приобретение  высокодоходных ценных бумаг  других эмитентов;

4) государственные краткосрочные  облигации служат платежным средством  во взаимоотношениях с партнерами, а также источником получения  дополнительного дохода;

5) доходы  по депозитным счетам и облигационным  займам могут быть направлены  на пополнение оборотного капитала (приобретение товарно-материальных  ценностей);