Конкурентоспособность НК ЮКОС на мировом рынке

В настоящее время  на нефтеперерабатывающих предприятиях холдинга завершается первый этап комплексной программы по реконструкции производственных мощностей, которая позволит в дальнейшем перейти к выпуску только экологически безопасных нефтепродуктов. Уже сейчас компания отказалась от выпуска этилированного бензина, увеличила долю высокооктановых бензинов, прекратила использование в производстве опасной для здоровья этиловой жидкости (тетраэтилсвинец). В целом же проект рассчитан на период до 2005 г. В его рамках суммарный объем инвестиций в переоснащение производства составит порядка 70 млн долларов.

Начало XXI в. ознаменовалось для НК «ЮКОС» выходом на качественно новый уровень . 28 мая 2003 г. НК «ЮКОС» заключила трехлетний контракт по поставке в Китай 2 млн. тонн нефти ежегодно железнодорожным транспортом. Сумма сделки - 1,1 млрд. долларов. Помимо того, генеральным соглашением между "ЮКОСом" и «China National Petroleum Corporation» (CNPC) определены основные принципы поставки нефти по нефтепроводу «Ангарск-Дацин». Нефтепровод должен быть введен в эксплуатацию в 2005 г., это позволит "ЮКОСу" поставлять в Китай в первые десять лет порядка 20 млн. тонн восточносибирской нефти в год, а затем увеличить эти поставки до 30 млн. тонн. Оговоренные сроки в 25 лет могут быть пролонгированы. Общая сумма сделки по поставке нефти в Китай оценивается в 150 млрд. долл., из которых 60 млрд. долл. будут перечислены в бюджет РФ⁴⁷.

Гигантский проект поставки восточносибирской нефти в Китай, являющийся вторым крупнейшим импортером нефти в мире, невозможен силами одной, пусть даже крупной нефтяной компании. Следствие заключения контракта было второе событие огромного значения в истории НК «ЮКОС», а именно поглощение "ЮКОСом" "Сибнефти" и создание 22 апреля 2003 г. компании "ЮкосСибнефть". Эксперты не сомневаются, что "ЮкосСибнефть" станет крупнейшей энергетической компанией в России и одной из крупнейших в мире. Для этого у нее есть все основания: доказанные запасы нефти новой компании – крупнейшими в мире, доказанные запасы нефти и газа – третьи в мире. По объемам добычи"ЮкосСибнефть" будет четвертой в мире. В общем, конкуренция в России в этом отношении у "ЮкосСибнефть" закончилась, осталось добиться качественно нового статуса компании на международном рынке. И в этом отношении огромное значение имеют финансово-экономический потенциал компании⁴⁸.

Тем не менее, следует  отметить, что ожидаемого слияние НК «ЮКОС» и «Сибнефти», которое планировалось завершить в декабре 2003 г, так и не произошло. В начале октября 2003 г. НК «ЮКОС» стал полноправным владельцем 92% акций «Сибнефти», заплатив за них 3 млрд долларов и отдав 26,01% своих акций. 28 ноября 2003 г. бывшие акционеры «Сибнефти» предложили основным акционерам «ЮКОС», вопреки договоренностям, передать им управление объединенной компанией либо расторгнуть сделку. Руководство «ЮКОС» настаивало на обратной зеркальной сделке и солидарной ответственности перед акционерами. Таким образом, сделка была расторгнута, а акционеры обеих компаний понесли значительные убытки.

2.2. Финансово-экономический  потенциал и стратегия компании

В настоящее время НК «ЮКОС» является одной из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Доказанные запасы нефти на месторождениях «ЮКОС» составляют 9,5 млрд барр. (согласно аудиту DeGolyer and MacNaughton по стандартам SEC), объем нефтедобычи составляет 1,16 млн барр./сутки, объем нефтепереработки - 500 тыс. барр./сутки. Операционный денежный поток компании в 2001 г. составлял 3,1 млрд долл. Среди нефтяных компаний России «ЮКОС» является одним из лидеров по темпам роста добычи (прирост за 2001 г. составил 17%, за первые 9 месяцев 2002 г. - 18%, а за весь 2002 г., по оценкам, - 20%); в 2005 г. «ЮКОС» может стать крупнейшей нефтедобывающей компанией страны⁴⁹.

Позитивные факторы развития компании НК «ЮКОС»:

• чрезвычайно низкий уровень долга и значительный запас ликвидных активов (в том числе размещенных за рубежом);
• высокие показатели прибыльности и денежных потоков;
• высокая эффективность капиталовложений, которые обеспечили быстрый рост добычи при относительно небольших вложениях;
• значительные запасы нефти, подтвержденные аудитом;
• возможность получения стабильных доходов в твердой валюте за счет экспорта нефти и нефтепродуктов.

Негативные факторы  развития компании НК «ЮКОС»:

• подверженность риску, связанному с нестабильностью мировых цен на нефть;
• общие проблемы российской нефтяной промышленности, в том числе недостаточная пропускная способность транспортной инфраструктуры, непрозрачная и изменчивая система регулирования, низкие внутренние цены на сырую нефть и невозможность интеграции газодобычи в бизнес компании;
• концентрированная структура акционерного капитала, которая приводит к зависимости от двух ключевых фигур и влечет за собой риски неожиданных крупных сделок.

Ключевые позитивные факторы конкурентоспособности развития компании НК «ЮКОС»:

• чрезвычайно низкий уровень долга и значительные запасы ликвидных активов - денежных средств и рыночных ценных бумаг;
• высокие показатели прибыльности и денежных потоков вследствие значительного объема экспорта, вертикальной интеграции в нефтепереработку и более низкого уровня издержек в сравнении с другими российскими нефтяными компаниями;
• значительный по величине и устойчивый экспорт (в 2001 г. компания экспортировала 48% добытой нефти и 35% произведенных нефтепродуктов) обеспечивает надежные валютные поступления и позитивно влияет на рентабельность;
• огромные запасы нефти (обеспеченность добычи запасами, согласно аудиту DeGolyer and MacNaughton по стандартам SEC, составляет 22,5 лет) и высокий рост добычи (17% в 2001 г. и 20%, по оценкам, в 2002 г.).

Преимущества компании - большой объем ликвидных активов, чрезвычайно низкий уровень суммарной задолженности и высокая маневренность в инвестиционной деятельности. По состоянию на 30 июня 2002 г. денежные средства ЮКОСа превышали объем задолженности: компания имела 350 млн долл. денежных средств, еще 648 млн долл. было размещено на счетах в родственных банках (то есть банках, контролируемых акционерами ЮКОСа), краткосрочные финансовые вложения составляли 2,41 млрд долл., включая средства за рубежом. В то же время полный долг составлял всего 96 млн долл., гарантии - 86 млн долл., а обязательства в рамках учрежденной акционерами для работников компании программы пенсионного обеспечения (созданной основными акционерами) - 187 млн долл. (максимальные возможные расходы по ней оцениваются в 363 млн долл.)⁵⁰.

Благоприятными для  ЮКОСа факторами являются наличие  крупных и сравнительно "молодых" запасов углеводородного сырья, быстрый рост добычи и определенная диверсификация запасов по нескольким нефтегазоносным провинциям. На 31 декабря 2001 г. общий объем доказанных запасов нефти, согласно аудиту DeGolyer and MacNaughton по стандартам SEC, составлял 1,30 млрд т (9,55 млрд барр.), а по стандартам SPE - 1,70 млрд т (12,47 млрд барр.). Положительным моментом является диверсификация нефтедобычи ЮКОСа по регионам. Компания разрабатывает и эксплуатирует месторождения в Западной Сибири и Поволжье, а также активно осваивает нефтегазоносные провинции Восточной Сибири.

Основное нефтедобывающее  предприятие ЮКОСа - западносибирский "Юганскнефтегаз": в 2001 г. на его долю приходилось 62% всей добычи и 74% всех контролируемых ЮКОСом доказанных запасов нефти. Запасы месторождений "Юганскнефтегаза" эксплуатируются сравнительно недавно или еще не разработаны. В трех крупнейших месторождениях, разрабатываемых "Юганскнефтегазом" - Мамонтовском, Приобском и Приразломном - сосредоточено 35% совокупных запасов нефти ЮКОСа, оцененных по стандартам SEC, что говорит о хорошей диверсификации сырьевой базы. Наиболее перспективным считается Приобское месторождение - оно относится к числу крупнейших "новых" нефтяных месторождений России (запасы оцениваются в 208 млн т по стандартам SEC и в 533 млн т - по стандартам SPE; добыча в 2001 г. составила 6,4 млн т).

Стратегической задачей  ЮКОСа является продвижение на восток и освоение месторождений Восточной Сибири - главным образом силами "Восточно-Сибирской нефтяной компании", в которой ЮКОСу принадлежит 70%. По оценкам руководства компании, через четыре года разработки месторождения могут выйти на проектный уровень добычи в 5-9 млн т/год. Однако проблемы отсутствия необходимой инфраструктуры и удаленности от ключевых, западных, рынков сбыта ощущаются в Восточной Сибири острее, чем в Западной Сибири. Отдача восточносибирских месторождений может стать по-настоящему весомой лишь с появлением новой инфраструктуры, например, долгожданного нефтепровода, соединяющего Россию с Китаем.

Для дальнейшего роста  ЮКОСу необходимо вкладывать огромные средства в разработку месторождений  и развитие инфраструктуры. По мере того как возможности "дешевого" роста исчерпываются, потребности в капиталовложениях растут. Негативное влияние на издержки ЮКОСа - как и других российских нефтяных компаний - оказывают реальное повышение курса рубля и увеличение налоговых платежей, не связанных с доходами, поскольку новое налоговое законодательство, вступившее в силу с 2002 г., отменило большинство льгот, позволявших нефтяным компаниям оптимизировать налоговые платежи

Следует также отметить, что доходы ЮКОСа целиком связаны  с добычей нефти, в то время  как характерное для всех нефтяных компаний стран - членов ОЭСР сочетание нефти и газа позволило бы уменьшить зависимость от нестабильной конъюнктуры рынка нефти. Чтобы извлечь пользу из имеющихся у него запасов газа, ЮКОС сооружает на новых месторождениях (например, разрабатываемых "Томскнефтью" и "Юганскнефтегазом") мини-электростанции в целях уменьшения расходов на добычу нефти, а также продает газ региональным электроэнергетическим компаниям (например, "Томскэнерго"), в которых ему принадлежат миноритарные пакеты акций. Значительные по своему объему запасы газа - 2,5 млрд куб футов согласно аудиту DeGolyer and MacNaughton по стандартам SEC плюс запасы газа категорий А+В+С1 в размере 2 млрд барр. нефтяного эквивалента на месторождениях, приобретенных в 2002 г., - могут обеспечить ЮКОСу определенные стратегические преимущества в долгосрочной перспективе (при условии либерализации российского рынка газа). Тем не менее приобретение в первой половине 2002 г. газовых месторождений на сумму 0,5 млрд долл. представляется весьма дорогостоящим и рискованным вложением.

Основными положительными моментами, связанными с деятельностью  ЮКОСа в сфере нефтепереработки и реализации нефти и нефтепродуктов, являются⁵¹:

• высокая доля экспорта;
• наличие крупных мощностей по нефтепереработке: это смягчает риски, связанные с проблемным внутренним рынком сырой нефти;
• наличие крупных активов в сфере нефтепереработки (6 НПЗ) и географически диверсифицированной оптово-розничной торговой сети, включающей 1 264 АЗС в 17 регионах страны.

Благоприятным для компании фактором, способствующим повышению прибыльности, является наличие надежных источников крупных валютных поступлений, связанных с экспортом нефти и нефтепродуктов (см. табл. 2 и 3). В 2001 г. компания экспортировала 48% всей добытой нефти, а в первые 9 месяцев 2002 г. этот показатель составлял уже 53%, включая 6%, проданных в страны СНГ. Столь высокий удельный вес экспорта, безусловно, является преимуществом, но нет никаких гарантий, что его удастся сохранить, учитывая проблемы, связанные с системой регулирования и недостаточной пропускной способностью транспортной инфраструктуры.

Вследствие быстрого роста добычи "ЮКОС" сталкивается с ограничениями  по сбыту, так что компания вынуждена  экспортировать в страны СНГ и  в обход трубопроводной системы "Транснефти" (по оценкам, в 2002 г. 16% всей добытой ЮКОСом нефти было перевезено речным или железнодорожным транспортом). Это негативно отражается на прибыльности компании, поскольку цены на топливо и платежеспособность покупателей в странах СНГ ниже, чем в Западной Европе (хотя цены в СНГ все же выше, чем в России), а также потому, что перевозка нефти по железной дороге обходится в 2,5 раза дороже, чем ее перекачка по трубопроводу. Дополнительная проблема связана с тем, что значительная часть экспортируемой ЮКОСом нефти перекачивается по нефтепроводу "Дружба", а не к морским нефтеналивным терминалам, что негативно влияет на рыночную гибкость компании и ценовые дифференциалы.

Преимущества компании - большой объем ликвидных активов, чрезвычайно низкий уровень суммарной задолженности и высокая маневренность в инвестиционной деятельности. По состоянию на 30 июня 2002 г. денежные средства ЮКОСа превышали объем задолженности: компания имела 350 млн долл. денежных средств, еще 648 млн долл. было размещено на счетах в родственных банках (то есть банках, контролируемых акционерами ЮКОСа), краткосрочные финансовые вложения составляли 2,41 млрд долл., включая средства за рубежом. В то же время полный долг составлял всего 96 млн долл., гарантии - 86 млн долл., а обязательства в рамках учрежденной акционерами для работников компании программы пенсионного обеспечения (созданной основными акционерами) - 187 млн долл. (максимальные возможные расходы по ней оцениваются в 363 млн долл.)⁵².

Интеграция в нефтепереработку обеспечивает ЮКОСу защиту от рисков, сопряженных с крайне невыгодными условиями работы на внутреннем рынке сырой нефти, где цены намного ниже, чем на мировом рынке в связи с избыточным предложением, обусловленным нехваткой мощностей по транспортировке. На протяжении уже долгого времени внутренние цены на нефтепродукты намного выше и стабильнее, чем цены на сырую нефть. В целом разница между ценами на нефтепродукты и на нефть (без учета транспортных расходов и налогов и исходя из внутренней цены на нефть) увеличилась с 60 долл./т в 2000 г. до 67 долл./т в 2001 г. и до 70 долл./т в первые 9 месяцев 2002 г., так как цены на нефтепродукты гораздо более устойчивы к изменениям рыночной конъюнктуры.

ЮКОС - крупнейший участник внутреннего  оптового рынка (19% оптовых продаж дизельного топлива и бензина и 14% - мазута). Оптовый рынок обеспечивает 55-60% всех продаж нефтепродуктов, однако удельный вес компании в розничном сегменте рынка сравнительно невелик. Преимуществом ЮКОСа является его географически диверсифицированная и быстро расширяющаяся сбытовая сеть, представленная 1 264 АЗС в 17 регионах России, в том числе в Европейской части, Поволжье, Сибири и на Дальнем Востоке, то есть в регионах, где расположены НПЗ компании. Стратегия компании предусматривает капитальные вложения в совершенствование логистики (в частности, оптимизацию системы хранения нефтепродуктов), увеличение числа магазинов сопутствующих товаров при собственных АЗС и расширение сети АЗС (в 2002 г. в строй введены 352 новые станции)⁵³.