Анализ эфективности проэктов в условиях инфляции

 Приведенная оценка нормы  дисконта справедлива ( в рыночной экономике0 для собственного капитала. В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.

В общем случае( когда капитал смешанный) норма дисконта приближенно  может быть найдена  как средневзвешанная стоимость капитала, рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы и др.

В нынешнем переходном периоде российской экономики при высокой инфляции депозитный процент по вкладам не определяет реальную цену денег. В этой ситуации можно использовать два  подхода.

А). Для  оценки народнохозяйственной (экономической) эффективности – подход (разделяемый рядом зарубежных специалистов), в соответствии с которым норма дисконта  должна  отражать не только чисто финансовые интересы государства, но и систему  предпочтений членов общества по поводу относительной значимости доходов в различные моменты  времени, в том числе – и с точки зрения социальных и экологических результатов. В этой связи она является по существу « социальной нормой дисконта» и должна устанавливаться государством как специфический социально-экономический норматив, обязательный для оценки проектов, в которых государству предлагается принять участие.

Б) Для оценки коммерческой эффективности  – подход, при котором каждый хозяйствующий субъект сам  оценивает свою индивидуальную «цену денег», т.е. выраженную в долях единицы реальную ( с учетом налогов и риска)  норму годового дохода  на вложенный капитал  с учетом альтернативных и доступных на рынке направлений  вложений со сравнимым риском. Корректируя ее с учетом риска, связанного с конкретным проектом, субъект может определить и индивидуальную норму дисконта.

В современных условиях, однако, при  неразвитом фондовом рынке, такой подход затруднителен, хотя и возможен. Кроме того, он может привести к ошибочным решениям, если субъект в качестве альтернативы будет принимать  вложения средств в краткосрочные спекулятивные операции (с иностранной валютой, импортными и дефицитными товарами. В этих условиях определенным ориентиром при установлении индивидуальной валюте хотя и здесь следует учитывать инфляцию (рост цен товаров  на российском рынке, выраженных в иностранной валюте) и риск банкротства коммерческих банков, которые принимают соответствующие депозиты.

Наряду с чистым дисконтированным доходом, важную роль играет внутренняя норма доходности (прибыли) – ВНД.

Внутренняя норма доходности (ВНД  или Евн)- это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект проекта (например, ЧДД - становится равным нулю.

Одна из ее экономических интерпретаций:

Если весь проект выполняется только  за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Как значение нормы дисконта, так  и значение ВНД отражают:

-          экономическую неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов

-          выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения полезных результатов;

-          минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие  в проекте альтернативному  вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;

-          конъюктуру финансового рынка, наличие альтернативных и доступных  инвестиционных возможностей;

-          неопределенность условий осуществления проектами, в частности, степень риска, связанного с участием в его реализации.

Преимуществом ВНД является то, что  участник проекта не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНД, т.е. эффективность  вложения капитала, а затем принимает  решение, используя ее значение. 

Совместное использование ЧДД  и ВНД рекомендуется осуществлять следующим образом: 

При оценке  альтернативных проектов (или вариантов проектов), т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль ВНД  в этом случае, в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это - весьма существенно).

При наборе независимых проектов, т.е. в случае. Когда проекты могут  осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения  инвестиций ранжирование проектов следует  производить с учетом значения ВНД.

Чистый дисконтированный доход  и внутреннюю доходности  целесообразно вычислять  в следующих вариантах:

Когда финансирование  проекта условно принимается производящимся только за счет собственных средств. В этом случае в К входят  все  инвестиционные затраты данного проекта, а в состав ф+с(t) не входят финансовые затраты ( по обслуживанию займов, выплаты по облигациям и т.д.)

Когда условия финансирования соответствуют  проектным. Но в К^ включается только часть инвестиционных затрат, осуществляемая  за счет собственных средств инвестора, а в состав ф+ ( кроме источников средств) и финансовые издержки. ЧДД и ВНД, расчитанная в последнем случае, определяет эффективность использования собственных средств инвестоора.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3.Список используемой литературы :

1. Ковалев В.В. «Методы оценки  инвестиционных проектов». –  М.: Финансы и статистика, 2001.

2.Крылов Э.И., Журавкова И.В. «Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия» .-М.: Финансы и статистика 2001.

3.Методические рекомендации по  оценки эффективности инвестиционных  проектов и их отбору для  финансирования .(утв. Госстроем России, Минэкономики РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994г №7-12/47)

4. Лукасевич И.Я. «Анализ финансовых операций (методы, модели, техника вычислений)»: Учебное пособие для вузов. – М.: «Финансы», Издательское объединение «ЮНИТИ», 1998 
5. Интернет