Оценка стоимости предприятия и его активов

     Оценка  финансовых вложений осуществляется исходя из их рыночной стоимости на дату оценки и является предметом пристального внимания оценщика. Если определяется рыночная стоимость вложений в ценные бумаги, котирующиеся на рынке (на бирже, на специальных аукционах) — то информация берется, например, из сборников Финмаркет, АК&М и других. Если же ценные бумаги не котируются, то оценщик должен самостоятельно определить их рыночную стоимость.

     Определение рыночной стоимости облигаций

     Облигация, — согласно «Федерального Закона О рынке ценных бумаг», — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».

     Оценщик, как правило, работает со следующими основными видами облигаций:

• с купоном с постоянным уровнем выплат;
• с купоном с плавающим процентом;
• с бессрочными облигациями (эта форма не используется в РФ, но имеет место в мировой практике).

     Оценка  облигации с купоном с постоянным уровнем выплат. Когда купонные платежи  процентов фиксированы, оценщик  имеет дело с простым процентным обязательством и постоянные процентные платежи он может рассматривать  как аннуитет. Текущая стоимость  облигации в этом случае состоит из двух частей:

     1. Текущей дисконтированной стоимости  полученных до даты погашения  процентных платежей.

     2. Текущей дисконтированной стоимости  выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации.

     Формула определения текущей стоимости  облигации имеет следующий вид:

     

     , где

     PVобл — текущая стоимость облигаций, ден. ед.;

     Y - годовые процентные выплаты,  определяющиеся номинальным процентным  доходом (купонной ставкой);

     r — требуемая норма доходности, %;

     М — номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении  облигации), ден. ед.;

     n — число лет до моммента погашения.

     Оценка  облигации с плавающим купоном.

     Если  купонные платежи не фиксированы, то оценщик имеет дело с облигацией с плавающей купонной ставкой. В  этом случае поступления процентных платежей нельзя рассматривать как  аннуитет: поскольку каждый процентный платеж отличен от других, то он должен рассматриваться как самостоятельный  единовременный платеж. Формула расчета:

     

     , где

     PVобл — текущая стоимость облигации, ден. ед.;

     Y1, Y2, Y3, Yn — ежегодные процентные выплаты (в ден. ед.), меняющиеся из года в год;

     r — требуемая норма, %.Определение рыночной стоимости акции

     Акция, — согласно Федерального Закона «О рынке ценных бумаг», — «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управление акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

     Оценка  привилегированных  акций. По своей природе привилегированная акция занимает промежуточное положение между облигацией и обыкновенной акцией.

     Эта акция подразумевает обязательство  выплаты стабильного, фиксированного дивиденда, но не гарантирует возмещения своей номинальной стоимости.

     При анализе привилегированных акций  с точки зрения инвестора необходимо оценивать используемую в расчетах собственную норму прибыли инвестора, показывающую максимальную цену, которую  инвестор готов заплатить за акции  или минимальную цену, за которую  инвестор готов продать эту акцию. Если стандартная норма прибыли  инвестора составила 10% против 7% дивиденда от объявленной стоимости привилегированной акции в 100 долл., то индивидуальная текущая стоимость акции для инвестора составит:

     PV = D / r = 7 / 0,1 = 70 долл., где

     PV — текущая стоимость привилегированной  акции;

     D — объявленный уровень дивидендов;

     r — требуемая норма прибыли (требуемая ставка доходности).

     Оценка  обыкновенных акций.

     Задача  определения стоимости обыкновенных акций значительно отличается от оценки облигаций и привилегированных  акций, так как получение доходов  по ним характеризуется неопределенностью как в плане величины, так и времени их получения.

     Имеет место некоторая неопределенность информации относительно будущих результатом, прежде всего, темпов роста дивидендов. Единственный источник данных для инвестора  — статистические сведения о деятельности компании в прошлом. С учетом прошлого опыта и предполагаемых перспектив развития выводятся наиболее точные предположения о будущей доходности.

     Оценка  производственных запасов. Производственные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.

     Оценка  расходов будущих  периодов. Обычно оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.

     Оценка  дебиторской задолженности. Требуется анализ дебиторской задолженности по срокам погашения, выявление просроченной задолженности с последующим разделением ее на:

• безнадежную (она не пойдет в экономический баланс);
• ту, которую предприятие еще надеется получить (она пойдет в экономический баланс).

     При анализе дебиторской задолженности  оценщик должен проверить не являются ли сомнительными векселя, выпущенные другими предприятиями. Несписанная дебиторская задолженность оценивается дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости.

     Оценка  денежных средств. Эта статья не подлежит переоценке.

     Вторым  методом имущественного (затратного) подхода является метод ликвидационной стоимости.

     Оценка  ликвидационной стоимости  предприятия осуществляется в следующих случаях:

• компания находится в состоянии банкротства, или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим предприятием;
• стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

     Ликвидационная  стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия  может получить при ликвидации предприятия  и раздельной продажи его активов.

     Расчет  ликвидационной стоимости предприятия  включает в себя несколько основных этапов:

     1. Берется последний балансовый  отчет (желательно последний квартальный).

     2. Разрабатывается календарный график  ликвидации активов, так как  продажа различных видов активов  предприятия: недвижимого имущества,  машин и оборудования, товарно-материальных  запасов требует различных временных  периодов.

     3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.

     4. Оценочная стоимость активов  уменьшается на величину прямых  затрат. К прямым затратам, связанным  с ликвидацией предприятия, относятся  комиссионные оценочным и юридическим  фирмам, налоги и сборы, которые  платятся при продаже. С учетом  календарного графика ликвидации  активов скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

 

     5. Ликвидационная стоимость активов  уменьшается на расходы, связанные  с владением активами до их  продажи, включая затраты на  сохранение запасов готовой продукции  и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин,  механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы  по поддержанию работы предприятия  вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих  затрат определяется по календарному  графику продажи активов предприятия.

     6. Прибавляется (или вычитается) операционная  прибыль (убытки) ликвидационного периода.

     7. Вычитаются преимущественные права  на удовлетворение: выходные пособия  и выплаты работникам предприятия,  требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества  ликвидируемого предприятия, задолженность  по обязательным платежам в  бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

     Таким образом, ликвидационная стоимость  предприятия рассчитывается путем  вычитания из скорректированной  стоимости всех активов баланса  суммы текущих затрат, связанных  с ликвидацией предприятия, а  также величины всех обязательств.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  используемой литературы

 

1. Оценка  рыночной стоимости машин и оборудования. Учебное и практическое пособие  М., Дело, 1998.
2. Основные средства. Рынок. Цены Анализ М, 1999, № 1-2
3. «Оценка бизнеса» под ред. А.Грязновой, Москва, 2000г