Оценка экономической эффективности проекта реконструкции СТС

                       4.2.6 Движение денежных средств

Таблица 9 составляется для осуществления финансового  планирования по разрабатываемому инвестиционному  проекту, т.е. для отражения и составления  по годам проектного периода изменений  в величинах притоках и оттоков  денежных средств, а также для  определения размера чистого  денежного потока (т.е. сальдо притоков и оттоков средств).

Она составляется на весь проектный период, включающий период осуществления вложений в  проект, время освоения введенных  мощностей и период работы объекта  на полную мощность до конца задаваемого  исходными данными проектного периода

Притоки средств  по годам проектного периода включает в себя выручку от реализации продукции (т.е. доходы от прироста услуг связи  по проекту) без НДС, собственные  средства накопленные предприятием до начала проекта, заемные средства в виде полученных кредитов и т.п. В данном проекте используются собственные  средства, которые берутся из прибыли  и части амортизационных отчислений.

Отток средств  по годам проектного периода  включает в себя все инвестиции по проекту, в том числе капитальные вложения за счет всех источников (с НДС) и  прирост оборотных средств; эксплуатационные расходы (без амортизационных отчислений); налоги, выплачиваемые из прибыли.

Амортизационные отчисления – особая калькуляционная  статья, начисленная сумма амортизации  никуда не выплачивается и может  являться внутренним источником финансирования.

Сальдо притоков и оттоков также исчисляется  отдельной строкой нарастающим  итогом как сумма годового сальдо текущего года и предыдущего периода  с соответствующим знаком (как  алгебраическая сумма).

Положительное сальдо свидетельствует о правильном финансовым планировании инвестиционного  проекта. В году, в котором осуществлено завершение строительства – нулевое  сальдо, что свидетельствует об обеспечении  инвестиций суммой собственных средств.

7. Определение эффективности проекта

Основными     показателями,     характеризующими     экономическую эффективность инвестиционного  проекта являются:

• Чистая текущая стоимость (ЧТС, NPV );
• Индекс доходности (ИД, PI)
• Внутренняя норма прибыли или доходности (ВНП, IRR);
• Рентабельность инвестиций (РИ);
• Срок окупаемости инвестиций (Т) по усреднённой прибыли, а также по чистой текущей стоимости.

 

Для оценки эффективности инвестиционного  проекта или для выбора оптимального варианта технических решений, обеспечивающих наибольшую эффективность инвестиционных вложений, используется метод чистой текущей стоимости, позволяющий  привести к одинаковой размерности  во времени разность между всеми  поступающими средствами и затратами  по каждому году (чистый дисконтированный поток денежных средств).Приведение к одинаковой размерности осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования  – коэффициента приведения к текущей  стоимости.

 

Таблица 9 – Движение денежных средств 

Наименование показателей	годы
	1	2	3	4	5	всего
1	2	3	4	5	6	7
1 Приток средств
1.1 Доходы от основной деятельности	0	24 468	35 052	34 499	34 499	128 518
1.2 Собственные средства на начало  реализации проекта	27 600,31					27 600,31
1.3 Кредиты	-	-	-	-	-	-
ИТОГО по притоку средств	27 600,31	24 468	35 052	34 499	34 499	156 118
2 Отток средств
2.1 Капитальные затраты (с НДС)	27 032,62					27 032,62
2.2 Прирост оборотных средств	567, 69					567, 69
2.4 Эксплуатационные расходы (без  амортизационных отчислений на  полное восстановление)	0	4 378 212	6 765 901	6 765 901	6 765 901	24 675 915
2.5 Выплаты по кредиту	-	-	-	-	-	-
2.6 Проценты за кредит	-	-	-	-	-	-
2.7 Налоги:
- на прибыль+ на имущество	0	4 181	5 810	5 690	5 679	21 360
- прочие выплаты из прибыли	-	-	-	-	-	-
ИТОГО по оттоку средств	27 600 310	8 559 212	12 576	12 456	12 445	46 036
3 Сальдо притоков и оттоков	0	15 909	22 476	22 043	22 054	110 082
3.1 То же нарастающим итогом		15 909	38466	60509	82563	197447

 

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) основан  на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит  название Net Present Value (NPV). Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

,                                    (12)

 

ЧТС==111679

где  NPV(Net Present Value) - чистая текущая стоимость;

        (Cash Input Flow) - поступления денежных средств на t-ом шаге

                                       расчета, образующие  входной  денежный поток;

     

  (Cash Output Flow) - выплаты денежных средств t-ом шаге расчета,

                                              образующие выходной денежный  поток;

        R- норма дисконта;

        Т - продолжительность инвестиционного периода.

Если инвестиции в проект производятся единовременно, то формула может быть представлена следующим образом:

,                                          (13)

где  - чистый денежный поток t-ом шаге расчета, (разность входного

                   ( ) и выходного ( ) денежных потоков);

        - единовременные инвестиции в проект.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта, а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с большей величиной данного показателя.

Чистый дисконтированный поток денежных средств нарастающим  итогом (ЧТС) показывает конкретный год, в котором отрицательное сальдо чистой текущей стоимости перейдет в положительное сальдо чистой текущей  стоимости) -  этот год и будет  годом окупаемости инвестиций, определенным по чистой текущей стоимости.

При заполнении данной формы учитывается следующее:

• доходы от основной деятельности соответствуют итоговым данным по годам таблицы ;
• общие инвестиции берутся из таблицы 4 по показателю «итого»;
• эксплуатационные расходы соответствуют данным показателя «эксплуатационные расходы» (без амортизационных отчислений на полное восстановление) таблицы 6;
• уплаченные из прибыли налоги можно получить из таблицы 7, суммировав «налог на прибыль» и «прочие операционные расходы»;
• чистый поток денежных средств – это разница между разделом 1 и 2 по всем графам таблицы 10.

    Расчет эффективности  проекта проводится в таблице  10.

 

Индекс  доходности (PI - Profitability Index) определяется как показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат в течение инвестиционного периода:

         ,                                                 (14)

4

Если PI >1, проект считается экономически эффективным, если PI <1, то проект неэффективен. В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности – это относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат. Чем  выше отдача каждого рубля, вложенного в данный проект, тем больше значение этого показателя. При равных значениях NPV индекс доходности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение.

Внутренняя  норма доходности предполагает определение  ставки дисконтирования (R), при которой величина входного и выходного дисконтированных денежных потоков равны. Внутренняя норма доходности обычно обозначается аббревиатурой IRR (от английского Internal Rate of Return) и рассчитывается из следующего выражения:

 

,                            (15)

 

Для расчета IRR может быть использован метод линейной интерполяции, базирующийся на теореме Больцано-Коши. Если непрерывная функция NPV(R) на промежутке [R₁;R₂] является монотонной (возрастающей или убывающей) и принимает на концах этого промежутка разные знаки, то в некоторой внутренней точке этого промежутка функция NPV(R) равна нулю, и эта точка (корень функции) единственная на данном промежутке.

 

Таблица 10– Эффективность инвестиционного  проекта на основе чистой текущей  стоимости 

 

наименование	годы
	1	2	3	4	5	всего
1	2	3	4	5	6	7
1 Приток денежных средств
1.1 Доходы от основной деятельности	0	24 468	35 052	34 499	34 499	128 518
ИТОГО:	0	24 468	35 052	34 499	34 499	128 518
2 Отток средств
2.1 Общие инвестиции	27 600,31	0	0	0	0	27 600,31
2.2 Эксплуатационные расходы (без  амортизационных отчислений на  полное восстановление)	0	4 378 212	6 765. 901	6 765. 901	6 765. 901	24 675. 915
2.3 Проценты за кредит	-	-	-	-	-	-
2.4 Уплаченные налоги из прибыли	0	4 181	5 810	5 690	5 679	21 360
2.5 Прочие отвлечения средств из  прибыли	-	-	-	-	-	-
ИТОГО:	27 600	8 559	12 576	12 456	12 445	73 636
3 Чистый поток денежных средств  (раздел1-раздел2)	-27600	15 909	22 476	22 043	22 054	54 885
4 То же нарастающим итогом	-27600	-11691	10785	32828	54882	109764
5 Коэффициент дисконтирования	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	-
6 Чистый дисконтированный поток  денежный средств (стр3*стр5)	- 27600	14 205	17 918	15 690	14 015
7 То же нарастающим итогом	-27600	-13395	4 523	20 213	34 228	68 546

 

 

 

Рисунок 1 – Графическое определение  внутренней нормы доходности (IRR)

 

Для инвестора показатель внутренняя норма прибыли означает, по какой ставке процента он должен был бы вложить капитал, чтобы эффективность финансового вложения равнялась эффективности данного инвестиционного проекта.

 

Рентабельность инвестиций (РИ) - доля прибыли и амортизации  на 1 рубль вложенных средств - определяется по формуле:

 

               РИ= Текущая стоимость/И,                                   (16)

 

где :  текущая стоимость  -  дисконтированное   сальдо   притоков   и оттоков (без инвестиций) – из таблицы 10;

И - общие инвестиции.

РИ = 68546/27 600=2,48

Если  РИ >1,  то  ЧТС  имеет  положительные  значения  и  проект приемлем, т.е. если РИ<1 - проект не приемлем.

Можно сделать  вывод, что проект приемлем

Расчет срока окупаемости инвестиций по усредненной прибыли производится исходя из прибыли нарастающим итогом.

Для этого надо найти поступления  за целое число лет, при котором  сумма оказывается наиболее близкой  сумме инвестиций, но меньше ее. Далее  определить, какая часть суммы  инвестиций оказалась еще непокрытой суммой прибыли и поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину поступлений в следующем году. Полученный результат будет характеризовать  ту долю года, которая в сумме  с предыдущими годами и образует общую величину периода окупаемости.

 

Период окупаемости по чистой текущей  стоимости рассчитывается по следующей интерполяционной формуле:

 

,                                    (17)

где t₁ - конкретный последний год, в котором по данным таблицы 6 получилось отрицательное сальдо чистой текущей стоимости (ОЧТСt1);

t₂ - конкретный год, в котором значения сальдо чистой текущей стоимости стали положительными (ПЧТС t₂);

t₂-t₁=1 год;

ОЧТС t₁ и ПЧТС t₂ - соответственно, значения сальдо по чистой текущей стоимости нарастающим итогом, которые были отрицательными или положительными. Значения отрицательного сальдо берутся в расчётной формуле по модулю.

 

Токчтс=2+=2,7

Таким образом, период окупаемости равен 2,7 годам. То есть проект имеет хорошую экономическую эффективность, поскольку окупается уже по прошествии первого года ввода оборудования в эксплуатацию, причем даже не всей мощности этого оборудования.