Реструктуризация акционерного капитала

 

                МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ,

СТАТИСТИКИ И ИНФОРМАТИКИ (МЭСИ)

 

ИНСТИТУТ МЕНЕДЖМЕНТА

 

 

 

                                                 КАФЕДРА «УПиИМ»

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Бизнес реструктуризация»

на тему: «Реструктуризация акционерного капитала»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнил(а) студент(ка)

группы ВНМ-501

Бережная А.Б

Проверил

Айзатуллен В.С

Преподаватель кафедры

УПиИМ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Москва,

2014

 

 

 

 

Содержание:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Формирование адекватной рынку организационной и производственной структуры предприятий является одним из необходимых условий повышения эффективности промышленных предприятий. Поэтому промышленная реструктуризация наряду с макроэкономической стабилизацией, приватизацией и масштабной институциональной реформой составляет важный компонент стратегии  преобразований. Реструктуризация на уровне предприятия, безусловно, является ключевой, поскольку все ее формы  на национальном, региональном уровнях  фактически осуществляются на отдельном  предприятии.1

В настоящее время реструктуризацию предприятий необходимо рассматривать как самостоятельный процесс экономических преобразований и объект государственного управления и регулирования.

Реструктуризация  бизнеса представляет собой процесс, направленный на максимизацию стоимости  собственного капитала предприятия  посредством внутренних и внешних  улучшений бизнеса, которые коренным образом меняют деятельность предприятия.

Актуальность  темы курсовой работы обусловлена непосредственным влиянием реструктуризации бизнеса  на эффективность функционирования предприятия в силу участия в  создании его дополнительной стоимости. Кроме того, несмотря на активные разработки вопросов реструктуризации предприятий  на основе оценки их рыночной стоимости в последние десятилетия, эта проблема требует дальнейшего всестороннего  научного анализа, поскольку необходим  выбор наиболее оптимального варианта реструктуризации бизнеса.

Степень изученности проблемы. Различные аспекты реструктуризации акционерного капитала рассматривались многими учеными, такими как Кириллова А.Н., Иванов С.Г., Алпатов А.А. В наши дни существует множество исследований в области реструктуризации акционерного капитала, которые охватывают как ее теоретические, так и прикладные аспекты.

 Следует обратить внимание на значимость трудов отечественных  ученых, исследующих проблемы реструктуризации акционерного капитала в условиях российской экономики, выявляющих характерные особенности этих процессов и их влияние на формирование основных тенденций в экономике. В частности, это работы таких ученых, как Кошкина В.И., Беляева С.Г., Хлебников Д.В.

Объектом исследования являются экономические и организационные аспекты деятельности предприятий по повышению эффективности их работы, к числу которых относятся реструктуризация собственности.

Предмет исследования являются экономические отношения в процессе реструктуризации акционерного капитала.

Целью курсовой работы стал анализ сущности процессов реструктуризации собственности в экономике как условия развития рыночной системы хозяйствования и повышения ее эффективности, как аспект антикризисного управления.

Задачи курсовой работы:

- проанализировать основные положения реструктуризации собственности;

- выявить и показать эффективные алгоритмы реструктуризации собственности.

Теоретическую и методологическую основу курсовой работы составили общенаучные методы познания, включающие методы обобщения, научной абстракции, системного и комплексного подходов.

Информационно-эмпирической базой работы являются законодательные акты, нормативные и методические документы учебная и научная литература отечественных  и зарубежных авторов, а также  другие источники: сеть Internet, периодические издания. 

 

 

Глава 1. Основные положения реструктуризации акционированного капитала

1.1. Цели и задачи реструктуризации акционерного капитала предприятия

Основной целью любой реструктуризации собственности служит формирование эффективной структуры капитала компании.

Структура капитала считается эффективной, когда есть стратегический собственник (инвестор), который:

- заинтересован в развитии предприятия;

- может сформулировать цели, стратегию деятельности;

- привлечь квалифицированных менеджеров;

- обеспечить предприятие необходимыми финансовыми ресурсами;

- проконтролировать выполнение поставленных задач.

Стратегическая цель реструктуризации собственности - рост рыночной стоимости акционерного капитала.2

В случае если капитал предприятия более или менее равномерно распределен между акционерами и нет собственника, доля которого значительно превышает доли остальных, ни один из этих собственников, по сути, не может быть заинтересован в оздоровлении предприятия настолько, чтобы вкладывать в это весомые ресурсы. Для них масштабное инвестирование не имеет смысла. Данная структура акционерного капитала неэффективна.

В случае если собственник с большой долей капитала, превышающей 50%, присутствует, то он в перспективе может взять на себя роль стратегического инвестора. Такая структура в отличие от первой эффективна. Конечно, наличие контрольного пакета не гарантирует хорошее состояние предприятия, но обычно является необходимым условием для его благополучия. 

   Задачи реструктуризации акционерного капитала:

- получение синергетического эффекта;

- мотив повышенного качества управления и рост эффективности;

- диверсификация производства;

- налоговые мотивы;

- возможность использования избыточных денежных ресурсов;

- приобретение лицензии;

- появление конкурентов;

- личные мотивы менеджеров.

Реструктуризация акционерного капитала может быть оперативной и стратегической.

Оперативная реструктуризация имеет целью создание эффективной структуры капитала компании за счет внутренних источников.

Стратегическая реструктуризация направлена на использование внешних факторов увеличения рыночной стоимости капитала компании.3

Виды деятельности по стратегическому направлению реструктурирования включают: расширение (слияние, присоединение); сокращение (разделение, выделение); преобразование акционерного капитала (см. рисунок 1.1)

 

Рис. 1.1 Направления реструктуризации (реорганизации) предприятия

Эффективность реструктуризации отражают такие показатели как:

- прибыль в расчете на акцию;

- рентабельность акционерного капитала;

- ставка доходности собственного капитала (отношение чистой прибыли к величине собственного капитала). Обычно данный показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. В результате реструктуризации акционерного капитала данный показатель вместе с рыночной стоимостью компании должен увеличиваться.

- мультипликатор собственного капитала. Он отражает отношение суммарных активов к суммарному акционерному капиталу.

 

Этапы реструктуризации компании

Рассмотрим как проводиться реструктуризация компании. Единого рецепта реструктуризации для всех компаний не существует. Более того, даже последовательность этапов реструктуризации, не говоря уже о выборе инструментария, может существенно различаться в зависимости от состояния компании, ее потенциала, позиций на рынке, поведения конкурентов, характеристик производимых ею товаров и услуг и многих других факторов. Если следовать основным принципам метода управления проектами, то можно выделить несколько этапов реализации проекта реструктуризации,(см.рисунок1.2)  
 
 
Рис.1.2 Схема реструктуризации компании 
 
Первый этап - определение целей реструктуризации. Собственники и менеджмент должны определить, что именно их не устраивает в текущей деятельности компании, и чего они хотят добиться в результате структурных изменений. От того, насколько грамотно они определят цели и круг задач, зависит дальнейшее развитие компании и соответственно судьба реструктуризационной программы. 
 
Второй этап - диагностика компании. Ее проводят для того, чтобы выявить проблемы компании, определить ее слабые и сильные стороны, понять перспективы развития и рентабельность дальнейшего инвестирования в этот бизнес. При проведении диагностики, как правило, осуществляется правовой, налоговый анализ, анализ операционной деятельности, рынка и инвестиционной привлекательности компании. Также изучается ее финансовое состояние, стратегия и деятельность руководства. 
 
Третий этап - разработка стратегии и программы реструктуризации. На этом этапе по данным, полученным в результате диагностики, составляется несколько альтернативных вариантов развития компании. Для каждого варианта определяются методы реструктуризации, рассчитываются прогнозные показатели, оцениваются возможные риски, объемы задействованных ресурсов. На основе различных критериев собственниками компании и менеджментом проводится оценка эффективности той или иной альтернативы и осуществляется выбор, в соответствии с которым разрабатывается программа реструктуризации.

 
Четвертый этап - осуществление реструктуризации в соответствии с разработанной программой. Формируется команда специалистов, задействованных в работе. Затем прорабатываются и последовательно реализуются все этапы программы. В ходе проведения четвертого этапа реструктуризации уточняются целевые показатели и, если происходит их отклонение от запланированных значений, компания осуществляет корректировку программы.

 
И, наконец, пятый этап - сопровождение программы реструктуризации и оценка ее результатов. На последнем этапе команда, ответственная за реализацию программы, осуществляет контроль за исполнением целевых показателей, анализирует полученные результаты и подготавливает итоговый отчет о проделанной работе.

 

1.2. Формы реструктуризации  акционерного капитала на предприятии

Реструктуризация собственного  капитала  ставит целью изменение структуры собственников организации. Фактически речь идет либо о смене собственников организации (как номинальных, так и реальных), либо об усилении позиций определенных сторон за счет других.

Эффективность контроля за менеджерами со стороны акционеров растет с увеличением концентрации акционерного капитала: с ростом доли акционера в капитале предприятия у него появляется все больше стимулов для контроля менеджеров.

Для улучшения корпоративного управления не меньшее, чем степень концентрации собственности, значение имеет тип собственника.

Собственность в руках менеджеров. Увеличение принадлежащей руководителям доли акционерного капитала стимулирует менеджмент к максимизации долгосрочной прибыли. При этом если менеджеры владеют большими пакетами акций в больших компаниях, они начинают проявлять чрезмерную осторожность в проведении изменений.

Внешние собственники. Считается, что концентрация капитала у внешних собственников (акционеров) способствует установлению более жесткого контроля над менеджментом.

Собственность в руках работников. Многие считают, что собственность в руках работников предприятия препятствует повышению эффективности корпоративного управления: работники имеют разные цели и разную ценность для фирмы (разные возраст, квалификация, подразделение). Меньше возможности привлечения капитала из внешних источников, так как возрастают риски использования средств для оплаты труда, а не капитала. Но помогает решать классический конфликт между трудом и капиталом, проблемы взаимоотношений менеджеров и работников, повышает заинтересованность работников в результатах деятельности предприятия и их участие в управлении им.4

Государственная собственность. Часто критикуется как неэффективная, поскольку нет четких стимулов к улучшению результатов деятельности фирмы, неэффективное ценообразование, возможность политического вмешательства, проблемы человеческого капитала. Вместе с тем государственная собственность позволяет сохранить контроль со стороны государства над важнейшими стратегическими ресурсами страны.  

Оперативная   реструктуризация собственности используется для предупреждения кризисных ситуаций, так и для выхода из них. Применяются следующие методы изменения структуры собственного капитала:

- дополнительная эмиссия акций;

- выкуп собственных акций с последующим их аннулированием или продажей стратегическому инвестору;

- конвертация различных ценных бумаг эмитента в акции.

Дополнительная эмиссия акций имеет две цели: привлекаются внешние инвесторы и использование акций как расчетное средство при формировании холдинговых структур.

В процедурах банкротства дополнительная эмиссия акций используется как инструмент привлечения средств для расчетов с кредиторами по накопленным долгам либо для погашения задолженности путем обмена долгов на акции в рамках мирового соглашения. В процедурах банкротства размещение дополнительных обыкновенных акций предприятия должника может проводиться только по закрытой подписке, чтобы защитить инвесторов от риска приобретения неликвидных акций. При этом существующие акционеры имеют преимущественное право на приобретение дополнительных обыкновенных акций должника.

Выкуп собственных акций - это приобретение ранее размещенных акций предприятия на вторичном рынке. Аккумулированные таким образом акции либо продаются стратегическому инвестору, либо погашаются, если принято решение об уменьшении уставного капитала.5

Конвертация ценных бумаг эмитента в акции делится на следующие типы:

- консолидация акций; две или более размещенные акции конвертируются в одну акцию той же категории; стоимость уставного капитала при этом не меняется. Данный способ используется для выдавливания мелких акционеров;

- дробление акций; это конвертация акций в акции меньшей стоимости без изменения уставного капитала акционерного общества. Используется компанией для повышения ликвидности и оживления вторичного рынка своих акций;

- конвертация акций в акции с иными правами;

- конвертация облигаций в акции; дает их владельцу право на получение обыкновенных акций в определенное время по установленной цене. Выпуск конвертируемых акций можно рассматривать как отложенную эмиссию обыкновенных акций. Конвертацией могут воспользоваться агрессивные инвесторы для приобретения контрольного пакета акций компании, иногда это заметно дешевле, чем прямая скупка акций.