Реструктуризация акционерного капитала

Основными документами микроуровня, в той или иной степени характеризующими процедуру реструктуризации, являются:

1) Концепция реформирования предприятий и иных коммерческих организаций,  утверждённая постановлением Правительства РФ от 30.10.1997 г. № 1373 (Концепция реформирования);

2) Типовая  (примерная)  программа  реформы предприятия,  утверждённая  приказом Министерства экономики РФ от 01.10.1997 г. № 118 (Типовая программа реформы) (Реформирование…, 2000).

Названные документы имеют разъясняющий и рекомендательный характер и в большей степени рассматривают процедуру реструктуризации акционерного капитала в качестве способа реформирования российских предприятий.  В соответствии с постановлением № 1373  под реформой предприятий следует понимать "изменение принципов их действия,  направленное на реструктуризацию".  Под реструктуризацией акционерного капитала рекомендуется понимать  "осуществление комплекса мероприятий по приведению условий функционирования предприятия в соответствие с выработанной стратегией его развития".

Таким образом,  рассмотрев основы нормативно-правового регулирования реструктуризации акционерного капитала российских предприятий, можно сделать вывод о том, что законодательная база крайне неоднородна и далеко не совершенна.  Для того чтобы провести успешную реструктуризацию акционерного капитала организации, необходимо владеть всеми юридическими тонкостями,  что под силу далеко не всем даже профессиональным юристам.  Нормативно-законодательная база должна регламентировать в будущем основные вопросы реструктуризации: узаконить понятие реструктуризации, ее цель, определить органы, осуществляющие реструктуризацию,  процедуру проведения работ по реструктуризации и т.д.  в самостоятельном федеральном законе.

2.2. Проблемы реструктуризации собственности (акционерного капитала) предприятия в России

Российский рынок слияний и поглощений совсем до недавнего времени мало напоминал традиционные слияния и поглощения, осуществляя которые стороны в первую очередь нацелены на рост стоимости посредством достижения синергетических эффектов, покупатель адекватно оценивает рыночную стоимость сделки, действует в соответствии с корпоративным законодательством, а акционеры покупаемой компании получают реальную цену за продаваемые доли в собственности.11

Специалисты выделяет несколько этапов развития российского рынка

 Первый этап - постприватизационный - с середины 90-х годов до кризиса 1998 г. Для этого начального этапа типичны единичные попытки использования классических методов поглощений. Если учитывать приватизационные сделки, то именно в этот период наиболее широко практикуются «поглощения через приватизацию». Данный способ был актуален как самостоятельный механизм, так и в рамках экспансии первых ФПГ.

 Второй этап - посткризисный «бум» - с середины 1999 г. до 2008 г. именно в этот период наиболее явно проявились специфические причины, вызвавшие волну слияний и поглощений. В силу особенностей применяемых методов некоторые аналитики предпочитают даже не использовать термин «слияния и поглощения», ограничиваясь привычным «передел собственности». В этот период экспансия промышленных групп сочеталась с усилением процесса консолидации активов.

 Третий этап - реорганизационный  «спад» - начался в 2008 г. Для него характерны некоторое снижение темпов экспансии сложившихся групп, завершение процессов консолидации и наметившийся переход к реструктуризации групп и юридической реорганизации.

На ранних этапах рыночной экономики в России методика выработки стратегического подхода к слияниям и поглощениям почти не использовалась российскими компаниями. Общим для большинства сделок было отсутствие жесткой необходимости формировать осознанный стратегический подход к выбору объекта поглощения и его интеграции. Это обуславливалось целым рядом факторов:

• полностью оплаченные сделки были скорее исключением, чем правилом, поэтому поглощающие компании не брали на себя значительные риски, соответствующие реальной стоимости активов;
• приобретались в основном предприятия либо с «гарантированными денежными потоками», либо существенно недооцененные;
• нередко, получая контроль над предприятием, новые собственники не ставили задачу развивать его, увеличивать эффективность управления и капитализацию, а изначально нацеливались на выкачивание активов;
• экспансия часто проводилась по неэкономическим мотивам.

Так, приобретая значимое для региона предприятие, новые собственники получали рычаг политического воздействия на региональную и федеральную власть и тем самым укрепляли свой административный ресурс. Часто группы приобретали активы, чтобы не отстать по влиятельности от конкурентов. В таких условиях происходившие в России процессы трудно было классифицировать как традиционные слияния и поглощения.

Исключением можно назвать только приобретения, которые делались для обеспечения экономической безопасности уже имевшихся в собственности активов. В большинстве других случаев компании, обладающие значительными административными и финансовыми ресурсами, хаотично присваивали активы в разных отраслях. Отсутствие необходимости извлекать максимальную стоимость определяло и характер «интеграционного менеджмента», который, как правило, сводился к смене недружественных менеджеров на лояльных новым владельцам и установлению контроля над финансовыми потоками предприятий.

До сих пор уровень М&А в России очень низок, так как нет практики открытых тендеров, нет обязательной продажи акционером на открытом тендере, если большинство проголосовало, и т. д. Отсутствие таких механизмов приводит к тому, что М&А существует в двух сегментах: в дружественных поглощениях и не очень дружественных поглощениях.

Проблема, связанная с большинством проводимых сегодня в России сделок слияния и поглощений (пожалуй, за исключением сделок, анонсированных или осуществленных в последние время, в которых участниками выступали крупнейшие российские компании и их западные контрагенты), заключается в том, что потенциальные покупатели не хотят платить рыночную цену за то, что они намереваются приобрести. Вместо этого они стараются завладеть чужим имуществом, заплатив за него лишь малую часть его реальной стоимости.

Российское корпоративное законодательство еще очень сырое и не способствуют развитию цивилизованных форм слияний и поглощений, а даже напротив - способствует распространению грязных технологий.

С целью обойти требования действующего корпоративного законодательства, значительно удешевить процесс поглощения, разработано множество методов и схем. Следует отметить, что они используются в подавляющем большинстве случаев поглощений «по-российски», и представляют собой реальную альтернативу сложным и дорогостоящим процедурам, предусмотренным федеральным законом об акционерных обществах.

Большая часть данных методов связана со злоупотреблениями в российских судах, подкупом государственных чиновников и использованием их в качестве «орудий», с помощью которых компании-захватчики получают акции и активы у законных владельцев против их воли за малую часть их реальной стоимости. Именно враждебные поглощения были доминирующим форматом М&А в России. Только за 2009 г. в России произошло 1870 поглощений одних компаний другими, 76% которых были враждебными.12

В самом общем виде методы враждебного поглощения, практикуемые в России, сводятся к шести основным группам:

1. Агрессивная скупка различных  по размеру пакетов акций на  вторичном рынке (у работников, инвестиционных  институтов, брокеров, банков).

2. Лоббирование конкретных сделок  с пакетами акций, остающихся  у федеральных и региональных  властей (остаточная приватизация, доверительное управление и др.).

3. Добровольное или административно-принудительное  вовлечение в холдинги или  финансово-промышленные группы.

4. Скупка и трансформация долгов  в имущественно-долевое участие.

5. Приобретение активов предприятий, ликвидируемых в процессе банкротства (ограничением этого метода является ликвидация действующего бизнеса, что подходит не всегда).

6. Использование решений судов  для признания, ранее осуществленных  сделок (выпусков ценных бумаг) недействительными, для ограничения прав по голосованию или владению пакетами акций, проведению общих собраний, назначению арбитражных управляющих и т. д. Особенно широко распространено использование ошибок эмитентов при регистрации итогов выпусков ценных бумаг.

На практике основным способом поглощений в современной России стало использование так называемого «административного ресурса». Фактически, потратив 100-200 тыс. долл. на подкуп судей и чиновников, захватчики отнимали у владельцев контрольных пакетов акций контроль над предприятиями.

До сегодняшнего дня самой распространенной стратегией являлся захват активов компаний, включая компании с государственным участием, посредством выкупа их долгов, создания ситуации, в которой погашение долгов становится невозможным, возбуждения процедуры банкротства и получения активов в счет погашения долга. В частности существуют модели искусственного увеличения долга компанией-захватчиком. В ряде случаев может иметь место сговор с отдельными менеджерами (либо представителями государства в органах управления) предприятия-мишени, которые стали поддерживать компанию-захватчика.

Чаще всего применяется следующая схема банкротства. Определенное юридическое лицо, заинтересованное в приобретении активов какого-либо хозяйственного общества, начинает планомерно скупать долги этого общества. При этом не обязательно рассчитываться за приобретение в полном объеме, обычно применяется рассрочка платежа. Ни для кого не секрет, что найти просроченный долг даже у крепко стоящего на ногах предприятия довольно легко. Что уж говорить об основной массе хозяйствующих субъектов.

Сосредоточив значительный объем задолженности, юридическое лицо инициирует процедуру банкротства предприятия, предварительно «договорившись» с органами региональной и (или) федеральной власти. Операция рассчитывается таким образом, чтобы общество-мишень заведомо было не в состоянии погасить имеющуюся задолженность, следствием чего становится введение процедуры наблюдения и назначение временного управляющего. Арбитражный управляющий негласно представляет интересы атакующего юридического лица и под видом анализа финансового состояния должника устанавливает «узкие» места в деятельности предприятия с тем, чтобы усугубить сложившуюся ситуацию, а также помешать органам управления общества восстановить платежеспособность предприятия. В то же время в средствах массовой информации начинают формировать негативный образ хозяйственного общества, ведущий к уменьшению реализации производимой продукции и, следовательно, к ухудшению его финансового положения.

В результате подобных действий на предприятии вводят внешнее управление, после чего руководителя должника отстраняют от должности, прекращают полномочия органов управления. Все управленческие функции переходят к внешнему управляющему. Именно с этого момента начинается долгий процесс по выводу активов организации. В данном случае важная роль отводится стадии конкурсного производства, когда в целях удовлетворения требований кредиторов реализуется имущество должника.

Однако можно и не доводить дело до последней стадии банкротства. В процессе внешнего управления атакующее юридическое лицо может обратиться к акционерам общества с предложением о продаже принадлежащих им акций. Тем самым акционеры оказываются перед выбором: либо отказаться и остаться ни с чем- либо продать акции и получить хоть и небольшие, но деньги. Аккумулировав более 50%, а лучше более 75% голосующих акций общества, юридическое лицо начинает активно восстанавливать платежеспособность предприятия с целью прекращения производства по делу о банкротстве.

В России проблема, связанная с большинством проводимых сегодня сделок по слиянию и поглощению заключается в том, что потенциальные покупатели не хотят платить рыночную цену за то, что они намереваются приобрести. Вместо этого они стараются завладеть чужим имуществом, заплатив за него лишь малую часть его реальной стоимости, а российское корпоративное законодательство не способствуют развитию цивилизованных форм слияний и поглощений, а даже напротив - способствует распространению грязных технологий.

Заключение

В современных быстро изменяющихся условиях ведения бизнеса становится очевидным, что компании для выживания и сохранения конкурентоспособности в долгосрочной перспективе должны постоянно изменять структуру капитала в соответствии с требованиями окружающей действительности. Решению этой задачи способствует реструктуризация акционерного капитала предприятий, представляющая собой совокупность мероприятий технического, организационного, финансового характера, обеспечивающих качественное преобразование капитала компании в целях формирования условий для эффективного использования производственных, финансовых, инвестиционных ресурсов, повышения конкурентоспособности компании.

Реструктуризация акционерного капитала предприятий может охватывать широкий спектр преобразований: от внедрения нового, современного оборудования до изменения сфер бизнеса и контроля над ним. В связи с этим в курсовой работе выделяются два основных направления реструктуризации капитала: операционный и стратегический. Целью операционной реструктуризации является повышение эффективности использования производственных, инвестиционных и финансовых ресурсов компании. Данное направление должно стать неотъемлемой частью текущей деятельности любого предприятия.13