Статистический анализ динамики курса ценных бумаг

Для более  детального анализа экономики существуют отраслевые индексы, которые строятся на основе расширенного списка эмитентов  для каждой отрасли.

При расчете  фондовых индексов AK&M экспертный совет  формирует листинг, который основывается на нескольких критериях с учетом влияния той или иной ценной бумаги на ситуацию на фондовом рынке в  целом. За исходную информацию для расчетов индекса АК&M берутся котировки  на покупку и продажу, выставленные участниками рынка, по каждой конкретной акции.

За базовую  дату расчетов индексов AK&M принято 1 сентября 1993 года, значение индекса  на этот день равно 1,000. Сам индекс определяется, как соотношение суммарной рыночной капитализации всех компаний, входящих в листинг на текущий день, к  ее значению на базовую дату. Рыночная капитализация по каждой из включенных в листинг ценных бумаг определяется исходя из числа находящихся в  обращении обыкновенных (простых  акций). При этом учитывается только размещенные выпуски этих акций. Таким образом, вес ценных бумаг  при расчете индексов (влияние  изменения цены акции на значение индекса) представляет собой долю рыночной капитализации данного элемента в суммарной рыночной капитализации.

При расчетах используются около 1200 котировок, а  учитываются только те виды бумаг, по которым имеется не менее трех котировок на продажу и не менее  трех котировок на покупку. Котировальная  цена определяется как простая средняя  из лучших 25% цен на покупку и продажу.

Индекс ММВБ — ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 30 наиболее ликвидных  акций российских эмитентов, входящих в листинг Фондовой биржи ММВБ (ФБ ММВБ). Индекс ММВБ является одним  из основных индикаторов российского  фондового рынка и рассчитывается с 22 сентября 1997 года (базовое значение 100 пунктов).

                                                                                          8

Глава 2. Развитие рынка ценных бумаг в России.

2.1 История  биржевого дела в России.

Начало формирования рынка ценных бумаг в России связано  с именем Петра I. Рождением российского  фондового рынка можно назвать 1769 год, когда в голландском Амстердаме был размещен первый выпуск Российского  государственного займа. После этого  рынок развивался, постоянно наращивая  оборот капитала, около двухсот лет.

После 1917 года история фондового рынка в  России была прервана: в новой экономической  системе не нашлось места для  «пережитка капитализма».

С распадом же Советского Союза вновь возникла необходимость в создании разрушенного когда-то рынка.

Наибольший  исследовательский интерес представляет собой развитие рынка ценных бумаг  в РФ в начале 90-х гг. Рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также  отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка.

Наиболее  значительным сегментом рынка государственных  долговых обязательств являлся рынок  государственных краткосрочных  облигаций (ГКО) и облигаций федерального займа (ОФЗ).

ГКО – это  беспроцентные краткосрочные государственные  облигации, которые выпускались  в безбумажной форме с дисконтом, то есть доход по ним определяется как разница между ценой покупки  и ценой продажи (номиналом при  погашении).

Объем первого  выпуска облигаций ГКО, осуществленного  в 1993 г., составлял 1 миллиард рублей. Номинальная  стоимость одной облигации первоначально  составляла 100 тысяч рублей. Высокая  ликвидность, надежность и доходность этих бумаг обеспечили им быстро растущую популярность среди российских и  иностранных инвесторов.

Качественный  скачок в развитии рынка государственных  ценных бумаг связан с выпуском облигаций  федерального займа (ОФЗ). ОФЗ – среднесрочные  государственные облигации, которые  выпускались в безбумажной форме  с изменяемым процентным купоном, выплачиваемым  поквартально. Срок их обращения –  более 1 года. Их доля в суммарном  обороте государственных краткосрочных  облигаций и облигаций федерального займа к середине февраля 1996 года составила 17,8 %. В марте 1998 года официальная  доходность по ГКО и ОФЗ в среднем  составила 30% годовых.

Другими государственными ценными бумагами выступали облигации  государственного сберегательного  займа (ОГСЗ). Они появились в сентябре 1995 года с целью привлечения денежных средств широких слоев населения  для финансирования дефицита государственного бюджета. Облигации выпускались  небольшим номиналом (100 и 500 тысяч  рублей), что позволяет вкладывать в них средства инвесторам различного достатка, на срок один или два года и имели четыре купона, выплата  процентного дохода по которым осуществлялась в конце соответствующего купонного  периода. Характерной чертой рынка  облигаций государственного сберегательного  займа являлось постоянное превышение спроса над предложением.

                                                                                       9

Рынок ценных бумаг (РЦБ) в России начал свое формирование в первой половине 1991г. после принятия известного Постановления Совета Министров  РСФСР 601 от 25 декабря 1990 г. "Об утверждении  Положения об акционерных обществах".

Последовавший во второй половине 1991г. рост количества выпускаемых акций связан с биржевым бумом, когда в течение нескольких месяцев было создано несколько  сот бирж. К августу 1991г. благодаря  формированию в рыночном секторе  экономики (прежде всего, в рыночной инфраструктуре) значительного количества АО была набрана критическая масса  ценных бумаг, достаточная для начала функционирования фондовых бирж.

Итогом этого  этапа (к весне 1992 г.) можно считать  появление всех возможных видов  ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в  основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к  концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной  нормативной базы развития рынка. Постановление  Совета Министров РСФСР 78 от 28 декабря 1991г. "Об утверждении Положения  о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" на 5 последующих лет стало основным документом в этой области.

Второй этап связан с массовой приватизацией 1992-1994 гг. Точкой отсчета для этого этапа  стал Указ Президента РФ N 721 от 1 июля 1992 г. "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных  предприятий в акционерные общества", который оказал наибольшее влияние  на развитие РЦБ в 1992-1994 гг. Таким  образом, в 1994 г. совпали во времени  два качественных сдвига: во-первых, резко увеличилось предложение  ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности (эмиссия  акций приватизированных предприятий, государственных ценных бумаг, а  также активизация компаний, аккумулирующих средства населения), и, во-вторых, резко  увеличился спрос на инвестиционные ценности (за счет иностранных инвесторов; формирования устойчивого слоя населения, обладающего сбережениями долгосрочного  характера, которые могут быть инвестированы, в том числе в ценные бумаги; а также притока на рынок ценных бумаг средств банков и других финансовых структур в результате снижения прибыльности операций на валютном и  кредитном рынках).

Эти факторы  в значительной степени определили и последующую динамику рынка  ценных бумаг. В результате столь  быстрого роста рынка потребности  эмитентов и инвесторов переросли  те возможности, которые предоставляла  инфраструктура рынка.

Важнейшим качественным отличием этого этапа развития РЦБ  являлось также растущее международное  признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам.

Среди наиболее важных событий в этой области  следует отметить получение одновременно кредитного рейтинга Moody's, Standard & Poor's и IBCA, успешные выпуски "еврооблигаций", публикация индекса IFC Global Russia, выпуски ADR/GDR рядом компаний, включение АО "Вымпелком" в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи, признание американской SEC некоторых российских банков "надежным иностранным депозитарием" и др. В целом можно было отметить следующую  тенденцию: если ранее инвестиции осуществлялись "в Россию", то в 1996-1997 гг. больше внимания уделяется конкретным перспективам конкретных компаний.

                                                                                       10

Это означало, во-первых, что имеется значительная база для дальнейшего расширения ликвидности российского рынка. Во-вторых, именно конкретная информация о деятельности корпораций (прибыль, совместные проекты, выпуск ADR и др.) становилась существенной для развития рынка ее акций.

Финансовый  кризис на азиатских фондовых рынках, начавшийся осенью 1997г., наложил свой отпечаток и на краткосрочные  перспективы развития российского  рынка корпоративных ценных бумаг.

По оценкам  большинства экспертов, уже в  начале 1998 г. можно было ожидать нового роста капитализации рынка акций. Однако финансовый кризис, разразившийся 17 августа 1998г., резко изменил ситуацию на российском рынке корпоративных  ценных бумаг.

Таким образом, фондовый рынок России, как звено  финансовой системы, с одной стороны, испытывает на себе все негативные явления в экономике страны, а  с другой стороны является важнейшим  индикатором макроэкономических процессов. В то же время рынок ценных бумаг  играет роль основного инструмента  в привлечении средств в производство, мобилизации ресурсов на восстановление и развитие экономики, финансировании дефицита государственного бюджета.

 

2.2. Проблемы  развития рынка ценных бумаг.

Стабилизация  экономики, а затем и переход  к фазе подъема невозможен без  оживления инвестиционной сферы. Ключевым условием экономического подъема является способность российского финансового  рынка обеспечить доступ российских предприятий к внутренним и внешним  финансовым ресурсам.

Поэтому решение  инвестиционной проблемы без формирования развитого рынка ценных бумаг  и создания благоприятного климата  для отечественных и зарубежных портфельных инвестиций невозможно. Исключительно важная роль рынка  ценных бумаг для мобилизации  и предоставления российской экономике  инвестиционных ресурсов делает необходимой  активную и целенаправленную политику государства в отношении развития рынка ценных бумаг. Формирование модели регулирования рынка должно быть адекватно конкретным условиям российской экономики, национальным интересам  и традициям.

Важнейшая из задач реформирования российской экономики - это мобилизация внутренних долгосрочных источников инвестиций в реальный сектор экономики, и в особенности денежных средств населения.

Средства  населения - основной источник средств, обращающихся на фондовых рынках развитых стран. В России основные участники - коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые компании, а также государственные органы, занимающиеся приватизацией. Хотя, по разным оценкам, инвестиционный потенциал  населения России составляет 20-50 млрд. долл. Эти деньги работают не на Россию, а на экономику других стран. Для  улучшения экономической ситуации необходимо восстановление доверия  инвесторов, и особенно населения  страны.

                                                                                           11

Восстановление  доверия к российскому фондовому  рынку подразумевает:

- политическую  стабильность;

-доведение  до граждан страны основ макроэкономической, денежно-кредитной и валютной  политики государства;

-восстановление  доверия к финансовому рынку  через восстановление доверия  к финансовым институтам;

-проведение  правовой реформы.

При этом надо исходить из того, что спекулятивный  период на фондовом рынке закончился. Инвесторов в гораздо большей  степени, чем прежде, будут интересовать текущие и перспективные показатели работы предприятия, возможности получения  доходов.

Предлагаемые  меры должны предусматривать:

-реструктуризацию  предприятий на основе закона  о банкротстве;

-работу над  совершенствованием законодательства, которое должно обеспечить предприятиям  возможность беспрепятственного  привлечения средств инвесторов  с фондового рынка;

-работу с  самими эмитентами для создания  благоприятных условий привлечения  ими средств через финансовый  рынок (сюда же следует отнести  и такой необходимый шаг, как  совершенствование работы государственных  органов, связанных с эмиссией, например, в плане сокращения  сроков регистрации эмиссий и  т.д.).

Развитие  систем проектного финансирования. Для  их развития необходимо:

-стимулировать  (в том числе и через разумную  налоговую политику) коммерческие  банки участвовать в финансировании  конкретных инвестиционных проектов  с созданием системы гарантии  возврата кредитов;