Выбор источников финансирования для развития компании

Наличие просроченной кредиторской задолженности у эмитента в основном обусловлено спецификой заключенных договоров технологического присоединения, предполагающих авансовую форму оплаты.

В этой связи неисполнение обязательств по выполнению работ в рамках указанных договоров связано, прежде всего, с:

- несвоевременным  предоставлением кредиторами-заказчиками  необходимой технической документации, выполнение работ исполнителем без которой невозможно;

- нарушением  со стороны потребителей платежной  дисциплины.

Приведенные обоснования не характеризуют снижение платежеспособности эмитента, а связаны, прежде всего, со спецификой реализации мероприятий по выполнению договоров технологического присоединения к электрическим сетям.

 

Основным негативным последствием несвоевременного исполнения обязательств со стороны эмитента может стать истребование кредиторами просроченной задолженности в судебном порядке в соответствии с нормами действующего гражданского и арбитражного процессуального законодательства Российской Федерации. Однако Общество своевременно выполняет взятые на себя обязательства перед кредитными организациями, а также с целью минимизации рисков по востребованию кредиторской задолженности через суд ведется работа по досудебному урегулированию споров, и возможной реструктуризации существующей кредиторской задолженности.

Предполагаемый срок погашения просроченной кредиторской задолженности: определяются распорядительными документами ОАО «МОЭСК» в каждом конкретном случае индивидуально.

Наличие просроченной кредиторской задолженности у эмитента обусловлено сложившейся неблагоприятной финансово-экономической  ситуацией, что повлекло пересмотр и сокращение инвестиционных программ, в том числе в отношении заключенных договоров технологического присоединения, предполагающих авансовую форму оплаты.

 

Краткосрочные займы и кредиты

млн.руб.

 

.

При этом, неисполнение обязательств по выполнению работ в рамках  указанных договоров связано с:

- несвоевременным  предоставлением кредиторами-заказчиками  необходимой технической документации,  выполнение работ исполнителем без которой невозможно;

-  несвоевременным актированием выполненных работ кредиторами,  просрочкой кредитора по данным обязательства.

Анализируя  ликвидность эмитента, достаточность капитала и оборотных средств можно сказать, что собственные оборотные средства в 2010 г. составили  - 44 427 348 тыс. рублей. Для эмитента этот показатель имеет отрицательную величину, снижение связано с увеличением доли собственного капитала.

Индекс постоянного актива, характеризующий долю внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности эмитента в источниках собственных средств на дату окончания 2010 финансового года составил 1,66.

Коэффициент текущей ликвидности показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств (в частности, кредиторской задолженности). Коэффициент текущей ликвидности на конец 2010 года составил 0,44.

Снижение показателя в 2010 г. по сравнению с 2009 г. связано с изменением структуры оборотных активов: увеличение долгосрочной дебиторской задолженности и снижение дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев.

тыс. руб.

Коэффициент быстрой ликвидности – отношение наиболее ликвидных активов компании и дебиторской задолженности к текущим краткосрочным обязательствам, не включая доходы будущих периодов. Этот коэффициент отражает платежные возможности предприятия для своевременного и быстрого погашения своей задолженности. Для эмитента этот коэффициент на 31.12.2010 г. составил 0,37.

Коэффициент автономии собственных средств характеризует зависимость предприятия от внешних источников финансирования. Чем выше его значение, тем больше финансовая независимость у эмитента. Значение коэффициента автономии денежных средств на дату окончания 2010 г. составило 0,56. Увеличение показателя коэффициента автономии денежных средств связано с увеличением доли собственного капитала (рекомендуемый интервал значений с 0,5 до 0,8).

На дату окончания 1 квартала 2011 г. коэффициент автономии собственных средств составил 0,59.

 

 

 

 

 

 

3.2 Выбор рациональных источников финансирования для ОАО «МОЭСК».

 

ОАО «МОЭСК» финансируется как за счет собственных источников, так и за счет заемных краткосрочных  и долгосрочных источников финансирования. Доля «Капитала и резервов» в структуре баланса – 54,99 %. Долгосрочные займы и кредиты составляют 10,9 % валюты баланса на конец 2010 г.

На дату окончания 1 квартала 2011 г. доля «Капитала и резервов» в структуре баланса - 57,79 %.

Долгосрочные займы и кредиты составляют 10,04 %.

Показатели отношения суммы привлеченных средств к капиталу и резервам и отношения краткосрочных пассивов к капиталу и резервам являются индикаторами финансовой зависимости. Чем меньше эти показатели, тем меньше финансовый рычаг компании, что свидетельствует о большей финансовой независимости компании.

Заемные средства по-прежнему превышают собственные активы фирмы, а следовательно, риск политики заимствований с точки зрения ликвидности остается высоким. Коэффициент быстрой ликвидности остается ниже среднего по отрасли, что отражает риски, связанные со способностью эмитента оплачивать краткосрочные долговые обязательства. В целом, можно сказать, что потоки денежных средств от основной деятельности, а также кредитные ресурсы, доступные эмитенту, будут достаточными для финансирования его потребностей в оборотных средствах.

ОАО "МОЭСК" планирует построить и реконструировать десятки энергообъектов на территории Московского региона используя следующие источники финансирования – собственные средства, выпуск облигаций, лизинг, плату за технологическое присоединение.  
Важнейшим фактором, обеспечивающим планомерное развитие компании, являлась реализация комплекса мер, направленных на сокращение издержек. Общество выполнило масштабную инвестиционную программу объемом  21,696 млрд рублей.

Источники будущих доходов: ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» планирует следующие источники доходов: 
- передача и распределение электрической энергии; 
- доходы от сдачи в аренду зданий и сооружений; 
-  технологическое присоединение к электрическим сетям; 
- прочие доходы.

По договорам займа и иным аналогичным договорам (иным долговым обязательствам, включая ценные бумаги), срок действия которых приходится более чем на один отчетный период, расход признается осуществленным и включается в состав соответствующих расходов на конец месяца соответствующего отчетного периода. 
При неблагоприятном изменении процентных ставок (повышении) компания сможет постепенно сокращать объем краткосрочных займов и кредитов, возможна также постепенная переориентация на долгосрочные кредитные ресурсы.

Отсутствует риск неисполнения эмитентом обязательств перед владельцами ценных бумаг ввиду отсутствия у эмитента обязательств по выплате дивидендов владельцам привилегированных акций (эмитент не выпускал привилегированные акции) и выплате процентов и погашению облигаций (эмитент не выпускал облигаций).

В случае неблагоприятного изменения общих показателей (в связи с нестабильностью на финансовом рынке) компания может сократить для контрагентов отсрочки платежа, оптимизировать управление дебиторской задолженностью и затратами. Критическим для компании можно признать уровень инфляции порядка 25%. Показатели финансовой отчётности эмитента наиболее подверженные изменению в результате влияния финансовых рисков, а именно:

Кредиторская задолженность - увеличение сроков оборачиваемости

Денежные средства - уменьшение свободных денежных средств

Запасы товаров для реализации – увеличение

Прибыль от основной деятельности – сокращение.

В 2009 г. компания оптимизировала налоговые схемы, что позволило уменьшить выплаты с 3,71 до 3,42 % и существенно сократить выплаты налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, что важно для компании, занимающейся торговлей.

Банковские кредиты для ОАО «МОЭСК» являются привлекательными, т.к. выдаются на льготных условиях (кредитная линия).

Для оптимизации выбора источников финансирования необходимо увеличить необходимый объем постоянной части оборотных активов, сформировав недостающий объем инвестиционных ресурсов, повысить коэффициенты текущей и быстрой ликвидности, уйдя, таким образом, от риска неплатежеспособности по обязательствам. Сделать это возможно путем эмиссии ценных бумаг, так как этот источник доступен для крупной компании.

. 

Заключение

Финансы компаний являются исходной основой всей финансовой системы страны. Они занимают определяющее положение в этой системе, поскольку охватывают важнейшую часть всех денежных отношений в сфере общественного воспроизводства, где создается общественный продукт, национальное богатство и национальный доход – основные источники финансовых ресурсов страны.

Прочность конкурентной позиции компании прямо зависит от структуры ее капитала. В зависимости от структуры источников финансирования цена каждого из этих источников меняется, причем темпы изменения различны. Многочисленные исследования показали, что с ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного капитала цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заемного капитала, оставаясь сначала практически неизменной, затем тоже начинает возрастать.

 Фирмы стремятся  к созданию конкурентных преимуществ с целью получения экономической прибыли, а высокая норма доходности привлекает конкурентов. Решение новых игроков о вступлении в отрасль, равно как и решения компаний, обороняющих свои позиции, зависят от того, насколько стратегия фирмы обеспечена ресурсами, в первую очередь финансовыми.

Роль долговых инструментов нельзя переоценить, так как с их помощью привлекаются источники финансирования своих инвестиционных проектов.

При растущем бизнесе, где для финансирования роста необходимо непрерывное привлечение и обслуживание заемных средств: первой задачей является необходимость планирования потребности в капитале для достижения поставленных целей, определение источников его поступления и направления использования. Другая задача управления финансами – реализация финансовых решений краткосрочного характера, направленных на управление ликвидностью компании через планирование и управление денежными потоками, которые обеспечивают осуществление своевременных текущих платежей кредиторам и поставщикам, что является необходимым условием долгосрочного успеха в бизнесе.

Основной целью финансового менеджмента является  повышение конкурентных позиций фирмы в соответствующей сфере деятельности через механизм формирования и эффективного использования источников финансирования для обеспечения максимизации рыночной стоимости фирмы.

 

 

Приложение 1

 

 

Роль краткосрочных обязательств в управлении оборотным капиталом

 

Наименование модели управления оборотным капиталом	Роль краткосрочного кредита и кредиторской задолженности	Риск с позиций ликвидности
идеальная	За счет краткосрочных обязательств финансируются полностью все текущие активы, то есть и их переменная часть тоже	Наибольший риск, особенно если есть вероятность, что нужно одновременно погасить все обязательства перед кредиторами
агрессивная	За счет краткосрочных обязательств покрывается полностью варьирующая часть оборотных активов	Весьма рискованна, так как в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно.
компромиссная	Варьирующая часть оборотных активов покрывается на 50% за счет краткосрочных обязательств	Наименьший риск, однако, возможно наличие излишних текущих активов и за счет этого снижение прибыли
консервативная	Варьирующая часть покрывается  частично за счет долгосрочных пассивов	Отсутствует риск потери ликвидности, так как нет краткосрочной кредиторской задолженности

 

 

 

 

Приложение 2

Модель установления стоимости капитала

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Приложение 3.

 

 

Приложение 4

Исполнение эмитентом обязательств по выпуску облигаций на предъявителя серии 01:

Наименование обязательства	Период, за который  осуществлялась                                выплата	Процентная ставка	Сумма на 1 облигацию, руб.	Общая сумма   выплат, руб.	Дата исполнения обязательств	Сведения об исполнении  обязательства
Выплата доходов  по 1-му купону	12.09.06–               13.03.07	8,05	40,14	240 840 000,00	13.03.07	Обязательство исполнено
Выплата доходов  по 2-му купону	13.03.07  –  11.09.07	8,05	40,14	240 840 000,00	11.09.07	Обязательство исполнено
Выплата доходов  по 3-му купону	11.09.07 – 11.03.08	8,05	40,14	240 840 000,00	11.03.08	Обязательство исполнено
Выплата доходов  по 4-му купону	11.03.08 –  09.09.08	8,05	40,14	240 840 000,00	09.09.08	Обязательство исполнено
Выплата доходов  по 5-му купону	09.09.08 –    10.03.09	8,05	40,14	94 590 190,98	10.03.09	Обязательство исполнено
Выплата доходов  по 6-му купону	10.03.09 –  08.09.09	8,05	40,14	94 590 190,98	08.09.09	Обязательство исполнено
Выплата доходов  по 7-му купону	08.09.09 – 09.03.10	8,05	40,14	94 590 190,98	09.03.10	Обязательство исполнено