Источники финансирования капитальных вложений в современных условиях

ЧСС = СС – НИ,

где ЧСС — чистая сегодняшняя  стоимость; СС — сегодняшняя стоимость; НИ — начальные инвестиции.

Основным в этом методе есть правильный выбор учетной ставки. Вообще, из двух проектов более рискованный  должен дисконтироваться за более высокой  ставкой, а учетные ставки стремятся  к росту, когда растут проценты за кредит и темпы инфляции. С ростом процентов за кредит растут и затраты  на финансирование проектов, а итак, денежные потоки от проектов должны быть дисконтированы за более высокой  ставкой, чем тогда, когда проценты за кредит падают.

Учетные ставки по этой методике зависят и от продолжительности  проектов. Из двух проектов наиболее продолжительный — как правило, более рискованный. Чем на большее время вкладываются деньги, тем более неуверенности в том, что проект будет завершен. Поэтому, при одинаковых других показателях, долгосрочные проекты, вообще, следует дисконтировать за более высокими, чем краткосрочные, ставками.

Преимущества ЧСС:

1) Все расчеты ведутся,  исходя из денежных потоков,  а не из чистых доходов. Денежные  потоки — это чистые доходы + амортизация.

2) Методика ЧСС, в отличие  от предыдущих методов, учитывает  изменение стоимости денег со  временем. Чем больше влияет время  на стоимость денег, тем выше  дисконтная ставка. Вообще учетная  ставка стремится к росту, если  кредиты ограничены и можно  ожидать увеличения процентов по ним.

3) Утверждая проекты только  с положительным значением ЧСС,  компания будет наращивать свой  капитал за счет этих проектов. Итак, рост цен акций компании  или же обогащения акционеров  — самая главная задача современных  финансов.

Недостатки ЧСС:

1) ЧСС предусматривает,  что менеджеры могут точно  прогнозировать денежные потоки  на будущие года. На самом деле, чем дальше определенная дата, тем труднее оценить будущие денежные потоки, на которые влияют: объемы продаж продукции, цена рабочей силы, материалов, накладные затраты, процент за кредит, вкусы потребителей, правительственная политика, демографические изменения и т.д.

2) Метод ЧСС предусматривает,  что учетная ставка неизменна  на протяжении всего периода  реализации проекта. На самом  деле учетная ставка, как и  процентная, изменяется ежегодно. Возможность  реинвестирования будущих денежных  потоков, будущие процентные ставки, стоимость привлечения нового  капитала — все это может  повлиять на дисконт.

Однако, несмотря на все эти  недостатки, методика ЧСС считается  на сегодняшний день наилучшей для  оценки целесообразности инвестиций. [6, c.86]

Индекс прибыльности —  это метод, при котором сравнивают сегодняшнюю стоимость будущих  денежных потоков с начальными инвестициями:

ИП = СВ / ПИ.

По этой методике проект при ИП > 1 принимают, а при ИП < 1 — отвергают. Эти фактически повторения метода ЧСС. Другими словами, если сегодняшняя стоимость денежных потоков высшая, чем начальные инвестиции, то значения ЧСС будет положительным, а ИП — больше единицы. При этом проект надо принять.

ЧСС и ИП — это надежные показатели оценки и сравнения двух и больше проектов. Соответственно методике ЧСС сравнивают сегодняшнюю  стоимость будущих денежных потоков  от проекта с его начальной  стоимостью довольно просто: какая цифра больше? Соответственно методике ИП сравнивают те же значения, но через соотношение. [7, c.126]

Внутренняя ставка дохода — это ставка дисконта, при которой  сегодняшняя стоимость денежных доходов равняется начальным  инвестициям (то есть ЧСС = 0). Ставка, ниже которой проекты отвергаются, называется предельной, крайней или необходимой  ставкой. Фирмы определяют свои предельные ставки, исходя из стоимости финансирования и рискованности проекта. Потом  уже прогнозируют будущие денежные потоки и определяют ВСД. Если ВСД  выше предельной ставки, проект попадает в список рекомендованных ВСД. Этот очень популярный способ оценки целесообразности инвестиций. ВСД — это мера прибыльности проекта.

Преимущества: Практика показывает, что показателем ВСД пользуются чаще, чем ЧСС, так как показатель ВСД прямой, как ССД, однако базируется на денежных потоках и учитывает изменение стоимости денег со временем, как и ЧСС. Другими словами, легкая и понятная методика ВСД одновременно спасена от недостатков, которые есть в ССД и периоде окупаемости, которые игнорируют изменение стоимости денег с течением времени.

Недостатки ВСД: Главная проблема показателя ВСД в том, что он часто дает нереальные ставки дохода. Кроме того, показатель ВСД может дать разные ставки дохода. [7, c.129]

 

 

 

2. Лизинг, как метод финансирования  капитальных вложений (на примере ОАО «Екатеринбургский мукомольный завод »)

2.1. Характеристика основных  видов деятельности ОАО «Екатеринбургский  мукомольный завод»

Полное фирменное наименование: Открытое акционерное общество "Екатеринбургский мукомольный завод".

Дата государственной  регистрации: 29.01.1993.

Основной деятельностью  предприятия является производство муки пшеничной сортовой и крупы.

Предприятие не имеет филиалов и представительств.

В таблице 2.1. представлены данные об объеме выручки от производства пшеничной муки в общей выручке.

Таблица 2.1 Объем выручки  от производства пшеничной муки в  общей выручке

Наименование показателя	2005	2006	2007	2008	2009	2010
1.Объем выручки (доходов) от данного вида хозяйственной деятельности, тыс. руб.	495 450	442 074	532 960	710 370	497 007	95 742
2. Доля объема выручки  (доходов) от данного вида хозяйственной  деятельности в общем объеме  выручки (доходов), %	96.9	96.8	97.1	98.3	97.3	97.8

В таблице 2.2. представлены данные о поставщиках, на которых приходится не менее 10 процентов всех поставок материалов и товаров (сырья)

Таблица 2.2 Данные о поставщиках

Полное фирменное наименование	Место нахождения	Доля в общем объеме поставок, %
1. ООО"Авангард"	624016, Свердловская область,  Сысертский район, н.с.Патруши, ул. Центральная, 2 -15.	15,5
2.ООО"Сибзернопродукт"	г.Омск,ул. Октябрьская, д. 120	15
3.ООО "Альфа"	640000, Курганская область,  г. Курган, ул.Ленина, д38, кор.21	12,9
4.ООО "Зерноопт"	620135, Свердловская область,г.Екатеринбург,ул. Шефская, д.91 кор.3, кв.63	11,5
5.ООО "Приоритет"	450068,Республика Башкортостан,г.Уфа,ул.Волгоградская, 54/1	10,2

 

Основные рынки, на которых  эмитент осуществляет свою деятельность: 
1. хлебопекарные и комбикормовые предприятия города Екатеринбурга и Свердловской области – 88,0% продукции.

2. хлебопекарные и комбикормовые  предприятия за пределы области  – 12,0% продукции.

Основной потребитель  продукции – ЕМУП «Екатеринбургский  хлебокомбинат»- 13,0% от производимой предприятием муки.

В таблице 2.3. представлены данные об основных конкурентах предприятия.

Таблица 2.3Доля основных конкурентов

Основные конкуренты	Доля на рынке, %
Объединение  «Макфа»	20
Продовольственная компания «Увелка»	15
Алейскзернопродукт,  Пава,  компании «Алейка»	20
Чусовская мельница	20

В таблице 2.4. представлены данные о факторах конкурентоспособности предприятия и его конкурентов.

Таблица 2.4 Факторы конкурентоспособности (оценка важности в %)

Фактор	ОАО «ЕМЗ»	«Макфа»	«Увелка»	Алтай	Омск
качество продукции	40	60	60	30	60
расположение эмитента	50	30	35	5	5
Цена	10	10	5	65	35

Удовлетворительные результаты деятельности конкурентов объясняются  использованием современного оборудования и высокоэффективных технологий по переработке зерна, использованием в качестве сырья высококачественной пшеницы, внедрение и использование  гибкой системы продаж. Главным фактором успешной деятельности конкурентов является переработка зерна собственного производства по более низким ценам, в то время как Свердловская область считается завозной по потреблению продовольственной пшеницы. Предприятие вынуждено покупать зерно по дорогой цене в других областях. Готовая продукция из-за высокой стоимости зерна становится низкоконкурентной.

Планы будущей деятельности предприятия: по прежнему остается на повестке дня злободневный вопрос о закрытии завода. Одной из главных причин выноса являются решения администрации города Екатеринбурга, предусматривающие комплексную застройку нынешней территории завода с обустройством набережной и ускорителем этого процесса является перенос в ближайшее время станции «Свердловск-товарный», с ликвидацией подъездных железнодорожных путей завода. До окончательного решения вопроса по закрытию завода – оборудование мельницы, работающее без замены и капитального ремонта с 1997 года необходимо технически поддерживать, на что требуются определенные финансовые затраты.

 

 

2. Анализ состава, структуры внеоборотных активов предприятия

В таблице 2.5 произведем анализ структуры  внеоборотных активов.

В структуре внеоборотных активов преобладают основные средства более 85%. Большая часть основных средств это здания (более 55% от всех внеоборотных активов), далее идут машины и оборудование  и сооружения, остальные составляющие имеют незначительный удельный вес в структуре внеоборотных активов. В анализируемом периоде структура внеоборотных активов значительно не меняется. Изменение стоимости внеоборотных активов в 2008 году составило -2396 тысяч рублей или -1,18%,  а в 2009 году -4739 тысяч рублей или -2,36%.  Эти изменения обусловлены снижением стоимости основных средств 2008 год -2151 тысяч рублей, в 2009 году -4745 тысячи рублей. В частности в 2008 году снижением стоимости зданий на 1901 тысячу рублей, стоимости машин и оборудования на 1457 тысяч рублей и ростом стоимости производственного хозяйственного инвентаря на 1309 тысяч рублей, а в 2009 году ростом стоимости машин и оборудования на 13002 тысячи рублей и снижением стоимости других видов основных средств на 14318 тысяч рублей. В анализируемом периоде происходит увеличения темпов роста и прироста всех составляющих внеоборотных активов. 

 

Таблица 2.5 Анализ структуры  внеоборотных активов баланса

Внеоборотные активы	31.12.2007		31.12.2008		31.12.2009		изменение 2008, тыс. руб.	изменение 2009, тыс. руб.	темп роста  2008, %	темп прироста 2008, %	темп роста 2009, %	темп прироста 2009, %
	тыс. руб.	удельный вес , %	тыс. руб.	удельный вес, %	тыс. руб.	удельный вес, %
1. Основные средства, в  том числе:	175746	86,58	173595	86,54	168850	86,21	-2 151	-4 745	98,78	-1,22	97,27	-2,73
1.1 здания	117877	58,07	115976	57,81	114834	58,63	-1 901	-1 142	98,39	-1,61	99,02	-0,98
1.2 сооружения	10603	5,22	10603	5,29	10603	5,41	0	0	100	0	100	0
1.3 машины и оборудование	28282	13,93	26825	13,37	39827	20,33	-1 457	13 002	94,85	-5,15	148,47	48,47
1.4 транспортные средства	4666	2,30	4564	2,28	2318	1,18	-102	-2 246	97,81	-2,19	50,79	-49,21
1.5 производственный и  хозяйственный инвентарь	0	0	1309	0,65	1268	0,65	1 309	-41	0	0	96,87	-3,13
1.6 другие виды основных  средств	14318	7,05	14318	7,14	0	0	0	-14 318	100	0	0	-100
2. Незавершенное строительство	26979	13,29	26750	13,33	26755	13,66	-229	5	99,15	-0,85	100,02	0,02
3. Долгосрочные финансовые  вложения	174	0,09	174	0,09	174	0,09	0	0	100	0	100	0
4. Отложенные налоговые  активы	98	0,05	82	0,04	83	0,04	-16	1	83,67	-16,33	9	1,22
Итого	202997	100	200601	100	195862	100	-2 396	-4 739	98,82	-1,18	97,64	-2,36