Источники финансирования предпринимательской деятельности ТГК-1

       В пассивной части баланса изменяется величина нераспределенной прибыли, которая прогнозируется с учетом нормы распределения чистой прибыли на дивидендные выплаты. Также увеличиваем величину кредиторской задолженности, которая растет примерно с таким же темпом, как и объемы продаж, т.е. темп  роста составит 28%.  Остальные статьи IV и V разделов включаем в прогнозный баланс в неизменной величине.

 

       На  основе данного баланса можно  рассчитать необходимый объем дополнительного внешнего финансировании (разница между строками 300 и 700 бухгалтерского баланса). Таким образом, проведя все необходимые расчеты, приходим к выводу, что в прогнозном периоде ОАО «ТГК-1» будет нуждаться во внешнем финансировании в размере 19 989 018,94 тыс. руб.

       Этап  IV. Определение различных видов внешних источников финансирования деятельности компании, на основе выбранной политики финансирования активов

       Компанией была выбрана умеренная политика финансирования активов. Так, за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируются внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов. Переменная часть оборотных активов финансируется за счет краткосрочного заемного капитала. В нашей ситуации получается, что нужно перейти от агрессивной политики, которой придерживалась компания в рассматриваемом периоде, к умеренной, то есть при определении источников финансирования необходимо увеличить долю именно долгосрочного заемного капитала.

       Определим составные части активов и  пассивов на основе соответствующих  прогнозных значений (этап 3.2.).

 

*в  скобках указана недостающая  сумма источников

      По  итогам таблицы видно, что сумма  активов превышает сумму пассивов на 19 989 018,94 тыс. руб., необходимых для финансирования части внеоборотных и постоянной части оборотных активов.

      Как видно, собственный капитал теперь покрывает только 76,11% внеоборотных активов, доля же долгосрочного заемного капитала, необходимого для финансирования, возросла до 18,45%..

      Доля  краткосрочного заемного капитала, направляемого  на финансирование постоянной части  оборотных активов, снизилась до 36,88%. Это означает, что для покрытия оставшейся части активов – 63.12% - необходимо будет  привлекать долгосрочный заемный капитал.

      С учетом вышесказанного, при привлечении  дополнительных долгосрочных источников будут выполнены все условия,  необходимые для перехода на умеренную  политику финансирования. Однако стоит  отметить, что из-за большого объема краткосрочных обязательств данный переход будет осуществляться постепенно, пока постоянная часть оборотных активов не будет полностью финансироваться за счет собственного капитала и долгосрочного заемного капитала.

 
 

      Этап  V. Выбор основных видов и форм внешних источников финансирования деятельности компании.

      К внешним источникам финансирования деятельности компании относятся:

• эмиссия акций (обыкновенных и привилегированных);
• долгосрочные и краткосрочные кредиты;
• размещение облигационных займов;
• безвозмездные поступления;
• привлечение ссуд и др.

      Для перехода к умеренной политике финансирования деятельности, ТГК-1 необходимо привлечь долгосрочный капитал. Именно целевой  характер долгосрочного кредита -  обслуживание движения основных средств  и наращивание активов предприятия – определяют приоритетность выбора данного вида источника финансирования деятельности.

      Кроме того, проанализировав кредитную  историю ОАО «ТГК-1» за предыдущие годы, следует сказать, что на протяжении последних лет компания привлекала  долгосрочные кредиты на сопоставимых условиях от таких банков, как Nordic Investment Bank, Nordic Environment Finance Corporation, ЕБРР, ОАО «ТрансКредитБанк», Сбербанк и других. Сравнив стоимость привлечения капитала, можно сделать вывод, что наиболее дешевым источникам являются долгосрочные банковские кредиты от Nordic Investment Bank – 4,23% и Nordic Environment Finance Corporation – 3,04%.

       Принято решение взять долгосрочный кредит в Nordic Environment Finance Corporation под 4% годовых (с учетом роста цены капитала) на 10 лет. Для соблюдения всех условий и покрытия активов нам необходим кредит на сумму 19 989 018,94 тыс. руб.

        После привлечения кредита политику финансирования можно будет представить в следующей таблице:

 
 

Этап  VI. Формирование эффективных условий привлечения заемных средств на основе показателей эффекта финансового рычага (ЭФР) и показателя покрытия процентов операционной прибылью - EBIT

      Основными рекомендуемыми критериями для выбора условий привлечения заемных  средств в прогнозируемом периоде  являются:

ЭФР = (1 – n) * (ЭРА – СРСП) * ЗС/СС,

где n – ставка налога на прибыль, в долях,

ЭРА – экономическая рентабельность активов,

СРСП  – средняя расчетная ставка процентов  по заемным средствам,

ЗС  – среднегодовая сумма заемных  средств,

СС  – среднегодовая сумма собственных  средств.

     Для того, чтобы рассчитать ЭФР, необходимо подсчитать экономическую рентабельность активов (см. Приложение 2 – форма №2 «Отчет о прибылях и убытках»):

ЭРА =             EBIT   х 100%                              

                    ИК 

      где

      EBIT – операционная прибыль - прибыль до уплаты налога на прибыль и начисленных процентов по заемным средствам (стр. 140 + стр. 070 ф. № 2),

      ИК  – среднегодовая величина инвестированного капитала, который определяется как  разность между итогом валюты бухгалтерского баланса и величиной кредиторской задолженности.

      ЭРА = (4 312 765+595 800)/(102 901 874 – 7 733 329) = 0,0516

       Таким образом, величина экономической рентабельности активов составила 5,16% в рассматриваемом периоде. Перейдем к расчету прогнозной экономической рентабельности активов, для чего используем величину прогнозируемой прибыли от продаж, которая была рассчитана в п.3.1. и величину кредиторской задолженности, которая была увеличена пропорционально объему продаж (на 28%).

      ЭРАпр = 10 007 940,54/( 112 231 257,61-9 898 661,12) = 0,0978

       Можно сделать вывод, что рентабельность активов в прогнозном периоде возрастет и составит почти 9,78%. Рассчитаем среднюю расчетную ставку процентов по заемным средствам в 2010 году:

                                               СРСП = П_У  х 100%