Сущность, виды, методы оценки реальных опционов при подготовке инвестиционных решений

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

 

Автономная образовательная некоммерческая организация

 

«ИНСТИТУТ МЕНЕДЖМЕНТА, МАРКЕТИНГА И ФИНАНСОВ»

 

ЦЕНТР ЗАОЧНОГО ДИСТАНЦИОННОГО ОБУЧЕНИЯ

 

КАФЕДРА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТЕОРИИ

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

На тему «Сущность, виды, методы оценки реальных опционов при подготовке инвестиционных решений.»

 

По курсу «Финансовый менеджмент»

 

 

 

 

 

Выполнила: студентка 3 курса ФК группы 084/8

Штефан Ольга Юрьевна

 

Руководитель:________________________

 

Работа защищена_____________________

Оценка______________________________

Дата________________________________

Подпись_____________________________

 

 

 

Воронеж 2011 
Содержание

 

Ведение	3
1. Сущность, виды, методы оценки реальных опционов при подготовке инвестиционных решений.
1.1 Сущность реальных опционов	6
1.2 Виды реальных опционов	10
1.3 Биноминальная модель оценки реальных опционов	16
1.4 Модель Блэка – Шоулза для оценки реальных опционов	22
2. Практика финансового  планирования на примере ООО  «Городской молочный завод «Лискинский»
2.1 Организационно-экономическая  характеристика ООО «Гормолзавод «Лискинский»	27
2.2 Анализ финансового состояния  ООО «Городской молочный завод  «Лискинский»
2.2.1 Анализ баланса (вертикальный, горизонтальный) и отчета о прибылях  и убытках ООО «Городской молочный  завод «Лискинский»	29
2.2.2 Анализ имущественного потенциала ООО «Городской молочный завод «Лискинский»	32
2.2.3 Анализ ликвидности и платежеспособности ООО «Городской молочный завод «Лискинский»	33
2.2.4 Анализ финансовой устойчивости ООО «Городской молочный завод «Лискинский»	36
2.2.5 Анализ деловой активности ООО «Городской молочный завод «Лискинский».	40
2.2.6 Анализ финансовых результатов ООО «Городской молочный завод «Лискинский»	43
2.2.7 Анализ показателей рентабельности ООО «Городской молочный завод «Лискинский»	47
3.Совершенствование методики текущего финансового планирования ООО «Городской молочный завод «Лискинский»	53
Заключение	55
Список литературы	58

 

Введение

 

Метод оценки инвестиционных проектов, который учитывает возможности изменения условий и выбора, назван методом реальных опционов (ROV - real options valuation). Он становится все более актуальным для оценки проектов в связи с динамичной, быстро меняющейся внешней средой и расширением гибкости в принятии управленческих решении.

Наиболее используемая область применения реальных опционов - инвестиционные решения компаний. Кроме того, анализ с помощью реальных опционов применяется в случае рассмотрения инвестиций в недвижимость и принятия решений по вопросам развития компаний. Основной элемент использования оценки стоимости опционов здесь - неопределенность вариантов будущего развития. Если бы это было не так, не возникло бы и необходимости в создании опционов, поскольку мы в каждый данный момент знали бы, что собираемся делать дальше. При наличии изменяющихся факторов внешнего окружения предприятия методика определения направлений деятельности при наступлении того или иного варианта развития событий имеет существенную ценность. Именно с этой точки зрения теория оценки стоимости опционов важна для руководства компании.

Понятие реального опциона детерминируют как право его владельца, но не обязательство, на совершение определенного действия в будущем.

Аналогия между инвестиционными проектами и финансовыми опционами объясняет появление термина «реальный опцион», т.е. стоимости, потенциально заключенной в гибкости действий менеджмента в принятии оперативных решений при проведении стратегических инвестиционных проектов. «Реальные опционы», их распознавание, понимание и иногда оценка есть не что иное, как спектр методов гибкого использования активов и пассивов предприятия.

В условиях рыночной экономики тщательный анализ активов и пассивов можно повести по финансовой отчетности предприятия.

Финансовая отчетность является по существу “лицом” фирмы. Она представляет собой систему обобщенных показателей, которые характеризуют итоги финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Данные финансовой отчетности служат основными источниками информации для анализа финансового состояния  предприятия. Ведь для того, чтобы принять решение необходимо проанализировать обеспеченность финансовыми ресурсами целесообразность и эффективность их размещения и использования, платежеспособность предприятия, его финансовые взаимоотношения с партнерами. Оценка этих показателей, нужна для эффективного управления фирмой. С их помощью руководители осуществляют планирование, контроль, улучшают и совершенствуют направление своей деятельности.

Одной из целей финансового анализа является оценка финансового состояния предприятия, которая позволяет установить «болевые точки» финансового механизма предприятий, предсказать на основе наблюдаемых тенденций возможное развитие событий, разработать необходимые управленческие решения для снижения, предупреждения или устранения негативного влияния складывающихся соотношений между экономическими результатами от производственно-хозяйственной деятельности и затратами на её осуществление.

Поскольку финансовое состояние предприятия характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования его финансовых средств, то в рыночной экономике оно отражает конечные результаты деятельности предприятия. Финансовый анализ является непременным элементом как финансового менеджмента на предприятии, так и экономических взаимоотношений его с партнерами, с финансово-кредитной системой, с налоговыми органами и пр. Таким образом, становится понятным, какую значимость имеет оценка финансового состояния предприятия. И что данная проблема является наиболее актуальной в нашей стране, в период становления рыночной экономики, - это очевидно и бесспорно.

Цель курсовой - на конкретном примере ООО «Городской молочный завод «Лискинский» рассмотреть теоретические разработки, необходимые для проведения анализа финансового состояния предприятия.

Для достижения поставленных целей необходимо провести анализ финансового состояния предприятия.

В первом разделе данной курсовой работы раскрывается понятие сущности, видов, методов оценки реальных опционов при подготовке инвестиционных решений.

Во втором разделе проводится подробный анализ ООО «Гормолзавод «Лискинский»: описывается организационно-экономическая характеристика ООО «Гормолзавод «Лискинский», анализируется финансовое состояние предприятия.

В третьем разделе предложена оптимизация стратегии управления и финансирования оборотного капитала, а также способ эффективного управления дебиторской задолженностью предприятия.

 

1. Сущность, виды, методы оценки реальных опционов при подготовке инвестиционных решений

1. Сущность реальных опционов

Для любой компании важна разумная и целенаправленная инвестиционная деятельность. Вложения денежных средств в реализацию различных проектов несут в себе задачу достижения определенных целей в зависимости от проводимой компанией политики. Цели могут быть самыми различными: повышение рентабельности производственного процесса, расширение или модернизация производства, увеличение доли рынка, технологический прорыв и т.д.

Реализация инвестиционных проектов представляет собой новую и в недостаточной степени изученную сферу деятельности предприятий на российском рынке. Инвестиционный проект — это процесс осуществления комплекса взаимосвязанных действий, направленных на достижение определенных финансовых, экономических, социальных, инфраструктурных и в некоторых случаях политических результатов [9, 12, 15].

В настоящее время основным методом оценки стоимости любого проекта, приносящего доход, является определение его чистой приведенной стоимости (NPV) на текущий период. Данная стоимость есть не что иное, как разность между дисконтированными денежными потоками, генерируемыми проектом в будущем, и необходимыми текущими инвестициями для реализации этого проекта. Если приведенная чистая стоимость является положительной — проект считается прибыльным и реализуется, в противном случае — проект отвергается. Проблема прогнозирования прибыли — это отдельный вопрос, но в любом случае предполагается, что для каждого будущего периода она является заранее определенной [7, 9, 12].

Даже когда для каждого периода определяются вероятности поступления дохода в зависимости от возможных ситуаций (реалистичный прогноз, пессимистичный, оптимистичный), рассматривается только среднестатистическая прибыль для каждого периода. А ведь во многих случаях руководство может принимать решения по ходу развития проекта с целью повышения его прибыльности. Так, в случае ухудшения ситуации можно прекратить или приостановить проект, при удачном стечении обстоятельств можно нарастить мощности, увеличить масштабы проекта для получения больших прибылей. При неопределенной ситуации можно отложить основные первоначальные инвестиции, а поддерживать только возможность их быстрого осуществления при наступлении благоприятных событий. Так или иначе, многие инвестиционные проекты являются гибкими. Естественно такое право оказывать влияние на ход инвестиционного процесса обладает определенной стоимостью. Метод реальных опционов в первую очередь направлен на определение стоимости этого права, определение стоимости встроенных в проект реальных опционов [13].

В классическом понимании, опционом называется инструмент финансового или товарного срочного рынка, который представляет собой оплаченное право на покупку (колл опцион) или продажу (пут опцион) базисного актива (обычно стандартного количества акций или биржевого товара) по оговоренной цене (цене исполнения или по страйковой цене) на некоторую фиксированную дату в будущем (европейский опцион) или в любой момент до некоторой фиксированной даты в будущем (американский опцион), если обладателю опциона будет выгодно сделать это; в противном случае он имеет право сделку не производить.

Таким образом, в общем случае опцион — заранее оплаченная возможность (но не обязанность осуществить какое-либо действие, если в будущем условия сложатся благоприятно.

Терминологию реальных опционов разработал Стефен Марглин. В 1970 году он описал понятие реальных опционов (real-estate options) следующим образом: «Когда частные инвесторы имеют монопольную власть в некотором инвестиционном секторе, право осуществлять проект становится экономическим объектом, имеющим определенную ценность, независимо от самого процесса инвестирования. В принципе, нет препятствий для того, чтобы такое право было куплено или продано, хотя рынки для таких прав скорее исключение из правил. Реальные опционы являются особым случаем формального инструмента, который определяет соотношение между правом на осуществление инвестиций и самим инвестированием. Обычно само такое соотношение гораздо менее формально, положение на рынке или особые знания создают скрытые опционы, связанные с определенными инвестициями, опционы, для которых не существует рынков, но которые от этого не менее реальны» [11].

В 1977 году Стюарт Майерс ввел термин  «реальный опцион». Реальный опцион — возможность принятия гибких решений в условиях неопределенности.[6] Тогда ученым было предложено применение теории оценки опционов к оценке нефинансовых или «реальных» инвестиций с учетом вновь поступающей информации и гибкости.

Понятие реального опциона детерминируют как право его владельца, но не обязательство, на совершение определенного действия в будущем. Финансовые опционы предоставляют право покупки (продажи) определенного базисного актива и страхуют финансовые риски. Реальные опционы дают право на изменение хода реализации проекта и страхуют стратегические риски. Как правило, реальные опционы отождествляют с определенным активом компании, например патентом или лицензией. Патент или лицензия на продукт обеспечивают фирме право на развитие продукта и его рынка. Обладая патентом, фирма может в любой благоприятный момент начать реализацию продукта, совершив начальные инвестиции в его развитие [13].

Аналогия между инвестиционными проектами и финансовыми опционами объясняет появление термина «реальный опцион», т.е. стоимости, потенциально заключенной в гибкости действий менеджмента в принятии оперативных решений при проведении стратегических инвестиционных проектов. «Реальные опционы», их распознавание, понимание и иногда оценка есть не что иное, как спектр методов гибкого использования активов и пассивов предприятия [16].

Очевидно, что в одном инвестиционном проекте может содержаться несколько реальных опционов. Реальные опционы очень важны в качестве инструмента по управлению инвестиционными проектами на всех стадиях от принятия решения по осуществлению инвестиций до завершения проекта. Научившись находить скрытые возможности проекта, управляющий получает явные преимущества, поскольку может интуитивно оценить выгоду тех или иных возможностей. Теория реальных опционов достаточно полно описывает области возможного увеличения стоимости проекта. Но все же главное ее практическая ценность состоит в том, что реальные опционы позволяют количественно оценить преимущества проекта, ранее оцениваемые лишь качественно.

 

2. Виды реальных опционов 

Метод оценки инвестиционных проектов, который учитывает возможности изменения условий и выбора, назван методом реальных опционов (ROV – real options valuation). Он становится все более актуальным для оценки проектов в связи c динамичной, быстро меняющейся внешней средой и расширением гибкости в принятии управленческих решении.

Принципы управления инвестиционной деятельностью с использованием ROV предполагают пошаговое осуществление дополнительных инвестиций. Применение ROV помогает рассмотреть деятельность компании как совокупность инвестиционных проектов, что позволяет увеличить гибкость и быстрее достигать намеченных целей. Использование ROV позволяет менеджменту сосредоточиться не на абсолютно точных прогнозах (что практически не достижимо), а на определении альтернативных путей развития компании, используя ROV в ситуациях, где есть неопределенность.