Управление запасами компании

 

2. Построим график безубыточности для рассмотренных вариантов финансирования.

По горизонтальной оси откладываются значения прибыли до уплаты процентов и налогов, а по вертикальной - величина прибыли на одну акцию.

Для каждого варианта финансирования мы должны получить прямую линию, которая отражает EPS для всех возможных уровней EBIT. Поскольку для построения прямой линии достаточно определить две ее точки, нам потребуются по две точки для каждого варианта финансирования. Первая соответствует EPS, вычисленной для некоторого гипотетического уровня EBIT. Из таблицы 4.10 следует, что для ожидаемого уровня EBIT, соответствующего 40,5 млн. руб., различные варианты обеспечивают такие величины EPS: 13,23; 14,58; 23,01 руб.

Вторая точка, выбор которой определяется в первую очередь удобством ее вычисления - это точка, в которой EPS равняется нулю. Она соответствует такому уровню EBIT, который обеспечивает покрытие всех постоянных издержек финансирования для конкретного плана финансирования (откладывается по горизонтальной оси).

График безубыточности для рассмотренных вариантов финансирования представлен на рисунке 4.1.

 

 

 

 

Рисунок 4.1 – График безубыточности

Выпуск обыкновенных акций предпочтительнее, пока EBIT не достиг 73,92 млн. руб., затем предпочтительнее становится выпуск облигаций. После достижения EBIT 79,27 млн. руб., привилегированные акции становятся предпочтительнее обыкновенных акций.

3. Определим силу финансового рычага:

DFLОА = 40,5 / (40,5 - 9,72) = 1,31

DFLОБЛ = 40,5 / (40,5 – 25,92) = 2,78

DFLПА = 40,5 / (40,5 – 27,27) = 3,06

4. Таким образом, при EBIT=40,5 млн. руб., предпочтительнее является выпуск обыкновенных акций, и риск по данному варианту минимальный, EBIT должна повыситься до 73,92 млн. руб., чтобы предпочтительнее стал другой вариант финансирования - выпуск облигаций.

 

2.4 Реструктуризация как инструмент управления ростом компании

 

ОАО «Домстройсервис» – российская строительная компания с хорошей репутацией. Фирма специализируется  на строительстве жилья. В последнее время наблюдается особенно высокие темпы строительства. Это обусловлено желанием компании получить преимущество в области удовлетворения текущей потребности в домовладении и снижении налогового бремени. Экономия на издержках, благодаря возможной стандартизации в использовании материалов и проектов, является основным преимуществом программ развития.

ОАО «Алюмсервис» – компания, производитель алюминиевых окон и дверей, которая  в начале своей деятельности пережила большой рост в силу увеличения потребности в алюминиевых конструкциях. Однако из-за усилившейся конкуренции, рост замедлился и менеджмент ожидает роста в будущем как реакцию на рост EPS (прибыль на акцию) за последние пять лет. Данные по компании приведены в таблице 4.11.

Менеджмент ОАО «Домстройсервис» видит возможность достижения определенного уровня вертикальной интеграции путем слияния с ОАО «Алюмсервис». Алюминиевые двери и окна будут поставляться напрямую в ОАО «Домстройсервис», таким образом, появится экономя расходов на реализацию. ОАО «Алюмсервис» также сможет улучшить процедуру планирования производства. Данные по компании приведены в таблице 4.12.

Акционеры ОАО «Домстройсервис» предпочитают  не допускать ослабления  EPS, которое может быть вызвано слиянием. Предполагаемое слияние будет профинансировано методом выпуска акций компании ОАО «Домстройсервис».

 

Таблица 4.11 - Основные показатели компании ОАО «Домстройсервис»

Наименование показателя	Значение
Количество акций в обращении, шт.	12 000 000
Номинальная цена акции, руб.	100
Рыночная цена, руб.	300
Текущая EPS, руб.	115
Дивидендная политика в % от EPS	35

 

 

Таблица 4.12 - Основные показатели компании ОАО «Алюмсервис»

Наименование показателя	Значение
Количество акций в обращении, шт.	4 000 000
Номинальная цена акции, руб.	100
Рыночная цена, руб.	175
Текущая EPS, руб.	36
Текущий дивиденд, руб.	28

 

Задание

Составить доклад как для акционеров ОАО «Домстройсервис» и для акционеров  ОАО «Алюмсервис», в котором объяснить следующее:

а) Каков коэффициент обмена, если условия слияния основываются на текущей прибыли за акцию (EPS), общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния?

б) Каков коэффициент обмена, основанный на рыночных ценах, общее количество акций после слияния, ЕPS после слияния?

в) Каково влияние различных коэффициентов обмена на дивидендный доход, который предполагают получить акционеры ОАО «Домстройсервис»? Проигнорировать эффекты синергии в ваших ответах.

 

а) Текущая EPS компании ОАО «Домстройсервис» равна 115 руб., компании «Алюмсервис» - 36 руб.

Тогда коэффициент обмена будет равен 36/115 = 0,3

Будет необходимо выпустить 4 000 000 * 0,3 = 1 200 000 шт. акций ОАО «Домстройсервис»

Количество акций после слияния 12 000 000 + 1 200 000 = 13 200 000 шт.

Прибыль компаний до слияния:

ОАО «Домстройсервис» 12 * 115 = 1 380 млн. руб.

ОАО «Алюмсервис» 4 * 36 = 144 млн. руб.

ЕPS после слияния (1380 + 144)/ 13,2 = 115,5 руб.

б) Рыночная цена акций ОАО «Домстройсервис» 300 руб., рыночная цена акций ОАО «Алюмсервис» 175 руб.

Тогда коэффициент обмена будет равен 174/300 = 0,583

Будет необходимо выпустить 4 000 000 * 0,583 = 2 333 334 шт. акций ОАО «Домстройсервис»

Количество акций после слияния 12 000 000 +2 333 334 = 14 333 334 шт.

ЕPS после слияния 1 524 000 000/14 333 334 = 106,3

в) Дивиденд на акцию компании ОАО «Домстройсервис» до слияния 115 * 0,35 = 40,25 руб.

Так как ESP после слияния на основании текущей прибыли за акцию не изменится, то дивидендный доход акционеров ОАО «Домстройсервис» также не изменится и составит 40,25 руб.

ESP после  слияния на рыночной стоимости  акции 106,3 руб., тогда дивиденд на  акцию составит 106,3 * 0,35 = 37,205 руб.

Тогда дивидендный доход снизится на 40,25 – 37,205 = 3, 045 руб.

 

Таким образом, для ОАО «Домстройсервис» выгоднее первый вариант слияния.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

 

1 Басовский  Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник  – М.:ИНФРА-М, 2003 г

2 Бригхем  Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалева. СПб, Экономическая школа, 2007 г

3 Гаджинский А. М. Логистика. М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2004 г

4 Карасева  И.М. Финансовый менеджмент: учебное  пособие по специализации «Менеджмент орг.». - М.: Омега-Л., 2006 г

5 Кожейкина Е.И. Маркетологистика в управлении запасами современного предприятия/ Е.И. Кожейкина, Ю.Н. Тарасов/ Вестник ЮурГУ. Серия «Рынок: теория и практика». - 2006 г. № 4 (59)

6 Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансовый менеджмент: Конспект лекций с задачами и тестами: учебное пособие. – М.: Проспект, 2010 г

7 Ковалев  В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008 г

8 Ковалев  В. В. Финансовый менеджмент; теория  и практика. — 2-е изд., перераб.идоп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007 г

9 Логистика. Под ред. Б. А. Аникина. М.: ИНФРА-М, 2005 г

10 Старкова Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/РГАТА имени П.А. Соловьёва. - Рыбинск, 2007 г

11 Технологии финансового менеджмента: учеб. пособие / В.В. Быковский, Н.В. Мартынова, Л.В. Минько, В.Л. Пархоменко, Е.В. Быковская. – Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2008. – Ч. 1

12 Управление  организацией: Учебник/ Под ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатина. - М.: ИНФРА-М, 2005 г

13 Финансовый  менеджмент: учебник для вузов/ под  ред. акад. П.Г. Поляка – 2-е изд., перераб. и допол. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004 г

14 Журнал «Справочник экономиста» №2 2008 г

15 Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008, - с.165

16 Гаджинский  А. М. Логистика. М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2004 г. - с.183

17 Гаджинский А.М. Журнал «Справочник экономиста», №2 за 2008 г

18 Карасева И.М. Финансовый менеджмент: учебное пособие по специализации «Менеджмент орг.». - М.: Омега-Л., 2006 г. - с. 55

19 Логистика. Под ред. Б. А. Аникина. М.: ИНФРА-М, 2005г. - с.384

20 Старкова Н.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/РГАТА имени П.А. Соловьёва. - Рыбинск, 2007 г. - с. 142-143