Управление портфелем ценных бумаг

2. Полусильная форма. Вся доступная общественности информация о компании и ценных бумагах отражена в их ценах.

3. Слабая форма. Эта форма рынка предполагает, что цены ценных бумаг отражают лишь минимум, т. е. свою историю (изменения за предшествующий период времени). Если рынок является слабым, то не имеет смысла пытаться построить какие-либо модели изменения цен на основе информации за предшествующий период, т. к. цены не отражают в достаточной степени ситуацию на рынке.

 

2 Особенности  оценки стоимости ценных бумаг  на примере ООО «ИнвестКонсалт»

2.1 Организационно-экономическая  характеристика деятельности ООО «ИнвестКонсалт»

 

Компания ООО «ИнвестКонсалт» оказывает полный спектр услуг по финансовому и инвестиционному консалтингу: от разработки маркетинговых исследований, ТЭО (технико-экономических обоснований) и проведению комплексного финансового анализа предприятий до подготовки инвестиционных меморандумов и бизнес-планов с оказанием поддержки в части защиты проектов перед инвесторами и потенциальными кредиторами.

Заказы клиентов выполняют  специалисты самой высокой квалификации, имеющие более чем десятилетний опыт работы в соответствующих областях.

Специалисты компании обладают опытом подготовки инвестиционных проектов любой сложности, в т.ч. для представления кредиторам и инвесторам на внутреннем и международном рынках. Используемые при составлении бизнес-планов методические принципы применяются при оценке инвестиций такими международными организациями как Всемирный Банк, ЮНИДО, ЕБРР, являются общепризнанными и понятными для отечественных и зарубежных специалистов.

Основываясь на лучшем зарубежном и отечественном опыте, консультанты компании разрабатывают наиболее эффективные решения и рекомендации на основе специфики бизнеса клиентов и с учетом их пожеланий.

География деятельности охватывает всю территорию России, а также  страны ближнего и дальнего зарубежья.

За годы работы специалистами  ООО «Консалт-Инвест» подготовлены более 300 бизнес-планов и инвестиционных проектов по всему технологическому циклу: от анализа замысла инвестиционного  предложения и оценки рынка до создания полномасштабного инвестиционного  проекта и привлечения инвесторов.

Рассмотренные проекты реализованы  в топливно-энергетическом и агропромышленном комплексах, в черной металлургии, машиностроении, транспорте, связи, строительстве, торговле, финансово-банковском секторе, здравоохранении, образовании и культуре.

Постоянно изменяющиеся внешние  условия требуют адекватной реакции  от фирм и компаний. Наша фирма постоянно  развивается и гибко реагирует  на все внешние изменения, благодаря  постоянному повышению квалификации своих сотрудников, расширению сферы  деятельности, партнерству с юридическими, финансовыми, оценочными компаниями, налоговыми структурами.

 

2.2 Оценка стоимости ценных бумаг ООО «ИнвестКонсалт»

 

К преобладающим  видам  деятельности ООО «ИнвестКонсалт» относятся следующие операции:

• операции с ценными бумагами;
• операции с иностранной валютой

Вложения предприятия в ценные бумаги, в зависимости от цели приобретения, подразделяются на три категории:

- вложения в ценные  бумаги, приобретенные для перепродажи  – ценные бумаги, находящиеся  в портфеле менее 6 месяцев;

- вложения в ценные  бумаги, приобретенные для инвестирования  – ценные бумаги, которые хранятся  в портфеле 6 месяцев и более.

Портфель ценных бумаг предприятия представляет собой совокупность ценных бумаг предприятиа, определенным образом подобранных с целью приращения (сохранения) капитала, получения предприятиом прибыли и поддержания его ликвидности. Структура портфеля ООО «ИнвестКонсалт» представлена на рисунке2.

Как видно из рисунка, наибольший удельный вес приходится на акции Сберегательного  банка РФ, которые в общей сумме вложений в ценные бумаги составляют почти 50%. Вторым по значимости объектом вложений выступают акции ООО «Газпром» (32%), на акции Лукойла приходится 12% вложений, а на акции «Норильского никеля» - 10%.

 

Рисунок 2 – Структура вложений ИнвестКонсалта в ценные бумаги по состоянию на 01.10.11 г.

 

Процедура составления портфеля ценных бумаг является портфельной стратегией предприятия. Содержание портфеля ценных бумаг определяет его структуру – соотношение конкретных видов ценных бумаг. Приоритет тех или иных целей соответствует различным типам и видам портфелей ценных бумаг предприятиа.

В ООО «ИнвестКонсалт» по данным отчетности за 2009-2011г.г. был сформирован портфель ценных бумаг, представленный в Таблице1.

 

Таблица 1 - Структура портфеля ценных бумаг ООО «ИнвестКонсалт», тыс. руб.

	2008 г.	2009 г.	2010г.	3 кв. 2011 года
Инвестиционный портфель	0	0	0	0
Торговый портфель	5	6	100	50

 

Таким образом, сформированный ООО «ИнвестКонсалт» портфель ценных бумаг является исключительно торговым, при этом необходимо отметить, что в 2010 году объем вложений в ценные бумаги значительно вырос по сравнению с 2008 и 2009 годами.

Реализация ценных бумаг непосредственно  из инвестиционного портфеля осуществляться не может, предварительно эти ценные бумаги должны быть переведены в торговый портфель, при этом должна быть проведена  их переоценка, а в дальнейшем происходит их продажа.

По данным Отчета о прибылях и  убытках предприятия за 2009 и 2010 годы видно, что операции по продаже ценных бумаг в 2009 году были убыточны – убыток составил 1591 тыс. руб., но в 2010 году предприятию удалось получить прибыль от операций с ценными бумагами в размере 1742 тыс. руб. Несомненно, значительное влияние на такое положение оказал финансовый кризис, так как стоимость практически всех ценных бумаг, формирующих портфель Предприятия, упала. Однако как было отмечено ранее, в 2010 году наблюдается рост вложений в ценные бумаги. Это объясняется тем, что в начале года ценные бумаги компаний – «голубых фишек» достигли своего дна, и вложения в ценные бумаги стали наиболее привлекательны с точки зрения спекуляций на фондовом рынке. Так как портфель ценных бумаг предприятия формируют в основном бумаги «голубых фишек», то в 2010 году Предприятию удалось получить выгоду по операциям с ценными бумагами.

Рассчитаем показатели эффективности  портфеля ценных бумаг ООО «ИнвестКонсалт» по состоянию на 1.01.09 г. в таблице 2.

Таблица 2 - Расчет нормы доходности по портфелю ценных бумаг ООО «ИнвестКонсалт»

Ценные бумаги	Цена на 1.01.09, руб.	Цена на 1.01.10, руб.	Доходность, %
Газпром	354,3	106,0	-70,1
Сберпредприяти РФ	101,7	22,3	-78,1
Лукойл	2100,1	957,0	-54,4
Норильский никель	6478,16	1917,4	-70,4

Средняя доходность по портфелю составила  в 2009 году =

Рассчитаем стандартное отклонение доходности по портфелю:

 

Тогда коэффициент вариации составит = = 4,78%, т.е. риск неоднородности портфеля минимальный.

Таким образом, в 2009 году доходность всех ценных бумаг, формирующих портфель предприятиа, была отрицательной, что привело к значительному убытку по операциям с ценными бумагами за 2009 год.

Как было отмечено ранее, в 2010 году наблюдался рост вложений в ценные бумаги, поэтому целесообразно оценить эффективность управления портфелем ценных бумаг в 2010 году.

Таблица 3 - Расчет нормы доходности по портфелю ценных бумаг ООО «ИнвестКонсалт»

Ценные бумаги	Цена на 1.01.10, руб.	Цена на 1.01.11, руб.	Доходность, %
Газпром	106,0	195,17	84,1
Сберпредприяти РФ	22,3	87,4	291,9
Лукойл	957,0	1751,5	83,0
Норильский никель	1917,4	4668,99	143,5

Таким образом, за 2010 год доходность всех ценных бумаг, формирующих портфель предприятиа, возросла, причем доходность по бумагам Сберпредприятиа выросла почти в 3 раза, а по «Норильскому Никелю» - почти в 1,5 раза.

Средняя доходность по портфелю составила  в 2010 году =

 

Рассчитаем стандартное отклонение доходности по портфелю:

 

 

Тогда коэффициент вариации составит = = 30,9%, т.е. риск портфеля значительно увеличился, однако его значение находится в допустимых пределах.

Проанализируем доходность ценных бумаг в 2011 году.

Таблица 4 - Расчет нормы доходности по портфелю ценных бумаг ООО «ИнвестКонсалт»

Ценные бумаги	Цена на 1.01.11, руб.	Цена на 1.10.11, руб.	Доходность, %
Газпром	195,17	159,57	-18,2
Сберпредприяти РФ	87,4	78,77	-9,9
Лукойл	1751,5	1636,35	-6,6
Норильский никель	4668,99	5227,06	12,0

 

Таким образом, за 9 месяцев 2011 года доходность всех ценных бумаг, кроме акций «Норильского Никеля», упала.

Средняя доходность по портфелю составила  в 2011 году =

 

Рассчитаем стандартное отклонение доходности по портфелю:

 

 

Тогда коэффициент вариации составит = = 30,9%, т.е. риск портфеля остался без изменений.

Таким образом, проведенный анализ показывает, что с ростом доходности ценных бумаг увеличивается и  риск вложений.

В целом деятельность предприятиа с ценными бумагами можно признать достаточно активной – предприятие постоянно наращивает торговый портфель ценных бумаг, вместе с тем увеличивается и число собственных ценных бумаг, находящихся в обращении.

 

2.3 Оценка риска при формировании портфеля ценных бумаг ООО «ИнвестКонсалт»

 

Риски, связанные с приобретением размещенных эмиссионных ценных бумагООО «ИнвестКонсалт», как и любого хозяйствующего субъекта представляет собой достаточно широкий спектр факторов, способных негативно влиять на деятельность Предприятия, следствием которого может быть снижение стоимости или полное обесценивание ценных бумаг.

Все участники фондового рынка  действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически  любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В  общем случае под риском подразумевают  вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления  события. Риск портфеля объясняется  не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия  изменений наблюдаемых ежегодных  величин доходности одной акции  на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/специфического).

Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как  ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике  уровень корпоративной прибыли.

Нерыночный риск связан с индивидуальными  особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с  помощью диверсификации.

Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи  и направления изменения доходностей  двух активов. Например, если цена одной  ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или  полностью независимы друг от друга.

Для определения связи между  ценными бумагами используют такие  показатели, как ковариация и коэффициент  корреляции.

Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости ценных бумаг, например акций.