Цена и структура капитала

Рассчитаем чистую прибыль:

ЧП = Пдн – СНП Пдн = 130 – 0,24 130 = 98,8 млн.р.;

ЧП' = 139,29–0,24 139,29 = 105,86 млн.р.

Здесь возможны два подхода:

1) ЭФЛ = ЧП : П = ((ЧП'–ЧП) / ЧП) / ((П'–П) / П) = ((105,86–98,8) / 98,8) / ((164,29 –150) / 150) = 0,75.

Это означает, что при изменении прибыли на 1 % чистая прибыль изменится на 0,75 %. Иначе говоря, если использование заемного капитала уменьшает прибыль, то чистая прибыль уменьшается медленнее.

2) ЭФЛ = П : (П – СП) = 150 / (150– 0,25 80) = 1,154

Ответ: коэффициент финансового левериджа равен 0,615; эффект финансового левериджа как приращение к чистой рентабельности собственных средств, получаемое за счет использования кредита без учета налогов составляет 0,286, с учетом налогов – 0,217; эффект финансового левериджа, как степень влияния изменения прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит на изменение чистой прибыли равен 0,75 и как степень влияния суммы процентов на прибыль – 1,154.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 4.4.3.

Капитал общества составляет 300 млн.р., в том числе долгосрочный кредит – 100 млн.р. по ставке 20% годовых. Прибыль до уплаты налогов и выплаты процентов составила 200 млн.р. Рассчитать финансовый рычаг для предприятия.

Методические указания: использовать формулы (4.10) – (4.13).

Задача 4.4.4.

Как изменится показатель чистой прибыли на обыкновенную акцию с ростом прибыли до уплаты налогов и процентов на 30% и силе воздействия финансового рычага 2?

Методические указания: самостоятельно выбрать нужную формулу из формул (4.10) – (4,13).

Задача 4.4.5.

Рассчитать изменение рентабельности собственного капитала за счет привлекаемых заемных средств. Необходимый капитал 300 млн.р. Возможны два варианта финансирования: 1) полностью за счет собственных средств; 2) собственные средства составляют 60 %. Возможно привлекать источники с разными процентными ставками: 15%, 20%, 30%, 40%.

Дать интерпретацию полученных результатов.

Методические указания: самостоятельно выбрать нужную формулу из формул (4.10) – (4,13).

4.5. Политика выплаты дивидендов

В данном параграфе используются следующие обозначения:

D ао – дивиденд на одну акцию  обыкновенную, р.;

d ао – дивидендная доходность  акции обыкновенной, %;

d ап – доходность акций привилегированных, %;

d о – доходность облигаций, %;

N – номинал (нарицательная стоимость) акций, облигаций, р.;

Као – количество акций обыкновенных, шт.;

Кап – количество акций привилегированных, шт.;

Кдв – коэффициент дивидендных выплат, %;

Ко – количество облигаций, шт.;

Кр – коэффициент реинвестирования, %;

Кур – коэффициент устойчивого роста, %;

П – прибыль, р.;

Пао – прибыль, распределяемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, р.;

Пап – прибыль, распределяемая на выплату дивидендов по привилегированным акциям, р.;

По – прибыль, распределяемая на выплату купонного дохода по облигациям, р.;

Пр – прибыль реинвестируемая, р.;

СК – собственный капитал (среднее значение). р.;

СКк – собственный капитал на конец года, р.;

СКн – собственный капитал на начало года, р.;

ФДВ – фонд дивидендных выплат, р.;

ЧП – чистая прибыль, р.

Задача 4.5.1.

Капитал общества состоит из 900 обыкновенных и 100 привилегированных акций по 100 тыс.р., а также общество использует заемный капитал путем выпуска 150 облигаций по 100 тыс.р. Купонный доход по облигациям составляет 14 %. Дивиденд по привилегированным акциям – 15%. Прибыль к распределению – 20000 тыс.р. Рассчитать дивиденд по обыкновенным акциям.

Методические указания: из прибыли в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям и доходы по облигациям; оставшаяся часть прибыли распределяется между обыкновенными акциями.

Дано: Кап = 100 шт. Као = 900 шт. Ко = 150 шт. N = 100 тыс. р. d о= 0,14 d ап = 0,15 П = 20000тыс.р. d ао = ? D ао = ?

Решение: Прежде всего, находим прибыль, распределяемую на дивиденды по привилегированным акциям (сумму дивидендов по привилегированным акциям): Пап = d ап K ап N = 0,15 100 100 = 1500 тыс.р. Находим сумму, распределяемую на выплату купонного дохода: По = d о K о N = 0,14 150 100 = 2100 тыс.р. Оставшаяся часть прибыли распределяется на обыкновенные акции: Пао = П – Пап – По = 20000 – 1500 – 2100 = 16400 тыс.р.

Дивиденд на одну акцию:

D ао = Пао / Као = 16400 / 900 = 18,2 тыс.р.

Дивидендная доходность акции обыкновенной:

da о = Da о / N = 18,2 / 100 = 0,182 = 18,2%.

Ответ: Дивиденд на одну акцию составил 18,2 тыс.р.

Задача 4.5.2.

За год собственный капитал компании вырос с 40 до 60 млн.р. При этом чистая прибыль компании составила 10 млн.р. Акционеры требуют роста компании в следующем году не менее чем на 18%. Каков максимальный размер фонда дивидендных выплат при этом условии?

Методические указания: фонд дивидендных выплат это объем чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов; коэффициент дивидендных выплат – доля чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов; коэффициент устойчивого роста – это отношение реинвестируемой прибыли к среднему объему собственного капитала

Дано: ЧП = 10 млн.р. СКн = 40 млн.р. СКк = 60 млн.р. min Кур = 0,18 max Кдв = ? max ФДВ = ?

Решение: Прежде всего, определим среднюю величину собственного капитала: СК = (СКн + СКк) / 2 = (40+60) / 2 = 50 млн.р. Преобразуем формулу коэффициента устойчивого роста так, чтобы выявить связь с фондом дивидендных выплат: отсюда:

ФДВ = (ЧП/СК–Кур) СК = (10/50 – 0,18) 50 = 1 млн.р.

Коэффициент дивидендных выплат:

Кдв = ФДВ / ЧП = 1/10 = 0,1 = 10 %.

Соответственно коэффициент реинвестирования составит:

Кр = Пр / ЧП = (ЧП – ФДВ) / ЧП = (10–1) / 10 = 0,9 = 90%.

Очевидно, что

Кдв + Кр = 1.

Ответ: Максимально возможный коэффициент дивидендных выплат, обеспечивающий рост компании не менее, чем на 18%, равен 10%; при этом максимально возможный фонд дивидендных выплат составит 1 лн.р.

Задачи для самостоятельного решения

Задача 4.5.3.

Капитал общества состоит из 5000 обыкновенных и 6000 привилегированных акций по 1 тыс.р., а также общество использует заемный капитал путем выпуска 200 облигаций по 10 тыс.р. Купонный доход по облигациям составляет 10 %. Дивиденд по привилегированным акциям – 12%. Прибыль к распределению – 2000 тыс.р. Рассчитать дивиденд по обыкновенным акциям.

Методические указания: из прибыли в первую очередь выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям и доходы по облигациям; оставшаяся часть прибыли распределяется между обыкновенными акциями.

Задача 4.5.4.

Собственный капитал компании составляет 60 млн.р. Получена чистая прибыль в объеме 12 млн.р. Акционеры требуют выплаты дивидендов не менее чем 4 млн.р. Каков достижимый темп роста компании при этом условии?

Методические указания: использовать формулы из задачи 4.5.2.