Акция как корпоративная ценная бумага

Акция представляет собой  составную часть содержания корпоративного акционерного правоотношения – субъективное «корпоративное право». Главная особенность  акции, отличающая ее от других ценных бумаг – это входящие в нее  неимущественные права, и главное  из них – право на участие в  управлении обществом.

И если «само по себе право  на участие в управлении акционерным  обществом не представляет для акционера  самостоятельной ценности» (что  все же не дает повода отнести все  права акционера к имущественным, о чем говорилось выше), то право  контроля над обществом при условии  обладания контрольным пакетом  акций такую ценность, безусловно, имеет. Неслучайно инвесторами, то есть лицами, осуществляющими вложения материальных благ для удовлетворения собственного имущественного интереса, с целью  получения исключительно материальной выгоды, дохода, который целиком  зависит от усилий организатора инвестирования, признаются только те акционеры, которые  контрольного пакета акций не имеют. 
Таким образом, корпоративный характер акций и их главная отличительная особенность состоит в том, что они предоставляют возможность (при наличии определенного количества) оказывать влияние на осуществление акционерным обществом предпринимательской и иной деятельности.

Следствием этого является уникальность конструкции акционерного корпоративного правоотношения: юридически акционерное общество и акционеры  являются равными, имущественно обособленными  и самостоятельными субъектами гражданских  правоотношений, однако волю юридического лица – корпорации формируют именно акционеры, то есть лица, с которыми организация находится в обязательственных  отношениях.

Не опровергая утверждения, в соответствии с которым правом собственности на имущество общества обладает само общество как участник гражданских правоотношений, можно  констатировать, что владение контрольным пакетом акций предоставляет акционеру опосредованное право владения бизнесом общества. На это обращал внимание Г. Ф. Шершеневич: «... акция предоставляет право на участие в предприятии, а обладатель ее – хозяин последнего...». Надо отметить, что собственником (не акций, а бизнеса общества) ощущает себя не только акционер, собственником выглядит он и в глазах других акционеров, работников предприятия, контрагентов общества, средств массовой информации, органов власти.

В заключение можно сказать, что у российского рынка ценных бумаг есть все предпосылки для  дальнейшего «позитивного» развития с последующей интеграцией в  мировой финансовый рынок.

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Закон РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями, внесенными Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.94 № 51–Ф. Часть первая. // СЗ РФ. – 1994.– № 32.– ст. 3301.
3. А.Б. Фельдман "Российский рынок ценных бумаг". Экономист, 2003 г., №7.С.10-12.
4. А.Н. Буренин «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов». Москва, 2011 г
5. А.А. Килячков, Чалдаева Л.А. «Практикум по российскому рынку ценных бумаг». Москва, 2010 г
6. Б. Б. Рубцов. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М., Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. С. 262-264.
7. Б.И. Алехин "Рынок ценных бумаг, введение в фондовые операции" Москва, Финансы и статистика, 1991 г.-302с.
8. В.И. Колесников  Ценные бумаги: Учебник под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского.-2-е изд., перераб. И доп.-М.: Финансы и статистика, 2001.-448 с.: ил.
9. В.И.Колесникова Ценные бумаги: Учебник./ Под ред. В.И.Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 448с.
10. В. Зимин, Г. Орлов. Оценка акций: основа управления и решения конфликтов в акционерном обществе. // Рынок ценных бумаг №1, 2007. С.8-11.
11. В. А. Галанов, Басов А. И. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2009
12. В.И. Колесников Ценные бумаги. Учебник. 2-е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 2000.
13. В.А. Галанова Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 448 с.
14. Д. Малиевский «Российский рынок ценных бумаг в конце 2010 года, последствия кризиса». Журнал «Рынок ценных бумаг», № 2 2011 г.
15. Е.Ф. Жуков Ценные бумаги и фондовые рынки М.- 2005г.М.Н. Симонова "Ценные бумаги". Москва, из-во "Филин", 1997 г.
16. Е.Ф. Жуков Рынок ценных бумаг: Учебник, под ред. Жукова Е.Ф. –М: ЮНИТИ, 2009г.-399с.
17. М.Н. Симонова "Ценные бумаги". Москва, из-во "Филин", 1997 г.-268с.
18. М. Астаков «Рынок ценных бумаг и его участники». Москва, 2009 г
19. Л.Т. Литвиненко Рынок государственных ценных бумаг М.- 2011г.
20. Т.Б. Бердникова Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Уч. пос. М.– 2000г. 368c.
21. Н. Т. Клещев Рынок ценных бумаг / Н. Т. Клещев, А. А. Федулов, В. А. Симонов и др. / Под ред. Н. Т. Клещева. – М.: Экономика, 2010.401c.
22. Я.М. Миркин "Ценные бумаги и фондовый рынок". Москва, из-во "Перспектива", 1995 г.
23. Ю. Сизов «Региональные подходы к развитию рынка» Журнал «Рынок ценных бумаг», № 21-22 2011 г.
24. Э. Храпченко «Корпоративные облигации: текущая ситуация и перспективы развития»// Рынок ценных бумаг №4, 2010. С.26-30.
25. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и техни-

          ческий анализ рынка ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2005.

26. Информационные ресурсы INTERNET

 

27.  Центральный банк Российской Федерации - htpp://www.cbr.ru

30.Министерство финансов  Российской Федерации - htpp://www.minfin.ru

31.    Федеральная     служба    по     финансовым     рынкам     России     -htpp://www.fedcom.ru

32. Государственный комитет  Российской Федерации по статистике -htpp://www.gks.ru

33. ММВБ - htpp://www.miсех.сom; htpp://www.miсех.ru

34. ФБ «РТС» - htpp://www.rts.ru; htpp://www.rtsnet.ru

35. СПбВБ - htpp://www.spcex.ru;

36. Институт фондового  рынка и управления - htpp://www.iccm.ru

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ПРИЛОЖЕНИЕ

Рынок акций: стратегия  на I квартал 2013 года

 

 В начале  4 кв 2012 в настроениях инвесторов еще наблюдались отголоски оптимизма, возникшего после того, как ФРС США и ЕЦБ анонсировали новые стимулирующие меры. Однако аппетит к риску постепенно снижался на фоне довольно слабого сезона отчетностей за 3кв 2012 в США (доля компаний, прибыль которых превысила консенсус-прогнозы, примерно соответствовала среднеисторической, но прогнозы по выручке не оправдывались гораздо чаще, чем обычно) и затянувшегося до последних чисел ноября процесса согласования очередного транша международной помощи для Греции.

В этих условиях на рынках акций в  течение октября преобладала  боковая динамика, а в выраженной нисходящей коррекции большинство  индексов оказались в ноябре, когда  сразу после победы Б. Обамы на президентских выборах в США фокус внимания инвесторов переместился на проблему «фискального обрыва». Впрочем, коррекция оказалась недолгой: уже в середине ноября рынки акций развернулись вверх, и за последние полтора месяца календарного года показали неплохой прирост. Целый ряд фондовых индексов превысил свои осенние максимумы а, например, немецкий DAX в декабре вышел на уровни, на которых не был с начала 2008 г.

Динамика российских индексов в  целом развивалась по вышеописанному сценарию с небольшими отличиями. Так, несколько раньше на отечественном  рынке стали заметны коррекционные  настроения – из «боковика», в котором  начинался квартал, индексы вышли  вниз уже в третьей декаде октября. После разворота восстановление индексов было довольно осторожным, и  ускорилось только в декабре. К моменту  традиционного для последних  лет (после появления в российском календаре новогодних каникул) сезонного  снижения торговой активности и волатильности во второй половине декабря индекс ММВБ вернулся к тем уровням, на которых начинал октябрь. Квартальное изменение индекса составило всего 1,13%.

Что касается итогов всего 2012 г., то российские индексы также в «плюсе»: индекс ММВБ +5,17%, индекс РТС +10,5% (следует отметить, что Московская Биржа в настоящее  время проводит процесс унификации семейства индексов, в результате чего с 18 декабря базы расчета индикаторов  совпадают, включая по 50 наиболее капитализированных акций и РДР; при этом индекс ММВБ по-прежнему рассчитывается по рублевым ценам, а индекс РТС – по долларовым). Это заметно хуже, чем динамика сводного индекса развивающихся  рынков MSCI EM (+15,15%). Лучшие же по динамике индексы развивающихся рынков (Египет, Турция) за год выросли примерно в полтора раза.

Больший прирост зафиксировал и  целый ряд индексов развитых рынков — в частности, упоминавшийся  выше немецкий DAX и японский Nikkei225 (последний  – благодаря впечатляющему ралли  в конце ноября-декабре). Впрочем, среди индексов стран BRIC индекс РТС заметно отстал только от индийского BSESN (+25,82%), немного обогнав бразильский Bovespa (+5,4%). Существенно хуже в течение года была динамика китайского Shanghai Composite (+1,54%), который только в результате декабрьского ралли смог выйти в небольшой «плюс» по итогам года.

Среди отраслевых индексов лучшую динамику как по итогам квартала, так и  за год в целом, показал «ММВБ  потребительский сектор». Незначительное изменение в 4кв 2012 не помешало войти  в тройку лидеров по итогам года также индексам «ММВБ машиностроение»  и «ММВБ химия и нефтехимия». Из индексов ликвидных секторов лучшую динамику за квартал и за год продемонстрировал  «ММВБ нефть и газ» на фоне устойчивости цен на нефть и ряда громких  корпоративных событий в секторе. В небольшом минусе по итогам года оказались индексы финансового  и металлургического секторов. Главным  аутсайдером года стал сектор электроэнергетики на фоне все более глубокой фактической ревизии итогов реформы РАО ЕЭС. 

 

В стратегии на 3кв12 мы приводили  показатели корреляции российского  фондового рынка с зарубежными  площадками. За прошедшие полгода  картина принципиально не изменилась. Парная корреляция индекса РТС с  индексом развивающихся рынков MSCI Emerging Markets, рассчитанная на базе 250-ти дневных наблюдений, стабильно держится выше 0,9. Корреляция с индексом MSCI EAFE (база расчета включает фондовые индексы 22-х развитых стран Европы, Австралии и Дальнего Востока, не включает индексы США и Канады) немного снизилась в конце года, но остается выше 0,75, указывая на тесную связь.

Корреляция индекса РТС с  американским S&P 500, резко снизившаяся  в 1пг12, остается слабой, находясь в  районе 0,3. Впрочем, на более коротких временных периодах (20, 50, 100 дневных  наблюдений – см. график) связь гораздо  более тесная. Таким образом, в  целом динамика российского рынка  по-прежнему зависит прежде всего  от общемировых тенденций.

Глобальные проблемы, связанные  с непреодоленными последствиями кризиса, в течение года сохраняли свою актуальность: практически все макроэкономические риски, рассматривавшийся нами год назад в стратегии на 1кв12, себя в той или иной степени проявили. Очередное обострение долгового кризиса произошло в Европе, сильно обеспокоило инвесторов и аналитиков замедление темпов роста китайской экономики. Конец года прошел под знаком бескомпромиссного противостояния по бюджетным вопросам между республиканцами и демократами в США. Тем не менее, волатильность рынков акций заметно уменьшилась по сравнению с 2011 г., в том числе и на российском рынке (см. табл.).

 

 

 

Отдельные показатели волатильности фондовых рынков, 2006 – 2012

Год	Индекс S&P 500, к-т вариации	Индекс РТС, к-т вариации	VIX, ско	RTSVX, ско
2012	3,24%	8,37%	2,52	5,55
2011	4,93%	13,83%	8,04	12,64
2010	5,32%	7,75%	5,30	7,42
2009	12,53%	29,79%	9,14	14,74
2008	16,14%	38,51%	16,37	50,05
2007	3,03%	7,83%	5,35	3,06
2006	4,13%	9,99%	2,24	7,67

 

 Источник: Bloomberg, расчеты Банка БФА

Наши субъективные ощущения совпадают  с количественными индикаторами: чувствительность участников рынка  к очередным рецидивам давно  известных экономических проблем  в последнее время заметно  уменьшилась. Помимо сугубо психологических  аспектов это может объясняться  и тем, что по ряду «проблемных  направлений» все-таки наметилось постепенное  улучшение ситуации. В США за год  заметно снизился уровень безработицы  и наметилась позитивная динамика на рынке недвижимости, а в конце  года наметился разворот вверх темпов деловой активности в Китае. Кроме  того, монетарные стимулы от ведущих  Центробанков по-прежнему обеспечивают определенную защиту финансовых рынков от системных сбоев.