Анализ инвестиционных характеристик высоколиквидных российских акций

- определение риска акций;

- рейтинговая оценка акций;

- формирование рекомендаций о покупке/продаже/удержании акций с позиций институциональных и индивидуальных инвесторов.

Этап 3. В соответствии с поставленными целями проведем необходимые расчеты для выявления показателей, необходимых для анализа.

Для определения ликвидности воспользуемся комбинированной системой оценки. Из первоначальной совокупности акций выберем те, которые имели наилучшие показатели:

1. Объема торгов;
2. Числа сделок.

Для простоты восприятия пометим наилучшие показатели цветами теплых оттенков (см. Приложение 2). Совместив эти два показателя, оставим 8 компаний, имеющих наибольшие значения параметров объема торгов и числа сделок (см. Приложение 3). Таким образом, можно убрать из совокупности акции, не имевшие в течение месяца ни одной операции по купле-продаже.

На основе данных Приложения 4 составим диаграмму соотношения объема торгов и числа сделок (Рисунок 1). Оси Y соответствует количество сделок с акциями одной из компании, а диаметру круга – объем торгов в штуках. Из рисунка 1 видно, что, имея максимальный объем торгов, акция не всегда имеет большое количество числа сделок по купле-продаже. Поэтому для уточнения уровня ликвидности необходимо рассмотреть их в динамике и учесть такие факторы как:

• ежедневность торгов
• величину спрэда.

Рисунок 2. 1 Соотношение объема торгов и числа сделок

 

 

Рассмотрим динамику торгов 8 акций, имеющих наибольшие показатели объема торгов и числа сделок, в течение периода с 01.11.2010 по 31.10.2011 (Приложение 5). Исходя из данных, акции торговались ежедневно, поэтому рассчитаем коэффициенты ликвидности для каждого дня по формуле (1.1). Например, коэффициент ликвидности на 01.11.2010 по акциям Сбербанка равен:

Данный коэффициент обладает рядом свойств, позволяющих использовать его в качестве численной оценки уровня ликвидности. Во-первых, при отсутствии котировок на покупку (Pdid = 0) коэффициент ликвидности равен нулю. Аналогичная ситуация возникает и при отсутствии желания инвесторов продавать (котировка на продажу будет гораздо выше котировки на покупку). По мере уменьшения спрэда между котировками на покупку и продажу коэффициент ликвидности увеличивается. Рассчитанный по (1.1) коэффициент будет являться приемлемой для практика мерой ликвидности акций только в том случае, если будет статистически связан с объемом торгов по акциям самых разных компаний, торгуемых в данной торговой системе [9].

Расчет ежедневных коэффициентов ликвидности, а также их среднее значение за период 248 дней (с 01.11.2010 по 31.10.2011 с учетом неторговых дней) представлено в Приложении 5.

Смысл введенного коэффициента ликвидности можно трактовать следующим образом: увеличение KL на 0,1 приводит к увеличению числа сделок с акцией в среднем на 15% [9]. Исходя из этого соотношения можно получить качественную градацию сравнительной ликвидности акций российских компаний (см. таблицу 2.1).

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 2. 1 Качественная градация сравнительной ликвидности акций.

Значение KL	Степень ликвидности	Число сделок за период
0 - 0,5	Неликвидные акции	Ни одной за месяц
0,5 - 1,0	Очень низкая ликвидность	Единицы за месяц
1,0 - 1,5	Низкая ликвидность	Десятки за месяц
1,5 - 2,0	Средняя ликвидность	Около 10 за день
Более 2,0	Высокая ликвидность, "голубые фишки"	Десятки за день

Критерием выбора наиболее ликвидных акций примем KL≥2,45. Тогда окончательное число акций для анализа составит 6 (см. таблицу 2.2) – это компании, акции которых имеют наибольшую ликвидность по итогам анализируемого периода.

Таблица 2. 2 Наиболее ликвидные акции

Код	Объем торгов, шт.	Число сделок	KL
бумаги
SBERS	1829764782	385254	3,07
GAZPS	413330486	309714	2,98
LKOHS	11583746	163705	2,74
ROSNS	61552058	160588	2,73
GMKNS	1319186	53713	2,69
VTBRS	51799833000	36483	2,45

 

Далее непосредственно перейдем к рассмотрению таких инвестиционных характеристик акций, как доходность и риск.

Для определения доходности выбранных акций рассмотрим только их курсовую доходность, т.е. не принимая во внимание выплачиваемые дивиденды, которые также влияют на доходность акции. Расчет ежедневной доходности (см. Приложение 6) производим по данным о последней сделке формуле (1.2).

Также находим среднее фактическое значение доходностей по формуле:

Формула 2. 1

, где

n – число наблюдений

Полученные результаты приведены в таблице 2.3:

Таблица 2. 3 Среднее фактическое значение доходностей акций

Код	ŕ,%
бумаги
SBERS	-0,0594
GAZPS	0,0447
LKOHS	0,0220
ROSNS	0,0256
GMKNS	0,0497
VTBRS	-0,1046

 

Значения годовой доходности каждой из анализируемых акций представлено в таблице 2.4:

Таблица 2. 4

Код	rгод,%
бумаги
SBERS	-14,7312
GAZPS	11,0856
LKOHS	5,456
ROSNS	6,3488
GMKNS	12,3256
VTBRS	-25,9408

 

Для определения риска акции использовались формулы стандартного отклонения (1.4) и (1.5).

Необходимые промежуточные расчеты приведены в приложении 6, а итоговые значения показателей годовой доходности, дисперсии и стандартного отклонения (риска) приведены в таблице 2.5:

 

 

 

 

 

 

Таблица 2. 5

Код	rгод,%	δ2	δ,%
бумаги
SBERS	-14,7312	5,1768	2,2753
GAZPS	11,0856	4,1397	2,0346
LKOHS	5,456	2,7549	1,6598
ROSNS	6,3488	3,9639	1,9910
GMKNS	12,3256	4,1775	2,0439
VTBRS	-25,9408	4,6354	2,1530

 

Таким образом, мы имеем соотношение доходности и риска по каждой акции. Для наглядности полученные результаты приведем в виде графика:

Рисунок 2. 2 Зависимость доходности и риска

 

Для расчета показателей коэффициента автономии, коэффициента финансовой стабильности и коэффициент обеспеченности собственными средствами использовались данные финансовой отчетности предприятий за 2010 год. В частности были использованы данные о дивидендной политике (Приложение 7) и бухгалтерские балансы компаний (Приложение 8). Сводные данные, необходимые для расчетов, представлены в таблице 2.6.

 

Таблица 2. 6 Информация о деятельности компаний

	SBERS, тыс.руб	GAZPS, тыс.руб	LKOHS, млн.дол	ROSNS, млн.дол	GMKNS, млн.дол.	VTBRS, млрд.ру
Дивиденды, руб.	0,92	3,85	59	2,76	180	0,00058
Средняя рыночная цена обыкновенной акции на RTS Standart, руб.	96,11	193,83	1809,33	231,18	6979,77	0,08878
Дивидендная доходность акции, %	0,9572	1,9863	3,2609	1,1939	2,5789	0,6533
Собственный капитал	1049887154	6189150344	59608	55504	17974	578,2
Валюта баланса	8523247230	7827957711	84017	93829	23909	4290,9
Заемный капитал компании (долгосрочный и краткосрочный)	7473360076	1638807367	24409	38325	5935	3712,7
Собственные оборотные средства	519770152	718015887	-3792	-15282	7039	-97,6
Оборотные активы	7993130228	2356823254	20617	23043	12974	3615,1
Коэффициент автономии	0,1232	0,7906	0,7095	0,5915	0,7518	0,1348
Коэффициент финансовой стабильности	0,1405	3,7766	2,4421	1,4482	3,0285	0,1557
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,0650	0,3047	-0,1839	-0,6632	0,5425	-0,0270

 

2.2. Группировка  и  стандартизация показателей для оценки инвестиционных качеств акций

Этап 4. Так как расчеты таких величин как ликвидность, доходность, рискованность акций велись за одинаковый период и в одинаковой валюте (рубли), то эти показатели являются однородными. Коэффициенты автономии, финансовой стабильности и обеспеченности собственными средствами являются величинами относительными, поэтому тот факт, что отчеты представлены в различной валюте, не меняет однородности этих величин. Кроме этого, период на который были взяты показатели финансовой отчетности сопоставим с периодом анализа ликвидности, доходности и рискованности акций. Это позволяет рассматривать и проводить их анализ в одной плоскости.

Сводные значения единичных показателей инвестиционных качеств представлены в таблице 2.7:

Таблица 2. 7 Единичные показатели инвестиционных качеств акций

	SBERS	GAZPS	LKOHS	ROSNS	GMKNS	VTBRS
Ликвидность акций	3,07	2,98	2,74	2,73	2,69	2,45
Доходность акций	-14,7312	11,0856	5,456	6,3488	12,3256	-25,9408
Среднеквадратичное отклонение (риск) акции	2,2753	2,0346	1,6598	1,991	2,0439	2,153
Коэффициент автономии	0,1232	0,7906	0,7095	0,5915	0,7518	0,1348
Коэффициент финансовой стабильности	0,1405	3,7766	2,4421	1,4482	3,0285	0,1557
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	0,065	0,3047	-0,1839	-0,6632	0,5425	-0,027