Анализ структуры капитала организации на примере ОДО «Спутник» и его эффективность

Вторая концепция финансового рычага

Эффект финансового рычага (DFL) заключается в большем процентном изменении показателя рентабельности собственного капитала при изменении показателя прибыли до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль, в случае, когда компания использует заемные средства для финансирования своей деятельности.

Иначе говоря, уровень финансового рычага DFL показывает, на сколько процентов изменится величина ROE при изменении EBIT на 1 %.

Формула для определения величины DFL:

ЭФР = Изменение ROE в % / Изменение EBIT в % =  EBIT / (EBIT – I)

где EBIT – прибыль до уплаты процентов и налога на прибыль.

I – общая величина процентов, уплачиваемых за использование заемных средств.

Предприятию с большим уровнем DFL увеличение показателя прибыли принесет большее увеличение ROE. При падении объемов прибыли акционеры данного предприятия понесут большие потери – эффект финансового рычага, как и в первом варианте, действует в обе стороны.

Таким образом, можно сказать, что уровень финансового рычага (при использовании обеих концепций) отражает уровень финансового риска, связанного с данным предприятием:

- возрастает риск неплатежеспособности предприятия с точки зрения кредитора;

-  возрастает риск падения дивидендов и курса акций для акционеров предприятия.

Совокупный риск, связанный с предприятием

Поскольку  и операционный, и финансовый рычаги влияют на общий уровень риска компании с точки зрении изменчивости показателя ROE в зависимости от изменения показателя объема продаж, при оценке положения предприятия необходимо учитывать оба вида рисков одновременно.

Для этого используется показатель общего рычага (левереджа), который показывает, на сколько процентов изменится показатель ROE  при изменении выручки предприятия на 1 %.

Совокупный рычаг L рассчитывается по формуле:

L = DFL х DОLv

Глава 2. 2. Анализ структуры капитала организации на примере ОДО «Спутник» и его эффективность.

2.1.  Анализ капитала организации и оценка его структуры.

В данной работе следует проанализировать структуру капитала организации на фоне каких составных частей произошли изменения. Например, прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки основных средств.

При привлечении заемных средств предприятия было посодействовало улучшение состояния предприятия, что не заморозило, а наоборот поспособствовало продолжению оборота денежных средств. Своевременно были возвращены все займы, при которых анализ структуры заемного капитала установил соотношение долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов и кредиторской задолженности.  При анализе долгосрочного заемного капитала, интерес представляют сроки востребования долгосрочных кредитов. Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что организацией которая имеет эту кредиторскую задолжность будут погашены все дебиторские задолженности.

При оценке структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей. Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния и снижением риска банкротства. Собственный капитал является основой самостоятельности и независимости предприятий. Его особенность состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков и потерь.

Проведем горизонтальный анализ структуры пассивов ОДО «Спутник», взяв за основу данные пассива бухгалтерского баланса  за 2011 г. в абсолютных и относительных показателях Таблица 2.:

Таблица 2. Анализ структуры пассива бухгалтерского баланса

Даная таблица показывает, что при увеличении доли кредиторской задолженности и снижении доли долгосрочных кредитов, в связи с ростом процентных ставок,  будут расти средства предприятия, созданные в основном за счет краткосрочных обязательств предприятия.

Доля собственного капитала в структуре пассивов незначительно снизилась за счет переоценки основных средств предприятия и общего роста активов.

В заключение анализа источников формирования имущества рассчитаем показатели, характеризующие структуру капитала (Табл. 3)

Таблица 3. Расчет показателей, характеризующих структуру капитала:

Нормативное значение коэффициента автономии – £0,5, а нормативное значение коэффициента финансового риска – <1. У предприятия очень высок риск неплатежеспособности, поскольку оно крайне зависимо от краткосрочных обязательств.

Рассчитаем показатели финансовой устойчивости:

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств.

КДПА2010 =            КДПА2011=

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств снизился на 0,14 пунктов, хотя сама доля заемных средств существенно увеличилась. Это говорит о том, что предприятие предпочитает использовать краткосрочные источники ресурсов, несмотря на повышающийся риск неплатежеспособности.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами.

КСОС2010 =      КСОС2011=

Активы предприятия на конец 2009 г не обеспечены собственными средствами.

Рентабельность собственного капитала.

,

Рентабельность собственного капитала снижается.

Рассчитаем следующие показатели платежеспособности:

К абс. ликвидности2010=   К абс. ликвидности2011=

Данный показатель имеет стандарт  от 0,2 до 0,25, но в ОДО «Спутник» он значительно ниже.

Ктекущей ликвидности2010=    Ктекущей ликвидности2011=

Данный показатель имеет стандарт – 2. В ОДО «Спутник» он также ниже.

К оценке платежеспособности надо подходить с учетом  конкретных условий работы предприятия. Причиной низкой платежеспособности является не  бесхозяйственность самого предприятия, а  неплатежеспособность в период кризиса  покупателей его продукции – розничных магазинов.

На основании результатов расчетов данных показателей предприятию может быть отказано в предоставлении кредитных средств, либо предприятие может быть объявлено банкротом.

Поскольку капитал предприятия формируется за счет разных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости. Если проценты за кредит включаются в себестоимость продукции, то действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль.

Рассчитаем среднюю процентную ставку по долгосрочным заемным средствам при условии, что сумма начисленных процентов составила 14 млн. руб., средняя процентная ставка на кредиты – 20% и предприятие не уплачивает проценты из прибыли.

СПС =

Таким образом, поскольку стоимость долгосрочного заемного капитала значительно выше рентабельности собственного капитала организации.

Рассчитаем среднюю процентную ставку по кредиторской задолженности при условии, что сумма начисленных санкций составила 5 млн. руб., средний размер штрафа за несвоевременную оплату – 10% и предприятие не уплачивает их из прибыли.

СПС =

Cтоимость краткосрочной задолженности также выше рентабельности собственного капитала организации. Ей необходимо пересмотреть структуру капитала с целью повышения эффективности его использования.

2. 2. Оценка влияния структуры капитала на эффективность деятельности организации.

При установлении оптимальной структуры капитала менеджмент предприятия должен выбрать стратегию деятельности – действовать ли для достижения максимизации уровня финансовой рентабельности, либо стремиться к минимизации стоимости капитала, либо сосредоточить усилия на минимизации уровня финансовых рисков.

В сложившийся для предприятия ситуации очевидна необходимость максимизации рентабельности. Также очевидно, что предприятие сосредоточило усилия на привлечении рискованного, но дешевого краткосрочного капитала. Для проведения таких оптимизационных расчетов используется механизм финансового рычага.

Рассчитаем эффект финансового рычага на начало и конец года:

ЭФР2010 = (1 – 0,2)*((3/415) – 0,157) * 6,6 = 0,8 * -0,150 *6,6 = -0,792

ЭФР 2011= (1 – 0,2)*((2/644) – 0,157) * 10,3= 0,8* -0,154 * 10,3 = - 1,26

Поскольку знак  рычага отрицательный - увеличение заемного капитала нецелесообразно, это снижает рентабельность собственного капитала. 

Поскольку абсолютное значение эффекта рычага снизилось, это означает, что эффективность использования капитала уменьшилась за счет увеличения доли заемного капитала в структуре активов и снижения рентабельности при общем росте активов. 

Рассчитаем эффект финансового рычага на начало и конец года, причислив долгосрочные займы к собственному капиталу:

ЭФР2010 = (1 – 0,2)*((3/415) – 0,157) * (274/141) = 0,8 * -0,150 *1,943 = -0,3

ЭФР 2011= (1 – 0,2)*((2/644) – 0,157) *(530/114) = 0,8* -0,154 * 4,649 = - 0,57

Данная методика в целом ничего не изменяет, хотя и снижает финансовый рычаг предприятия.

Рассчитаем эффект финансового рычага на начало и конец года, причислив долгосрочные займы к собственному капиталу и взяв цену заемных средств кредиторской задолженности:

ЭФР2010 = (1 – 0,2)*((3/415) – 0,012) * (274/141) = 0,8 * -0,005 *1,943 = -0,006

ЭФР 2011= (1 – 0,2)*((2/644) – 0,012) *(530/114) = 0,8* -0,009  * 4,649 = -0,023

Снижение  кредитной ставки улучшает финансовые показатели организации, но эффект финансового рычага все еще отрицательный – кредитные ресурсы слишком дороги для предприятия.

Поскольку рентабельность заемных средств значительно превышает рентабельность собственного капитала, для предприятия выглядит логичным увеличение доли собственного капитала.

Разложим рентабельность предприятия в соответствии с формулой DUPONT (1.12) для выявления показателя, имеющего наибольшее влияние.