Источники финансирования предприятия

5) применения  методики начисления износа малоценных  и быстроизнашивающихся предметов;

6) порядка  оценки вкладов участников в  уставный капитал хозяйственного  общества (общества с ограниченной  ответственностью, товарищества);

7) порядка  создания резервов по сомнительным  долгам, которые формируются по  результатам инвентаризации дебиторской  задолженности. 

8) состава  накладных (общехозяйственных) расходов  и способа их распределения  по видам затрат, прибыли, заказам  и т.д.

     Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбрать  наиболее оптимальный вариант финансового  обеспечения операционной деятельности и расходов капитального характера. Необходимо также отметить, что развитие рынка долгосрочного кредита  в России возможно только при условии  стабилизации хозяйственной системы, т.е. преодоления спада производства, снижения темпов роста инфляции (до 3-5% в год), уменьшения учетной ставки банковского процента до 15-20% годовых, ликвидации значительного бюджетного дефицита.[3 стр. 64]

     Только  в условиях инвестиционной деятельности долгосрочные кредиты в основные фонды предприятий могут окупиться  в установленные проектами сроки  за счет генерируемых ими денежных потоков (в форме чистой прибыли  и амортизационных отчислений).

     Он  является составной частью федерального бюджета, формируется в составе  капитальных расходов данного бюджета  и используется для кредитования, инвестирования и гарантийного обеспечения  инвестиционных проектов. Денежные средства бюджета развития аккумулируются на специальных счетах органов Главного управления федерального казначейства Министерства финансов РФ в учреждениях  Центрального банка РФ.

     Акция отражает отношение между собственниками предприятия по поводу их доли в  уставном капитале предприятия и  их участие в управлении ею. Важным вопросом финансового управления является определение цены акции. Финансовому  менеджеру приходится определять цену акции при эмиссии и при  оценке эффективности финансовых решений.

     Целесообразность  выпуска акций во многом определяется издержками выпуска. Существует два  типа издержек нового выпуска: административные издержки и дисконт выпуска. Административные издержки - это оплата труда профессионалов, которые будут заниматься подготовкой выпуска и реализацией акций; уплата регистрационного сбора за эмиссионный проспект, соответствующего налога, затраты на печать. Дисконт выпуска - это разница между ценой эмиссии ценных бумаг и их текущей рыночной ценой. В издержках выпуска есть постоянная и переменная части, что делает выпуск большого количества ценных бумаг более экономичным за счет уменьшения доли постоянных издержек. Однако чрезмерное увеличение количества акций увеличивает риск их нереализуемости и затрудняет управление. Если номинал завысить, то число потенциальных инвесторов сразу же уменьшается, и, наоборот, занижение номинала приводит к необоснованному росту издержек эмиссии и нежелательному разводнению капитала.

     Для его обоснованного решения необходимо определить:

- издержки  выпуска; 

- номинальную  цену акции, которая будет устраивать  и предприятие, которое выпускает  акции, и инвесторов;

- ожидаемую  рыночную стоимость акции в  процессе обращения. 

Наиболее  распространенными способами уменьшения этого риска являются:

- требования  материального обеспечения под  займ;

- ограничение  предельной величины долга; 

- контроль  за соотношением взятых в долг  и собственных финансовых ресурсов;

- право  при заключении контракта требовать  постоянного контроля (мониторинга)  предпринимательской деятельности  фирмы-заемщика, получение регулярной  финансовой информации или даже  право инвестора назначать директора  в совет фирмы и т.д. 

     Кредиторы имеют приоритет перед собственниками в выплате процента, в погашении  основной суммы капитала, если фирма  ликвидируется. Остановимся на анализе  некоторых форм долговых финансовых ресурсов. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором, инвестором) и лицом, выпустившим документ (должником, эмитентом). Владельцы облигаций получают доход, выплачиваемый ежегодно в виде фиксированного процента (дивиденда). Срок действия облигации, порядок и размеры выплаты дохода и выкупа облигаций определяются при выпуске облигационного займа. Владение облигацией не дает право собственности, но предусматривает преимущественное право по сравнению с акционерами на распределяемую прибыль и на активы общества при его ликвидации. Облигации бывают под заклад и без заклада недвижимости, долгосрочные и краткосрочные. Краткосрочные облигации выпускаются с дисконтом или с премией. Облигации с дисконтом - это облигации, по которым не выплачивается процент и которые оцениваются на момент выпуска со скидкой от цены погашения. Доходность облигации представляет собой отношение выплачиваемых по ней процентов к рыночной цене.

       Можно выделить три фактора,  определяющих соотношение спроса  и предложения на рынке облигаций  и, следовательно, движение рыночной  цены:

1) повышение  рыночных процентных ставок приводит  к падению цены находящихся  в обращение облигаций, и, наоборот, чем ближе срок оплаты облигаций,  тем при прочих равных условиях  выше их цена;

2) ухудшение  материального положения заемщика  и связанные с ним опасения  относительно перспектив погашения  облигаций могут привести к  падению цен на облигации данной  фирмы. 

     Выпуск  облигаций с точки зрения фирмы-эмитента имеет целый ряд преимуществ. Во-первых, продажа облигаций не связана с установлением контроля над предприятием, так как владельцы  облигаций не имеют право голоса. Во-вторых, выпуск облигаций является более дешевым способом финансирования, чем выпуск акций, потому что выплаты  процентов продолжаются лишь ограниченное число лет, а также вследствие более низкого уровня процента по сравнению с дивидендом в связи с его более высокой надежностью. Именно в высокой надежности и заключается основное преимущество облигаций для инвестора.

     Вместе  с тем выпуск облигаций связан с некоторыми недостатками для предприятия: неуплата процентов может привести к объявлению предприятия банкротом, а увеличение выпуска облигаций, как и любых других обязательств,- к переходу права собственности  на фирму кредитору.

     Таким образом, финансовые ресурсы предприятия, использующего лизинг, становятся более  гибкими, а техническое обновление ускоряется. Основными видами лизинга  является финансовый (капитальный), оперативный (сервисный) и возвратный. Финансовый лизинг - форма аренды, предусматривающая  выплату арендаторам в течение  срока действия лизингового соглашения сумм, покрывающих полную стоимость  амортизации оборудования, а также  прибыли арендодателя. Фирма-арендатор  ведет переговоры с лизинговой компанией  и с предприятием-производителем, но контракт подписывает лизинговая компания. Оперативный лизинг - форма  аренды, срок которой короче амортизационного периода оборудования, то есть платежи  арендатора не покрывают полной стоимости  оборудования.

     Таким образом, в рыночной экономике возрастает разнообразие привлеченных источников финансирования фирмы. Фирма в зависимости  от ее положения может выбрать  наиболее подходящий из них. 

     2.2 Управление заемными средствами 

     Внешнее финансирование - использование средств  государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Внешнее  финансирование за счет собственных  средств предполагает использование  денежных ресурсов учредителей (участников) предприятия. Финансовое обеспечение  предпринимательской деятельности данного вида часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает условия получения банковских кредитов (в случае дефицита ликвидных средств).

     Финансирование  за счет заемного капитала - это предоставление денежных средств кредиторами на условиях возвратности и платности. Содержание данного способа состоит  не в участии своими денежными  средствами в капитале предприятия, а в обычных кредитных отношениях между заемщиком и заимодавцем.

     Предоставление  предприятию кредита предполагает дополнительные затраты заемщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение налогооблагаемой прибыли за счет включения в издержки производства и обращения суммы  процентов за кредит (в пределах учетной ставки Центрального банка  РФ).

     Финансирование  за счет заемных средств подразделяется на два вида:

1) за  счет краткосрочного кредита;

2) за  счет долгосрочного кредита.

     Краткосрочный привлеченный капитал служит источником финансирования оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов  незавершенного производства, сезонных затрат и др.) Предоплата заказчиком товаров генерирует неплатежи в  хозяйстве и может рассматриваться  как беспроцентный кредит поставщику. В отличие от России предоплата редко  применяется западными фирмами, которые работают на отсрочках платежа  за товары (коммерческом кредите) или  на системе скидок с цены изделий (спонтанном финансировании).

     Краткосрочный привлеченный капитал предоставляется  банками на условиях кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение  его имущества.

     Долгосрочный  привлеченный капитал (в форме кредита) направляется на обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.

     Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (в основные средства) включают затраты  на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих предприятий, на приобретение машин, оборудования, на проектно-изыскательные работы и  др. Финансирование капитальных вложений осуществляется как за счет собственных (чистая прибыль и амортизационные  отчисления), так и за счет привлеченных средств (средств инвесторов).[18 стр. 205]

     По  сравнению с финансированием  через займы, получаемые с фондового  рынка (эмиссия корпоративных облигаций), использование долгосрочных ссуд под  долговое обязательство обеспечивает заемщику следующие преимущества:

1) не  расходуются средства на печатание  ценных бумаг или их учет  на электронных носителях, на  эмиссию, рекламу и размещение;

2) правовые  отношения между заемщиком и  кредитором известны ограниченному  кругу лиц;

3) условия  предоставления кредита определяются  партнерами по каждой сделке;

4) короче  период между подачей заявки  и получением ссуды по сравнению  с поступлением средств с фондового  рынка;

5) ограничения  на выпуск облигаций акционерного  общества. Так, выпуск облигаций  без обеспечения имуществом допускается  не ранее третьего года его  существования и при условии  надлежащего утверждения к этому  времени двух годовых бухгалтерских  балансов и полной оплаты уставного  капитала. Общество не в праве  эмитировать облигации, если количество  объявленных акций определенных  категорий и типов меньше количества  категорий и типов, право на  приобретение которых предоставляют  данные ценные бумаги.

     Инвестиционный  лизинг является одной из наиболее перспективных форм привлечения  заемных ресурсов. Он рассматривается  как одна из разновидностей долгосрочного кредита, предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.

     Приобретение  активов в рассрочку доступно для предприятий, имеющих хорошее  финансовое состояние и позитивные тенденции развития. При этом в  качестве обеспечения служит приобретаемый  предприятием актив, который переходит  в полную собственность предприятия  только после того, как будет полностью  оплачена его стоимость. Предприятие  должно располагать суммой для оплаты начального взноса, составляющего от 10 до 50% от стоимости приобретаемого актива. Данный способ финансирования в основном используется при приобретении оборудования. Обычно лизинговые компании отдают предпочтение тем видам оборудования, которое может быть легко демонтировано  и подвергнуто транспортировке. Именно поэтому лизинговые операции очень распространены при приобретении транспортных средств (кораблей, самолетов, грузовиков и т.п.).

     Среди привлеченных источников финансирования инвестиций в первую очередь необходимо рассмотреть возможность привлечения  акционерного капитала. Этот источник может быть использован компаниями и их самостоятельными структурами (дочерними фирмами), создаваемыми в  форме акционерных обществ. Многое компании уже сейчас широко используют возможности привлечения акционерного капитала к инвестиционной деятельности (для инвестиционных компаний и инвестиционных фондов аналогичной формой привлечения  капитала является эмиссия инвестиционных сертификатов).