Маркетмейкерство

Содержание

     Введение

     Рынок ценных бумаг в современной России - очень перспективная площадка для успешного долгосрочного и краткосрочного инвестирования. На протяжении нескольких лет он служит источником стабильных доходов для множества отечественных и зарубежных игроков. Ценные бумаги российских компаний набирают силу и дают своим владельцам неограниченные возможности для операций с целью получения весомой прибыли.

     В истории российского фондового рынка есть масса примеров, когда имел место обвал котировок акций крупных эмитентов под действием на первый взгляд незначительных факторов. В данном контексте особое значение приобретает ликвидность ценных бумаг.

     Ликвидность - показатель, определяющий возможность быстро и без существенного колебания цен совершать биржевые сделки с ценной бумагой. Чем больше сделок заключается с ценной бумагой и выше объем ежедневных торгов, тем выше ее ликвидность. Ликвидность определяется объемом торгов и количеством заключаемых сделок с ценной бумагой в течение сессии. Один из показателей ликвидности ценной бумаги - спрэд, то есть разница между котировками на покупку и продажу.

     Ликвидность ценных бумаг крайне важна для российского фондового рынка, на котором активные торги проходят только с узким кругом ценных бумаг. Небольшие и редкие сделки со многими низколиквидными бумагами могут сильно двигать их цену.

     Особую роль в подержании ликвидности ценных бумаг играют маркет-мейкеры. Маркет-мейкеры относительно новый для российского фондового рынка термин, наличие этих профессиональных участников на рынке говорит о степени зрелости российского фондового рынка. Маркет-мейкеры - это крупные дилеры, которые по соглашению с биржей берут на себя обязательство всегда выставлять двойные котировки, то есть поддерживать разницу цен покупки-продажи в определенных пределах. В результате двойных котировок на рынке всегда есть и покупатель и продавец.

     1 Ликвидность как неотъемлемая составляющая эффективной работы фондового рынка

     В условиях рыночной экономики перераспределение финансовых ресурсов между субъектами, имеющими временно свободные средства, и пользователями, испытывающими недостаток в финансовых средствах, осуществляется через механизм функционирования финансовых рынков.

     Финансовый рынок представляет собой систему экономических отношений, возникающих между участниками рынка по поводу перераспределения временно свободных денежных средств [1;255].

     Финансовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Разделение финансового рынка на две части определяется особым характером обращения финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капиталы. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одного года [2;245].

     Фондовый рынок обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов. На рис. 1 представлено место фондового рынка на финансовом рынке.На приведенной схеме финансовый рынок представлен площадью большого круга, который разделен на 2 части: рынок капиталов и денежный рынок. Внутри финансового рынка функционирует фондовый рынок (малый круг), который является частью денежного рынка и рынка капиталов. Фондовый рынок - это рынок, на котором торгуют специфическим товаром - ценными бумагами. Как и любой товар, в процессе смены владельца ценные бумаги оцениваются в определенную сумму денежных средств, то есть имеют свою цену. Однако в отличие от товара ценные бумаги обладают одним замечательным свойством: они могут увеличивать богатство их владельца и приносить дополнительный доход. Связано это с их имманентной сущностью: способностью наделять своего владельца правами, которые он получает, вступая во владение ценной бумагой. Таким образом, ценные бумаги по сути - это вид капитала [3;159].

     Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

     Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяются следующими факторами:

1. привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;
2. обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;
3. привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;
4. возможность   оценить   состояние   экономики   по индикаторам фондового рынка;
5. влияние на изменение темпов инфляции.

     Фондовый рынок можно классифицировать по различным признакам, в зависимости от чего структура рынка может быть представлена с различных точек зрения.

     По стадиям выпуска и обращения ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки.

     Первичный рынок - это рынок первоначального размещения ценных бумаг. Он охватывает самые первые выпуски ценных бумаг и частично последующие выпуски. Именно на первичном рынке предприятия получают средства от размещения акций и облигаций и осуществляют финансирование своего производственного процесса.

     Вторичный рынок предназначен для перераспределения прав на долю собственности или долгов эмитента. Сами эмитенты на вторичном рынке не получают никакого финансирования. Механизмы организованной торговли вторичного рынка служат для перераспределения ценных бумаг между крупными первичными инвесторами и более мелкими инвестиционными компаниями и частными инвесторами. Основной оборот ценных бумаг происходит именно на вторичном рынке. Без существования вторичного рынка невозможно нормальное функционирование рынка первичного. В конечном  счете,   собственниками  бумаг  прямо  или  опосредованно, с помощью инвестиционных банков и фондов становятся частные лица. Наличие развитого класса частных инвесторов свидетельствует о степени развития экономики страны. Наличие достаточного количества частных инвесторов позволяет экономике эффективно функционировать, привлекая громадные денежные средства для решения насущных хозяйственных задач.

     Вторичный рынок делится на биржевой и внебиржевой. Центральное место на фондовом рынке занимает именно биржевой рынок. На биржевых площадках проходят самые значительные обороты торгов. Именно здесь в силу развитости технологий и совершенства регламента осуществление сделки по приобретению или продаже ценных бумаг сопряжено с минимумом временных и денежных затрат. При работе на бирже инвестор «не видит» своего контрагента по сделке. Биржа гарантирует ему исполнение его заявки по наилучшей существующей в данный момент цене. В этом основная суть биржевой торговли.

     Внебиржевой рынок играет на фондовом рынке вспомогательную роль. Обычно на внебиржевом рынке торгуются бумаги, не прошедшие листинг на бирже. Это низколиквидные бумаги новых или региональных компаний, спрос на которые не так велик, чтобы эмитент был заинтересован в организации биржевого обращения. Сделки на внебиржевом рынке осуществляются напрямую между двумя контрагентами: покупателем и продавцом. Соответственно возникает отсутствующий на рынке риск неоплаты и непоставки, что увеличивает издержки по проведению сделки и снижает ликвидность.

     Обеспечение ликвидности является важной функцией биржи. Ликвидность это возможность быстро и без существенных потерь продать или купить ценную бумагу. При выборе финансового инструмента для покупки инвестор, прежде всего, обращает  внимание на то, насколько он активно обращается на вторичном рынке. Иными словами, существует ли на ценную бумагу, которую он желает приобрести, плавающее предложение, соответствующее размеру предполагаемых инвестиций. Плавающее предложение - это способность профессиональных участников рынка ценных бумаг удовлетворить потребности покупателей в случае повышенного спроса или потребности продавцов в случае возникновения избыточного предложения. Иными словами, плавающее предложение выражает возможность и способность компенсировать возникающий баланс спроса и предложения. Величина плавающего предложения определяется, во-первых, дневным торговым оборотом и, во-вторых, объемом вторичного рынка по бумагам данного эмитента. Заметим, что объем вторичного рынка не всегда совпадает с количеством акций, находящихся в свободном обращении. Часто крупные пакеты бумаг могут принадлежать инсайдерам корпорации, аффилированным структурам и не обращаться на рынке.

     Наличие большого количества участников рынка, играющих то на понижение, то на повышение, представляет как пользу, так и опасность для консервативных инвесторов. Пользу - поскольку инвестор может без значительных временных издержек и по справедливым ценам либо купить нужное количество акций, либо, наоборот, продать их. Опасность — потому что спекулянты создают избыточную подвижность цен на рынке и могут привести к значительным ценовым подвижкам.

     Показателями ликвидности ценной бумаги являются высокие торговые обороты и большое количество индивидуальных заявок на покупку и продажу, которые приводят к тому, что бумага торгуется с небольшим спрэдом. Спрэд, или абсолютная разница между лучшей котировкой на покупку и лучшей котировкой на продажу, является одним из основных показателей, характеризующих уровень ликвидности ценной бумаги. Чем уже спрэд, тем выше ликвидность, чем шире спрэд, тем ликвидность ниже.

     Ликвидность в значительной степени определяет инвестиционную привлекательность данной бумаги. Инвесторов интересуют именно ликвидные акции, которые имеют достаточно широкий рынок. Несмотря на то, что котировкам ликвидных бумаг присущ значительный диапазон колебаний, их всегда можно продать или купить по рыночному курсу. Если спрэд большой, значит, к данным акциям проявляется недостаточный интерес. Во время покупки придется заплатить выше рыночной стоимости, а на пассивном рынке такие бумаги продать будет сложно. Таким образом, слаболиквидные бумаги снижают потенциал прибыли инвестиционных операций.

     Итак, фондовый рынок является частью финансового рынка и обслуживает как денежный рынок, так и рынок капитала. Фондовый рынок осуществляет перераспределение инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в прибыльных отраслях. Для эффективного функционирования фондового рынка необходимо, чтобы он был ликвидным. Обеспечение ликвидности является важной функцией биржи. Биржа обеспечивает условия ликвидности каждой конкретной бумаги через институт маркет-мейкеров. 

     2 Маркет-мейкеры и специалисты как профессиональные участники рынка ценных бумаг

     В широком понимании к участникам рынка ценных бумаг относятся его непосредственные участники, а также государственные и общественные органы его регулирования и контроля.

     В контексте данной работы нас интересуют непосредственные участники рынка ценных бумаг, которые подразделяются на профессиональных и непрофессиональных участников.

     Непрофессиональные участники рынка - это эмитенты и любые инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. К ним относятся, как те, которые разместили большую часть своих капиталов среди ценных бумаг, так и те, которые вложили лишь небольшую долю своих средств в ценные бумаги. Эмитентами называются участники фондового рынка (государство, местная администрация или акционерное общество), выпускающие ценные бумаги для привлечения необходимых для денежных средств [4;394].

     Инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - это лица, вкладывающие собственные или заёмные денежные средства в проекты, активы, и в том числе в ценные бумаги. Инвесторами могут быть частные лица, организации, компании и различные фонды.

     Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это лица, которые осуществляют профессиональные виды деятельности на данном рынке. Профессиональные участники имеют право работать на данном рынке только при наличии специальной лицензии на осуществление определенного вида профессиональных услуг на данном рынке.