Перспективы развития кредитныхдеривативов в России

    Деятельность  «КредитТрейд» в Великобритании регулируется Агентством по лицензированию финансовой деятельности. В США деятельность компании регламентируется Комиссией по ценным бумагам и биржам и Комиссией по срочной биржевой торговле.

    Использование Интернет-технологий, участие в проведении сделок банков и финансовых компаний из различных стран, новизна инструментов выступают потенциальными источниками риска по операциям с кредитными деривативами, поэтому важной тенденцией развития рынка кредитных деривативов является увеличение доли контрактов, заключаемых на стандартизированных условиях. Большую положительную роль в решении этой проблемы играет деятельность Международной ассоциации дилеров по свопам (ISDA). Ею были разработаны стандарты заключения (типовые договоры) кредитных деривативов. Удельный вес контрактов, заключаемых по данным стандартам, составил около 84%, и прогнозируется его рост до 90%. Стандартизация контрактов снижает риски, повышает ликвидность рынка, упрощает процедуру регулирования.

    Как известно, пороговое значение величины  рисков, которым может подвергаться  банк, устанавливается в процентном  отношении от собственных средств  (капитала) банка. Операции с кредитными деривативами изменяют кредитный риск банка, что должно быть учтено при расчете достаточности капитала банка для покрытия рисков. Выработка соответствующих правил очень важна для коммерческих банков с позиций мотивации выхода на рынок кредитных ПФИ, а также для регулирующих органов с позиций создания адекватной системы контроля за рисками, вызванными этими операциями.

Кредитные деривативы, в отличие от других механизмов управления кредитным риском (залоговых обеспечений; финансовых гарантий; неттинговых соглашений), позволяют отделить кредитный риск от финансового актива, с которым он связан. Кредитный риск становится предметом купли/продажи, создается вторичный рынок кредитного риска, и цена на кредитный риск конкретного заемщика определяется рыночными методами на основе спроса и предложения.

 

 

 

2.3. Проблемы и  перспективы мирового рынка кредитных деривативов

 

Обладая значительными преимуществами и неоспоримыми достоинствами, РКД тем не менее представляет собой относительно молодой рынок с еще не сложившейся до конца структурой, невысоким уровнем ликвидности и недостаточно мощной нормативной базой. Его развитие на текущем этапе происходит преимущественно в мировых финансовых центрах (Лондон, Нью-Йорк, Гонконг, Сингапур), и это отчасти объясняет фактическое отсутствие российской практики применения КД.

С глобальной точки зрения отличительной характеристикой  мирового рынка производных финансовых инструментов является то, что большинство конструкций его сделок не было известно ранее мировой экономической практике. Это обусловило практическое отсутствие правового регулирования данного рынка, в связи с чем зарубежная и российская юриспруденции вынуждены пользоваться для разрешения возникающих вопросов и споров имеющимся правовым аппаратом. Такое положение затрудняет развитие мирового и российского рынка деривативов и является уникальным примером юридической ничтожности всех сделок, заключаемых в целой области экономики.

Отметим также, что на темпы развития рьнка деривативов огромное влияние оказывают ситуация в стране, уровень развития общества и экономики. Как известно, производные финансовые инструменты призваны увеличить скорость оборота финансовых вложений, застраховать ответственность и риски участников. Однако указанные цели трудно достижимы при больших сроках банковских расчетов, жестком государственном контроле за операциями участников, высоком налоговом бремени (облагается не оборот, а каждая сделка) и значительных трудностях (из-за длительности сроков) привлечения участников рынка к ответственности.

Кроме того, существует ряд дополнительных факторов, препятствующих поступательному развитию РКД в России:

- крайняя неэффективность законодательного регулирования операций с деривативами в России, и как следствие низкий уровень развития российского рынка производных финансов;

- финансовых инструментов в целом;

- высокий уровень недоверия иностранных инвесторов к российским заемщикам;

- включая правительство РФ, что находит отражение в высоком уровне страхового риска;

- соответственно, высоком уровне премий по КД;

- отсутствие минимально возможного набора информации о российских корпоративных;

- заемщиках, необходимой для адекватной оценки страхуемого кредитного риска.

В основном законе, регулирующем основы функционирования рынка ценных бумаг — Законе РФ № 39-ФЗ от 22.04.96 "О рынке ценных бумаг" - понятие  деривативов не определено, равно как отсутствует формальное отнесение производных финансовых инструментов к категории ценных бумаг. Все сделки с деривативами до настоящего момента либо регулируются нормативными актами и письмами органов, непосредственно контролирующих деятельность на рынке ценных бумаг (ЦБ и ФКЦБ), и правилами торговли, устанавливаемыми каждой торговой площадкой (ММВБ, МЦФБ, Биржа "Санкт-Петербург"), либо не подлежат регулированию и расцениваются как сделки типа "пари".

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Перспективы  развития кредитных деривативов в России.

3.1. Необходимость  развития кредитных

деривативов в России.

 

Анализ сущности и возможностей кредитных деривативов, проведенный в предыдущих разделах, говорит о существенных достоинствах этих инструментов при их использовании в деятельности коммерческих и инвестиционных банков. Широкое применение кредитных деривативов в практике управления кредитными портфелями иностранных банков должно распространиться и на российскую банковскую систему. Тем не менее, исследование вопроса осуществления операций с кредитными деривативами в России не дает возможность утверждать о существовании рынка этих инструментов.

Несмотря на то, что активная фаза развития мирового рынка кредитных деривативов началась еще в 1996 году, можно с уверенностью утверждать об отсутствии такого сегмента финансового рынка в России как такового. Более того, остается открытым вопрос о проведении хотя бы одной операции с кредитными деривативами.

Большинство производных  финансовых инструментов в соответствии с российским законодательством  не признаётся ценной бумагой, как это  трактуется в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг". Исключение составляет опцион эмитента. Однако встречается  такой термин как производная  ценная бумага. Под это понятие попадают инструменты, основанные на ценных бумагах (форвард на облигацию, опцио

Дериватив - финансовый инструмент (фьючерсный контракт, форвардный контракт, опцион и др.), производный от базисного актива (акции, индексы, валюты, облигации, товары и др.). Как следствие, стоимость дериватива определяется стоимостью и характеристиками актива, лежащего в его основе.

Следует отметить, что на настоящий момент в законодательстве Российской Федерации отсутствует  понятие «кредитные деривативы» или отдельных инструментов, подпадающих в категорию этой группы производных финансовых инструментов. Такая ситуация автоматически выводит кредитные деривативы за рамки существующего правового поля. Тем не менее, в периодических изданиях появляются ссылки на проведение операций с кредитными деривативами российскими банками. Однако анализ отдельных публикаций свидетельствует о некорректном использовании термина «кредитные деривативы». С.Вайн1 в своей статье утверждает, что кредитные деривативы уже прижились на российской почве и проявляются в четырех формах. В качестве «кредитных деривативов» рассматривались следующие операции: кредитование под залог ценных бумаг, сделки репо, банковские векселя и реструктуризация задолженности посредством продажи кредитных активов. Все описанные случаи связаны с переносом или управлением кредитным риском, однако их можно назвать кредитными деривативами лишь при буквальном понимании слова «дериватив» (derivative англ. - производный). То есть все указанные продукты производны от кредита, однако в первой главе настоящей работы мы установили, что кредитными деривативами являются не все, а лишь отдельные производные от кредитного риска продукты, которые объединены этим общим термином. Ниже приводится анализ соответствия данных инструментов критериям, определяющим кредитные деривативы.

 

 

 

3.2. Условия развития кредитных деривативов в РФ

 

Анализ сущности и возможностей кредитных деривативов, проведенный в предыдущих разделах, говорит о существенных достоинствах этих инструментов при их использовании в деятельности коммерческих и инвестиционных банков. Широкое применение кредитных деривативов в практике управления кредитными портфелями иностранных банков должно распространиться и на российскую банковскую систему. Тем не менее, исследование вопроса осуществления операций с кредитными деривативами в России не дает возможность утверждать о существовании рынка этих инструментов.

Несмотря на то, что активная фаза развития мирового рынка кредитных деривативов началась еще в 1996 году, можно с уверенностью утверждать об отсутствии такого сегмента финансового рынка в России как такового. Более того, остается открытым вопрос о проведении хотя бы одной операции с кредитными деривативами.

Следует отметить, что на настоящий момент в законодательстве Российской Федерации отсутствует  понятие «кредитные деривативы» или отдельных инструментов, подпадающих в категорию этой группы производных финансовых инструментов. Такая ситуация автоматически выводит кредитные деривативы за рамки существующего правового поля. Тем не менее, в периодических изданиях появляются ссылки на проведение операций с кредитными деривативами российскими банками. Однако анализ отдельных публикаций свидетельствует о некорректном использовании термина «кредитные деривативы».

С.Вайн в своей статье утверждает, что кредитные деривативы уже прижились на российской почве и проявляются в четырех формах. В качестве «кредитных деривативов» рассматривались следующие операции:

- кредитование под залог  ценных бумаг; 

- сделки репо;

- банковские векселя;

- реструктуризация задолженности  посредством продажи кредитных активов;

 Все описанные случаи  связаны с переносом или управлением  кредитным риском, однако их можно  назвать кредитными деривативами лишь при буквальном понимании слова «дериватив» (derivative англ. - производный). То есть все указанные продукты производны от кредита, однако в первой главе настоящей работы мы установили, что кредитными деривативами являются не все, а лишь отдельные производные от кредитного риска продукты, которые объединены этим общим термином. Ниже приводится анализ соответствия данных инструментов критериям, определяющим кредитные деривативы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Являясь чрезвычайно гибкими  и многофункциональными инструментами, призванными удовлетворить различные интересы инвесторов, кредитные деривативы приобретают все большее распространение в мировой банковской практике. Однако использование кредитных деривативов коммерческими банками России осложнено рядом причин, такими как: низкий уровень развития рынка производных финансовых инструментов в целом, слабое законодательное и бухгалтерское регулирование операций с деривативами, отсутствие полной информационной базы по российским корпоративным заёмщикам, высокий уровень недоверия к ним со стороны иностранных инвесторов.

Имеющуюся скудную практику российских банков на этом рынке можно  разделить на операции, совершаемые  непосредственно российскими банками  рынке еврооблигаций РФ, активно  использовавшими дефолтные свопы  для страхования своих позиций, и операции с кредитными деривативами, покрывающими кредитные риски российского происхождения. При страховании российского странового и корпоративного рисков наибольшую эффективность показали дефолтные свопы, свопы на совокупный доход и связанные кредитные ноты.

Российский финансовый кризис 1998 г. позволил выявить многие недоработки  в использовании банками кредитных деривативов. Возникшие дискуссии позволили уточнить ряд ключевых понятий и терминов: факт и момент наступления кредитного случая; размер, дата и условия осуществления платежей, механизм расчетов, адекватность ценовых моделей.

Представляется, что улучшение  экономической конъюнктуры при  неудовлетворенной потребности  банков в страховании своих кредитных  рисков будет способствовать росту  интереса к имеющемуся мировому опыту, появлению проектов, направленных на развитие соответствующей рыночной инфраструктуры, а также разработке законодательной базы, необходимой для становления полноценного российского рынка кредитных деривативов.

Ключевыми характеристиками деятельности банков на этом сегменте на начальном этапе, как нам представляется, будут: ограниченный набор инструментов, представленный дефолтными свопами  и свопами на совокупный доход, выписанными  на риски по первоклассным кредитам; использование кредитных деривативов в целях страхования и для ухода от различных инвестиционных ограничений.

Несмотря на то, что практическое применение кредитных деривативов российскими коммерческими банками на данном этапе затруднено, представляется возможным уже сейчас использование их методологических аспектов в процессе кредитования.