Стоимостно-ориентированное управление компанией на основе экономической добавленной стоимости

 

 

 

 

 

 

Контрольная работа

по дисциплине: «Корпоративные финансы»

 

на тему: «Стоимостно-ориентированное управление компанией   на основе экономической добавленной стоимости»

   Вариант  № 8

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1.  ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ (EVA)

2. ВОЗМОЖНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ НА ОСНОВЕ КОНЦЕПЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТИ

3.  ПРАКТИКИ УПРАВЛЕНИЯ В РОССИЙСКОМ БИЗНЕСЕ И ПРЕДПОСЫЛКИ ВНЕДРЕНИЯ КОНЦЕПЦИИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Задание 1

Тестовые задания

Задание 2

Тестовые задания

Задание 3

Тестовые задания

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

В последние годы в зарубежных изданиях все большее внимание уделяется подходам к оценке эффективности деятельности предприятия. Среди таких подходов - подход, основанный на построении сбалансированных счётных карт (Balanced Score Cards-BSC) и определении эффективности бизнеса на основе анализа различных его сторон, отраженных в сбалансированных картах, другой подход - определение того, насколько рентабельным является бизнес с позиции собственников предприятия. Задача определения рентабельности решается путем расчета показателя экономической добавленной стоимости. Этот показатель в зарубежной литературе обозначается EVA (Economic Value Added). В отечественной литературе он пока описан мало. Основной причиной этого является сложность её применения «в чистом виде» в экономике России. Соответственно, определение возможности и разработка механизмов использования концепции экономической добавленной стоимости в финансовом управлении российскими компаниями является актуальной задачей финансовой науки.

Объектом данного исследования выступает процесс финансового управления компанией.

Предмет исследования – механизмы финансового управления компанией, основанные на концепции экономической добавленной стоимости.

 

 

 

 

 

 

 

 

1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДОБАВЛЕННАЯ СТОИМОСТЬ (EVA)

1.1 Сущность экономической добавленной стоимости

 

В последние годы в качестве показателя результатов деятельности компаний и их структурных подразделений всё более широко применяется показатель добавленной экономической стоимости (Economic Value Added, EVA). Показатель экономической стоимости концептуально близок к показателю бухгалтерской чистой прибыли. Ключевые различия между показателем экономической стоимости и традиционными показателями результатов деятельности заключаются в том, что при определении экономической стоимости вместо расходов по процентам по полученным займам учитываются средневзвешенные затраты на привлечение капитала.

 Показатель добавленной  экономической стоимости базируется  на концепции экономической прибыли, которая была разработана более 100 лет назад Альфредом Маршаллом в его работе "Принципы экономической науки". В частности, в его работе говорится о следующем:

"Когда человек управляет  предприятием, его годовую прибыль  образуют превышение доходов  предприятия над его издержками  в течение года. Разница между  стоимостью его основных производственных  фондов, сырья и т.п. в начале  и конце года рассматривается  как часть его выручки или  как часть его расходов в  зависимости от того, произошло  ли увеличение или уменьшение этой стоимости. Остаток от прибыли после вычитания из неё процента на его капитал по текущему курсу (а также расходов на страхование) обычно называют предпринимательским, или управленческим, доходом." (А. Маршалл, Принципы экономической науки, Книга II, Глава IV, с.135.).1 [«Управление по стоимости (Value Based Management)» Измерение и управление показателями созданием стоимости» Глава 3. Показатели создания стоимости http://balanced-scorecard.ru/vbm/method/330]

 

В области корпоративных финансов EVA, разработанной и являющейся зарегистрированной торговой маркой консалтинговой компании Stern Stewart & Co, рассматривается в качестве показателя оценки внутрифирменной эффективности и служит мерой оценки стоимости, создаваемой компанией в единичный период времени (месяц, квартал или год). Экономическая добавленная стоимость является финансовым показателем того, что экономисты иногда называют экономическая прибыль или экономическая рента.2 [Финансовый анализ. Финансовые коэффициенты (международный подход). Экономическая добавленная стоимость. (EVA)http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/ehkonomicheskaja_dobavlennaja_stoimost_eva/15-1-0-247]

Этот показатель является индикатором качества управленческих решений, т.к. её постоянная положительная величина свидетельствует о создании дополнительной ценности предприятии, отрицательная величина говорит о снижении ценности.

Данный показатель позволяет оценить эффект работы менеджмента компании, поскольку он в наибольшей степени связан с рыночной оценкой стоимости компании, а с другой стороны - может быть использован в оперативном управлении компанией.

Экономическая добавленная стоимость является показателем годовой рентабельности предприятия, который в первую очередь показывает акционерам, удалось ли предприятию создать дополнительную стоимость. EVA также может служить в качестве цели для высшего руководства и использоваться в системе мотивации.

Логика показателя EVA заключается в следующем: чистая операционная прибыль после налогообложения - это доход, полученный после вычитания расходов и амортизации. Часть данного дохода идёт на оплату расходов за пользование ресурсами (выражается в затратах на собственный и заемный капитал), а другая часть составляет созданную стоимость, которую измеряет EVA.  Данная концепция исходит из того, что для компании мало иметь положительный финансовый результат или приемлемый уровень дохода на одну акцию, любая хозяйствующая единица в ходе своей экономической жизни должна достигать такого уровня развития, при котором возможно создание новой стоимости. А она создается лишь тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.3 [Энциклопедия. Рыночная и экономическая добавленная стоимости. http://www.russika.ru/t.php?t=4645].

 

1.2 Формула для расчета экономической добавленной стоимости и её значение

Практически показатель EVA рассчитывается следующим образом:

EVA

=

прибыль от обычной деятельности

-

налоги и другие обязательные платежи

-

инвестированный в предприятие капитал, (т.е. сумма пассива баланса)

*

средневзвешенная           цена капитала

(1)

 

Развивая формулу (1), можно показать расчёт EVA показателя следующим образом:

EVA = (P - T) - IC * WACC = NP - IC * WACC = (NP / IC - WACC) * IC            (2)

где:

P- прибыль от обычной деятельности;

T- налоги и другие обязательные платежи;

IC- инвестированный в предприятие капитал;

WACC- средневзвешенная цена капитала;

NP - чистая прибыль.

EVA = (NP / IC - WACC) * IC = (ROI - WACC) * IC                              (3)

где:

ROI - рентабельность капитала, инвестированного в предприятие.

Из формулы (3) следует, что важную роль при расчёте показателя EVA играют структура источников финансовых ресурсов предприятия и цена источников. EVA позволяет ответить на вопрос инвесторов предприятия: какой вид финансирования (собственный или заёмный) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли. С другой стороны, EVA определяет линию поведения собственников предприятия, направляя капиталы инвесторов в предприятие или наоборот, способствуя оттоку их на предприятия, позволяющие обеспечить более высокие показатели доходности.

В формулах 1-3 для определения показателя EVA требуется знать средневзвешенную цену капитала WACC. Средневзвешенную цену капитала можно рассчитать по следующей формуле:

WACC = PЗК * dЗК + PСК * dСК                                                           (4)

где:

PЗК- цена заемного капитала;

dЗК - доля заемного капитала  в структуре капитала;

PСК - цена собственного  капитала;

dСК - доля собственного  капитала в структуре капитала.

Сущность EVA проявляется в том, что этот показатель отражает прибавление стоимости к рыночной стоимости предприятия и оценку эффективности деятельности предприятия через определение того, как это предприятие оценивается рынком.

Рыночная стоимость предприятия

=

чистые активы (по балансовой стоимости)

+

EVA будущих периодов, приведенная  к настоящему моменту времени

(5)

 

 В соответствии с  формулой (5) рыночная стоимость предприятия  может превышать или быть меньше  балансовой стоимости чистых  активов в зависимости от будущих  прибылей предприятия. Значение EVA определяет  поведение собственников предприятия  по отношению к инвестированию  в данное предприятие.

Рассмотрим следующие три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA = 0, т.е. WACC = ROI и рыночная  стоимость предприятия равна  балансовой стоимости чистых  активов. В этом случае рыночный  выигрыш собственника при вложении  в данное предприятие равен  нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном  предприятии или вкладывая средства  в банковские депозиты.

2. EVA > 0 означает прирост  рыночной стоимости предприятия  над балансовой стоимостью чистых  активов, что стимулирует собственников  к дальнейшему вложению средств  в предприятие.

3. EVA < 0 ведет к уменьшению  рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники  теряют вложенный в предприятие капитал за счёт потери альтернативной доходности.

Из зависимости между рыночной стоимостью предприятия и значениями EVA вытекает то, что предприятие должно планировать будущие значения EVA для направления действий собственников по инвестированию своих средств.

 Ожидание будущих значений EVA оказывает существенное влияние  на рост цены акций предприятия. Если ожидания противоречивы, будет  колебаться цена акций, и в  краткосрочном плане невозможно будет провести чёткую зависимость между значениями EVA и ценой акций предприятия. Поэтому задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента предприятия. Чем более профессиональным является руководство предприятия, тем, при прочих равных, выше значения показателя EVA и точность планирования. Именно этим объясняется тот факт, что на крупных западных предприятиях значения EVA выступают основой премий менеджеров, которые становятся более заинтересованными в росте прибыльности предприятия и росте EVA. В этой связи EVA выступает основой мотивации.4 [Экономическая добавленная стоимость. Елена Ларионова, консультант по финансовому анализу и планированию КГ "Воронов и Максимов", преподаватель экономического факультета СПбГУ http://www.bupr.ru/articles_id_2.htm].

2. ВОЗМОЖНОСТЬ УПРАВЛЕНИЯ НА ОСНОВЕ КОНЦЕПЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТИ

2.1  Пути повышения экономической добавленной стоимости и её роль

Концепция EVA часто используется западными компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности подразделений, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, то EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объём капитала и по какой цене использовался).

Обозначенные пути повышения EVA реализуются в конкретных проводимых предприятиями мероприятиях. Если показатель EVA выбран предприятием в качестве критерия оценки эффективности своей деятельности, то задача состоит в том, чтобы повысить значение этого критерия. Такое повышение происходит как в рамках реорганизации предприятия (см. таблицу 1), так и в рамках текущей управленческой деятельности

.

Таблица 1

Критерий оценки эффективности	Цель преобразований	Основные виды организационных преобразований
Рост EVA	1. Увеличение прибыли  при использовании прежнего объема  капитала	a) Освоение новых видов  продукции (работ, услуг);  б) Освоение новых рынков (новых сегментов рынка);  в) Освоение более рентабельных  смежных звеньев производственно- технологической цепочки.
	2. Уменьшение объема используемого  капитала при сохранении прибыли  на прежнем уровне	Ликвидация убыточных или недостаточно прибыльных сфер деятельности (в т.ч. ликвидация предприятия)
	3. Уменьшение расходов  на привлечение капитала	Изменение структуры капитала предприятия

 

В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности предприятия:

EVA - выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную  прибыльность предприятия, а также  управлять им с позиции его  собственников;

EVA - это также инструмент, показывающий руководителям предприятия. каким образом они могут повлиять  на прибыльность;

ЕVA -  отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчёту экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);