Стоимостно-ориентированное управление компанией на основе экономической добавленной стоимости

[электронный журнал «Корпоративные  финансы» №2 (14) 2010 год Ивашковская  И. В., Кукина Е. Б., Пенкина И. В. Экономическая  добавленная стоимость. Концепции. Подходы. Инструменты http://cfjournal.hse.ru/]

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

К сожалению, большинство компаний применяют традиционные показатели оценки эффективности деятельности, а именно: размер прибыли и маржинальной прибыли, объемы продаж, величина доходов и т.д., которые могут показывать искаженную картину состояния компании с позиции её "здоровья" в длительном периоде.

Независимо от величины компании, продолжительное создание стоимости для инвесторов является основной целью всех коммерческих организаций, следовательно, объективная оценка эффективности вложенных средств не менее важна.

На сегодня EVA — самый точный способ оценки эффективности компании. Он является даже более точным, нежели традиционные показатели прибыли, поскольку включает в себя приведенную стоимость капитала.

В большинстве случаев использование EVA — первый шаг к внедрению системы постоянных улучшений и последующему применению современных управленческих инструментов.

Использование EVA на российских предприятиях очень перспективно. Западные компании часто применяют этот показатель, чтобы нацелить менеджеров на увеличение стоимости акций компании.

В России из-за недостаточной развитости фондового рынка управление компанией с позиций стоимости было актуально. Однако в последнее время отношение к российскому фондовому рынку меняется. Российские компании начинают воспринимать фондовый рынок не только как инструмент для спекуляций, но и как источник долгосрочного капитала, а также индикатор стоимости компании.

Сейчас многие российские компании стремятся повысить свою открытость и привлекательность акций. Для того чтобы заинтересовать миноритарных акционеров, необходимо убедить их в том, что курс акций со временем вырастет. И привязка вознаграждения менеджеров к стоимости компании или значению показателя EVA будет достаточно весомым аргументом.

Максимизация рыночной стоимости является центральной задачей для эффективных собственников, что должно решаться через создание внутрикорпоративной системы стратегического управления стоимостью компании.

Корпоративное управление является важнейшим и в значительной степени нереализованным в России источником создания стоимости компаний и одновременно механизмом стратегического управления стоимостью компании. Факторы корпоративного управления необходимо тщательно оценивать, так же, как и фундаментальные, что, однако, требует более сложного инструментария и подходов.

Задание 1

По предлагаемым показателям, проведите расчет коэффициентов: текущей ликвидности, критической ликвидности, абсолютной ликвидности. По результатам проведенного расчеты сделайте вывод о возможности восстановления платежеспособности за 6 месяцев. Результаты проведенного исследования представьте в таблице.

Исходные данные:

Показатель	Сумма, тыс. руб.
	Предыдущий год	Отчётный год
Денежные средства (ДС)	952	950
Краткосрочные финансовые вложения (КФВ)	96	115
Кредиторская задолженность (КЗ)	180	175
Прочие краткосрочные обязательства (ПКО)	76	82
Дебиторская задолженность (ДЗ)	54	59
Оборотные активы (ПОА)	42	45
НДС	17	16

 

 

 

 

 

 

Характеристика показателей интенсификации ресурсов

Показатель	Норматив	Расчетные данные
			Пред. год	Отч. год	Изменения
Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ)	≥ 2	4,4023	4,4864	0,0841
Коэффициент критической ликвидности (ККЛ)	≥ 0,2	4,3047	4,3735	0,0688
Коэффициент абсолютной ликвидности (КАЛ)	≥ 0,2 ~ 0,5	4,0938	4,1440	0,0502
Коэффициент восстановления платежеспособности (КВП)	≥ 1	2,2642

 

1. КТЛ = ОА / КО,

где  ОА = ДС + КФВ + ДЗ + ПОА – НДС

 КО = КЗ + ПКО

КТЛ пред. года = (952+96+54+42-17) / (180+76) = 4,4023

КТЛ отч. года = (950+115+59+45-16) / (175+82) = 4,4864

2. ККЛ = (ДС + КФВ + ДЗ) / КО

ККЛ пред. года = (952+96+54) / 256 = 4,3047

ККЛ отч. года = (950+115+59) / 257 = 4,3735

3. КАЛ = (ДС + КФВ) / КО

КАЛ пред. года = (952+96) / 256 = 4,0938

КАЛ отч. года = (950+115) / 257 = 4,1440

4. КВП = , где

КТЛк – коэффициент текущей ликвидности на конец года,

КТЛн – коэффициент текущей ликвидности на начало года,

КТЛнорма - коэффициент текущей ликвидности по нормативу,

Т – отчётный период в месяцах.

ВЫВОД: Ликвидность предприятия – это способность в любой момент оплатить свои текущие обязательства.

Экономическая сущность коэффициента текущей ликвидности (КТЛ): он характеризует способность компании погашать краткосрочные обязательства исключительно за счёт оборотных активов. Чем значение коэффициента больше, тем лучше платежеспособность предприятия. В данном случае он значительно выше установленных нормативных значений, больше чем в два раза. КТЛ Пг = 4,4023 свидетельствует о нерациональной использовании средств предприятия. Причём в отчётном году он увеличивается на 0,0841, что говорит о ещё большем нерациональном использование капитала. Это может быть связано с замедлением оборачиваемости средств, вложенных в запасы, неоправданным ростом дебиторской задолженности, либо вся произведённая продукция не продается, а хранится на складе.

Коэффициент критической ликвидности (ККЛ) (промежуточного покрытия) аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако начисляется по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть – производственные запасы. Коэффициент критической ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счёт средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. В данном случае значение коэффициента критической ликвидности предыдущего года равно 4,3047, в отчётном году этот показатель увеличился на 0,0688, что свидетельствует об ухудшении ситуации на предприятии. В этом случае капитал используется нерационально, и существуют определенные резервы повышения эффективности деятельности предприятия. Возможно, компания имеет слишком высокий уровень дебиторской задолженности, или оборачиваемость запасов осуществляется слишком медленно.

Коэффициент абсолютной ликвидности (КАЛ) показывает, какую часть краткосрочной задолженности организация может погасить в ближайшее время за счёт денежных средств и приравненных к ним финансовых вложений. По данному показателю платежеспособность соответствует нормативному уровню. Чем выше показатель, тем лучше платежеспособность предприятия. В данном случае показатель в предыдущем году равен 4,0938, в отчётном году он вырос на 0,0502 и составил 4,1440. С другой стороны, высокий показатель свидетельствует о нерациональной структуре капитала, о слишком высокой доле неработающих активов в виде наличных денег и средств на счетах. Активы компании не работают, а средства на счетах – это «ленивые» деньги, которые не приносят дохода.

Коэффициент восстановления платежеспособности (КВП) – это финансовый коэффициент, показывающий возможность восстановления нормальной текущей ликвидности предприятия в течение 6 месяц после отчетной даты. Коэффициент восстановления платежеспособности принимающий значения больше 1, рассчитанный на нормативный период, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность в течение следующих 6 месяцев.

Так как все показатели значительно больше нормы, то стоит задуматься об эффективном использовании оборотных активов.

Тестовые задания

1	К заемным источникам финансовых ресурсов предприятий не относятся:
■	средства от продажи ценных бумаг
	краткосрочные кредиты банка
	займы у других юридических лиц
2	Критерием финансового анализа предприятия служит:
■	Объем и качество исходной информации
	Максимизация прибыли
	Принцип «невидимой руки»
	Дискреционная фискальная политика
3	К привлеченным источникам финансовых ресурсов предприятий не относятся:
■	прибыль предприятия
	средства от продажи ценных бумаг
	средства иностранных инвесторов
4	К общему капиталу предприятия не относятся
■	объем реализованной продукции
	основной капитал
	оборотный капитал
5	Коэффициент самофинансирования предприятия (Ксам) считается высоким, если:
■	Ксам> 60%
	Ксам> 20%
	Ксам> 40%
6	Наращивание капитала – это:
■	процесс движения денежного потока от настоящего к будущему
	процесс перераспределения денежных потоков
	процесс движения денежного потока от будущего к настоящему
7	Отношение выручки от реализации к средней за период величине основных средств – это:
■	Фондоотдача основных средств
	Коэффициент оборачиваемости собственного капитала
	Коэффициент оборачиваемости мобильных средств
	Рентабельность продаж
8	Выделите из приведенного перечня наиболее ликвидный актив:
■	наличность
	депозитный сертификат
	акция
9	Общие (валовые) издержки фирмы в краткосрочном периоде
	Разность постоянных и переменных издержек
■	Сумма постоянных и переменных издержек
	Издержки упущенных возможностей
	Непредвидимые расходы
10	Финансовые ресурсы предприятия – это:
■	все источники денежных средств, аккумулируемые предприятием для формирования необходимых ему активов в целях осуществления всех видов деятельности
	собственные источники финансирования воспроизводства, остающиеся в распоряжении предприятия после выполнения текущих обязательств по платежам и расчетам
	заемные источники финансирования расширенного воспроизводства
	станки, машины, оборудование, здания

 

Задание 2

Проанализируйте состояние кредиторской и дебиторской задолженности. По полученным результатам рассчитайте показатели их оборачиваемости. На основе полученных данных сделайте выводы. Результаты проведенного исследования представьте в таблице.

Исходные данные:

Показатель		Сумма, тыс. руб.
Выручка от продаж	Отчётный год	6821340
	Предыдущий год	6423900

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчет показателей оборачиваемости кредиторской и дебиторской задолженности

Показатель	Алгоритм расчета	Предыдущий год		Отчетный год			Изменение (+,-)
		тыс. руб.	%	тыс. руб.		%	тыс. руб.	%
Кредиторская задолженность (КЗ), в том числе:	1520	328833	100	331354		100	2521	-
поставщики и подрядчики	15201	240131	73,03	224138		67,64	-15993	-5,39
задолженность перед персоналом организации	15205	62840	19,11	71604		21,61	8764	2,5
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	15204	16508	5,02	20762		6,27	4254	1,25
задолженность по налогам и сборам	15203	9354	2,84	14850		4,48	5496	1,64
Дебиторская задолженность (ДЗ), в том числе:	1230	311124		384955			73831
поставщики и подрядчики	12301	267181	85,88	395316		94,90	98135	9,02
авансы выданные	12305	-	-	-		-
прочие дебиторы	12306	-	-	-		-
Выручка от продаж (В)		6423900		6821340			-397440	-5,83
Расчетные данные
Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности	ДЗ/КЗ	0,95	-	1,10		-	0,15	-
Продолжитель-ность оборота дебиторской задолженности, дн.	(360 дн.*ДЗ)/ В	16,4197	-	21,5732		-	5,1535	-
Продолжитель-ность оборота кредиторской задолженности, дн.	(360дн.*КЗ)/В	17,3543	-	18,5693		-	1,215	-
Расчет влияния факторов
Влияние факторов на изменение продолжительности оборота дебиторской задолженности, дни
а) среднегодовые остатки краткосрочной дебиторской задолженности			-		-		3,8965
б) выручки от продаж			-		-		1,257
Баланс отклонений			-		-		5,1535