Стоимостно-ориентированное управление компанией на основе экономической добавленной стоимости

EVA -  выступает инструментом  мотивации менеджеров предприятия;

EVA - повышает прибыльность  в основном за счёт улучшения использования капитала, а не за счёт направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.5

[Экономическая добавленная  стоимость. Елена Ларионова, консультант по финансовому анализу и планированию КГ "Воронов и Максимов", преподаватель экономического факультета СПбГУ http://www.bupr.ru/articles_id_2.htm]..

Показатель экономической добавленной стоимости имеет ряд недостатков: в этом показателе не получает отражения прогноз будущих денежных потоков и, следовательно, приведенная стоимость. Напротив, EVA определяется лишь прибылью текущего года. Соответственно, она побуждает менеджеров к осуществлению проектов с быстрой окупаемостью и не благоприятствует проектам, которые начинают давать отдачу позднее. Сходные проблемы сопряжены с запуском нового рискового предприятия, когда требуются огромные капиталовложения, а прибыль в первые годы низкая или вовсе отрицательная. Причем это не равнозначно отрицательной чистой приведенной стоимости, коль скоро позднее прибыль и денежный поток существенно возрастут. Но на начальном этапе экономическая добавленная стоимость будет отрицательной, даже если проект по всем параметрам сулит высокую положительную чистую приведенную стоимость.

Возможность расчёта EVA не только при оценке инвестиционного проекта, но и как показателя деятельности компании за любой период является его существенным преимуществом в сравнении с традиционными показателями, такими как доход или рентабельность.6 [Финансовый анализ Достоинства и недостатки применения показателя экономической добавленной стоимости для оценки управленческих решений. Л.И. Шнайдер. http://www.1-fin.ru/?id=185].

 

2.2  Управление факторами, влияющими на стоимость компании

Концепция управления стоимостью компании на основе метода экономической добавленной стоимости в качестве основного критерия оценки деятельности компании предлагается использовать показатель экономической добавленной стоимости.

Процесс управления стоимостью, согласно данному подходу, предполагает не просто расчёт стоимости компании и величины экономической добавленной стоимости, а управление изменением стоимости.

Целью управления стоимостью является максимизация стоимости компании за счёт непрерывного роста экономической добавленной стоимости (EVA). А способом управления стоимостью - управление факторами, влияющими на стоимость компании.

Основной принцип управления стоимостью по методу экономической добавленной стоимости следующий. Необходимо управлять EVA таким образом, чтобы она постоянно возрастала и обеспечивала рост стоимости компании. Для этого нужно управлять факторами, влияющими на результат EVA.

На результаты деятельности компании оказывают влияние огромное множество различных факторов. Их можно классифицировать как факторы внешней и внутренней среды (то есть макро- и микроэкономические факторы). Первые влияют на результаты деятельности компании извне, последние изнутри.

Пожалуй, самый ответственный момент при организации процесса управления стоимостью - это выявление ключевых факторов.

Внутренними факторами, влияющими на стоимость могут выступать:

• темпы роста продаж продукции/услуг компании;
• темпы роста основных статей баланса и отчета о прибылях и убытках;
• темпы роста чистой прибыли;
• норма доходности собственника (акционера, инвестора);
• другие факторы.

Внешними факторами, влияющими на стоимость могут выступать:

• уровень инвестиционных, маркетинговых, финансовых, производственных и организационных рисков компании;
• изменение стоимости заёмного капитала (процентной ставки по кредитам);
• изменение налоговых ставок;
• другие факторы.

 

2.3  Управление стоимостью компании

 

Управление стоимостью компании представляет собой процесс, ориентированный на долгосрочную перспективу и имеющий стратегическое значение для компании.

Организация процесса управления стоимостью предполагает ориентирование всех участников на достижение общей цели - максимизации стоимости компании.

Достижение данной цели принесёт выгоды как для акционеров и инвесторов (в росте их дохода на вложенный капитал), так и для менеджеров и прочих работников компании (в росте их заработной платы, зависящей от результата деятельности компании).

Комплексный подход к управлению стоимостью компании включает в себя:

• построение финансовой модели компании (бизнес-модели);
• выявление факторов, влияющих на стоимость компании;
• выбор алгоритма расчёта, и оценка стоимости компании;
• разработка системы показателей оценки деятельности подразделений и работников компании;
• мониторинг и актуализация бизнес-модели компании.

На основании сформированной финансовой модели предполагается реализация всех управленческих решений – стратегических и оперативных, финансовых и организационных.

Управление стоимостью предполагает удовлетворение ожиданий и интересов всех участников деятельности компании (менеджмента компании и интересов акционеров и прочих собственников).7 [Аудиторская компания «Аудит –Гарант» Управление стоимостью компании, Батюк П.С http://www.audit-garant.com/article_psb3.htm].

 

2.4 Этапы постановки системы управления стоимостью компании

 

Формирование бизнес-модели компании необходимо для построения базиса, оценки стоимости компании. Для достижение данной цели проводится экспресс-диагностика предприятия:

• определение концепции стратегического развития компании;
• описание бизнес-модели компании в качественных и количественных показателях.

Выявление уникальных факторов, влияющих на стоимость компании. Такими факторами могут выступать:

• темпы роста продаж;
• норма доходности собственника (акционера, инвестора);
• уровень инвестиционных рисков компании;
• стоимость заёмного капитала;
• другие факторы.

Определение методики расчета стоимости компании. Используемый метод управления стоимостью компании представляет собой технологию одновременной оптимизации всех ключевых факторов стоимости.  Для этой цели предполагается:

• составление прогноза изменения основных показателей статей бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытков;
• составление прогноза изменения основных факторов, влияющих на стоимость компании;
• составление конкретного варианта расчётного алгоритма и способа построения финансовой модели с учётом всех существенных факторов, влияющих на стоимость компании.

Проведение расчета стоимости компании.

• производится расчёт экономической добавленной стоимости с учётом предполагаемого воздействия факторов, оказывающих влияние на стоимость компании;
• оцениваются полученные результаты на предмет достижения требуемой нормы возврата на вложенный капитал и "спрэда" (разница между котировками) доходности. Анализируется динамика изменения показателя EVA по временным периодам.

Разработка системы показателей оценки деятельности подразделений компании.

• разработка системы показателей оценки оперативной деятельности внутренних подразделений компании;
• учёт в системе показателей распределение ответственности, делегирования полномочий менеджеров разного уровня;
• разработка механизма оценки деятельности подразделений.

Разработка системы мотивации менеджеров и других категорий персонала компании.

• разработка системы показателей оценки деятельности менеджеров;
• разработка системы премирования персонала в зависимости от результатов деятельности компании (наличия экономической добавленной стоимости).

Мониторинг бизнес-модели компании.

• проводится мониторинг EVA (проверка на соответствие плановых и фактических показателей);
• мониторинг ключевых факторов стоимости компании;
• мониторинг деятельности подразделений;
• мониторинг деятельности менеджеров и других работников компании.

Актуализация бизнес-модели компании.

• проводится внесение изменений в бизнес-модель компании и в набор ключевых факторов, формирующих стоимость компании;
• разработка новых показателей оценки деятельности компании;
• разработка новых показателей оценки деятельности подразделений;
• разработка новых показателей оценки деятельности менеджеров и персонала.8 [Аудиторская компания «Аудит –Гарант» Управление стоимостью компании, Батюк П.С http://www.audit-garant.com/article_psb3.htm].

 

3. ПРАКТИКИ УПРАВЛЕНИЯ В РОССИЙСКОМ БИЗНЕСЕ И ПРЕДПОСЫЛКИ ВНЕДРЕНИЯ КОНЦЕПЦИИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ

В марте-мае 2010 голода компанией КПМГ и Лабораторией корпоративных финансов ГУ ВШЭ было проведено совместное исследование, в рамках которого проводился опрос руководителей российских компаний о существующих практиках управления.

Полученные результаты исследования свидетельствуют о том, что практики управления на основе стоимостного мышления остаются для российского бизнеса недостаточно широко распространенными. В четверти опрошенных компаний управление осуществляется на основе стоимости, а в 60% имеются лишь элементы использования стоимостного подхода (преимущественно в отношении решений относительно инвестиционных проектов). В 17% компаний этот подход не применяется.

Одна из главных проблем, которую видят руководители в создании системы управления на основе стоимости, – это трудности в перераспределении целей на уровне компании по её отдельным функциональным бизнес-единицам, а также трудности в определении принципов управления для конкретной отрасли. В результате основными критериями эффективности деятельности компании выступают различные бухгалтерские показатели, такие как чистая прибыль и темпы роста выручки. Недостаток единого стоимостного мышления приводит к использованию разных критериев эффективности по отдельным элементам системы управления: так, например, стратегические цели устанавливаются преимущественно в таких терминах, как доля рынка, рост выручки или чистая прибыль, а для мотивации сотрудников – в чистой прибыли или в привлечении новых клиентов. Таким образом, отсутствие единого показателя как ориентира для создания фундаментальной стоимости может приводить к конфликту интересов внутри подразделений компании, что ведёт к риску снижения стратегической эффективности фирмы.

Но несмотря на эти проблемы, в российских компаниях есть объективные предпосылки, которые будут способствовать реализации внедрения системы управления стоимостью. Среди них выделяются следующие: применение стоимостных критериев для оценки инвестиционных программ (на основе показателей чистой приведенной стоимости – NPV, внутренней нормы доходности – IRR), преимущественно дивизиональная организационная структура, которая позволяет выделить «центры стоимости» и достаточно полные системы сбора необходимых данных.

На практике внедрение стоимостного мышления (полного или частичного) для российских компаний сегодня в первую очередь находит отражение в повышении качества управленческих решений (это отмечают 63% респондентов) и в увеличении чистой прибыли бизнеса (25%). Однако рост рыночной капитализации или рост доходности инвестированного капитала и качества инвестиционных решений отмечается лишь в 13% случаев.

Для российских компаний управление на основе стоимости остается достаточно новой практикой. В то же время такой подход означает для инвесторов работающий механизм, который позволяет наращивать фундаментальную стоимость их бизнеса и ведёт, таким образом, к увеличению их материальных выгод. Концепция EVA является одним из наиболее популярных в реальном бизнесе методов экономической прибыли, на котором основано управление стоимостью компании. С одной стороны, этот показатель является простым для расчёта, с другой – позволяет не только проводить оценку фундаментальной стоимости, но и служит показателем её изменения и индикатором эффективности деятельности компании в каждый момент времени. В то же время создание в компании системы управления стоимостью и выбор конкретной модели экономической прибыли должны основываться на понимании действия и отраслевых особенностей бизнеса, и на внутренних характеристиках компании – элементов, которые оказывают ключевое влияние на стратегическую эффективность.9