Управление портфелем ценных бумаг

Содержание:

Ведение

Глава 1. Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг

1.1 Сущность, значение управления портфелем ценных бумаг

1.2 Основные принципы управления портфелем ценных бумаг.

Глава 2. Методология управления портфелем ценных бумаг.

2.1 Стратегии управления портфелем ценных бумаг.

2.2  Разработка пассивной стратегии  управления инвестиционным портфелем

2.3 Активная стратегия. Основные  параметры.

Глава 3. Практика управления портфелем ценных бумаг в России.

3.1 Открытый паевый инвестиционный фонд смешанных инвестиций «ВТБ – Фонд Сбалансированный»

3.2 Открытый паевый инвестиционный фонд акций «ВТБ – Фонд предприятий с государственным участием.

Заключение.

Список использованной литературы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Стратегии и методология управления портфелем ценных бумаг являются актуальной темой в современных условиях бурного развития рынка ценных бумаг и интереса к инвестиционной деятельности со стороны всех субъектов экономики.

Проблема управления портфелем ценных бумаг, активов и пассивов, финансовых инструментов является фундаментальной в финансовой теории и практике.В то же время эта проблема как задача управления в условиях неопределенности также относится и к фундаментальным проблемам в теории принятия решений.

Исследования в этой области проводились такими крупными ученым как Р. Беллман, Дж. Данциг, Р. Мертон. У. Шарп, А. Буренин, А. Первозванский и др. Также к данной теме обращались такие зарубежные авторы как Уотшем, О-Брайан и т.д. Российские ученые В. Евстигнеев, С. Тертышный, В. Жуков также внесли свой вклад в изучение этого вопроса.

   Цель работы состоит в  анализе процесса управления  портфелем ценных бумаг, а также  рассмотрение существующих стратегий  управления портфелем ценных  бумаг.

Для полного освящения выбранной темы были поставлены следующие задачи:

1. Раскрыть методику управления портфеля ценных бумаг;
2. Рассмотреть существующие стратегие управления инвестиционным портфелем.
3. Сконструировать портфель ценных бумаг согласно выбранной стратегии.
4. Рассмотреть опыт управления портфелем ценных бумаг на примере двух паевых инвестиционных фондов.

 В курсовой работе будут рассмотрены: понятие управления портфелем ценных бумаг, этапы процесса управления, а также особенности практики управления портфелями ценных бумаг в России.         

 В данной работе была использована учебно-методическая литература, статьи, журналы и  интернет источники.

     

          

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 1. Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг

1.1 Сущность, значение управления  портфелем ценных бумаг

Портфельное инвестирование является относительно новым явлением в отечественной экономике. Финансовые теории, обосновывающие методы портфельного инвестирования, создавались для развитых фондовых рынков, российский же рынок относится к развивающимся, поэтому необходимо изучать, насколько они применимы в российских условиях.

Портфель ценных бумаг — это определенным образом подобранная совокупность отдельных видов ценных бумаг, выбранных инвестором для достижения определенных целей. [3,91]

Для того чтобы портфель ценных бумаг отвечал требованиям его владельца, необходимо периодически заменять активы, находящиеся в составе данного портфеля. Действия, предпринимаемые для изменения портфеля, называются «управление портфелем».

Управление портфелем осуществляет либо сам его владелец, либо он поручает это профессиональному посреднику фондового рынка. 

Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг изменчив1.

Под управлением портфелем понимают применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

а) обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

б) достигнуть максимального уровня инвестиционного дохода,

в) сохранить первоначально вложенные средства.     

Эти цели достигаются за счет:

• правильного формирования и своевременного обновления портфеля;

• получения доходов от ценных бумаг, составляющих инвестиционный портфель: выплачиваемых доходов (процентов, дивидендов); доходов от спекулятивных и арбитражных операций;

• минимизации возможных рыночных рисков, удержания их на заданном уровне;

• снижения операционных затрат, связанных с владением портфелем и операциями с входящими в него ценными бумагами, и др.

В нестабильной инвестиционной экономике России система целей управления портфелем может видоизменяться и выглядит следующим образом: 
1. Сохранность и увеличение капитала в отношении ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью; 
2. Приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменить наличность (векселя); 
3. Доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции, имущественным и неимущественным правам;

4. расширение сферы влияния и перераспределения собственности, создание холдингов, финансово-промышленных групп и иных предпринимательских структур; 
5. спекулятивная игра на колебаниях курсов в условиях нестабильности фондового рынка; 
6. производные цели (зондирование рынка, страхование от излишних рисков путем приобретения государственных краткосрочных облигаций с гарантированным доходом и т. д.).

Эти цели могут быть в известной степени альтернативными и соответствовать различным типам портфелей ценных бумаг.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля. Процесс управления портфелем продемонстрирован на рис. 1

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1 Процесс управления портфелем

Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный анализ: фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств ценных бумаг. Конечная цель которого - выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, отвечающими данному типу портфеля.

В зависимости от поставленных целей, выделяют 2 стратегии управления портфелем:

1. Активная
2. Пассивная.

Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления.

Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем эффективным. Мониторинг является базой для прогнозирования размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным. Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг; Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень накладных расходов.

Сигналом к изменению сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.

Подробнее каждая стратегия рассмотрена в следующей главе.

Нельзя утверждать, что только конъюнктура фондового рынка определяет способ управления портфелем. Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста применить тактику «пассивного» управления. Вряд ли будут оправданы затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным доходом. И если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный портфель и держать риск на желаемом уровне.

Как «активная», так и «пассивная» модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента. Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении средств инвестора, управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т. д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение будет определяться процентом от полученной прибыли. Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение.

Управление портфелем ценных бумаг - это планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных перед портфелем целей.

Управляя портфелем, менеджер должен решать две задачи. Во-первых, определить риск и ожидаемую доходность портфеля. Для этого ему необходимо выяснить предпочтения клиента относительно параметров риска и доходности, его налоговый режим, инвестиционный горизонт, оценить трансакционные издержки по формированию и управлению портфелем, определить риск и ожидаемую доходность активов-кандидатов на включение в портфель, степень корреляции их доходности. Во-вторых, определять реальную динамику показателей портфеля в процессе его управления и, в случае необходимости, пересматривать его, т.е. продавать и покупать активы.

На практике менеджер столкнется с двумя основными типами клиентов. Первый из них передает в управление свои средства и ориентирует менеджера на желаемые для него характеристики риска и доходности. Второй передает в управление средства, которые не являются его собственностью и относительно которых он сам несет обязательства перед собственниками. В связи с этим он, как правило, более заинтересован, чем первый клиент в поддержании определенных характеристик портфеля помимо риска и доходности, например, сроков, на которые приобретаются активы, уровня их ликвидности. Примером второй категории клиентов могут служить пенсионные фонды, страховые компании.

Из всего выше сказанного можно выделить следующие этапы свойственные процессу управления вообще и управлению портфелем ценных бумаг в частности:

1й этап — определение инвестиционной  политики, постановка целей и  задач, которых инвестор желает  достичь, приобретая ценные бумаги, определение желаемого уровня дохода от инвестиций в сочетании с уровнем риска, на который согласен инвестор.

2й этап — анализ ценных  бумаг и рынка ценных бумаг  в целом. Подобного рода анализ, осуществляемый на постоянной  основе, принято называть «мониторингом» рынка. 

3й этап — формирование инвестиционного  портфеля, в основном путем приобретения  на рынке в примерно заданных  количествах и по примерно  заданным ценам отобранных в  ходе анализа ценных бумаг.

4й этап — систематическая  оценка инвестиционного портфеля с точки зрения достижения поставленных целей: сравнение различными способами рыночных характеристик сформированного портфеля с теми его характеристиками, которые желал бы иметь инвестор. Значение данной оценки особенно возрастает в периоды существенных изменений цен на фондовом рынке. 

5й этап — корректировка (пересмотр) портфеля в связи с существенными  изменениями на рынке, если, по  мнению инвестора, они носят продолжительный  характер. 

1.2 Принципы управления портфелем ценных бумаг

Анализ различных теорий портфельного инвестирования свидетельствует о том, что в основу управления инвестиционного портфеля должны быть положены определенные принципы. К основным из них можно отнести:

* обеспечение реализации инвестиционной  политики, вытекающее из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики;

* обеспечение соответствия объема  и структуры инвестиционного  портфеля объему и структуре  формирующих его источников с целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;