Управление финансовым капиталом предприятия

 

Пр – сумма прибыли  направляемой на потребление в плановом периоде.

 

Рассчитанная общая  потребность охватывает необходимую  сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

 

3. Оценка стоимости  привлечения собственного капитала  из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников.

 

Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

 

4. Обеспечение максимального  объема привлечения собственных  финансовых ресурсов за счет  внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как ровными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислении, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

 

5. Обеспечение необходимого  объема привлечения собственных  финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

 

Потребность в привлечении  собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников предлагает рассчитывать по следующей формуле:

 

СФРвнеш =Псфр – СФРвнут, [5 стр. 46]

 

где:

 

СФРвнеш – потребность  в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

 

Псфр – общая потребность  в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

 

СФРвнут – сумма собственных  финансовых ресурсов планируемых к  привлечению за счет внутренних источников.

 

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

 

6. Оптимизация соотношения  внутренних и внешних источников  формирования собственных финансовых  ресурсов.

 

Процесс этой оптимизации  основывается на следующих критериях:

 

- обеспечении минимальной  совокупной стоимости привлечения  собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных  финансовых ресурсов за счет  внешних источников существенно  превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

 

- обеспечении сохранения  управления предприятием первоначальными  его учредителями. Рост дополнительного  паевого или акционерного капитала  за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

 

Эффективность разработанной  политики формирования собственных  финансовых ресурсов оценивается с  помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем  периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

 

Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле:

 

Ксф = СФР / (D/А +ПП), [5 стр.49]

 

где:

 

Ксф – коэффициент  самофинансирования предстоящего развития предприятия;

 

СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

 

D/А – планируемый  прирост активов предприятия;

 

ПП – планируемый  объем потребления чистой прибыли.

 

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана  с решением следующих основных задач:

 

- обеспечением максимизации  формирования прибыли предприятия  с учетом допустимого уровня  финансового риска;

 

- формированием эффективной  политики распределения прибыли  (дивидендной политики) предприятия;

 

- формированием и эффективным  осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

 

Основу формирования собственных внутренних финансовых ресурсов предприятия, направляемых на производственное развитие, составляет балансовая прибыль, которая характеризует один из важнейших результатов финансовой деятельности предприятия.

 

"Балансовая прибыль  представляет собой сумму следующих  видов прибыли предприятия:

 

- прибыли от реализации  продукции (или операционную прибыль);

 

- прибыли от реализации имущества;

 

- прибыли от внереализационных  операций.

 

Среди этих видов главная  роль принадлежит операционной прибыли, на долю которой приходится в настоящее  время 90-95 % общей суммы балансовой прибыли. На многих предприятиях она  является единственным источником формирования балансовой прибыли. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается обычно как процесс формирования операционной прибыли (прибыли от реализации продукции)".

 

Политика привлечения  заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

 

Известны два вида источников пополнения средств предприятия: внешние – за счет заимствований и эмиссии акций и внутренние – за счет нераспределенной прибыли.

 

Существует четыре основных способа внешнего финансирования:

 

1. Закрытая подписка  на акции (если она проводится  между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной в сравнении с рыночным курсом цене; при этом у предприятия возникает упущенная выгода – тот же расход).

 

2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.

 

3. Открытая подписка  на акции.

 

4. Комбинация первых трех способов. Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

 

Внешние и внутренние виды финансирования тесно взаимозависимы. Это не означает, тем не менее, взаимозаменяемости. Так, внешнее долговое финансирование ни в коем случае не должно подменять  привлечение и использование  собственных средств. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и "подпитывать" тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов.

 

Аргументы за и против различных способов внешнего финансирования содержатся в таблице 2.

 

Таблица 2 [5 cтр. 23]

 

Источники финансирования	За	Против
Закрытая подписка на акции	Контроль за предприятием не утрачивается. Финансовый риск возрастает незначительно.	Объем финансирования ограничен. Высокая  стоимость привлечения средств.
Долговое финансирование	Контроль за предприятием не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченных средств.	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможна мобилизация крупных средств  на неопределенный срок.	Может быть утрачен контроль над  предприятием. Высокая стоимость  привлечения средств.
Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ  или недостатков в зависимости  от количественных параметров формирующейся  структуры источников средств.

 

 

 

 

Необходимо также определить соотношение объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко- и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

 

Расчет необходимого размера заемных средств в  рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых  направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долго- и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

 

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

 

- срок полезного использования  – это период времени, в  течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

 

- льготный период –  это период времени с момента  окончания полезного использования  заемных средств до начала  погашения долга. Он служит  резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

 

- срок погашения –  это период времени, в течение  которого происходит полная выплата  основного долга и процентов  по используемым заемным средствам.  Этот показатель используется  в тех случаях, когда выплата  основного долга и процентов осуществляется не единовременно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

 

Расчет полного срока  использования заемных средств  осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения.

 

Средний срок использования  заемных средств представляет собой  средний расчетный период, в течение  которого они находятся в использовании на предприятии.

 

Он определяется по формуле:

 

ССз = (СПз/2) + ЛП + (ПП/2), [5 стр.52]

 

где:

 

ССз – средний срок использования заемных средств;

 

СПз – срок полезного  использования заемных средств;

 

ЛП – льготный период;

 

ПП – срок погашения.

 

Средний срок использования  заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения  этих средств, по объему их привлечения  на кратко- и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств  в целом.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Политика  использования финансовых ресурсов  организации

 

При формировании структуры  финансовых источников предприятия  пользуются некоторыми общими правилами, которые сформулированы в так  называемой теории последовательности действий Майерса:

 

1. Компании предпочитают  финансирование из собственных  ресурсов.

 

2. Компании увязывают  размер выплачиваемых дивидендов  с инвестиционными возможностями.

 

3. Если объем собственных  ресурсов недостаточен для инвестирования, компания сначала сокращает свой портфель финансовых активов.

 

4. Если приходится  прибегать к внешнему финансированию, компания сначала эмитирует самые  безопасные ценные бумаги, т. е.  облигации, затем гибридные ценные  бумаги, вроде конвертируемых облигаций,  а уж потом эмитирует акции.

 

В реальной экономике  компании действительно финансируют  инвестиционные проекты преимущественно  за счет эмиссии облигаций, долгосрочных кредитов и собственных средств. Новые выпуски акций играют относительно небольшую роль и редко используются для привлечения капитала.

 

К финансированию за счет заемных средств, включая эмиссию  ценных бумаг, предприятия прибегают  при расширении производства, если оно рентабельно и если кредитные  риски невысоки.

 

Крупные корпорации обычно имеют соотношение собственных и заемных средств как 70:30. [3 стр. 27] Чем больше доля собственных средств, тем выше коэффициент финансовой независимости. При наращивании доли заемного капитала увеличивается вероятность банкротства организации, что вынуждает кредиторов увеличивать ставки процента за кредит за счет повышения кредитных рисков.