Характеристика рынка депозитных и сберегательных сертификатов коммерческих банков в России

1.2.3. Понятие  обращения сертификатов. Методы  анализа рынка сертификатов.

Обращение ценных бумаг  – это заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход  прав собственности на ценные бумаги. Переход прав на ценные бумаги и реализация прав, закрепленных ценными бумагами, определяются гл.6 Закона «О рынке ценных бумаг».  Наиболее важным моментом обращения ценных бумаг является фиксация перехода прав на эмиссионные ценные бумаги от одного их владельца к другому. Порядок перехода прав по ценным бумагам в результате совершения гражданско-правовых сделок зависит от порядка владения (именная, на предъявителя) и от формы существования (документарная или бездокументарная) ценных бумаг.

Права владельцев на эмиссионные  ценные бумаги документарной формы  выпуска удостоверяются сертификатами (если сертификаты находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счетам «депо» в депозитариях (если сертификаты переданы на хранение в депозитарии).

Права владельцев на эмиссионные  ценные бумаги бездокументарной формы  выпуска удостоверяются в системе  ведения реестра  - записями на лицевых счетах у держателя реестра, или в случае учета прав на ценные бумаги в депозитарии, - записями по счетам «депо» в депозитариях.

Право на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит  к приобретателю при³²:

• нахождении ее сертификата у владельца – в момент передачи этого сертификата приобретателю;
• хранение сертификата и (или) учете прав в депозитарии – в момент внесения приходной записи по счету «депо» приобретателя.

Право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю в случае учета его прав на ценную бумагу³³:

• в системе ведения реестра -  с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя;
• у депозитария – с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя.

Права, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на ценную бумагу.

Выпуск и обращение  ценных бумаг осуществляются под  жестким контролем со стороны  государства. 

Анализ инвестиционных качеств ценой бумаги можно осуществлять с двух сторон: анализируя ее рыночную стоимость и анализируя ее внутреннюю стоимость. В первом случае исследуют рыночную конъюнктуру ценных бумаг, динамику их курсов. Во втором случае изучается финансово-экономическое положение эмитента, отрасли, к которой принадлежит ценная бумага. В соответствии с вышесказанным исторически сформировались следующие методические подходы анализа рынка ценных бумаг:

1. подход, основанный на фундаментальном анализе;
2. подход, основанный на техническом анализе.

Фундаментальный анализ – это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги, технический анализ – это изучение состояния фондового рынка.

Фундаментальный анализ – это изучение макроэкономических тенденций, влияющих на движение цен, и их влияния на динамику стоимости ценных бумаг изучение деятельности эмитентов и причин изменения цен на ценные бумаги, прогнозирование будущей доходности ценных бумаг на основании движения цен. Основной целью анализа является определение ценных бумаг, которые в данный момент оценены неверно (чья оценка занижена или завышена).

В основе фундаментального анализа лежит тот факт, что  каждое предприятие имеет внутреннюю долгосрочную стоимость помимо той  стоимости, которую для него определяет рынок.

Фундаментальный анализ базируется на ряде исходных положений:

-     в будущем компания будет действующим предприятием;

-     предприятие имеет внутреннюю стоимость;

-     она может быть определена путем анализа данных, полученных от компании;

-     эта стоимость может быть не замечена рынком в краткосрочном плане;

-     в долгосрочном плане она будет признана рынком.

Внимание обращается на:

-     оценку активов компании: завышена или занижена.

-  политика бухгалтерского учета, частота изменений принципов учета.

-     налоговое бремя.

-    качество персонала.

Ключевым источником информации для фундаментального анализа  является годовой отчет компании. На его основе делается прогноз доходов  на следующие 2-3 года. Основное внимание уделяется оценке доходов на следующий  год.

Доходы компании разбиваются  по продуктам и рынкам.

Следующий шаг - оценка рыночных тенденций для данных продуктов  и рынков и прогноз доли компании в будущем в соответствии с  проводимым маркетингом.

Исходя из этого, делается прогноз сбыта компании. Затем оцениваются затраты:

·     расширение производственных мощностей,

·     ожидаемые темпы инфляции,

·     снижение себестоимости.

Оценка потребности  в заемных средствах. Прогноз  процентных ставок на будущие годы.

Исходя из сделанных  прогнозов, проводится сравнение с отчетами компании за предыдущие годы. Например, как вела себя компания в предыдущем сходном экономическом цикле.

Далее проводятся сравнения  с результатами деятельности конкурентов. В качестве инструмента сравнения  используется ряд показателей.

В настоящее время  используется большое количество методов определения финансового состояния предприятия. С целью оценки привлекательности предприятия целесообразно представить финансовую состоятельность двумя взаимосвязанными группами показателей: платежеспособности и ликвидности.

Коэффициент общей платежеспособности – это отношение суммарной задолженности (досрочной и краткосрочной) к суммарным активам.

При расчете платежеспособности предприятия, используется следующая формула

К_оп = ЗС / ОА,      (7)

где   К_{оп –} коэффициент общей платежеспособности;

ЗC – суммарная задолженность (краткосрочная и долгосрочная);

ОА – суммарные  активы.

Это отношение показывает, насколько активы компании формируются  кредиторами посредством заемного капитала. Цель оценки коэффициента состоит  в раннем выявлении признаков банкротства. Увеличение доли заемного капитала в структуре капитала является рискованным. Независимо от уровня прибыли необходимо своевременно погашать полученные кредиты и уплачивать проценты по ним. Чем выше значение этого коэффициента, тем больше задолженность и ниже оценка уровня платежеспособности. Способность инвестиционного проекта своевременно выполнять текущие (краткосрочные) обязательства, реализуя текущие активы, называется ликвидностью проекта.

Ликвидность характеризует  скорость превращения активов в денежную форму (так как все текущие платежи осуществляются в денежной форме), полностью сохраняя при этом свою ценность. Это предъявляет жесткие требования к структуре активов предприятия, так как степень ликвидности различных активов существенно отличается, как показано в таблице 2.

Таблица 2 – Классификация  активов по степени ликвидности

Уровень ликвидности  активов	Наименование актива
Высокий	Денежные средства, депозитные вклады до востребования
	Котируемые ценные бумаги с коротким периодом обращения (краткосрочные сберегательные сертификаты, векселя, ОФЗ и др.)
	Срочные депозитные вклады в банках
	Слабокотируемые ценные бумаги с продолжительным периодом обращения (долгосрочные облигации, сберегательные сертификаты, акции предприятия)
	Оборудование, механизмы
	Недвижимость потребительского назначения (гаражи, дачи, квартиры)
Низкий	Здания и сооружения производственного назначения, объекты  незавершенного строительства

Ликвидность активов  является предпосылкой платежеспособности проекта. Если она недостаточна, то и платежеспособность не будет обеспечена.

Возможно определение  следующих показателей ликвидности. 

1.Коэффициент общей ликвидности (К_л) – отношение текущих (краткосрочных) активов (ТА)  к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам) (ТП), как показано в формуле

                                  К_л = ТА / ТП,      (8)

где  К_л - коэффициент общей ликвидности;

   ТА – текущие  (краткосрочные) активы;

   ТП – текущие  (краткосрочные) пассивы.

Данный коэффициент  оценивает способность предприятия платить по краткосрочным обязательствам. Разница между текущими активами и текущими пассивами составляет оборотный капитал предприятия, которым оно может воспользоваться для финансирования текущих потребностей при ухудшении конъюнктуры рынка. Однако, слишком высокий коэффициент ликвидности может свидетельствовать о плохом управлении запасами, об омертвлении средств.

2.Коэффициент немедленной ликвидности (К_нл) – отношение легкореализуемых активов (средств на расчетном счете, рыночных ценных бумаг) (ЛА) к текущим пассивам, рассчитывается по формуле

                                       К_нл = ЛА / ТП,      (9)

где    К_нл – коэффициент немедленной ликвидности;

ЛА – легкореализуемые активы;

ТП – текущие пассивы.

Он оценивает способность проекта платить по краткосрочным обязательствам в течение кратчайшего времени.

Для аналитических целей  обычно рекомендуют определять показатели рентабельности и показатели оборачиваемости  активов по проекту.

Показатели рентабельности применяются для оценки текущей прибыльности предприятия  - участника инвестиционного проекта.

1. Рентабельность активов

(ЧП + П * (1 – НП)) / ОА,                (10)

где    ЧП – чистая прибыль;

П – проценты за кредит ( в абсолютном выражении);

НП – ставка на лога на прибыль;

ОА – общие активы.

2. Рентабельность инвестированного капитала

                       (ЧП + П * (1 – НП)) / ИК,              (11)

  где  ЧП –  чистая прибыль;

П – проценты за кредит ( в абсолютном выражении);

НП – ставка налога на прибыль;

ИК – инвестированный капитал.

3. Рентабельность уставного капитала

                            (ЧП + П * (1 – НП)) / УК,    (12)

где ЧП – чистая прибыль;

П – проценты за кредит ( в абсолютном выражении);

НП – ставка налога на прибыль;

УК – уставный капитал.

Показатели оборачиваемости (применяются для оценки эффективности операционной деятельности, политики в области цен, закупок и сбыта)

1. Оборачиваемость активов

                                              ВР / ОА,     (13)

где ВР – выручка от реализации;

 ОА – общие активы.

2. Оборачиваемость инвестированного капитала

                                              ВР / ИК,     (14)

где ВР – выручка от реализации;

 ИК – инвестированный  капитал.

3. Оборачиваемость уставного капитала

                                                ВР / УК,     (15)

где ВР – выручка от реализации;

 УК – уставный  капитал.

               4.      Оборачиваемость  текущих активов

                                                  ВР / ТА,      (16)

где ВР – выручка от реализации;

 ТА – текущие  активы.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

Изучение  динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.

Основным  базовым положением технического анализа  является: на рынке ценных бумаг  существуют тренды. Трендовая линия  является основным инструментом технического анализа в определении поворотов  рынка и поиске благоприятных для совершения сделок моментов. Уклон трендовой линии вверх или вниз показывает направление тенденции к повышению или понижения курса.