Влияние инвестиционного климата на принятие финансовых решений

 

Оценка качества корпоративного управления состоит из двух частей:

 

 

Оценка компании (РКУ): эффективность  взаимодействия между менеджментом компании, директорами, акционерами  и другими заинтересованными  лицами. При этом прежде всего оцениваются  структура управления и процессы управления отдельной компанией.

 

Анализ странового фона: эффективность  правовой, нормативной, информационной и рыночной инфраструктуры в стране. В рамках этой классификации будет  оцениваться то, каким образом  внешние факторы могут влиять на качество корпоративного управления компаний.

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

 

  

 

2. Формирование информации о  возможных выгодах и издержках  инвестиционного проекта 

 

Расчет  чистого потока платежей и определение  других финансовых характеристик инвестиционного  проекта требует знания достаточно большого количества исходных данных о проекте.

 

В соответствии с принятой практикой инвестиционный проект обычно исследуется в динамике за период, охватывающий фазу капитального строительства (продолжительностью 3-5 лет) и фазу производства и до его свертывания (продолжительностью до 10-15 лет). Исходные данные должны отражать временную динамику реализации проекта. Недостаточно, например, знать общие капитальные вложения или годовой объем производства продукции, а необходимо иметь план капитального строительства, освоения производства и изменения его масштабов с течением времени.

 

Необходимо  также иметь представление об экономической конъюнктуре, непосредственно  связанной с производством и  сбытом продукции.

 

Нужно учитывать  вероятностные сценарии общеэкономического развития, которые выражаются в инфляции, тенденциях изменения ставки банковского процента по различным видам кредита, курса рубля по отношению к доллару и других показателей.

 

Исходная  информация обычно предоставляется  по следующим разделам:

 

рынок сбыта, объем продаж и цены;

 

данные  и предложения об инфляционных процессах, процентных ставках банковского  кредита, обменных курсах валют;

 

данные  и предложения о налогах и  сборах;

 

программа строительства и инвестиционного  проекта;

 

издержки  производства.

 

Проблема  принятия решения об инвестициях  состоит в оценке плана предполагаемого  развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятностные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.

 

Прединвестиционная фаза непосредственно  предшествует основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится  его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта. Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.д.) и проводится эмиссия акций и других ценных бумаг. Как правило, в конце этой фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все перечисленные действия требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав предпроизводственных затрат с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

 

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования, или фазу осуществления. Принципиальное отличие этой фазы от предыдущей и последующих фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования, сырья), а с другой - проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных мероприятий, пуско наладку и др.) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции, как расходы будущих периодов, а частично капитализированы, как предпроизводственные затраты.

 

Значительное влияние на общую  характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, чем дальше будет отнесена во времени ее граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

 

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления  проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями, так называемый "инвестиционный предел". Например, при установке нового оборудования инвестиционным пределом является срок полного морального и физического износа. Общим критерием продолжительности срока жизни проекта является существенность вызываемых им денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженностей и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

 

2.1 Содержание прединвестиционных  исследований 

 

В прединвестиционной фазе закладывается  основа оптимизации стоимостных  и качественных параметров, которая  позволяет добиваться разумного соотношения между издержками и рисками при принятии решений и реализации проектов. Поэтому требуется особенно тщательное проведение прединвестиционных исследований. Прединвестиционная фаза включает три стадии:

 

- идентификацию инвестиционных возможностей (анализ возможностей);

 

- подготовку обоснований (предварительное  и технико-экономическое обоснование);

 

- оценку проекта и принятие  решения об инвестициях (оценочный  отчет).

 

Стадия "АНАЛИЗ ВОЗМОЖНОСТЕЙ" состоит  из трех этапов:

 

1. Определение инвестиционных возможностей.

 

2. Анализ общих возможностей.

 

3. Анализ возможностей инвестиционного  проекта. 

 

Подготовка информации, включаемой в анализ возможностей проекта, не требует  существенных затрат, так как этот анализ нацелен прежде всего на выделение принципиальных инвестиционных аспектов возможного промышленного предложения.

 

Стадия "ПОДГОТОВКА ОБОСНОВАНИЯ" также включает три этапа:

 

1. Предварительное обоснование. 

 

2. Вспомогательные исследования.

 

3. Технико-экономическое обоснование.

 

Финансовый анализ и оценка инвестиций

 

Цели и задачи финансового анализа:

 

- цель - анализ и оценка затрат, результатов и будущего чистого  дохода, выраженных в финансовых  категориях;

 

- методические принципы (анализ  надежности проектной информации; анализ структуры и значимости издержек и проектируемого дохода для определения важнейших факторов, оказавших решающее влияние на осуществимость инвестиций; учет фактора времени в ценах, стоимости капитала; определение и оценка ежегодных и кумулятивных финансовых чистых доходов, выраженных в категориях прибыльности, эффективности и объемов инвестиций; процесс принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности (учет предпринимательского риска);

 

- объекты финансового анализа  (определение наиболее привлекательного альтернативного проекта в условиях сложившегося уровня неопределенности; выявление важнейших факторов и возможных стратегий для управления и контроля за соответствующими рисками; определение структуры и объема необходимых финансовых ресурсов для реализации проекта, вариантов их приобретения по наиболее низкой цене и наиболее эффективных вариантов их использования);

 

2.2. Методы экономической оценки  инвестиционных проектов 

 

Методы экономической оценки инвестиционных проектов

 

- традиционные (метод определения срока окупаемости, метод определения простой нормы прибыли);

 

- дисконтные (метод чистого дисконтированного  дохода, метод внутренней нормы  дохода, метод дисконтированного  периода окупаемости);

 

- оценка инвестиционного проекта  по нескольким методам и выбор наиболее оптимального метода.

 

Финансирование проекта:

 

- оценка потребностей в финансировании;

 

- акционерный капитал; 

 

- заемный капитал: краткосрочные  и долгосрочные займы под оборотный  капитал; долгосрочные займы (национальные, государственные и международные финансовые институты); под финансирование новых проектов; лизинговое финансирование под оборудование.

 

Финансовые и экономические  показатели деятельности производства:

 

- финансовые показатели: коэффициент  задолженности, показательности текущей задолженности, показатель покрытия долгосрочного долга, показатель отношения дебиторской задолженности к кредиторской;

 

- экономические показатели: маржинальный  коэффициент, показатель чистого  дисконтированного дохода, показатель текущей прибыльности проекта.

 

Вследствие огромного диапазона  производственной деятельности никакой  единообразный подход не может быть выбран для всех инвестиций, различающихся  по типу или величине капитальных  вложений. рассматриваемые и выделяемые компоненты ТЭО варьируются от проекта к проекту. Тем не менее для большинства проектов может быть предложен общий подход, в рамках которого следует готовить ТЭО, учитывая, что чем крупнее проект, тем более детальной и всеобъемлющей должна быть требуемая информация.

 

Для лучшего понимания структуры  проекта и облегчения калькуляции  капитальных, производственных и снабженческо-сбытовых (маркетинговых) затрат необходимо разделить  весь проект на группы - статьи затрат (производственные помещения, складские  строения, административные знания, вспомогательные объекты).

 

Оценки инвестиционных затрат, которые  можно классифицировать в соответствии с их точностью, стоимостью и временем, делают различными методами:

 

- объявления тендеров для поставщиков  сырья, комплектующих и оборудования (это более точный, но более дорогой метод);

 

- использования цен из аналогичных  проектов для подсчета затрат, базирующихся на спецификациях  и номенклатуре сырья, комплектующих  и оборудования (метод использования  базы сметных данных по объектам-аналогам);

 

- использования удельных стоимостных  показателей (метод применения  единичных расценок на общестроительные  и специальные работы, включенные  в справочник);

 

- суммарного оценивания по группам  оборудования или функциональным  частям проекта, основанного на сравнении стоимости реализованных проектов аналогов.

 

Непредвиденные расходы и инфляция.

 

Встречаются два типа непредвиденных расходов:

 

- материальные - связаны с точностью  прогнозирования; 

 

- финансовые - влияют на величину  основных инвестиций, оборотный капитал, производственные издержки и объем продаж.

 

Структура совокупных (общих) издержек инвестиционного проекта.

 

Группа 1. Первоначальные инвестиционные издержки.

 

1.1. Расходы на основной капитал  - сумма основных средств. 

 

1.2. Расходы на оборотный капитал  - чистый оборотный капитал. 

 

Группа 2. Производственные издержки.

 

2.1. Заводские издержки (материальные, трудовые, накладные).

 

2.2. Административные и накладные  расходы. 

 

2.3. Амортизационные издержки.

 

2.4. Издержки финансирования (рентные платежи, штрафы и др.).

 

Группа 3. Сбытовые издержки (издержки маркетинга).

 

3.1. Прямые издержки.

 

3.2. Косвенные издержки.

 

Затраты на прединвестиционные исследования, выраженные в процентах к затратам инвестиций, приблизительно составляют:

 

1% - для анализа инвестиционных  возможностей;

 

1.5% - для предварительного обоснования; 

 

3% для ТЭО небольших промышленных  объектов;

 

10% для ТЭО в сфере крупной  промышленности или для проектов  с опытными технологиями или  сложными рынками.

 

Базовым методом расчета эффективности  капитальных вложений является метод  приведенных затрат, основанный на использовании установленного норматива  окупаемости капитальных вложений. Очевидно, что в условиях рыночных отношений в основе определения  эффективности инвестиционного проекта должны лежать другие критерии и методы. В развитых странах с рыночной экономикой разработан и широко применяется большой арсенал методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Они основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные проекты. При этом в качестве альтернативы вложениям средств в рассматриваемое производство выступают финансовые вложения в другие производственные объекты, помещение финансовых средств в банк под проценты или их обращение в ценные бумаги.

 

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчета системы  показателей или критериев эффективности  инвестиционного проекта. Эти показатели и методы будут рассмотрены ниже.

 

Все они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы разнесены по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно являются дата реализации проекта, дата начала производства продукции или условная дата, близкая времени произведения расчетов эффективности проекта.

 

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл  этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента r и поток платежей (отрицательных  или положительных t), начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа P(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов ( месяцев, лет ), равна некоторой величине Pd(t), которая, будучи выданной под ссудный процент r, даст в момент t величину P(t). Таким образом , Pd(t) ( 1+r )t = P(t).

 

Величина ссудного процента r называется нормой дисконтирования (приведения) и, помимо указанного выше смысла, трактуется в экономической литературе как норма ( или степень ) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, над доходами, которые будут получены в будущем.