Микроэкономический анализ инвестирования и проблемы инвестирования в Республике Беларусь

            Первоначально, рассмотрим внутренние источники инвестиций. В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбережений населения, организаций и правительства. Так, население может откладывать определенные средства на будущее, компании могут реинвестировать часть полученной от своей деятельности прибыли, а правительство накапливать средства за счет превышения поступлений средств в бюджет над расходами. В то же время, объем сбережений непосредственно влияет на объем инвестиций в стране, поскольку часть средств направляется на потребление, а оставшаяся часть – на инвестиции.

            Исходя из этого, можно выделить следующие основные внутренние источники инвестиций:

     а) прибыль

            Предприятия и организации часто используют прибыль в качестве источника инвестиций. Часть полученной прибыли направляется ими на развитие бизнеса, расширение производства и внедрение новых технологий. Очевидно, что те предприятия и организации, которые не выделяют средств на эти цели, в конечном итоге становятся неконкурентоспособными.

       Недостаток финансовых ресурсов, в том числе на развитие бизнеса, предприятия иногда пытаются восполнить за счет повышения цен на свою продукцию. Однако следует учитывать, что увеличение цен на свою продукцию вызывает сокращение спроса на нее, что приводит к проблемам с реализацией продукции, и, как следствие, к спаду производства.

     б) банковский кредит

       Банковское кредитование во многих развитых странах является одним из основных источников инвестиций. При этом, особую роль играет долгосрочное кредитование, поскольку в этом случае нагрузка на заемщика невысока и у предприятия есть время на “раскрутку” бизнеса. Тем не менее, роль банковского кредитования как источника инвестиций зависит от развития банковской системы и экономической стабильности в стране. Не вызывает сомнений тот факт, что нестабильность в стране приводит к нежеланию банков выдавать долгосрочные кредиты и финансировать инвестиционные проекты.

     в) эмиссия ценных бумаг    

     г) бюджетное финансирование

           Государственные инвестиции обычно направляют на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры и т.д. На современном этапе развития экономики России приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования являются стимулирование промышленного развития и поддержание научно-производственного потенциала.

     д) амортизационные отчисления

            Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются в процессе использования при производстве товаров. Однако в настоящее время в России амортизационные отчисления обесцениваются из-за инфляции, что значительно сокращает их роль в качестве источников инвестирования.

            Источники финансирования инвестиционной деятельности можно представить в виде схемы (ПРИЛОЖЕНИЕ В). 

2. Предельная  доходность и предельные издержки инвестиционных проектов

 

    Предельный  доход - дополнительный доход, получаемый от продажи дополнительной единицы продукции.

      Предельный доход (MR) равен изменению общего размера выручки, деленному на изменение количества проданного продукта. 

     , где TR -- совокупный доход, P -- цена, Q -- проданное количество благ. 

    Формула 1.1 --   Предельный доход

    Примечание  – Источник [9] 

    Предельные  издержки — дополнительные издержки производства, необходимые для производства дополнительной единицы продукции.

      Предельные издержки — отношение изменения общих издержек к изменению объема продукции.

      Предельные издержки  в краткосрочном периоде — отношение изменения полных переменных издержек к изменению объема продукции (MC). 
 

     , где TC -- общие издержки, FC -- постоянные издержки, VC -- переменные издержки, Q -- проданное количество благ.

    Формула 1.2 --   Предельные издержки 

    Примечание  – Источник [9] 

    Правило равенства предельного дохода (MR) и предельных издержек (МС) правило, в соответствии с которым фирма может максимизировать экономическую прибыль или минимизировать убытки только в том случае, если произведет такой объем продукции, при котором предельные издержки и доход равны.

    Практическое  применение данного принципа предполагает учет следующих обстоятельств:

    1) равенство MR=MC становится правилом  максимизации прибыли в том  случае, если предельные издержки по мере роста инвестиционных пректов начинают возрастать;

    2) предельный доход должен быть  равен или превышать средние  переменные издержки, в противном  случае фирме экономичнее прекратить  производство;

    3) указанное правило является ориентиром максимизации прибыли для фирм независимо от структуры рынка. Однако при абсолютно эластичном спросе предельная выручка равна цене. [4, c.79]

    Использование каждой последующей единицы производственного  ресурса сопряжено с изменением издержек, отражающихся в предельных издержках, и предельного продукта в денежной форме. Конкурентная фирма ставит своей целью использовать ресурсы таким образом, чтобы добиться оптимального сочетания предельных издержек на ресурс и объема предельного, продукта данного ресурса в денежном выражении. Когда последний больше предельных издержек, то фирма заинтересована наращивать спрос на производственный ресурс. Если же прирост издержек на ресурс превышает прирост предельного продукта в денежной форме, то фирма будет уменьшать свой спрос на ресурс.

    Спрос фирмы на производственные ресурсы  в условиях совершенной конкуренции  показывает кривая, которая изображает, как изменяется объем необходимых фирме ресурсов, при изменении цен на них и неизменных заданных прочих факторах, влияющих на спрос [8]. 
 

3. Критерий  чистой дисконтированной стоимости

    

, где CFt — платёж через t лет (t = 1,...,N) и начальной инвестиции IC = − CF, i — ставка дисконтирования.  

    Формула 1.3 --   Критерий чистой дисконтированной стоимости

    Примечание  – Источник [3, с. 292] 

     Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой.

     Из  приведенного выше выражения ясно, что абсолютная величина чистого  приведенного дохода зависит от двух видов параметров. Первый характеризует  инвестиционный процесс объективно и определяются производственным процессом. Ко второму виду следует отнести  ставку дисконтирования.

     Проанализируем  зависимость NPV от ставки r для случая, когда вложения осуществляются в начале процесса, а отдача примерно равномерная. Когда ставка сравнения достигает некоторого значения r*, эффект инвестиций оказывается нулевым. Любая ставка, меньшая, чем r*, соответствует положительной оценке NPV.

     При высоком уровне ставки отдельные  платежи оказывают малое влияние  на NPV. В силу этого различные по продолжительности периодов отдачи варианты могут оказаться практически равноценными по конечному экономическому эффекту. В то же время ясно, что при всех прочих равных условиях проект с более длительным периодом поступлений доходов предпочтительней. В связи с необходимостью учета этого фактора в финансовой литературе обсуждаются некоторые дополнительные показатели, которые базируются на различных подходах к двум частям потока поступлений — в пределах срока окупаемости и за этими пределами. Те поступления, которые охватываются сроком окупаемости, рассматриваются как покрытие инвестиций, остальные поступления считаются чистым доходом и на них дисконтирование не распространяется. Трудно найти какие-либо экономические обоснования для такой трактовки. Налицо лишь стремление усилить важность второй части потока платежей. С таким же успехом, вероятно, усиление второй части можно было бы достичь и иным путем, например, умножая на какой-либо коэффициент и т.д. Дальнейшая модификация идет по линии еще большего внесения в методики расчета субъективных элементов. Так, теперь уже встречаются утверждения, что деление потока поступлений на основе срока окупаемости вовсе не обязательно. Это деление может осуществляться и любым иным путем. В частности, предлагается просто выделять первые семь лет инвестиционного процесса.

     Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в "физических" объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. [3, с. 297]

     Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты  с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью.

     Положительные качества чистой приведённой стоимости:

     Чёткие  критерии принятия решений.

     Показатель  учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент  дисконтирования в формулах).

     Отрицательные качества приведённой стоимости:

     Показатель  не учитывает риски. Хотя для более  рискованных проектов ставка дисконтирования  выше, для менее рискованных —  ниже, из двух проектов с одинаковыми NPV выбирают менее рисковый.

     Хотя  все денежные потоки (коэффициент  дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.

     Для того чтобы оценить проект с учетом вероятности исхода событий поступают следующим образом:

     Выделяют  ключевые исходные параметры. Каждому  параметру устанавливают ряд  значений с указанием вероятности  наступления события. Для каждой совокупности параметров рассчитывается вероятность наступления и NPV. Дальше идет расчет математического ожидания. В итоге получаем наиболее вероятностное NPV.

     Суть  критерия состоит в сравнении  текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта  с инвестиционными расходами, необходимыми дли его реализации.

     Применение  метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.
2. Выбор ставки дисконтирования, учитывающей Доходность альтернативных вложений и риск проекта.
3. Определение чистого дисконтированного дохода.

     Денежные  потоки должны рассчитываться в текущих  или дефлированных ценах. При  прогнозировании доходов по годам  необходимо, по возможности, учитывать  все виды Поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

     В основе расчетов по данному методу лежит посылка о различной  стоимости денег во времени. Процесс  пересчета будущей стоимости  денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont - уменьшать).

     Условия принятия инвестиционного решения  на основе данного критерия сводятся к следующему:

1. если NPV > 0, то проект следует принять;
2. если NPV< 0, то проект принимать не следует;
3. если NPV = 0, то принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.

     В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой инвестором, - максимизация его конечного состояния или повышение ценности фирмы. Следование данной целевой установке является одним из условий сравнительной оценки инвестиций на основе данного критерия.