Модели капиталовложений фирм и способы оценки инвестиционных перспектив на примере России

    Объем сбережений в  стране непосредственно влияет  на  объем инвестиций в стране.  Уже было отмечено,  что инвестиции представляют собой расходы на приобретение  оборудования,  зданий  и жилья, которые  в  будущем выразятся в подъеме производительной мощи всей экономики.  Когда общество сберегает часть своего текущего дохода,  это означает, что часть производства может быть направлена не на потребление, а на инвестиции.

    Чаще всего  сберегатели  (вкладчики) и инвесторы принадлежат к разным экономическим группам.  Когда семья откладывает  часть своего дохода, она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги компании,  желающей осуществить капиталовложения.  В этом случае  вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы (предприятия) связаны через  финансового  посредника  (банк).  Иногда вкладчики и инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Если предприятие сберегает часть своей прибыли и использует ее на покупку нового станка,  оно одновременно и сберегает и инвестирует деньги. Иногда компания сберегает свою  прибыль за  счет увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги другой компании,  желающей сделать капиталовложения. В закрытой

экономике объем  сбережений точно  соответствует объему инвестиций. Какая часть национального дохода сберегается,  такая часть и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что в закрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям.

    Когда страна входит  в мировую финансовую систему, складывается не столь однозначная ситуация. Если некая российская компания желает сделать капиталовложение, она может занять необходимые средства как в российском,  так и в зарубежном банке. Сегодня из общей суммы средств,  использованных предприятиями и организациями на  развитие  и  совершенствование  производства, направляется 20%  (в 1992 г.  - 23%),  на социальное развитие - 8%. Наибольшую  долю  в сумме использованных средств составляли платежи в бюджет - 45%.  В то же время в общем объеме собственных и привлеченных средств предприятий, поступивших в 1993 году

основным источником финансовых ресурсов  по  прежнему остается прибыль 56%, на долю амортизационных отчислений приходится 24%,

ассигнования из бюджета и внебюджетных фондов составляют около 9%, кредиты банков - свыше 11%.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

               3.2. Прибыль как источник инвестиций и ошибки

                         софинансирования на примере Автоваза

  Недостаток финансовых ресурсов  предприятия пытаются восполнить за  счет повышения цен на свою продукцию.  В 1993 году все увеличение прибыли в народном  хозяйстве  определялось  ценовым фактором. Однако,  увеличивая цены, предприятия сталкиваются со спросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и,  как следствие,  к спаду производства.  Это может поставить на грань банкротства многие предприятия.  Например , в сложном положении оказался Волжский автомобильный завод.  Чтобы обеспечить необходимые средства для  инвестиций,  он  постоянно поднимал цены  на  автомашины  "Жигули",  в результате чего они стали дороже многих более качественных иностранных моделей. По-этому сбыт  продукции ВАЗа становится проблематичным,  а судьба завода - неопределенной. Правительством принимаются меры, которые облегчат  предприятиям  формирование необходимых финансовых

ресурсов для производственного  развития,  тем более что сегодня они являются  одним  из  основных источников капиталовложений в экономику. Расширить возможности предприятий поможет решение  о полном освобождении от налога прибыли, направляемой на инвестиции,которое действует с 1 января 1993 года. Это могло бы послужить хорошим стимулом к усилению инвестиционной активности. Однако в условиях высокого уровня инфляционного  ожидания  и  отсутствия в большинстве отраслей конкуренции за рынок сбыта производимой продукции,  высвобождение средств для  финансирования капиталовложений само  по себе не оказывает существенного влияния на принятие инвестиционных решений.

 В ситуации 2009 года делаются выводы, что выделять "АвтоВАЗу" в его нынешнем виде госфинансирование бесполезно. Менеджмент завода просит у государства капитализировать его долг на 60 миллиардов рублей, но без "использования механизма защиты от кредиторов" меры господдержки могут оказаться "неэффективными". Вместо этого бюджетное финансирование следует направить на "стабилизацию ситуации на рынке труда Самарского регионаПисьмо Дементьева - первое официальное признание того, что помощь из бюджета не спасет "АвтоВАЗ". Об этом неоднократно говорили аналитики, но ни один федеральный чиновник на подобные заключения до сих пор официально не решался. Также ни разу столь резко не оценивалась деятельность Renault на "АвтоВАЗе". Однако оно вполне укладывается в логику заявления премьера Владимира Путина о том, что блокпакет "АвтоВАЗа", принадлежащий Renault, может быть размыт, если концерн откажется инвестировать в предприятие.

Наконец, по данным Минпромторга, долг "АвтоВАЗа" на 1 января 2010 года составит 76,3 миллиарда рублей без учета  задолженности перед поставщиками на сумму 9,8 миллиарда рублей. Реструктуризация такого долга "на рыночных условиях невозможна. Это означает, что у "АвтоВАЗа" присутствуют "все признаки, предусмотренные законодательством о банкротстве".

4. Роль финансовых посредников в инвестировании

4.1 Коллективные инвестиции

Развитие промышленности и сельского хозяйства России напрямую зависит от способности  привлечь финансовые ресурсы на эти  цели. Неэффективность государственного бюджетного финансирования экономики  красноречиво доказана опытом предшествующих лет: деньги идут не туда, где они дают наибольший эффект, а туда, где сильнее лоббисты и податливее чиновники министерств.

Следовательно, возрождение  отечественной экономики во многом зависит от способности создать  условия, когда миллиарды рублей, принадлежащие гражданам, будут легко переходить с помощью финансовых посредников из разряда сбережений в разряд долгосрочных инвестиций и туда, где будут давать наибольшую прибыль. В мире известны три типа финансовых посредников:

депозитный — коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы):

контрактно-сберегательный — компании по страхованию жизни и имущества, пенсионные фонды;

 инвестиционный — взаимные фонды, паевые инвестиционные фонды, траст фонды, инвестиционные компании закрытого типа.

Чем коллективное инвестирование отличается, скажем, от вклада в банк, который тоже объединяет деньги вкладчиков и может приобретать ценные бумаги? Отличие заключается в том, что  владелец банковского вклада вправе требовать его обратно с процентами независимо от того, насколько успешно банк инвестировал деньги вкладчиков (если, конечно, банк не разорится). Именно банк берет на себя риск того, что его инвестиции могут не принести необходимого для выплаты процентов дохода. А при коллективном инвестировании этот риск ложится на самих инвесторов. Но и прибыль при благоприятном развитии событий получат они, им не надо делиться ею с акционерами банка.

Потребность в коллективном инвестировании возникает потому, что традиционные финансовые инструменты оказываются  недоступны мелким инвесторам из-за высокой цены, сложностей работы с ними или нежелания эмитентов и посредников возиться с небольшими сделками. Инфраструктура рынка многих долговых обязательств государства устроена так, что участникам этого рынка неудобно работать со средствами мелких инвесторов, а часть государственных ценных бумаг просто не предназначена для инвестирования со стороны населения. В результате доля частных лиц в структуре доходного и надежного рынка ГКО/ОФЗ незначительна — примерно 0,5% всех вложений в эти ценные бумаги.

Но даже в том случае, когда  выпуск ОГСЗ изначально был рассчитан  на население, результаты их размещения показали, что они в основном вращаются  на оптовом рынке между крупными банками и инвестиционными компаниями. А физические лица приобрели, по разным оценкам, от 30 до 50% всех размещенных ОГСЗ. Причем частные инвесторы, как правило, не участвуют во вторичном обороте этих облигаций, покупают их и ждут купонных выплат вплоть до погашения.

Актуальность коллективного инвестирования связана также с тем, что для снижения риска инвестиционный портфель следует разнообразить. Но много ли ценных бумаг в него поместится, если он невелик? Один, два, да и десять человек не в состоянии купить даже минимальный лот на инвестиционном конкурсе или у крупной брокерской компании. Собранные вместе средства тысяч мелких инвесторов — уже сила, способная выступать в качестве покупателя или продавца, в частности, в Российской торговой системе (РТС).

Кроме того, доходы инвесторов во многом зависят от грамотного управления капиталом. А для управления объединенным капиталом можно нанять квалифицированных специалистов.

Успехи самих коллективных инвесторов в консолидации средств мелких собственников, профессиональном управления активами и диверсификации риска существенно зависят от зрелости финансового рынка, развитости его инфраструктуры. Приоритеты в этой сфере определены в "Концепции развития рынка ценных бумаг в РФ", утвержденной Указом Президента РФ №1008 от 1 июля 1996 г.

В ней признается необходимость  проведения в России активной и целенаправленной политики государства в отношении развития рынка ценных бумаг. Особенно актуальным считается развитие коллективных инвесторов как финансовых посредников между населением и предприятиями, способных не только привлечь инвестиции в частный сектор, прежде всего в приватизированные предприятия, передать их "эффективным собственникам", но и создать надежные финансовые инструменты инвестирования средств населения, предотвратить социальные взрывы и конфликты, связанные с операциями на рынке ценных бумаг.

"Комплексная программа мер  по обеспечению прав вкладчиков  и акционеров", утвержденная Указом  Президента РФ №408 от 21 марта 1996 г., к коллективным инвесторам, требующим  всемерной поддержки государства,  отнесла акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, кредитные потребительские кооперативы (кредитные союзы), негосударственные пенсионные фонды и инвестиционные банки.

Все они (за исключением  инвестиционных банков) в той или  иной мере уже есть в России, но пока не получили достаточного распространения  и не завоевали доверия населения. Население остается весьма осторожным и консервативным после краха  финансовых пирамид и банковского кризиса, убедившись, что государство слабо регулирует этот сектор и плохо защищает права инвесторов.

За год после принятия "Комплексной программы" произошли  существенные сдвиги в законодательном  обеспечении, особенно паевых инвестиционных фондов, подготовлены законопроекты об инвестиционных фондах, о негосударственном пенсионном обеспечении, о негосударственных пенсионных фондах, о кредитных потребительских кооперативах, которые предстоит принять.

Кроме того, чрезвычайно  важно в деятельности всех форм коллективного инвестирования реализовать унифицированные принципы, сформулированные в "Комплексной программе". Речь идет об усилении государственного контроля за их деятельностью, отделении управления активами от их хранения, многостороннем перекрестном контроле, повышении требований к открытости информации, совершенствовании системы отчетности.

Акционерные инвестиционные фонды.

Как действует акционерный  инвестиционный фонд? Создается акционерное  общество открытого типа, которое  выпускает в продажу свои акции, а привлеченные деньги вкладывает в ценные бумаги других эмитентов. Источником доходов акционеров такого фонда является его инвестиционная деятельность (в "просто" акционерном обществе доход приносит и производственная, и торговая деятельность).

 Паевые  инвестиционные фонды.

В паевом инвестиционном фонде, в отличие от акционерного инвестиционного, инвесторы не являются акционерами (со всеми их обязанностями  и правами, в том числе на получение  прибыли в форме дивиденда). Они  передают свои деньги в доверительное управление и, оставаясь их собственниками, получают право участвовать в прибылях.

Поскольку заключается  контракт между управляющей компанией  и инвестором, такие фонды называются контрактными. Во Франции их именуют  взаимными инвестиционными фондами, в Германии — договорными инвестиционными фондами, в Италии — взаимными фондами, в Швейцарии общими фондами размещения, в России — паевыми инвестиционными фондами.

Обращает на себя внимание отрадный факт — этот финансовый институт, пожалуй, впервые в России появился не в правовом вакууме, а только после того, как была подготовлена солидная нормативная база. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг примерно за полтора года приняла более 20 нормативных актов.

Государственные управляющие компании и Негосударственные пенсионные фонды :

В соответствии с федеральными законами от 24.07.2002 года№111-ФЗ об инвестировании средств для финансирования накопительной  части трудовой пенсии в Российской Федерации» и от 07.05.1998 №75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» застрахованные лица могут доверить свои пенсионные накопления государственным управляющим компаниям и негосударственным пенсионным фондам. Управляющие компании предлагают инвестиционные портфели. Инвестиционный портфель – это определенный набор финансовых активов (ценные бумаги , деньги на счетах банка), в которые могут быть размещены средства пенсионных накоплений. По каждому инвестиционному портфелю  рассчитываются такие показатели , как :