Монетаризм: теория и практика

Эмпирическим путем М. Фридмен выводит формулу зависимости уровня номинального дохода от объема денежных средств:

 

где Y— уровень номинального дохода; V— скорость обращения денег; М— количество денег. Легко заметить, что эта формула повторяет положения количественной теории денег. М. Фридмен обращается к варианту этой теории, предложенному И. Фишером, но рассматривает деньги не просто как средство обращения и платежа, а вслед за Дж.М. Кейнсом и как капитал, т.е. средства, необходимые, например, для вложения в ценные бумаги. Каждый потребитель, получающий определенное количество денег, формирует так называемый портфель активов. М. Фридмен выделяет несколько видов активов — наличные деньги, облигации, акции, инвестиции в человеческий капитал. Соответственно, спрос на деньги будет зависеть от уровня доходности этих активов (с учетом инфляции), а также от индивидуальных предпочтений каждого потребителя. С учетом того что скорость обращения денег в длительном периоде является относительно неизменной, формула, предложенная М. Фридменом, предполагает, что изменения в объеме денежной массы приводят к соответствующим изменениям в номинальном доходе. Сам механизм изменений М. Фридмен не описывает, представляя его в виде черного ящика.

3. Модель Бруннера-Мелцера

Ограниченность модели номинального дохода, по мнению некоторых монетаристов, связана, прежде всего, с тем, что эта модель не учитывает структурные сдвиги на рынке ссудного капитала, которые неизбежны при проведении кредитно-денежных мероприятий. Речь идет, прежде всего, о влиянии этих мероприятий на структуру процентных ставок, а через них — на совокупные расходы и их структуру. [6, 246]

Особое внимание этой проблеме уделено в модели Бруннера-Мелцера. В этой модели авторы исследовали эффект роста правительственных расходов в зависимости от того, как он финансируется: через увеличение предложения денег или выпуск облигаций.

Согласно этой модели рост правительственных расходов, осуществляемый через банковскую систему, т.е. посредством эмиссии, вызывает увеличение реальных кассовых остатков, что ведет к росту расходов и номинальных доходов. В коротком периоде рост номинальных доходов приводит к увеличению реальных доходов, а впоследствии — к росту цен и процентных ставок.

1. Если расходы финансируются за счет выпуска облигаций, рыночная стоимость ценных бумаг понижается, процентные ставки растут и изменяется их структура, происходит изменение стоимости активов, находящихся у экономических субъектов, а следовательно, изменяется их спрос, однако уже через эффект богатства, а не реальных кассовых остатков, как в первом случае. Теоретически оба способа финансирования правительственных расходов одинаково действенны. Однако проведенные Мелцером и Бруннером расчеты показали, что в первом случае эффект значительнее. 
   Количественная теория денег

1. Уравнение обмена

В начале XX века И. Фишер предложил уравнение, ставшее впоследствии ключевым пунктом количественной теории денег. По его мнению, главным предназначением денег было выполнение ими функции средства обращения. Поэтому уравнение Фишера связывало между собой функциональной зависимостью объективные факторы, определяющие, какой запас денег необходим экономике. [8, 548]

С этой точки зрения, очевидно, что в экономике денег должно быть ровно столько, сколько необходимо для опосредования всех сделок купли-продажи, совершающихся за определенный промежуток времени. Однако при этом, конечно, учитывалось, что каждая денежная единица за данный промежуток времени успевает обслужить не одну, а несколько сделок, что описывается показателем, называемым скоростью обращения денег ().

Скорость обращения денег — число оборотов, совершаемых денежной массой в течение данного промежутка времени. Оно показывает, сколько сделок в среднем каждая денежная единица обслуживает в течение данного периода. [10, 239]

Таким образом, первоначально модель И. Фишера представляла собой тождество:

 

 — количество денег, обращающихся в экономике;

— количество сделок купли-продажи, совершающихся в экономике в течение данного промежутка времени;

 — средняя цена сделки;

 —скорость обращения денег.

В силу инертности институциональных и технологических факторов, влияющих на скорость обращения денег, величина считалась постоянной. 
Однако количество сделок — это показатель, который чрезвычайно трудно определить на практике. Тождество, таким образом, оказалось непригодным для эмпирических исследований и экономических прогнозов. Для устранения недостатков первоначальной модели спроса на деньги стоимость всех сделок () была заменена в тождестве на показатель совокупного номинального дохода (). Для этого в целях упрощения предполагалось, что стоимость всех сделок прямо пропорциональна номинальному доходу, созданному в экономике: [4, 245]

 

где — коэффициент пропорциональности, величина которого, очевидно, больше единицы, поскольку отражает стоимость только конечных товаров и услуг, а не стоимостный объем всех сделок купли-продажи.

Тогда вместо тождества получается уравнение спроса на деньги:

                                                            (1)

где — объем совокупного выпуска за данный промежуток времени;

 — скорость обращения денег при покупке конечных товаров и услуг.

В этом выражении величина скорости обращения денег показывает, сколько раз за данный промежуток времени в среднем каждая денежная единица была потрачена на приобретение конечных товаров и услуг.

Из уравнения (1) следует, что:

 

Уравнение и называется количественным уравнением, или уравнением обмена. Его левая часть () описывает предложение денег, а правая часть () описывает величину спроса на деньги. Они равны друг другу не при любом значении, а только при равновесном значении уровня цен. Именно за счет изменений уровня цен и устанавливается соответствие между существующими величинами денежной и товарной массы. [3, 11]

 

Из тождества Фишера вытекало, что количество денег, необходимое экономике, или спрос на деньги (, равно:

 

Денежная масса обычно значительно меньше валового продукта в индексированных ценах (), т. к. скорость обращения составляет несколько оборотов в год. [3, 13]

Индекс цен:

Реальный продукт в ценах на начало года:

Скорость обращения:

Уравнение обмена при всей своей классической четкости не учитывало функции накопления денег, т.е. инвестиционного ресурса. Деньги в уравнении Фишера функционировали как средство обращения и платежа.

Современная количественная теория и банковская практика оперируют понятиями и . В первое понятие включается корзина денежной наличности, состоящая из обращающихся банкнот, чековых вкладов до востребования и дорожных чеков (аккредитивов). Во второе понятие включаются срочные вклады и облигации государственных займов (потенциальная наличность). [14, 64].

Что же нового внесли М. Фридмен и его последователи в количественную теорию денег? [7, 169]

Прежде всего — твердое убеждение в том, что предложение денег, в смысле первичной эмиссии, экзогенно, автономно, имеет как бы внеэкономический характер. Вполне понятна в этой связи однонаправленная причинность: М определяет Р. На взгляд количественников, деньги навязываются хозяйству, происходит их принудительное размещение (покрытие государственных расходов, заказов) за счет продажи облигаций и дополнительной эмиссии. Именно эти манипуляции ответственны за шоки и провалы. Математическое выражение спроса на деньги у М. Фридмена заметно усложняется. Согласно-Чикагской школе, остатки делятся на таковые у домашних хозяйств или индивидуалов и у фирм (капитальные активы). Спрос на кассовые остатки определяется целым рядом переменных.

Среди них: [7, 170]

— национальный доход в постоянных ценах;

— доля занятых в национальном доходе;

— ожидаемая доходность от кассовых остатков в форме денежных депозитов и ценных бумаг; ожидаемый прирост цен;

— прочие факторы, влияющие на денежный спрос.

Применительно к фирмам резко усиливается роль последних, так называемых неучтенных изменений. В целом же зависимость выражается формулой где — функция переменных и , причем национальный доход, а — вышеназванные факторы, взятые вместе.

Любопытны попытки найти взаимосвязь между спросом на деньги, скоростью их обращения и ожидаемыми доходами. Неустойчивая скорость обращения связана обычно с периодами инфляционных бурь, между тем как здоровой экономике свойственны относительно стабильный спрос на деньги и слабые колебания, т. е. практическое постоянство показателя , возможно при легкой понижательной тенденции. [7, 279]

Проблема кассовых остатков заслуживает внимания еще и потому, что здесь у монетаристов содержится интересный практический анализ зависимости между оттоком или притоком денег в кассовые остатки — с одной стороны, и ожидаемым ростом цен, дивидендов и процентных ставок, как внутри страны, так и за рубежом — с другой. Кассовые остатки играют две, весьма важные роли: индикатора конъюнктуры и амортизатора ее колебаний.

2. Заманчивой является также гипотеза М. Фридмена о "постоянном доходе", т. е. доходе ожидаемом, привычном, который стремятся сохранить, что в условиях инфляции и иных изменений определяет перемены в спросе на деньги. 
   Теория кассовых остатков

Менее жесткий вариант количественной теории известен под названием кембриджской или теории кассовых остатков. Ее поддерживали такие экономисты, как А. Маршалл, А. Пигу.

В этой версии исходными являются денежные средства (кассовые остатки), находящиеся у непосредственных участников хозяйственного процесса — фирм и физических лиц. Это — первое отличие данного подхода от уравнения обмена, где денежная масса и другие агрегированные показатели рассматриваются как бы сверху. [8, 549]

У кембриджевцев "деньги, имеющиеся в хозяйстве", разделяются на потребляемую и сберегаемую про запас части. В этой связи используется, введенное еще Леоном Вальрасом (1834—1910) понятие "желаемых кассовых остатков". Спрос на них, т. е. на деньги, определяется психологическими мотивами. Из кассовых остатков, согласно А. Пигу, образуется, наряду с постепенно убывающим фондом потребления, страховой фонд, на случай непредвиденных обстоятельств, и фонд накопления под инвестиции. А. Пигу ввел понятие ресурса сбережений, или титулов собственности, которые люди хотят сохранить. В их составе — золотые монеты, банкноты, чеки, депозиты. Он писал об этом в 1917 г., когда желтый металл продолжал считаться деньгами и жесткого разделения денежной массы на и не существовало. В варианте кассовых остатков участвуют уже обе основные функции денег — средство обращения и средство накопления. Формализация количественной зависимости, предложенная Кембриджем, отличается от уравнения обмена. Она выглядит следующим образом:

 

 — общий размер реального  продукта, произведенного в единицу времени;

— цена произведенного продукта;

 — коэффициент предпочтения ликвидности;

 — спрос на деньги. 
Совершенно очевидно, что коэффициент предпочтения ликвидности по характеру действия и величине сходен с коэффициентом V в уравнении обмена, оба призваны выявить реальную потребность в деньгах. При сопоставлении формул их значения совпадают: [8, 550]

,

Но все же предполагает учет более широкой гаммы факторов (особенно психологических, определяющих спрос на кассовые остатки). Если принять, что коэффициент и размер производства неизменны, то между стоимостью денежной единицы (ее покупательной силой) и общей массой действует обратная зависимость, т. е. суть количественной теории сохраняется.

На величину коэффициента предпочтения ликвидности, а следовательно, и скорости обращения денег влияет целый ряд обстоятельств:

1) состояние платежной  системы: в развитой стране и  продвинутой финансовой системе платежи будут проходить быстро и беспрепятственно, обеспечивая высокую скорость обращения денег;

2) способ осуществления  платежей: скорость обращения будет  выше в стране, где широко распространена оплата товаров и услуг чеками или пластиковыми картами, а не доминируют наличные расчеты;

3) платежные традиции общества, например, частота выплаты заработной платы. В США принято выплачивать заработную плату раз в неделю, а в РФ — один (или два) раз в месяц. Конечно, в первом случае скорость обращения денег должна быть больше.

Перечисленные институциональные и технологические факторы весьма

3. инертны, поэтому скорость обращения денег (коэффициент предпочтения ликвидности) обычно полагается постоянной. 
   Денежно-кредитная политика

Многие годы Фридман доказывал, что денежно-кредитная политика должна проводиться по правилам, и эта идея стала важной частью монетаристской доктрины. Доводы Фридмана в защиту правил могут быть разбиты на ряд утверждений.

Утверждение 1. Денежно-кредитная политика сильно влияет на реальную экономику в краткосрочном периоде. Однако в более долгосрочном периоде изменения в предложении денег воздействуют прежде всего на уровень цен. [1, 682]

Исследование Фридманом денежной истории США (вместе с Анной Шварц) представило некоторые из самых первых и самых лучших доказательств того, что изменения в предложении денег могут быть не нейтральными в краткосрочном периоде. Фридман и другие монетаристы верят, что колебания денежного предложения исторически являются одними из наиболее важных - если не самыми важными - источниками циклических колебаний в экономической активности. Что касается долгосрочной нейтральности, то Фридман (совместно с Эдмундом Фелпсом) был одним из первых, кто утверждал, что, поскольку цены в конечном итоге приспосабливаются к изменениям в предложении денег, влияние денег на реальные переменные может иметь только временный характер.[18, 12]